1. 宏观金融衍生品
股指期货
周四三大指数集体调整,创业板指较为疲软一度跌近 2%,宁德时代大跌超 5%。北向资金 净流出 0.87 亿元,两市成交额再度回落至 8000 亿元以下,节前资金较为谨慎。个股超 3600 家下跌,机场、餐饮旅游等板块领涨,赛道股再度调整。国常会再度部署稳增长政策,包括就业 创业政策等。整体来看,经济复苏斜率放缓,流动性保持宽松,稳增长政策继续加码,指数预计 维持震荡走势,操作上以高抛低吸为主。
2. 黑色系板块
螺卷
盘面震荡上行,螺纹周度表观需求超预期达到 321 万吨,体现旺季特征。热卷需求边际也 在好转,8 月以来持续去库。随着需求好转,价格短期驱动向上,但也能看到供应增加也明显, 去库速度还是比较慢,行情保持震荡,单边波段操作为主,套利多热卷空螺纹。
铁矿
日均生铁产量回升到 235 万吨,接近年内新高,铁矿真实需求好转,另一方面节前钢厂也 有补库需求,港口铁矿库存明显回落。铁水产量能否继续回升是铁矿价格还能继续走强的主要因 素,目前来看钢材需求边际在改善,短期支撑矿价,但难改长期宽松局面,近期行情波动 680-730 附近,区间上沿轻仓做空。
双焦
在当下黑色系品种都在去库的背景下,焦炭保持累库,焦炭供应回升还是比较明显,焦化 厂库存压力加大,在黑色系中焦炭保持弱势,操作上建议多螺纹空焦炭套利。焦煤方面,由于需 求好转,焦煤保持去库,加上总库存低,操作上建议观望。
双硅
镁锭产量由降转升,SMM 原预计 8 月产量 6.5 万吨,但实际产 7.38 万吨,在一定程度上 支撑需求,使得短期供需偏紧,有一定利多推动,但企业库存同比往年略增,无法支撑高价,因 此硅铁短期区间运行为主。硅锰目前成本线一再下移,虽短期需求有所好转,但企业库存较往年 增量过多,目前的供需仍难以快速化解这部分增量,但硅锰盘面价格已在低位,继续向下空间不 多。因此,硅锰短期震荡偏弱。
3. 能源化工
原油
隔夜油价在连续重挫后终于企稳。昨晚欧央行加息 75BP,符合此前市场大多数预期,靴子 落地后油价跌势得以暂缓。鲍威尔重申美联储的工作是确保通胀预期锚定在 2%,与前期表态内 容一致,美国周初请失业金人数持续降低,创 5 月底以来新低,从就业市场看,潜在的加息路径上不但不存在阻力,反而充满动力。供应端方面,俄罗斯威胁要停止向一些国家出售石油和天 然气,拜登政府则在权衡本轮抛储在 10 月底结束后是否进一步释放。我们认为油价中期持续受 到加息周期压制,但短线连续大跌后或进入技术性调整。
沥青
9 月第 1 周沥青产业数据显示沥青装置开工率进一步升至在 39.7%,供应端在沥青利润反 超燃料油利润后持续走强;出货量周度小幅回落;两库涨跌互现。虽然出货量环比下降,但在往 年同期仍属高位,加上库存绝对值偏低,仍对盘面有一定支撑。不过短期油价下挫,或拖累沥青 下行。预计沥青近期震荡为主,由于期现价差过大,激进者可待油价企稳轻仓试多,进一步关注 后期出货量变化。
PTA
周四,TA 期现货均走弱,华东现货价格 6365 元/吨(前值:6432),TA01 收盘价 5476 元/吨(前值:5492),单边持仓量增长 10668 手。仓单库存持续上涨至 13.19 万吨,现货流通 性偏紧。PX 国内供应端的短缺伴随着福佳的装置重启正在得到缓慢缓解,开工率 76.39%仍处 于同期低位水平。TA 短期受成本端的影响扰动较大,原油价格走弱,伴随着石脑油、PX 价格相 继走低,PTA 加工费再周内触碰到近 1000 元/吨的顶点后开始呈现回缩趋势。策略建议:可持 续管制 TA10-01 月差套利机会和 TA01 逢高空。
LPG
国内炼厂增产,短期内需求复苏程度有待观察,国产气价进一步上行空间有限。添加剂需求 稳定使得醚后价格较维持较高溢价,化工端开工率中长期维持较好韧性,在当前价位下 PG 旺季 需求面仍有较强支撑。欧洲天然气问题发酵对冬季燃气市场形成提振,盘面目前估值仍处中性水 平,持续关注多 PG 空 SC 策略。
甲醇
