共有三类交易者参与了这次交易:▪对冲者:也就是ACME公司对冲部门的交易者,为了消除汇率波动所隐含的价格风险,他在市场上用对冲交易来抵消这种风险。▪帽客:也就是场内交易商萨姆,他经营的是流动性风险,希望通过快速与对冲者进行交易,赚取买卖价差。▪投机者:也就是艾斯先生,他最终承担起了ACME公司想消除的“价格风险”,寄希望于价格会在接下来的几天或几个星期内下跌。为了说明价格变动的背后机制,让我们把情节稍作变化。假设萨姆没办法以每份合约1.8450美元的价格买回10份合约来平掉他的空头头寸,因为有一个经纪商正在替东方汇理金融公司以每份合约1.8452美元的市场卖出价大举买入英镑合约。这个经纪商买的
市场就是由一群群相互买来卖去的交易者组成的。有些交易者属于短线帽客,只是想一遍又一遍地赚取买价与卖价之间的价差;另外一些是投机者,他们试图靠价格的变化来赚钱;还有一些则是以规避风险为目的的企业。每一类交易者都良莠不齐,既有经验丰富的老手,也有初来乍到的新手。为了理解各类交易者的方式有什么不同,让我们来看一个例子。阿珂姆(ACME)公司想为它的英国实验室规避成本上升的风险,于是在芝加哥商业交易所(CME)买了10份英镑期货合约。ACME公司之所以有风险,是因为英镑一直在升值,而英国实验室的成本是用英镑来支付的。如果英镑相对美元而升值,这个实验室的美元成本就会上升。买入10份英镑合约能消除这种风险
西南航空在过去的几年中一直是利润最高的航空公司之一,这并不是偶然的。西南航空的管理者们很明白,他们的工作是把乘客从一个地方运到另一个地方,而不是一天到晚地担心油价。于是,他们利用金融市场避开了油价波动的风险。他们非常聪明。像西南航空这样的公司会用期货合约来防范经营风险,那么是谁把期货合约卖给这类公司的呢?是交易者。交易者们玩的是风险。风险有很多种,而每一种风险都对应着一种交易者。在这本书里,我们把所有的小风险统分为两大类:流动性风险和价格风险。有很多(或许是大多数)交易者是短线操作者,他们经营的就是人们所说的流动性风险。流动性风险是指无法买入或卖出的风险:当你想买的时候,没有人卖;或者当你想卖
彼得·伯恩斯坦(PeterBernstein)曾在他那本引人入胜的《与天为敌:风险探索传奇》(AgainsttheGods:TheRemarkableStoryofRisk)中说过,市场允许风险从一个参与者转移到另一个参与者。这实际上就是人们创造金融市场的原因,也是金融市场的一个永恒的功能。在当今的现代化市场中,企业可以购买远期外汇或期货合约,以便将自己隔离于汇率波动的风险。企业也可以用这些合约来防范石油、铜和铝这类原材料的价格上涨。通过买卖期货合约来抵消原材料价格变化或外汇波动所带来的经营风险,这种做法叫作对冲。如果一个企业对石油这类原材料的价格非常敏感,那么恰当的对冲操作可能起到非常关键的
高风险,高回报:玩这个游戏是需要勇气的。——海龟计划开始前,我对一个朋友说过这样一句话人们经常问这样一个问题:是什么让一个人成为交易者,而不是投资者?两者之间的区别往往模糊不清,因为有许多自称投资者的人实际上却在做着交易者的事。投资者买东西是为了长远目标,他们相信,在一段相当长的时间(许多年)之后,他们的投资会升值。他们会买实物,也就是实实在在的东西。沃伦·巴菲特就是个投资者。他买的是企业,不是股票。他买的是股票所代表的东西:企业本身,包括它的管理队伍、产品和市场地位。股票市场也许并不能反映他的企业的“正确”价值,但他并不在意。事实上,他正是靠这一点赚钱的。他会在股票市场严重低估了企业价值的时
