宏观分析

国内：11月LPR出炉，1年期为3.45%，5年期以上为4.20%，均与上月持平，连续第三个月维持不变。央行11月20日开展2050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日1130亿元逆回购到期，因此单日净投放920亿元。人民币对美元汇率创超3个月新高。在岸、离岸人民币对美元强势走高，双双升破7.17关口，分别涨超800个基点、500个基点，创8月初以来新高。

国际：美国纽约联储调查显示，今年美国新增信贷需求有所下降，未来可能会保持疲软。该行季度消费者预期信贷获取调查显示，今年信贷“显著”下降，申请率为41.2%，而2022年的申请率为44.8%，2019年的申请率为45.8%。欧洲央行管委温施表示，如果投资者对降息的押注破坏了欧洲央行的政策立场，该行可能不得不再次加息。

贵金属

上一个交易日外盘贵金属高位震荡，COMEX黄金跌0.23%报1980.2美元/盎司，COMEX白银跌1.52%报23.49美元/盎司，内盘方面，受人民币升值影响，沪金夜盘下跌1.14%收于465.36元。上周公布的美国周初领失业金人数高于预期，叠加美国10月CPI与PPI低于市场预期，显示出美国通胀回落较为顺畅而就业市场也在走弱，因此鸽派政策预期发酵，对贵金属价格形成利好。但考虑到当前美国经济就业仍有韧性，零售销售月率好于预期，因此联储有继续维持高利率的空间，贵金属依旧面临了一定政策预期带来的影响。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。内盘受汇率因素影响或弱于外盘。Comex黄金核心价格区间【1900，2050】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【21，25】美元/盎司。沪金核心价格区间【460，485】元/克，沪银核心价格区间【5600，6000】元/千克。

投资策略：/

风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

铜

昨日LME铜报8447.5美元/吨，涨1.67%。上海升水725，广东升水640。宏观方面，昨日召开中央金融委员会会议，对金融高质量发展的任务分工方案进行审议。此外LPR维持不变。海外方面，美债标售最终利率有所回落，并且市场对货币政策转鸽的预期开始增强。现货端绝对库存仍低。国内供应仍有一定影响，但进口到港预计增加。消费端终端预计走弱，现货高升水对消费有抑制。展望后市，国内外宏观氛围边际缓和，但铜价继续反弹或需观察到经济的更多实质性改善，现货紧张有缓解预期，支撑能力将弱化，目前看铜价反弹高度有限。

投资策略：短期订单建议随用随采，年内订单可等待机会。

风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

铝

LME上一交易日收2244，日涨33或1.49。供应端，云南企业反馈20日左右停产到位，但随着减产进行云南水位情况转差，关注停产到位后水位降幅，或面临二次减产风险。需求端，实际消费整体表现一般，关注转弱节奏。库存方面继续去库，从当前库存表现看预期12月仍会去库，年底绝对库存可能降至55w附近。现货市场方面，去库刺激下华南现货升水继续小幅走扩，华东现货贴水收窄；铝棒加工费转弱。成本方面，电煤价格继续下跌，氧化铝和炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价上涨。海外欧美和日本现货升水下滑。

投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。空头注意减仓；18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。
风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。

铅

隔夜伦铅下跌0.94%至2275美元，沪铅下跌0.71%至16900元，现货对沪铅2312合约贴水20-0元/吨，铅价走高对消费抑制，散单市场成交清淡。上周海外软逼仓预期较强，隔夜伦铅注销仓单再次大增，但市场未见反应，我们认为这是资金推动下的库存转移游戏，与基本面无关。国内交割后上期所仓单去化，符合预期，产业低利润下检修减产仍在持续，铅价或因供应收缩边际好转，但整体仍受到消费弱势的压制。因此，资金推动下的铅价反弹已超预期，尤其在无法进一步预测海外挤仓是否结束情况下，我们对铅的绝对价格进一步反弹需多一份警惕，关注价格前高压力。预计沪铅主力波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2100,2310】美元。

