聚酯产业链8月报:
需求维持韧性,上游原料驱动行情
主要观点
PX:虽然PX整体开工较前期有所回升,但下游PTA开工率较高叠加PTA新产能投产,PX需求旺盛,始终维持紧平衡格局。当前油品利润较高,给甲苯、二甲苯支撑较强,导致PX短流程和歧化供应持续低位,供应继续提升存在瓶颈,紧平衡格局或延续。
PTA:尽管PTA供应持续偏高运行,但是聚酯的高开工支撑了PTA需求,PTA整体供需格局平衡。8月份目前看是平衡偏宽松格局,关注PTA供应端是否有计划外的大厂检修。当前PTA在低加工费下走势主要受原油和PX带动。
聚酯:直接出口增加和终端织造补库支撑聚酯需求,聚酯高开工延续支持起上游原料需求。当前终端开工有所下滑,加上原料拉涨过快下聚酯利润压缩,库存、现金流等微观指标边际上已经有所走弱,关注原料进一步拉涨是否会导致负反馈提前。
乙二醇:受需求端保持高增速以及检修造成供应有所减量影响,乙二醇自身供需仍在小幅改善的格局中。当前成本端煤炭、原油、石脑油、乙烷等都出现明显上涨,乙二醇受到成本推动亦较强,预计8月震荡偏强。
行情回顾
图1:TA主力走势
资料来源:Wind
图2:PF主力走势
资料来源:Wind
图3:EG主力走势
资料来源:Wind
7月份,PTA整体出现明显的上涨行情,主力合约价格站稳6000元/吨创下年内新高。PTA自身加工费月内震荡压缩至年内新低,因此驱动PTA价格上涨的主要因素在于成本端原油和PX。原油在宏观改善和供需去库下稳步上涨,而PX自身供需紧平衡,叠加成品油支撑,表现偏强。下游聚酯维持高开工,给上游原料拉涨形成支撑。短纤价格跟随PTA上涨,自身利润小幅压缩,主要走成本逻辑。乙二醇方面,自身供需矛盾不大,平衡表小幅去库格局,原油、乙烷、石脑油、煤炭等上涨有成本推动。
基本面分析
PX:延续紧平衡格局
供应方面来看,6月份国内PX产量在275万吨,环比延续上升态势。7月份国内PX开工率偏高运行,加上中海油惠州的投产,预计产量继续上升,在285万吨左右。8月份国内检修计划不多,预计国内供应继续维持宽松格局。
进口方面,6月份PX进口量为86万吨,环比5月变化不大。亚洲开工有所提升,不过调油利润偏好,有所分流,预计6-7月PX月度进口量在85万吨左右。
需求方面,6月份PTA产量在538万吨,预计7月份产量在552万吨,除去5月下旬的有过一波集中检修,PTA开工率一直偏高位运行,PX需求偏好。8月份来看,暂时没有较大检修计划,不过当前加工费低迷,待检修装置较多,有较大减产概率。
综合来看,虽然PX整体开工较前期有所回升,但下游PTA开工率较高叠加PTA新产能投产,PX需求旺盛,始终维持紧平衡格局。当前油品利润较高,给甲苯、二甲苯支撑较强,导致PX短流程和歧化供应持续低位,供应继续提升存在瓶颈,紧平衡格局或延续。
图4:PX国内产量 图5:PX国内开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图6:PX进口量 图7:PX亚洲开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图8:PX平衡表 图9:PX库存
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
PTA:供需两旺下的弱平衡
供应方面,6月份PTA产量在538万吨,预计7月份产量在552万吨,除去5月下旬的有过一波集中检修,PTA开工率一直偏高位运行。8月份来看,暂时没有较大检修计划,不过当前加工费低迷,待检修装置较多,有较大减产概率。
下游聚酯方面,目前开工率保持在较高水平,6月份产量在575万吨,预计7月份产量延续高位,在585万吨左右。目前聚酯环节的微观指标尚未完全走差,加上出口端有支撑,预计8月份聚酯负荷能维持在较高水平,PTA刚性需求支撑较强。
PTA出口方面,6月出口量在31万吨,环比5月份回落较多,主要是出口印度的体量明显下滑,部分受到印度BIS产品认证制度影响。预计后期进口量维持在月度30万吨左右。
综合来看,尽管PTA供应持续偏高运行,但是聚酯的高开工和出口支撑了PTA需求,PTA整体供需格局平衡。8月份目前看是平衡偏宽松格局,关注PTA供应端是否有计划外的大厂检修。
图10:PTA产量 图11:PTA开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图12:聚酯产量 图13:PTA出口量
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图14:PTA库存 图15:PTA仓单
资料来源:CCF、CCFEI、Wind、新湖期货研究所
图16:PTA平衡表
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
3、聚酯:维持高负荷
供应方面来看,目前开工率保持在较高水平,6月份产量在575万吨,预计7月份产量延续高位,在585万吨左右。目前聚酯环节的微观指标尚未完全走差,加上出口端有支撑,预计8月份聚酯负荷能维持在较高水平,供应充足。
分品种来看,长丝当前库存偏低,综合现金流较好,加上出口需求偏好,在聚酯大类中基本面相对最好。短纤利润有所压缩,接近亏损,下游纱厂部分有降负,库存压力略大,基本面相对偏弱。瓶片方面,由于今年投产压力大叠加出口下滑,利润情况较差。
织造方面,开工率高位回落至69%左右。受到订单不佳、利润较差以及高温等因素影响,织造开工下滑。
出口方面,6月聚酯合计出口为86.8万吨,环比5月有所回落。整体来看,1-6月聚酯合计出口同比去年增长12%,其中长丝增长27%,短纤增长24%,瓶片增长1%。聚酯纤维类出口表现较好。
聚酯环节表现好于去年同期,主要受到直接出口增加和终端织造补库支撑。当前边际上有所转弱,现金流有所压缩,库存去化放缓。
图17:聚酯产量 图18:聚酯出口量
