黑色:复产遇到平控,盘面高位震荡
逻辑:昨日黑色板块高位震荡,品种间有所分化,盘面利润收窄。需求端,钢材需求处于淡季但韧性仍存,上周五大材需求量环比继续回升。供应端,唐山钢厂复产,铁水预计回升,但钢压减政策再起,供给或近强远弱。成本端,受主焦价格偏强影响,焦炭价格上涨。铁矿现货价格维稳。库存方面,钢材累库较缓,炉料库存处于低位。宏观方面,地产、基建投资数据表现偏弱,PMI低于预期,但市场对于政策效果仍有较强预期。海外方面,美国经济韧性较强,美国CPI低于预期,加息压力或有所缓和,美联储7月议息会议加息25个基点,但表示9月是否加息还要参考更多数据,关注周五非农数据表现。
行业方面,上周五大材需求量环比回升3万吨至943万吨,产量降6万吨,库存仅累积0.65万吨。焦炭短期供需偏紧,焦企厂内库存持续去化,国内焦煤供应尚未完全恢复,现实成本支撑仍在,但粗钢压产政策再度发酵,动摇原料需求预期,压制焦炭上方空间。目前唐山地区环保限产政策解除,高炉逐步复产。本周受台风天气影响,港口铁矿库存继续去库。总的来说,在平控预期的带动下,钢厂继续压缩厂内库存;但钢材现实需求维持韧性,钢厂利润依然较高,短期铁水产量或难以快速下行。后续随着海外供给的增加,港口库存压力加大,铁矿供需转松的趋势依然存在,中长期矿价偏弱震荡。关注政策落地情况。钢材需求进入淡季,产业矛盾权重减小,市场博弈宏观政策落地情况,废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松,硅锰成本利空落地,后市关注钢招情况和原料情况,预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下,现货产销小幅走强但真实需求尚未修复,产量也不断同步回升,长期基本面仍旧偏弱,现货产销走弱后,偏弱的基本面重新压制价格。纯碱近月检修和投产抵消部分后,7-8月大概率去库,基本面好转与悲观预期有一定博弈,警惕远兴持续不及预期以及检修超预期,造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。受台风降雨天气影响,产地煤炭供应、物流运输、港口调入吞吐短期均受限,然电厂日耗高位回落,电厂库存旺季去化缓慢,叠加大集团外购价下调,市场谨慎观望,煤价稳中偏弱。
整体而言,近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期,粗钢平控政策具体细则,煤炭价格是否见顶,以及美国加息政策变化;其中政策方面政治局会议在货币、地产、内需等方面表述超出市场预期。粗钢平控政策陆续出台,铁水见顶概率偏大,但唐山钢厂复产或导致短期铁水韧性较强。煤炭需求旺季进入后期,库存压力仍偏高,煤价有所松动。海外方面,美国经济韧性较强,加息预期下降,市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化,海外风险事件发展。
风险因素:宽松政策续发、下游补库加快(上行风险);钢厂主动检修、需求大幅走弱,海外地缘政治风险(下行风险)