宏观分析
国内:央行发布第四季度货币政策执行报告指出,将精准有力实施好稳健的货币政策,坚持不搞“大水漫灌”,保持货币信贷合理增长,引导综合融资成本稳中有降,发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用。此外,央行2022年依法向中央财政上缴结存利润1.13万亿元,主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业、保民生。央行指出,在保持资产负债表健康可持续的前提下,依法向财政上缴利润,不会造成财政向央行透支,也不是财政赤字货币化。
国际:欧美央行官员持续放鹰。美国克利夫兰联储主席梅斯特表示,新的通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由。美联储需要保持加息,将基金利率提高到5%以上,并保持一段时间,直到通胀趋势下降。美联储需要更多的紧缩措施才能使通胀率回到2%。欧洲央行管委内格尔表示,通胀仍然过高,现在看核心通胀在3月份以后仍将保持在非常高的水平,并且只会缓慢下降,因此欧洲央行仍可能在3月份后大幅加息。
贵金属
上一个交易日贵金属外盘普遍收跌,COMEX跌0.48%报1818美元/盎司,COMEX白银期货跌2.66%报20.74美元/盎司。周五公布的美国核心PCE数据超市场预期后市场对加息预期再度强化,而周内公布的联储会议纪要也显示联储仍然整体偏鹰。短期来看随着加息预期的持续调整,美债与美元有进一步反弹的空间,贵金属价格仍有调整空间。预计下一次加息以前市场将会根据通胀与就业数据持续就加息路径展开博弈。而白银受工业与投机属性影响,波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1800,1900】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【20.0,22.7】美元/盎司克。
投资策略:观望。
风险提示:美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。
铜
LME铜跌2.08%,报8694.5美元/吨。上海升水-105,广东升水-60。宏观方面,美国PCE超预期后市场加息预期继续鹰化,短期或持续压制金属价格。而国内方面,市场对两会预期偏中性,整体宏观因素对于铜价驱动预计偏空。现货端,消费周内受订单、高铜价、和精废价差等因素抑制。虽然现货端不利铜价上冲,但库存有见顶迹象,且未来消费预期尚未完全证伪。此前价格回调至68000下方后,产业备货情绪尚可,后续或继续检验该位置的支撑能力。若消费始终不及预期,铜价或有进一步回调风险。预计LME铜核心价格区间【8600,9100】美元/吨,沪铜核心价格区间【67500,71500】元/吨。
投资策略:短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。
风险提示:俄乌冲突,价格上涨后消费塌陷等。
铝
LME上周五收2335.5,日跌60.5或2.53%。供应上,云南减产预期基本已经兑现完毕。需求上,下游开工持续性差,短期消费恢复的持续性仍有待进一步观察。库存方面周内仍维持小幅累库,库存环比表现略有转差。现货市场情绪较差,整体成交一般。成本方面,国内电煤价格部分止跌,整体波动不大;欧洲天然气价格波动不大,部分地区电价继续下滑,部分欧洲冶炼厂的成本维持在高位;上周五美国制裁俄罗斯铝产业升级,欧盟通过第十轮对俄制裁,后续还需关注LME对俄罗斯的表态。海外欧美现货升水上升,市场表现依旧好于亚洲。
投资策略:单边弱势震荡,单边投机多头仍可少量持有,但下周可能面临去库低于预期的风险,关注海外注销、国内库存变动和海外制裁升级的情况 。
风险提示:地产需求缺乏持续性、国内减产超预期。
铅
上周五伦铅上涨1.46%至2082美元,沪铅反弹0.16%收于15365元。国内现货市场长单为主,零单市场成交无改善,伦铅现货升水再度回升。国内供需均在恢复,再生铅原料废电瓶供应逐显宽裕,供应有回升预期,消费回归趋势会维持,铅市阶段性累库或告一段落。但需注意的是,伦铅在海外库存不高的情况下挤仓预期仍会反复,也不排除国内出口窗口重新开启,消费回归速度及铅锭出口或成为国内能否去库的两大变量,也需关注两者兑现程度。短期来看,铅价下方调整空间有限,或延续区间震荡,沪铅波动区间15100-15500元/吨,伦铅主要波动区间2030-2180美元/吨。