昨日日盘甲醇主力合约震荡运行,收涨 0.45%,报收 2692 元/吨。夜盘上涨 0.6%,报收 2689 元/吨。消息面上,青海盐湖 33 万吨/年 MTO 装置仍在停车检修中重启时间待定,本周起 暂停外购甲醇。阳煤恒通 30 万吨/年 MTO 装置计划今日重启。伊朗卡维 230 万吨/年甲醇装置 重启中,近期装港排货中。甲醇装置全国开工率回升,原料端煤制甲醇开工率持稳,气制甲醇开 工率回升,整体上甲醇国内供应端增加 1.22 万吨。MTO 装置开工率和传统下游加权开工率双 升,新兴和传统需求消费量增加 1.43 万吨,本周甲醇供需双增。受阶段性封航影响,甲醇主港 库存整体延续下降,同比偏低。受浙江兴兴恢复运行叠加能源价格强势影响,甲醇主力合约短期 内将偏强运行。但在 MTO 装置利润不佳的制约下,上行幅度有限,需警惕 MTO 装置再次降负 或停车的负反馈效应。中期受供应和到港量逐步回归以及成本支撑转弱的影响,甲醇主力合约预 计将高位承压运行,单边操作建议多单逢高减持。套利方面,基于 MTO 装置利润偏低, 01PP-3MA 可在零轴附近择机做扩大。近强远弱格局下,01-05 逢低正套为主。
PVC
隔夜保交楼消息对盘面略有提振。基本面上,PVC 开工边际回升,但同比仍旧偏低,后期 供应端开工进一步回升可能性较大。目前终端需求逐步进入旺季,实际只是边际回暖,同比表现较差。当前下游订单天数同比明显减少。产业链方面,PVC 生产利润有所修复。PVC 上方空间 有限,建议逢高做空。
4. 有色金属
沪铜
供应短缺担忧上升,铜价上涨。周四伦铜收涨 2.98%;沪铜主力 10 合约日盘收涨 0.99%, 夜盘收涨 1.31%。全球显性库存偏低,LME 现货升水年内首超 100 美元/吨,国内维持在 400 元/吨高位。目前中国对铜的需求依旧稳健,8 月未锻轧铜及铜材进口 49.8 万吨,同比增长 26.4%。 传统消费旺季到来,国内现货市场逢低采购意愿加强;而库存偏低,市场紧张情绪上升。 Escondida 铜矿工人威胁罢工。欧央行加息 75 基点靴子落地;鲍威尔重申:历史告诫我们不要 过早放松政策,现在需要强有力行动。欧美央行收紧流动性以对抗通胀,抑制未来需求。关注中 国 8 月通胀、信贷数据。操作上暂先观望。
沪铝
9 月 8 日沪铝主力合约日盘收涨 1.67%,夜盘收跌 0.16%;LME 收涨 1.61%。当前的主要 矛盾集中在供应端,川渝地区电解铝企已经开始检修和复产,预计需要至少 2 个月,云南限电 风波仍在发酵。随着旺季到来,消费或有环比改善,但不及往年同期水平。整体上看铝价上方有 供应过剩预期的压力,下方有阶段性减产带来的支撑,预计短期内铝价维持偏强震荡。中长期看 铝价仍有下行空间。需持续关注消费端和新增产能投产情况。
沪锌
9 月 8 日沪锌主力 2210 合约收于 24145 元/吨,涨幅 0.63%,夜盘涨 1.08%,报 24230 元/吨,LME 锌涨 1.01%,报 3151.5 美元/吨。市场交易逻辑逐步从供应逻辑向需求逻辑转变, 在海外需求前景暗淡的背景下,国内金九银十能否到来至关重要,前期大范围的减产使得目前的 供应端十分脆弱,给予价格一定支撑,在消费未能给出有效指引前,锌价或维持宽幅震荡。
沪铅
9 月 8 日沪铅主力 2210 合约收于 15110 元/吨,涨幅 0.47%,夜盘跌 1.09%,报 14915 元/吨,LME 铅跌 0.45%,报 1900.5 美元/吨。总体上,前期限电结束,供需双增,再生利润对 铅价保持支撑,但是中秋节前补库预期落空,铅价或再度承压。
5. 农产品与畜牧果品
油脂
隔夜 CBOT 豆类整体反弹,主要因交易商在 USDA9 月供需报告公布前调整仓位。美豆价格 自 8 月底以来出现了一波 7%左右的回调,目前面临下周一将要公布的 USDA9 月供需报告,市 场预期本次报告偏利多,因此交易商调整仓位。根据市场调研来看,平均预估今年美豆单产为 51.5 蒲/英亩,产量为 44.96 亿蒲,均低于 USDA8 月份预估的 51.9 蒲/英亩和 45.31 亿蒲;平 均预估美豆期末库存为 2.47 亿蒲,略高于 USDA8 月份预估的 2.45 亿蒲。操作上,面临中秋小 长假以及下周一 MPOB 和 USDA 报告的公布,我们建议此前油脂空单在报告公布前暂时获利了 结,等报告公布后可再择机做空。
