焦煤焦炭 | JM2401 & J2309
核心观点:钢厂亏损扩大 焦炭第5轮提涨落地可能性减小 震荡运行
①焦炭第5轮提涨处于博弈之中,幅度为流熄焦上调100元/吨,干熄焦上调110元/吨。本轮提涨超出市场预期,主要是鉴于目前下游钢厂即期利润已经开始亏损,但由于物流尚未恢复,钢厂库存已经处于历史谷值,并且本周铁水产量还在上升,钢厂并无减产计划,补库需求十分强烈,综合上述原因促成第5轮开启。综合来看,成材端螺纹仍然弱势运行,并目宏观剧激政策并未取得实质成效,若钢厂开始出现减产,黑色系有进入负反馈的可能。目前来看,基本面焦炭受物流影响,钢厂库存史低,但钢厂利润亏损加大,造成第5轮提涨落地可能性减小。从估值来看,09合约贴水幅度已经较小,具备贴水交割的条件。长期来看,在物流修复后,伴随钢厂补库到位,结合下游地产数据及宏观政策不及预期,钢厂利润亏损,有较大概率减产或会对焦炭进行提降,无论哪种都会对焦炭价格形成压制,所以综合观点为焦炭上行空间有限,建议反弹做空01合约。
②2023年6月份,中国进口炼焦煤774.5万吨,环比增15.17%,占煤炭总进口量的19.43%。1-6月份中国累计进口炼焦煤4561.4 万吨,同比增幅75%。1-6月中国焦炭出口总量为406.1万吨,较去年同期减少6.7万吨,降幅1.6%,其中6月焦炭出口66.5万吨,环比下降6.6%,较去年同期下降28.5%。
③综合利润、基差和绝对价格,目前估值中性偏低。
市场研判:单边:反弹做空01合约。
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