L08月报:供需双增,关注检修恢复情况
主要观点:
7月PE检修装置集中,检修损失处于近五年最高水平,PE整体负荷处于偏低水平,PE内盘供应压力不突出,5月到6月下旬,PE进口窗口关闭,7月PE进口压力不大。PE下游整体需求同比不及往年,环比暂无明显好转,农膜环比稍有好转,其他行业订单跟进速度较缓慢,下游利润水平偏弱。PE整体库存压力不突出,石化库存处于同比较低水平,港口库存环比维持去化。PE供需双弱,宏观利好释放,市场情绪好转,但随着盘面价格上涨,基差走弱。
8月PE有较多检修装置陆续恢复,PE整体负荷环比回升;7月前半月PE全部品种进口窗口打开,叠加船期影响,预计8到9月PE进口供应环比有增量,PE整体供应增加。8月PE下游农膜订单继续跟进,叠加宏观利好提振,下游适当补库,PE整体需求环比7月略有好转。
整体来看,8月PE供需双增,但供应恢复速度会快于需求好转速度,在实际的消费刺激政策落地之前PE价格继续上涨动力不足,关注检修装置的恢复情况以及政策落实情况。
图1:PE主力合约价格走势回顾
资料来源:同花顺、新湖研究所
基本面分析:
PE新料供应2023年1-6月累计同比增加5%
国内PE新料2023年1-6月累计总供应2007万吨,同比增加5%;6月单月供应量335万吨,环比上月减少1%。(详见图5-图6,表1)
国产料(请见图2)2023年1-6月累计产量1374万吨,同比增加10%。
进口料(请见图3-图4)2023年1-6月累计进口量632万吨,同比减少4%;其中LL累计进口量232万吨,同比增加9%;LD和HD累计进口量同比分别增加7%和减少18%。
图2:中国LLDPE月度产量 图3:中国PE月度产量
资料来源:隆众资讯、海关总署、新湖研究所
图4:LL月度进口量 图5:PE月度进口量
资料来源:海关总署、新湖研究所
图6:PE新料(产量+进口)月度总供应 图7:PE新料(产量+进口)月度总供应累计同比
资料来源:海关总署、隆众资讯、新湖研究所
表1:2023年1-6月PE供应结构
资料来源:海关总署、卓创资讯、新湖研究所
下半年无标品新产能投放
2023年,PE内盘新产能增速环比下滑,外盘新产能较多,全球PE产能仍保持高速增长。今年内盘PE新装置集中于1季度投产,外盘下半年计划投放装置较少,并且近几年PE装置延迟投产情况多发,这些新装置的实际投产时间可能会较预期有所延迟。
国内方面(请见表2),今年等待投放的装置仅剩一套宁夏宝丰三期的HDPE装置,根据目前的消息,这套装置计划在8月下旬正式开车,今年下半年暂无新标品装置投产计划。
国外方面(请见表3),虽然近几年PE进口依存度持续下滑,但目前进口供应仍占PE总供应的三分之一左右,因此外盘产能投放同样会对内盘的供应产生一定影响。2023年上半年PE外盘已有6套装置顺利投放。这些装置主要集中在亚洲地区,这些新装置的产产品流入国内的可能性较小。
表2:2023年国内PE新装置
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
表3:2023年国外PE新装置
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
从有效产能增量看(请见图8-图10),2023年全球有效产能增量752万吨,同比增加5.5%,全球PE产能增速仍然较高。其中国内有效产能增量249万吨,同比增速下降至9%;国外有效产能增量503万吨,同比增速提高至4.6%。
图8:国内PE有效产能增量 图9:国外PE有效产能增量
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
图10:全球PE有效产能增量
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
我们预估了2023年7-12月PE的总供应量(请见表4),预计7月新料总供应环比减少3%。7月内盘装置检修集中,PE整体负荷进一步下滑,PE内盘供应减少;5月到6月下旬PE进口窗口关闭,预计7月PE进口环比有减量,总体来看7月PE整体供应压力不明显。根据我们的预估,L2309合约上PE总供应环比持平,累计同比增加5%,L2401合约上PE总供应环比增加1%,累计同比增加4%。
