(一)价格表现:布伦特11月合约86.3美元/桶,日涨跌+2.6%。
(二)今日专题:【中信期货原油】国际油价四季度展望——专题报告20220928
【中信期货原油】原油期货持仓周报——数据报告20220928
(三)逻辑分析:
1.昨日油价小幅回升。在前日Brent大幅下跌至84美元/桶后,昨日止跌小幅回升。一方面来自震荡区间下缘的技术反弹,另一方面来自消息面的短期上行驱动。①飓风Ian周二登陆美国弗罗里达州,造成约19万桶/日原油生产中断;预计周四将逐渐消退。因持续时间较短,且未涉及墨西哥湾生产;短期提振情绪,中期影响有限。②外媒报道俄罗斯提议欧佩克减产100万桶/日。短期提振情绪,实际影响取决于10月5日欧佩克会议决议。若减产将有助于抬升油价底部支撑。
2.金融压力继续增大。①美联储连续第三月加息75个基点,鲍威尔表示经济走弱是抑制通胀的必须代价。②九月美欧领先综合PMI连续第三月降至荣枯线以下。③美股大跌美债上行,美元指数历史新高。从经济金融和风险偏好角度均不利油价。
3.地缘局势存在较多不确定性。①乌克兰四地公投入俄,俄罗斯局部军事动员。后期局势尚不明朗,冲突升级或缓解对油价将造成不同影响。②欧盟在经济压力面前,已经放松对俄罗斯煤炭出口制裁,并且加快对俄罗斯石油价格上限讨论。如价格上限方案通过,则将推翻原定12月实施的制裁方案。对油价逻辑也将相应修正。③近期油价下跌,欧佩克部分国家再度释放减产言论。是否减产及减产程度也会对油价产生不同影响。
(三)中期分析:三重属性仍然承压。①地缘支撑强度减弱。一方面,俄罗斯原油出口维持,风险溢价逐渐回落。另一方面,拜登在高通胀压力下推出多重打压油价措施,成为地缘下行风险。②金融压力继续增大。海外经济加速回落,美欧央行抑制通胀维持鹰派紧缩,对原油消费和期货投机需求仍形成抑制。③供需属性由正转负。一季度油品库存续降,二季度止跌小幅回升,三季度库存增速加快,四季度预计继续累库。库存上行导致供需估值下移。
(四)油价展望:1.短期。油价震荡区间逐渐下移至80-90美元/桶,或在此区间开启新一轮宽幅震荡。以目前的库存水平,在80美元处具有较强估值支撑。在此之上仍有回落空间。2.中期。自2020年2季度疫情导致短期衰退后,本轮复苏周期接近尾声,海外衰退迹象初显,系统风险逐渐升温。在温和衰退基准情形下,油价或维持较为缓慢的重心回落。
(五)风险提示:上行风险:俄罗斯地缘冲突扩大、欧佩克大规模减产、欧洲供应大幅中断等。下行风险:全球经济或金融危机、欧盟取消对俄罗斯制裁、伊核协议达成等。
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