四季度尿素产能增量压力较大,环保限产及限气预期下供应预计呈现下行
四季度考虑到装置计划外检修以及国内环保限产和限气政策影响之下,供应预计呈现下行趋势,此外四季度国内供应增量方面新增产能投产压力较大,因此高利润持续性偏谨慎,主要关注边际固定床装置动态情况。
四季度天然气消费旺季,南半球需求回暖可期,国际尿素下方空间或有限
目前原料端海外天然气价格底部支撑渐强,四季度将进入冬季消费旺季,天然气价格区间或逐步上移,国际尿素成本支撑边际增强;此外海外供应端今年新增产能有限,需求端中国基本退出出口市场,而印度低库存状态下预计至年底仍有2-3次的招标计划,叠加欧洲和南美需求旺季支撑,国际尿素下方空间或偏谨慎。
四季度农需支撑转弱,出口驱动或不足,关注工业增量和淡储启动情况
四季度从整体需求端来看,农需支撑将逐步转弱,关注国家淡储启动情况;10月份随着秋季用肥需求的结束,复合肥生产进入阶段性空档期,11月开始会再次进入高氮肥生产季;工业板材类需求随着经济回暖以及地产复苏预期增强会有一定增量;而出口来看由于法检政策趋严往后驱动不足。
尿素现货静态估值偏高而盘面相对偏低,四季度淡储托底下价格跌幅预计有限
近端在低库存现实下尿素现货表现强势,而期货价格由于贴水幅度较大,估值相较现货偏低。四季度去看,随着尿素供需逐步承压库存开始累库,现货价格存在回落可能,但由于终端库存不高,集中性储备需求的释放对于价格托底作用较强,因此预计现货下跌幅度有限,盘面成本线附近存在较强支撑。
供需逐步宽松,关注成本及淡储需求支撑
四季度国内供应增量方面新增产能投产较多,随着供应压力增加而出口驱动转弱,内需支撑力度有限,基本面或逐步承压,库存预计进入持续累库周期,尿素价格重心有下移风险,下方关注成本支撑及中下游储备需求释放。此外需要警惕阶段性供应减量或者需求集中启动带来的供需错配行情。
单边操作策略:四季度尿素价格预计震荡下行,价格运行区间或在2000-2500。
跨期操作策略:UR 1-5价差先正套后反套。
风险要素:上行风险:煤价大幅上涨,宏观利多下行风险:煤价大幅下跌,出口政策趋严。