宏观分析
国内:中共中央政治局召开会议,分析研究2024年经济工作。会议强调,全面深化改革开放,推动高水平科技自立自强,加大宏观调控力度,统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革。切实增强经济活力、防范化解风险、改善社会预期,巩固和增强经济回升向好态势,持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。本周大事不断,中央经济工作会议近期可能召开;中国11月工业生产、投资、消费、信贷及房价等数据即将出炉;央行MLF续作情况备受瞩目。
国际:美国劳工部公布数据显示,美国11月非农就业人口增加19.9万人,高于预期的18万,也远高于前值15万。11月失业率降至3.7%,预期为持平于3.9%。平均时薪环比增长0.4%,为年内最高增速,超出预期的0.3%;同比增速放缓至4%,符合市场预期。数据公布后,美联储互换合约显示,美联储首次降息的预期推迟至明年5月。本周海外重大数据事件有:美国11月通胀数据将公布;“超级央行周”重磅来袭,美联储和欧洲央行均将宣布最新利率决议。
贵金属
上一个交易日贵金属全面下跌,COMEX黄金期货收跌1.25%报2020.8美元/盎司,COMEX白银期货收跌3.2%报23.29美元/盎司;沪金跌0.99%,沪银跌1.96%。周五公布的非农数据好于预期,显示出美国就业市场仍较为景气,也使得联储降息必要性降低,贵金属价格因此承压快速回落。从中长期角度看,美国目前正处于政策紧缩周期尾声,并面临经济持续回落的压力;在降息预期和避险情绪发酵之下,贵金属的长期配置价值持续显现;预计未来贵金属价格仍有上涨动力。然而,考虑到美国经济韧性以及美元和美债收益率短期内的支撑,其趋势性回落不会迅速发生,因而贵金属价格短期也将出现反复。接下来需要关注非农数据对于政策预期的影响。白银受工业与投机属性影响,波动预计大于黄金。接下来需要密切关注本周即将公布的美国CPI以及FOMC结果。Comex黄金核心价格区间【1950,2100】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23,26】美元/盎司。沪金核心价格区间【460,485】元/克,沪银核心价格区间【5600,6200】元/千克。
投资策略:/
风险提示:欧美经济危机,美联储货币政策变化、地缘冲突升级。
铜
LME铜报8438.0美元/吨,涨0.38%。上海升水155,广东升水210。宏观方面,国内11月CPI同比-0.5%,PPI同比-3%,市场或对政策加码预期增强。海外方面,美国11月非农新增19.9万,失业率3.7%均好于预期,就业市场仍有韧性。现货端绝对库存仍低。12月国内产量预计增加,进口到港持续高位;消费端终端新增订单预计走弱,并且再生供应缓解不利于精铜消费,升水近期出现下降。展望后市,宏观短期尚积极,现货端库存基数低易有弱支撑,预计短期铜价偏僵持,后续宏观降温或有回落。
投资策略:短期订单建议随用随采,远期订单可等待机会。
风险提示:宏观政策变化,消费超预期修复等。
铝
LME上一交易日收2137.5,日涨1.5或0.07%。供应端,内蒙复产下运行产能小幅增加;进口窗口依旧打开,12月进口量仍有望增加。需求端消费环比有改善,其中光伏端略有改善,跌价后建材端市场也略好转;板带箔市场跌价后补货积极。库存方面整体去库依旧较快但仍略低于预期,警惕后期去库持续不及预期,预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面,看跌预期下出货延续,华南现货升水继续小幅收窄;华东市场未改低迷,现货维持小贴水;铝棒加工费转弱。成本方面,电煤价格小幅上涨,氧化铝和炭块价格持稳;海外欧洲天然气价格小幅下滑,电价跌幅较大。海外现货升水持稳。
投资策略:183-18400附近投机多头可择机参与;100以上月差可考虑逐步离场;内外比价打开,内外反套建议离场。
风险提示:需求持续塌陷、宏观风险。
铅
隔夜伦铅止跌收涨0.3%收至2023美元,沪铅上涨0.52%至15550元,现货对沪铅2312合约升水0-20元,市场成交有改善。上周因废电瓶跌幅更大导致再生铅成本支撑走弱,河南、云南原生铅炼厂检修后逐步恢复,供应端边际转宽松。上周五上期所仓单下降1.16万吨,因统计时间差并未包含在社会库存数据中,铅价连续调整后,终端消费企业的补库力度或将决定铅价短期能否企稳,预期铅价跌幅放缓,沪铅波动区间【15300,15800】元,伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略:维持观望,买入保值可适量补库,比价持续回升有利于前期跨市反套持有。
风险提示:海外挤仓导致价格波动幅度超预期。
锌
