一纸浆市场下游需求依然维持弱势
纸浆市场的下游需求仍然维持弱势,多类纸厂的开工率较低,双胶纸开工率环比-2.36%,双铜纸-3.6%,箱板纸+0.71%,白卡纸-1.89%。纸厂开工率较低最主要的原因或是毛利率的萎靡。尽管双胶纸毛利率有抬头趋势,但是总体仍然为负。木浆生活用纸维持在9%左右的毛利率,其他纸种毛利率稳定为负。而开工率和库存双低,说明市场对于纸浆价格和需求双弱的预期仍未改变。只有双铜纸企业库存天数达到历年来较高位水平,多纸种的企业库存低于往年同期,说明企业补库意愿并不强烈。
在毛利率为负的情况下纸厂仍然开机,可能原因除了满足刚需之外,是纸厂可能在经历供应结构的变化。例如白卡纸开工率环比下降,但是产量周度上升,说明白卡纸行业或处在产能扩张的路径之中。结合白卡纸年度产能增长率连着5年为正的数据,佐证白卡纸工厂产能扩张的逻辑可能性。双胶纸同理。
二需求弱势向上传导
下游需求的弱势向上传导,表现在针叶浆、阔叶浆内外盘价格均进一步倒挂。银星针叶浆进口商利润下降到约-281元/吨,阔叶浆进口商利润下降到-362元/吨。考虑到针阔价维持在775元/吨的水平,阔叶浆的内外盘倒挂更加严重。内外盘倒挂印证的是弱势需求在向上传导,目前传递到进口商这一环节。9月加拿大对我国漂针浆出口11.98万吨,环比-17.7%,同比-34.9%。印证需求弱势带来订单减少逻辑的可能性。
考虑到银星、书赞诺等品牌在外盘报价在持平或者下调,反映的是下游的需求试探性的传递到最上游生产厂商的过程。
三上周盘面拉升或来源于空头平仓
11月11日,日内的突然拉升主要来源于突然的多头买入。11月1日纸浆主力合约持仓下降2094手,纸浆仓单仅下降37张,纸浆净多单持仓量同时下降。因此11月1日纸浆日盘内拉升或源于主力合约空头平仓。