沪铝|AL2301
核心观点:多空因素交织,铝价震荡运行
主要逻辑:
(1)供给:11月底电解铝运行产能4061万吨,比月初增长27万吨。11月电解铝产量达到333.7万吨,同比增长8.8%,此前预期332万吨。据SMM,此前北方采暖季存在产能销量减产预期,但上周暂无新增减产。广西复产提速,月内复产规模15万吨;四川地区复产节奏偏慢,11月底复产规模15万吨,预计12月底修复至70万吨左右;内蒙古新增产能持续爬坡,运行产能环比增长5万吨左右;贵州产能预计年底投产。12月底电解铝运行产能预计达到4100万吨以上。
(2)需求:11月25日当周国内铝下游加工龙头企业开工率周环比下降0.8个百分点至66.3%,其中原生合金、铝型材、铝箔企业开工率因需求加速走弱而出现下滑,进入淡季后企业订单明显减少。此外,疫情影响原料运输与进出货物,导致下游企业出现减产。
(3)库存:截至11月28日,LME铝库存报50.37万吨,日环比下降0.26万吨;上期所仓单3.39万吨,日环比下降0.35万吨;电解铝社会库存51.6万吨,环比24日下降0.2万吨。
(4)估值:截至11月28日,A00铝锭现货平均价报18800元,日环比回落230元/吨;A00铝锭平均升贴水报80元/吨,日环比提高10元;LME(0-3)报贴水34.74美元/吨,日环比走阔1.79美元。
综合分析:宏观方面,证监会宣布在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展,地产“第三支箭”推出,宏观情绪有所好转;国内疫情形势严峻复杂,“强预期”与“弱现实”格局仍然延续。基本面方面,供应端运行产能有爬升预期,而下游企业开工率环比下降表明现实需求端仍难言向好,但地产融资支持政策推出改善需求预期;电解铝现货库存再度下降,主要原因是疫情扰动导致运输受阻,低库存依旧是铝价支撑因素。预计短期仍然以震荡运行为主,主力合约参考区间18500-19200。
策略建议:短期区间震荡运行。
投资咨询:金国强 Z0014754
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