昨日国内评级展望被下调,出于对消费复苏的担忧,基本金属普遍承压,伦锌日间大幅下挫,日内触及低点2415美元,最终收报2418美元,跌幅0.84%。现货市场,上海现货对2401合约升水100-升水110,华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧,周边商品普遍承压;从国内复苏节奏看,经济恢复确存在波折;但品种特性上看,由于供应端利润过低,从锌矿源头紧缺延续,叠加TC的下调,令冶炼利润过低,因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度,锌价暂时依旧维持震荡,锌价来到支撑位2430附近,沪锌主力测试下方20400/20500一线,建议逢低买入。
由于目前锌矿加工费较低,叠加锌价下挫,冶炼利润压缩较为明显,国内11月产量自高峰有所回落;存在风险的是,从LME结构看,12月-1月date还具备back结构,可能再度引发继续交仓的出现;短期看,由于目前冶炼利润过低,且11月-12月产量自峰值回落,因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度,锌价暂时依旧维持震荡;锌价到来短期支撑位2400附近,沪锌主力支撑20400附近,可考虑逢低买入。
投资策略:可考虑逢低买入。
风险提示:/
镍
上一交易日伦镍震荡走高,收于16805美元/吨,涨155美元或上涨0.93%,沪镍13合约上涨1860元/吨至133700元/吨或上涨1.41%。主因或是镍价短期下跌过快以及镍产业利润收缩严重导致的企稳修复,但基本面供应过剩格局不改,产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压,国内镍铁厂亏损严重延续减产,外采高冰镍、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂,国内精炼镍11月产量环比减少3.96%,但MHP一体化转产电积镍及镍矿仍有利润空间,印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱。镍价长期供给过剩的下行通道尚未走完,短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱,镍矿挺价以及转产电积镍成本有所支撑,企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间。
投资策略:观察企稳信号,待沪镍反弹至高位抛空。
风险提示:印尼产业政策动向,其它重点国际事件。
锡
LME锡收24565美元/吨,跌0.55%;沪锡夜盘收于207170元/吨,跌0.16%。供应端近期有炼厂宣布检修,预计本月国内冶炼产量将有一定下降,建议持续关注加工费变化情况,未来或有原料隐忧。消费端未来将逐渐进入到季节性弱势阶段,去库节奏或出现放缓。展望未来,短期锡价或有回落,但未来平衡结果无过剩压力,并且阶段性有缺口,预计锡价下方有支撑。
投资策略:关注低位多配机会。
风险提示:消费不及预期,供应超预期改善等。
焦煤
上周五夜盘焦煤Jm2405收跌0.77%至1987元/吨,领跌黑色。下跌驱动来自:(1)山西吕梁中阳县停产煤矿陆续复产,安检升级预期有所弱化;(2)上周铁水日均产量连续第6周下降,且降幅扩大;(3)独立焦化厂焦炭连续4周减产,钢厂自有焦化产量回落,焦炭总产量下降,焦煤需求减少。估值方面,当前沙河驿蒙煤仓单2055元/吨,Jm2405贴水7.7%。
投资策略:焦煤买05空01。
风险提示:短期铁水大幅复产,宏观强预期转弱。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2402收138750元/吨,涨1.28%,主力合约持仓63281手,增仓-773手。供给方面,上周新疆新增开炉数18台,云南减少18台,四川减少13台,总体供应减少。需求端无明显改善,下游以刚需采购为主,询价积极性有所提升。展望后市,枯水期成本支撑加强,工业硅下行空间有限,未见明显趋势,预计以震荡整理为主,后续关注西南减产对整体供应的影响。
投资策略:谨慎持仓,观望为主。
风险提示:上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约收102300元/吨,涨幅10%,主力合约持仓15.83万手,增仓-7404手。现货方面,上一交易日电池级碳酸锂均价上涨0.25万元/吨至10.50万元/吨,工业级碳酸锂上涨0.2万元/吨至9.1万元/吨。今日广期所发布公告,新增交割厂库,增加交割仓库最低保障库容。市场多空博弈,风险加剧,注意期权对市场情绪的指引。临近交割,关注首次交割情况。当前基本面过剩延续,上涨驱动不明确,矿价未止跌,预计近期反弹向上空间有限,中长期延续震荡弱势运行。
投资策略:追空建议保持谨慎。
风险提示:供应大幅减产,消费超预期。