豆粕/菜粕
豆粕现货基准地连云港价格截至 9 月 8 日为 4660 元/吨,50 多家饲企集体宣布涨价,油厂 挺粕情绪明显。但国外受阿根廷农民卖压消息影响,美豆回落。预计豆粕高位震荡,操作上建议 观望为主,等待 9 月 USDA 报告指引。
鸡蛋
供应端:上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二 季度补栏偏谨慎,整体鸡苗补栏水平偏低,这或将导致 8 月份起国内新开产蛋鸡数量下降,叠 加中秋前后迎来淘汰鸡出栏高峰,三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为偏紧。需求端:随着中秋 临近,近几周销区鲜鸡蛋销量大幅增长,中秋备货季结束后,需求端或将季节性转弱。成本端: 本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升,养殖利润低于历史同期均值水平,或将持续影响下游补栏心态。 主要观点及策略建议:综合以上分析,我们认为 8 月份后国内鸡蛋供应将趋于下降,但受疫情 等因素影响 1-8 月份的需求是不及往年同期的,后期需持续关注供需两端的边际变化,从期货 盘面看,目前 01 合约大幅贴水于现货,我们认为在未来供应下降,需求还未知的情况下过早地 给出低估值并不合理,操作上可逢低买入 JD2201 合约,套利方面建议 1-5 正套操作。
生猪
经历了 7-8 月的震荡调整,猪价始终未能跌破 20 元/公斤,生猪供应减量已得到市场验证, 随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转,另外肥猪与标猪价差持续走扩 或将带动新一轮二次育肥与压栏增重,从而导致短期供需转为偏紧,不过值得注意的是如果近期 二次育肥规模较大,则会带动近期的猪价上涨,但近期补栏二次育肥刚好在 11-12 月腌腊季形 成大猪出栏,从而抑制腌腊季猪价高度,另外冻猪肉投放、发改委约谈猪企等消息或将打压市场 情绪,预计 01 合约短期或将以高位震荡的走势为主,建议区间操作。
苹果
老富士方面:截至昨日,全国冷库库存富士库存量为 32.26 万吨,单周去库量为 13.84 万 吨,环比减少 2.9 万吨,去库良好,成交价格稳定。早熟富士方面:昨日红将军上量明显减少, 果农对价格不满意多存库或减少摘果量,价格止跌企稳,局部市场价格小幅反弹,但市场情绪不 佳,市场情绪整体仍然偏弱,盘面弱势整理。短期红将军上量降低,客商也继续减少,供需双弱, 现货价格偏稳运行为主,盘面盘整为主。短期日内区间参与。
红枣
昨日红枣延续震荡走势。新产季枣较去年增产,但较正常年份仍存减产,叠加结转库存降低 预期,新枣供应能力或仍然偏紧格局。加上前期喀什地区连阴雨天气导致裂果增加,降低商品率 预期,提高仓单成本预期,支撑盘面。但中秋节备货带动下前期现货价格小涨后近期一直趋于稳 定,现货仓单量较大,价格缺乏继续上涨动力。市场对于高价枣下游承接能力也没有信心,盘面 缺乏其他驱动。短期维持区间震荡思路。
花生
昨日花生盘面偏强运行。近两日产区白沙花生交易不多,市场采购减少,短线需求拉动有限,根据上量情况略显震荡,目前河南新白沙通米 10400-10600 元/吨,大杂、鲁花八通货根据质 量 9600-9800。随着天气的好转,产区上量将逐步加快,关注河南地区大花生上市情况,消费 端个别油厂少量采购新季原料,多数油厂仍观望。继续关注新米价格走势和油厂需求。短期市场 供应量偏少,现货价格高位运行为主,回调短多为主。
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