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图19:聚酯开工率 图20:长丝开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图21:短纤开工率 图22:瓶片开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图23:短纤库存 图24:FDY、DIY、POY平均库存
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图25:加弹开工率 图26:织造开工率
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究
图27:织造原料库存 图28:织造成品库存
资料来源:隆众、Wind、新湖期货研究所
图29:涤纱原料库存 图30:涤纱成品库存
资料来源:隆众、Wind、新湖期货研究所
4、乙二醇:国内供应有缩量
供应方面来看,6月份国内乙二醇产量在132万吨左右,7月部分装置检修,部分有重启,月均开工变化不大,预计产量在140万吨左右。8月份卫星石化一套装置检修,部分煤化工有检修,预计产量小幅收缩。
进口方面,6月份乙二醇进口量在62.1万吨,较5月环比提升较多,6-7月进口货源集中到港。近期乙烷价格上涨较多,8月以后进口量预计不高。
下游聚酯方面,目前开工率保持在较高水平,6月份产量在575万吨,预计7月份产量延续高位,在585万吨左右。目前聚酯环节的微观指标尚未完全走差,加上出口端有支撑,预计8月份聚酯负荷能维持在较高水平,乙二醇刚性需求有保障。
库存方面,乙二醇港口库存在104.9万吨,港口库存压力较大。平衡表看,乙二醇近期连续小幅去库。
总体来看,受需求端保持高增速以及检修造成供应有所减量影响,乙二醇自身供需仍在小幅改善的格局中。当前成本端煤炭、原油、石脑油、乙烷等都出现明显上涨,乙二醇受到成本推动亦较强,预计8月震荡偏强。
图31:乙二醇进口量 图32:乙二醇产量
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图33:乙二醇煤制开工率 图34:乙二醇非煤制开工
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图35:乙二醇到港预报 图36:乙二醇港口库存
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图37:乙二醇月度平衡表
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
5、聚酯产业链利润情况
7月份来看,原油带动聚酯产业链重心整体上移,产业链利润小幅度波动。具体来看,轻质石脑油自身供需有所好转,主要是中东和俄罗斯销往亚洲石脑油量有所下滑,石脑油在低估值下有所修复。PX方面,PXN继续保持在高位运行,PTA的高开工为PX提供需求支撑,加上短流程和歧化供应低位,PX供需紧平衡,利润最为丰厚。PTA方面,自身供需变化不大,弱于原料PX,加工费压缩至年内低位。聚酯方面,涨幅略小于原料,利润整体有所压缩,其中瓶片亏损。乙二醇方面,表现弱于原料,油制和乙烷制利润震荡压缩,煤制利润变化不大。
图38:石脑油-原油价差 图39:PX-石脑油价差
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图40:PTA加工费 图41:FDY、DIY、POY平均利润
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图42:短纤利润 图43:瓶片利润
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图44:乙二醇煤制利润 图45:乙二醇油制利润
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图46:聚酯产业链利润比对
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
6、基差价差
PTA供需偏平衡宽松,本月基差正常收敛,月差高位回落。乙二醇近端去库不及预期,现货宽松,基差偏弱,9-1月差弱势震荡。短纤供需偏弱,基差月差走弱。
图47:TA09基差 图48:TA9-1价差
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图49:EG09基差 图50:EG9-1价差
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
图51:PF09价差 图52:PF9-1价差
资料来源:CCF、Wind、新湖期货研究所
新湖观点:
PX:虽然PX整体开工较前期有所回升,但下游PTA开工率较高叠加PTA新产能投产,PX需求旺盛,始终维持紧平衡格局。当前油品利润较高,给甲苯、二甲苯支撑较强,导致PX短流程和歧化供应持续低位,供应继续提升存在瓶颈,紧平衡格局或延续。
PTA:尽管PTA供应持续偏高运行,但是聚酯的高开工支撑了PTA需求,PTA整体供需格局平衡。8月份目前看是平衡偏宽松格局,关注PTA供应端是否有计划外的大厂检修。当前PTA在低加工费下走势主要受原油和PX带动。
聚酯:直接出口增加和终端织造补库支撑聚酯需求,聚酯高开工支持起上游原料需求。当前终端开工有所下滑,加上原料拉涨过快下聚酯利润压缩,库存、现金流等微观指标边际上已经有所走弱,关注原料进一步拉涨是否会导致负反馈提前。
乙二醇:受需求端保持高增速以及检修造成供应有所减量影响,乙二醇自身供需仍在小幅改善的格局中。当前成本端煤炭、原油、石脑油、乙烷等都出现明显上涨,乙二醇受到成本推动亦较强,预计8月震荡偏强。
撰写:杨思佳
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审核人:施潇涵
日期:2023年7月30日
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