本周观点
近期铜价震荡回落,节前我们指出“68000元/吨的铜并不便宜,仍有回调空间”,目前回调之后会有所反弹,但再往后看仍然面临压力;
铜价近期下跌的主要驱动在于一方面海外银行业危机波澜再起、衰退预期再次深化,另一方面在于国内经济复苏的不对称性较强,宏观数据的改善对于传统领域需求的提振有限;
伦铜近期持续交仓,与4月下旬相比目前已经增加2万吨左右,虽然绝对量级仍然处于低位,但是目前的时点库存的环比变化更加重要,根据年报与季报中对于海外平衡表的推演,在海外浅衰退以及国内进口月均27万吨的假设下,海外过剩30万吨左右,库存的增加是过剩预期的兑现;
4月国内精炼铜消费边际走弱,目前看5月大概率环比继续略有走弱,不过单月仍然有缺口,大概率继续处于去库状态,但对于国内而言,低库存可能首先给的是进口利润,而非一个更高的绝对价格;
基本面上,由于上周铜价回落,盘面低位徘徊,下游整体节后采购情绪向好,现货整体维持在小幅升水状态。不过,由于近期进口比值修复,导致隔月基差扩至100元/吨以上,从本周初情况来看,基差再度收敛。另外,近期再生货源表现紧张,部分利废企业转向精铜市场消费,也成为支持铜价升水表现尚可的原因之后,考虑短期再生资源较难出现实质改变,不排除5月下旬至6月上旬基差back水平出现再次拉开的可能性。
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