表4:2023年PE表需预估
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
表5:PE分合约供应增速预估
资料来源:卓创资讯、隆众资讯、新湖研究所
8月PE内盘供应增加,关注检修恢复情况
7月正处于PE检修装置旺季,PE检修损失处于近五年最高水平,PE周度负荷环比下滑至同比较低水平。
8月PE新增大修装置较少,并且有多套检修中的装置计划在7月底至8月初陆续恢复生产,8月整体检修损失环比7月有所减少,预计8月PE整体负荷环比提升。根据已知的检修计划来看,8月PE计划新增大修装置主要有辽宁宝来35万吨装置以及塔里木石化合计60万吨装置。
图11:PE装置检修月度产量损失 图12:PE装置周度开工负荷
资料来源:根据公开数据整理
标品排产水平处于正常水平
随着检修装置的恢复以及HDPE与标品之间价差收窄,全密度装置排产LLDPE比例环比提升,标品LLDPE的整体排产恢复至正常水平。
图13:LL排产比例 图14:全密度装置产线性比例
资料来源:卓创资讯、新湖研究所
8月进口供应稍有增量
5到6月海外需求走弱,外盘PE价格持续下跌,自5月初至6月底外盘价格下跌70美元/吨,但受到人民币贬值以及内盘价格下跌影响,PE进口利润收窄,PE进口窗口关闭,预计7月PE进口供应环比稍有减少。
7月随着人民币升值,PE进口窗口打开过一段时间,但与此同时外盘价格上涨,与月初相比PE外盘价格环比上涨50美元/吨,PE进口利润再次收窄,PE标品进口窗口关闭,预计8-9月PE进口供应环比有增量,但增量不大。除此之外,今年来自美国的进口货源明显增多,但7月美国局部地区高温,发电需求明显提高,导致乙烷价格大幅上涨,乙烷裂解制乙烯的利润持续下滑,可能会对美国PE产量造成影响,进而影响后续PE的进口情况。
图15:LLDPE进口区域美金价 图16:LLDPE产地美金价
资料来源:同花顺、新湖研究所
图17:LLDPE(CFR中国)价格
资料来源:同花顺、新湖研究所
原油价格重心上移
7月原油价格价格重心上移,PE油制装置生产利润环比收窄。PE油制装置多为大炼化一体化装置,PE环节生产利润的变化情况对于一体化装置的开工负荷影响较小,因此原油价格的波动对于PE价格的影响力度较小。
图18:布伦特原油季节性 图19:原油价格与LLDPE主力合约价格
资料来源:同花顺、新湖研究所
8月下游需求略有好转
根据PE下游整体开工情况(请见图21)来看,下游正处于需求淡季,下游整体开工同比不及往年。具体来看,农膜需求开始跟进,开工环比略有好转;包装膜终端需求较弱,新订单跟进情况暂无明显好转,厂家生产利润同比处于较低水平,叠加部分工厂因限电或者台风天气影响出现停车的情况,包装膜开工环比小幅下滑。
近期宏观释放利好信号,市场预计后续对于地产以及消费等领域会有更多稳增长政策提出,市场信心得到提振,但政策的提出和落实仍需要时间,目前PE终端需求暂未出现明显好转。从PE需求的季节性来看,8月份棚膜订单会继续跟进,农膜开工环比回升,预计8月PE终端整体需求环比略有好转,关注后续政策的提出和实际落地情况。
图20:PE表观需求增速 图21:PE下游开工均值
资料来源:卓创资讯、海关总署、隆众资讯、新湖研究所
图22:LL/LD下游农膜开工 图23:LL/LD下游包装膜开工
资料来源:隆众资讯、新湖研究所
图24:LL/LD下游包装膜订单天数 图25:LL/LD下游包装膜原料库存可用天数
资料来源:隆众资讯、新湖研究所
7月PE出口预计继续减少
7月PE出口量环比继续减少。外盘需求走弱,内外价差环比收窄,LLDPE出口窗口关闭。
图26:PE月度出口量 图27:LLDPE内外盘价差
资料来源:海关总署、同花顺、新湖研究所
8月PE库存压力稍有提升
