四季度宏观情绪和能源价格对甲醇引导作用依然较强
从整体大环境去看,我们认为四季度宏观情绪和能源的引导作用依然较强,在国内经济温和复苏、政策预期增强的背景下,甲醇中枢预计会跟随能源和宏观有所上移。
四季度甲醇供应端新增产能压力有限,存量预计先维持高位,随后季节性回落
四季度国内供应端新增产能压力不大,存量方面高利润状态下企业维持高开工意愿较强,秋检规模预计有限,但基于目前存量开工率已处于历史高位,继续向上弹性有限,关注煤价上涨持续性,同时关注焦化环保限产、气头企业限气时间点及力度,整体供应端预计先维持高位,随后季节性回落的趋势。
四季度甲醇大概率仍面临高进口冲击,关注海外装置运行稳定性
四季度随着运力逐步恢复以及东南亚装置回归,叠加新产能释放,伊朗进口量或重回高位,但需要关注限气时间点;非伊方面欧美市场需求表现依然疲弱,内外价差维持高位导致多数美洲货源仍以流向中国为主,因此非伊货源或维持高供应。我们预计四季度甲醇月均进口量在120-130万吨,但需要关注海外装置运行稳定性以及汇率变动对于进口成本的影响。
四季度甲醇整体需求或稳中有增,需警惕MTO负反馈风险
我们预计四季度甲醇整体需求或稳中有增。MTO方面随着检修装置恢复,需求有增量预期,但低利润状态下高开工持续性偏谨慎,需警惕负反馈风险;传统需求预计季节性走弱,关注部分下游投产情况;能源类需求随着煤油比持续偏弱,甲醇能源经济性有所增强,且四季度甲醇供暖类需求预计将有季节性提升。
四季度甲醇供需向好或持续去库,价格预计震荡偏强
四季度甲醇估值重心预计跟随宏观及煤价走势波动。基本面来看甲醇现实端矛盾不大,内地库存处于偏低水平,节前仍存在排库需求,供应虽持续提升但传统需求支撑较强,价格下跌会带动逢低补货需求,港口库存累积至高位,但在烯烃开车以及伊朗运力偏紧、东南亚供应缺口情况下基差表现偏强。四季度国内甲醇供应预计先强后弱,海外方面大概率仍面临高进口冲击,需求预计稳中有增,甲醇供需基本面或逐步向好进入去库周期,环比强于三季度。
单边操作策略:短期甲醇受宏观和煤炭影响较大,关注宏观利好和煤炭上涨持续性,单边震荡偏强;四季度甲醇预计进入持续去库周期,单边维持逢低买入思路,价格运行区间预计在2400-2900,主要风险在于烯烃能否维持高消费。
跨期策略:四季度甲醇存在国内外限气和燃料消费旺季等支撑,基本面预期向好,因此MA1-5价差考虑逢低偏正套。
跨品种策略:甲醇来看,近端呈现供需双增格局,港口持续累库,但煤价强势对于甲醇支撑偏强,此外中下游旺季以及节前备货意愿仍较强,基本面压力不大,且四季度供需格局向好;聚烯烃来看,国际油价持续走强,丙烷同样受带动表现偏强,原料上涨对于PP存在较强支撑;此外9-10月聚烯烃检修量偏多而需求季节性走强,叠加宏观政策利好,短期或震荡偏强,PP-3*MA价差谨慎反弹,但中长期去看PP仍处于产能扩张周期,且消费季过后有再度转弱预期,因此价差偏向逢高做缩,关注煤油比价。
风险要素:上行风险:煤价大幅上涨,宏观政策利好下行风险:煤价大幅下跌,烯烃负反馈