投资策略：不建议追高，期现价差拉大卖出保值可提高交割比例，如铅锭出口扩大可跨市反套。

风险提示：海外挤仓导致价格波动幅度超预期。

锌

昨日伦锌窄幅震荡，重心略有抬升，最终收报2573美元，涨幅0.55%。短期看，基本面逐步进入平淡期，冶炼高产量的现状对市场情绪的压力已基本消化；短期看，基本面进入累库阶段市场已基本接受，近期宏观方面氛围较为缓和，因而锌价回调不做深度预期，关注伦锌2500美元，沪锌主力21000元附近的支撑，可沿着区间下沿逢低轻仓买入。

投资策略：可沿着区间下沿逢低轻仓买入。

风险提示：/

镍

隔夜市场伦镍震荡走低，收于16905美元/吨，跌265美元或下跌1.54%，沪镍12合约下跌690元/吨至134780元/吨或下跌0.51%。宏观方面美联储结束加息预期升温美元指数持续回落影响金属价格, 镍金属持续全面过剩以及二级镍终端需求持续疲弱拖累镍价，产业负反馈下镍铁及硫酸镍价格和原料继续承压，过剩压力下持续压缩产业链转产电积镍利润空间，现阶段镍铁、MHP及硫酸镍转产电积镍路径利润均已倒挂，后续产量增速及新产能投放预计放缓。短期镍价仍在镍金属持续全面过剩和成本支撑间震荡偏弱，印尼低价MHP回流以及镍矿港口累库原料价格仍偏弱，企稳关注纯镍库存变化及原料让价空间，中长期随着纯镍大幅累库以及行业利润压缩价格继续下破。

投资策略：空头跟踪止盈。
风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件。

锡

LME锡收24855美元/吨，跌0.28%；沪锡夜盘收于209070元/吨，跌0.50%。供应端，预计国内冶炼产量短期无明显影响，但中期有原料隐忧，进口方面到港或有所增加。消费端，虽出现环比走弱迹象，但在供应整体有增量情形下，累库压力并不大，消费仍在尚可水平。展望未来，低位阶段消费或仍可提供韧性，因此维持平衡仍是去库方向观点，价格回调空间受限，中长期平衡仍维持偏多看待。

投资策略：关注低位多配机会。

风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

铁矿

周一夜盘铁矿i2401收涨2.34%至982.5元/干吨，领涨黑色。彭博社有关中国正在起草50家房企白名单，号召金融机构加大融资支持的消息提振正反馈。

投资策略：1、买铁矿空成材，2、铁矿买5抛1。

风险提示：宏观强预期不可持续，黑色系回归负反馈逻辑

工业硅

上一交易日工业硅主力合约2401收14370元/吨，涨0.67%，主力合约持仓72373手，增仓1303手。 昨日硅价暂时持稳，市场成交清淡，观望情绪浓厚。供应方面，西北地区稳定生产，而西南地区产量所见，云南限电政策下多家硅厂停炉。需求方面，目前未见明显需求增量，多晶硅由于价格下跌，新产能投产受影响延期开炉，需求兑现延迟；有机硅价格持稳，行业进入消费淡季。展望未来，多晶硅多空博弈，成本支撑逐渐加强，然需求暂无改善预期，社会库存高位，预计工业硅震荡整理运行，后续关注 西南减产和需求复苏情况。

投资策略：谨慎持仓，观望为主。

风险提示：上游供应规模紧缩、下游需超预期改善。

碳酸锂

上一交易日碳酸锂主力合约收137200元/吨，涨幅-1.15%，主力合约持仓117300，增仓3645手。根据SMM数据，上一交易日现货价格延续下跌，但下跌速度放缓，电池级碳酸锂均价14.65万/吨，下跌0.05万/吨，工业级碳酸锂均价13.85万/吨，下跌0.75万/吨。进口方面，锂矿石进口量环比减少，2023年10月中国锂矿石进口数量为45.9万吨，环比减少7.99%，同比增加80.3%。其中从澳大利亚进口34.6万吨，环比减少13.3%，同比增加76.5%。目前总体供应上相对充足，而需求边际走弱。展望后市，矿端陆续投产放量，碳酸锂走向供需过剩局势，短期内向上空间有限，预计碳酸锂期货合约震荡弱势运行。

投资策略：追空建议保持谨慎。

风险提示：供应大幅减产，消费超预期。