目前PE整体库存压力不突出。7月PE装置检修集中,PE整体生产负荷处于较低水平,PE上游供应压力不大。近期受宏观政策提振,市场情绪好转,贸易商以及下游厂家备货意愿较前期有所好转,7月PE整体库存去化加速。具体来看,目前上游PE石化库存处于同比较低水平,PE生产企业库存环比去化,PE港口库存持续去化。
8月PE检修装置陆续回归,PE供应量增加,与此同时下游需求环比略有好转,供需双增,但供应恢复速度可能会快于需求恢复,预计PE库存压力环比稍有提升。
图28:PE生产企业库存 图29:PE港口库存
资料来源:隆众资讯、卓创资讯、新湖研究所
图30:聚烯烃石化库存
资料来源:隆众资讯、卓创资讯、新湖研究所
估值分析:
产业链利润:上游石脑油制利润收窄;标品进口窗口关闭;下游利润不佳
上游利润(请见图31):石脑油制生产利润环比收窄。
进口利润(请见图32-图35):LL外盘报价938美元/吨,环比上月月末上涨50美元/吨,折算人民币8250元/吨。受到宏观预期好转以及原油价格上涨带动,PE外盘价格上涨,PE进口利润收窄。目前标品进口窗口关闭,其余品种进口窗口仍然打开。
下游利润(请见图36-图38):下游膜料利润同比往年处于较低水平,其中棚膜利润环比稍有好转。
图31:LL石脑油制生产利润 图32:LL进口利润
资料来源:同花顺、新湖研究所
图33:LD进口利润 图34:HD注塑进口利润
资料来源:同花顺、新湖研究所
图35:HD平均进口利润 图36:山东地膜加工费
资料来源:同花顺、隆众资讯、新湖研究所
图37:山东双防膜加工费 图38:山东包装膜加工费
资料来源:同花顺、隆众资讯、新湖研究所
09合约基差环比走弱
09合约基差-140元/吨,基差环比走弱。近期宏观预期利好释放,市场情绪好转,但现货跟进情况较慢,现货涨幅不及盘面。
图39:L09基差 图40:L01基差
资料来源:同花顺、新湖研究所
跨月价差:9-1价差环比收窄
目前9-1价差50元/吨左右,环比收窄。
图41:L09-L01价差 图42:L01-L05价差
资料来源:同花顺、新湖研究所
非标品-标品价差:LD与LL间价差环比走扩,HD与LL间价差正常
7月国内多套LDPE装置正在检修,LDPE排产比例环比持续下滑,导致LDPE供应减少,LDPE与LLDPE之间的价差环比走扩(请见图43-图44)。
目前HD与LL之间价差基本处于正常水平(请见图45-图47)。
图43:LD-LL(天津)价差 图44:LDPE生产比例
资料来源:同花顺、新湖研究所
图45:HD-LL(天津)价差 图46:HD-LL(浙江)价差
资料来源:同花顺、新湖研究所
图47:HD-LL(广东)价差
资料来源:同花顺、新湖研究所
新回料价差同比正常
目前回料价格在6850元/吨左右(请见图48),新回料价差处于同比正常水平。
图48:PE新回料价差
资料来源:同花顺、新湖研究所
新湖观点:
7月PE检修装置集中,检修损失处于近五年最高水平,PE整体负荷处于偏低水平,PE内盘供应压力不突出,5月到6月下旬,PE进口窗口关闭,7月PE进口压力不大。PE下游整体需求同比不及往年,环比暂无明显好转,农膜环比稍有好转,其他行业订单跟进速度较缓慢,下游利润水平偏弱。PE整体库存压力不突出,石化库存处于同比较低水平,港口库存环比维持去化。PE供需双弱,宏观利好释放,市场情绪好转,但随着盘面价格上涨,基差走弱。
8月PE有较多检修装置陆续恢复,PE整体负荷环比回升;7月前半月PE全部品种进口窗口打开,叠加船期影响,预计8到9月PE进口供应环比有增量,PE整体供应增加。8月PE下游农膜订单继续跟进,叠加宏观利好提振,下游适当补库,PE整体需求环比7月略有好转。
整体来看,8月PE供需双增,但供应恢复速度会快于需求好转速度,在实际的消费刺激政策落地之前PE价格继续上涨动力不足,关注检修装置的恢复情况以及政策落实情况。
分析师:黄月亮
从业资格号:F3071105
投资咨询号:Z0018860
审核人:施潇涵
日期:2023年7月28日
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