海龟们还有一个共同特征:他们都有赛局理论和策略方面的背景,而且都对赌博游戏中的概率学颇有研究。我们很快就会知道里奇和比尔为什么注重这些特征了。在面试结束几星期后,我接到了里奇的电话,得知我已经入选了培训计划。当时我表现得一定不够兴奋,因为里奇后来对我说,在所有得到录取通知的培训生中,我是唯一一个算不上欣喜若狂的人。他甚至不知道我会不会出现在那个培训班里。里奇告诉我,培训将在那一年的最后两个星期进行,在两周的培训结束之后,我们会开始用一个小账户进行交易。如果我们在一段初始试验期内表现良好,他会给我们每人一个100万美元的交易账户。里奇相信他可以在两个星期内培养出一批交易者,这或许会令某些人惊讶。
来看看第一个海龟班的部分成员吧:▪一个对赌博和一切游戏都很感兴趣的人。有趣的是,他还是角色扮演游戏《龙与地下城》的游戏手册《地下城主指南》的编辑。在20世纪80年代早期,这可是个红透半边天的游戏。▪一个拥有芝加哥大学语言学博士学位的人。▪嘉吉公司的一个谷物交易员,他在校期间还得过马萨诸塞州的象棋冠军。▪几个有交易经验的人。▪一个会计师。▪一个职业21点和双陆棋玩家。这些人大多是我见过的最聪明的人之一。里奇和比尔明显很注重高智商,而且特别强调数理和分析能力。里奇后来在一次面试中明言,他们在寻找“绝顶聪明”的人,由于应聘的人太多,他们也有吹毛求疵的余地。绝顶聪明是很多海龟的共同特征,但并非所有的海
一开始,我担心没有任何实际的交易经验可能是我的一个劣势。我的系统测试经验或许是个优势,多少能抵消这个劣势,但缺乏实战经验仍然是我的一大顾虑。从里奇和比尔的面试问题中明显可以看出,他们要检验的是我们的智力和推理能力。这并不奇怪,因为面试前的问卷中就有一个问题是关于我们的学术能力评估测试(SAT)成绩的,还有其他一些问题旨在考察我们的才智水平。真正令我惊讶的是,关于交易行业,他们不光想知道我“相信什么”,对我“不相信什么”同样感兴趣。当我们谈到某个问题时,我开始相信我将被录取了。我还清楚地记得那一刻。当时我们谈论的是我对一种普遍心态的怀疑:有太多的人相信有某种神秘的点金石可以帮助一个人神奇地预测
是乔治让我第一次对交易产生了兴趣。他把私人收藏的《股票作手回忆录》(ReminiscencesofaStockOperator)借给了我,埃德温·勒菲弗(EdwinLefèvre)的这本小说式传记讲的是著名投机家杰西·利弗莫尔(JesseLivermore)的故事。我不知道打动我的究竟是勒菲弗的生花妙笔还是利弗莫尔的传奇色彩,总之,在读完这本书后,我着迷了。我立志做一个交易者。我相信我有能力成为一名伟大的交易者,也一定能成为一名伟大的交易者。我把这种信心带到了与里奇和比尔的面谈中,只有我一个19岁的毛头小子会这样。事实证明,分析交易系统的经验对那次面试和随后的培训课程来说都是一种绝好的准备。我
面试内容与我从C&D期货公司收到的书面测试题是吻合的。里奇感兴趣的是我的市场理论,以及我为什么认为市场交易可以赚钱。他们都对我的背景中的细节很感兴趣。现在回想起来,我的背景确实有些非同寻常。即使在今天,也没几个19岁的人能有我那样的经历,至少是与期货交易方法有关的经历。在1983年的秋天,还没几个人有个人电脑,事实上,个人电脑才刚发明不久。但在之前的两年中,我一直在为苹果二代电脑编程,那是我的一份校外兼职工作。我的程序分析的就是我们今天称为“系统”的东西:带有明确法则的股票或期货交易策略,它能根据市场价格的变化来精确地锁定买入和卖出时机。我在那两年中写了三四十个不同的程序,它们可以用历史数据来