投资策略:价格低位修复,震荡偏多,维持区间操作。
风险提示:海外冶炼复产速度超预期表现。
锌
上周五美国通胀数据表象较强,美元指数继续走高,伦锌承压下行,再度跌破3000美元一线平台,最终收报2967美元,跌幅2.18%。现货市场贴水略有扩大,上海市场对03合约贴水30至贴水20,广东地区主流品牌报价对03合约贴水40至贴水50。上周开始国内锌锭开始去库,显示在当前供应下,需求恢复的韧性。结合近期基建、地产等大类需求回暖有所提速,市场对需求恢复兑现开始落地。近期市场聚焦国内经济复苏,尤其是基建带来的消费。
投资策略:23000元下方逢低可尝试买入。
风险提示:需求不及预期。
镍
上一交易日伦镍延续大跌,收于24330美元/吨,跌945美元或下跌3.74%,沪镍03合约夜盘下跌1860元/吨至199300元/吨或下跌1.04%。主因或是宏观美联储议息会议偏鹰美元指数大幅上涨对金属价格压制,且LME宣布 3月20日恢复伦镍亚盘交易加速多头资金情绪回落。基本面方面,供给端国内纯镍及印尼二级镍产量整体稳定提升,叠加进口物流增加使得国内现货相对充裕现货升水回落,需求端新能源和不锈钢表现疲弱恢复缓慢,不锈钢2月较高排产高库存有待逐步消化,电车2月份零售数据环比大幅提升但车企开工率仍偏低库存也累积较高。价格方面,短期纯镍供应逐步宽松和需求恢复不及预期使得镍价仍需向下寻求产业买盘支撑的空间,而纯镍低库存和产业刚性补库需求仍是主要支撑,关注伦镍【24000,26000】美元/吨沪镍【180000,200000】元/吨区间价格支撑力度,价格下破支撑区间仍需需求证伪,操作上维持区间操作思路。
投资策略:空头跟踪止盈或择机平仓,新空需等待反弹机会。
风险提示:印尼产业政策动向,其它重大国际事件。
锡
LME锡收于25775美元/吨,跌405美元/吨或1.55%;沪锡夜盘收210460元/吨,跌1970元/吨或0.93%。近期国内弱现实对于锡价的拖累明显,显性库存尤其是国内库存仍然处于较高水平,不利于锡价上行。考虑锡矿未来将逐渐对供应产生抑制,消费短期虽受下游行业周期影响难以迅速好转,但未来过剩收窄预期逐步得到价格印证,锡价始终难以跌落至去年低点附近,因此锡价作为空配的性价比逐步降低。短期建议关注20.5万元附近支撑,反弹或被现实拖累而幅度受限,目前仍是筑底阶段。
投资策略:关注逢低多头机会。
风险提示:消费不及预期,供应超预期改善等。
铁矿石
上周五夜盘铁矿石I2305收跌1.71%至893元/干吨,领跌黑色。钢材表需边际放缓,叠加山西钢铁产能违规置换和唐山环保烧结限产消息的传出,铁矿石价格承压下行。短期,钢铁、焦化供给侧政策收紧预期有所升温;中长期,如果2023年将查处、关停钢铁违规置换产能作为巩固钢铁去产能成果的主要抓手,那么原料将偏空配置,做多钢厂利润的逻辑将得到强支撑。估值方面,港口卡粉仓单953元/干吨,盘面贴水60元/干吨或6.3%。
投资策略:暂时观望,等到产能政策明朗。
风险提示:供需超预期变化,政策风险。
工业硅
上一交易日工业硅期货收17635元/吨,跌幅0%,主力合约持仓45607手,日增仓-610手。贴水小幅扩大,不通氧553#(华东)现货贴水535元/吨,421#(华东)贴水835元/吨。期货盘面工业硅小幅震荡,合约持仓量减仓,市场交易活跃度平淡,整体交易表现一般。现货方面价格继续维持不变,主要原因在于云南限电政策落实,叠加成本支撑,价格下跌空间较小,而下游需求修复节奏逐渐放缓,下游观望情绪渐浓,且库存处于相对高位,压制硅价上行,博弈力量较为温和均衡,短期企稳为主。云南限电的影响规模在4-5台之间,但由于云南企业小而多,且正值枯水期本来就有停产的预期,再加上北方供应充裕,我们预计此次限电的影响较小。预计期价受现货行情影响,会在区间进行震荡整理,关注核心区间【17300,18700】元/吨。
投资策略:区间逢低买入。
风险提示:新疆复产不及预期,需求复苏超预期恢复。