宏观分析
国内:国家领导人在会见俄罗斯总理米舒斯京时强调,双方要继续深挖潜力,提升经贸投资合作水平,健全双边合作体制机制,巩固和扩大能源、互联互通等合作基本盘,打造更多新的增长点。此外,央行5月24日开展20亿元7天期逆回购操作,当日20亿元逆回购到期,因此完全对冲到期量。
国际:美联储会议纪要显示,美联储官员一致认为通胀过高且下降速度慢于预期,但对6月是否暂停加息存在意见分歧,强调行动取决于数据,且不太可能降息。美国众议院议长麦卡锡表示,债务上限谈判取得了一些进展;一些问题仍未解决,谈判将在当地时间周三晚继续进行;本周末可能就债务上限问题达成原则性协议。
贵金属
上一个交易日黄金普遍下跌,COMEX黄金跌0.77%报1959.3美元/盎司,COMEX白银跌1.92%报23.17美元/盎司。目前来看,美国经济与就业仍有一定韧性,核心通胀也仍有压力,因此联储仍有维持鹰派的空间,货币政策或难以快速转向宽松,贵金属面临了一定的政策预期修正带来的压力。但是另一方面,随着美国经济数据下行,以及银行业危机再次发酵,市场避险情绪再度高涨,对贵金属价格形成了有力支撑。因此短期内贵金属价格或维持震荡。白银受工业与投机属性影响,波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1920,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【22.7,24】美元/盎司克。
投资策略:逢低做多。
风险提示:欧美爆发金融危机,美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。
铜
昨日LME铜报7891.0元/吨,跌2.35%,上海升水145,广东升水210。欧美经济下行压力加大,衰退风险提升。欧元区5月制造业PMI初值44.6创新低,美国Markit制造业初值48.5,重回荣枯线下方,并且美国债务上限问题逐渐临近违约日,但谈判无果,加深市场担忧情绪;国内方面,主线仍是经济修复斜率逐步放缓,整体宏观情绪偏空。现货端支撑能力有限。虽然铜价下跌后对于消费有一定提振,并且废铜供应量降低也对精铜消费是利好因素,但由于企业实际订单没有明显修复,并未超量备货,因此后续去库持续性或有限,价格或考验60000附近支撑。如果海外衰退风险及其他流动性风险进一步发酵,不排除再度破位下跌可能,不建议抄底。
投资策略:短期订单建议随用随采。远期战略库存储备可考虑开始逐步建仓。
风险提示:海外银行业风险发酵,消费超预期修复等。
铝
LME昨收2205,日跌22或0.99%。供应方面继续小幅增加,云南丰水期来临,观察复产兑现情况。需求方面实际需求环比有所改善。库存方面,铝棒市场压力进一步加深,去库速度放缓但预计绝对库存仍有可能降至50-60w。现货市场方面整体成交一般,反向月差明显扩大压制当月升水,现货升水继续收窄;铝棒加工费转强。成本方面,电煤价格弱势延续,氧化铝价格继续下跌。海外欧洲天然气和电价转跌。海外现货升水暂稳。
投资策略:逢高空,18500以上安全边际较大,且随着云南的复产过剩的压力也会逐步凸显;内外正套建议逐步离场,相对国内成本下跌幅度不及海外;borrow结构基本体现60w附近的库存,无大的持仓矛盾不适合继续主动参与。
风险提示:国内消费持续好转、海外重返宽松等宏观风险。
铅
隔夜金属整体弱势,伦铅下跌1.66%至2044.5美元,沪铅下跌0.43%至15215元。现货市场下游刚需接货补库,仍存有看跌情绪。近两日市场悲观情绪蔓延,经济复苏不及预期,导致商品快速下跌,铅维持相对抗跌,实质上基本面变化也小于宏观影响。随着价格下行,产业利润不断压缩,一方面是供应缩减预期开始增加,河南炼厂将迎检修,另一方面是消费淡季无明显改善,因此,铅价震荡重心下移,沪铅短期将延续弱势整理,主要波动区间【15000,15400】元,伦铅主要波动区间【2000-2100】美元。
投资策略:震荡偏弱,价格波动至区间上沿偏空操作。
风险提示:冶炼兑现不确定性与消费边际走弱的博弈。
