四季度纺服消费整体改善,内需环比增幅或在12%;同期纺服出口转向正增长,环比增幅在7-8%之间,全年纺服出口增速收窄至-5%,好于三季度的判断。
聚酯市场存多重超预期的因素,一是聚酯产量扩张超预期,1-8月聚酯总产量近4268万吨,同比增长12.4%,增速比近五年均值高4-5个百分点。二是聚酯需求超预期,增量来自出口及国内下游消费量的扩张。四季度聚酯待投项目依然较多,预计到年底聚酯产能规模将突破8200万吨。另外,对四季度聚酯生产整体保持乐观态度。
PTA面临强成本和弱供需的矛盾。成本整体偏强,因PX供应整体偏紧,一方面,进口减少拉低国内PX供应增速;另一方面,PTA产出的增加也提升PX需求的扩张。PTA自身供需偏弱,加工费和基差表现偏弱。乙二醇9-12月供给和需求将继续维持“平衡”状态,主要原因在于需求扩张助推9-12月乙二醇消费增速抬升。
操作策略上,PTA价格受成本端变化主导,价格弹性看PX及PXN价差的修复路径;PTA加工费弹性低,建议区间思路对待;PTA基差弹性视供给冲击及库存结构变化。乙二醇价格较长时间停留在低位,视需求扩张的程度及供应调整的幅度,择机关注低位反转的机会。短纤价格受原料价格变动影响,加工费整体偏弱。
风险因素:(一)四季度需求改善不及预期风险;(二)PX供应超预期风险;(三)乙二醇供给扩张超预期风险。