锌
昨日伦锌继续下挫,跌破2300美元一线,最低触及2287美元,最终收报2295美元,跌幅2.51%。现货市场,昨日上海市场对06合约升水200-升240,广东市场对07合约升380-410元。由于锌价下挫幅度较大,从产业利润的角度看,目前锌价和加工费(TC)背景下,锌冶炼环节所剩仅有几百元,锌矿端的利润所剩利润也较薄。从产业的角度看,上游端利润较薄,但宏观风险犹未释放完毕,预计后期锌价下跌节奏趋缓,但在当前宏观氛围下难见到强劲的反弹。
投资策略:获利空头可部分了结离场。
风险提示:/
镍
隔夜市场伦镍震荡走低,收于20755美元/吨,跌155美元或下跌0.74%,沪镍06合约夜盘下跌110元/吨至163910元/吨或下跌0.07%。宏观方面海外经济衰退风险、美联储加息调整以及国内经济修复缓慢持续影响金属价格,产业供强需弱对镍价仍有所压制,镍价大幅下跌后下游采购增加现货资源偏紧,而纯镍低库存和硫酸镍转产电积镍利润收窄对镍价仍有支撑。基本面方面,俄镍长协陆续到货叠加电积镍项目产出增加,合金电镀需求仍处于淡季整体增量有限,且一二级镍价差以及硫酸镍转产电积镍利润空间仍存;二级镍方面,印尼新增产能仍在持续释放回流冲击国内,不锈钢成本倒挂5月排产或不及预期库存压力仍大,新能源短期需求难以好转负反馈演绎仍需时间。展望后市,镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给全面过剩转变,长期已处于下行通道,短期价格或将继续震荡向下寻支撑,伦镍【20500,22000】美元/吨沪镍【160000,170000】元/吨区间产业和技术支撑力度较强,但宏观风险尚未完全释放,产业因素下破关注电积镍投产进度、交割品注册和需求修复情况。
投资策略:新空待价格反弹至高位布局,价格进一步下破有待验证。
风险提示:印尼产业政策动向,其它重点国际事件。
锡
昨日LME锡收于24050元/吨,跌165美元/吨或0.68%,沪锡夜盘收于195090元/吨,涨260元/吨或0.13%。缅甸方面据传未来将坚决执行此前决定,但持续时间尚且未知。但近期宏观情绪较悲观,消息面刺激后锡价并未明显上行。从供需角度考虑,去年国内过剩一定量级锡矿,若缅甸禁矿持续时间较短,预计对冶炼影响并不大。此外印尼出口有所修复,以及秘鲁供应从一季度后的回升,对国内潜在的供应下降有削弱。结合消费端下游半导体、消费电子行业仍在周期性底部,企业对焊锡消费仍偏悲观,全球库存或仍未出现明显拐点。因全球库存或去化缓慢,预计锡价表现僵持。但内外库存比或已出现扭转,海外预计转向累库,国内小幅去库,结构上或有内盘价格偏弱的修复。
投资策略:等待关注多头机会。
风险提示:消费不及预期,供应超预期改善等。
螺纹
周三夜盘螺纹Rb2310收跌2.44%至3435元/吨,领跌黑色。下跌驱动来自:(1)下半年钢材需求悲观预期,(2)煤炭价格持续探底,(3)钢材与原料之间的负反馈恶性循环。我们认为,短期黑色现货产业链正在经历自下而上主动去库存-去产量的过程,如果下半年实际需求未有改观,那么产业链将进入去产能阶段,目前黑色盘面呈现向这个阶段发展的迹象。估值方面,当前上海螺纹现货3420元/吨,盘面小幅升水0.4%。
投资策略:暂时观望,或买热卷空螺纹。
风险提示:唐山铁水产量平控预期证伪。
工业硅
昨日工业硅期货收13090元/吨,跌幅-0.23%,主力合约持仓85262手,交易活跃度一般。升贴水方面,不通氧553#(华东)现货升水440元/吨,421#(华东)升水转贴水10元/吨。现货方面价格各牌价下降50-200元/吨不等,下游需求疲软,产业情绪悲观,叠加库存处于高位,去库压力较大。但当前现货553#价格已跌破新疆成本平均线,后期新疆减产幅度或扩大,下跌趋势或放缓。期货盘面在底部暂时企稳,但由于基本面未改善,生产成本逐渐下移,以交割丰水期弱势基本面预期为主,最差情况最低点或到西南421#成本线折盘面价12000元/吨,盘面维持弱势运行。
投资策略:/
风险提示:新疆减产动向变化、西南电力政策动向,下游需求超预期复苏。