东吴期货研究所策略早参 2023.04.11
宏观金融衍生品 : 指数区间震荡
股指期货。周一市场出现高低切换,10 只新股大涨,AI 板块明显调整,储能、光伏等新能源板块开始轮 动。前期 AI 板块涨幅较大,修整后仍有望继续上涨。指数层面预计震荡为主,建议逢低布局。短期存在风格切换 的可能,关注一季报超预期方向。
黑色系板块 : 再度走弱
螺卷:盘面延续回落,成本走弱和需求弱势仍是价格下行主要驱动,近期地产成交端的走弱也加大了市场的 担忧,3 月乘用车市场零售创本世纪以来最弱的 3 月环比增速,预计弱势局面仍将维持,操作上建议逢高做空。
铁矿。上周铁矿发运大幅回升后本周环比下降,符合季节性特征。目前铁矿依然是强现实弱预期的格局,操 作上建议逢高去空 09,5-9 正套可继续持有。
双焦。基本面将逐步趋于宽松确定性强。此外,焦煤现货持续偏弱,焦炭现货周一第二轮提降迅速落地,且 仍有继续提降预期。双焦价格将持续偏弱。操作上维持前期观点,空单继续持有,逢反弹可继续布局 09 合约空单。
铁合金。硅锰库存继续累积超 15%,硅铁受限产影响小幅去库,双硅主产区多地现货价格回落,贸易商期现 商拿货意愿一般,基本面趋弱。硅锰预计库存难以得到大规模去化,硅铁去库势头难以持续,盘面即将回归基本 面逻辑,且黑色情绪弱,基本没有多头介入的时机,叠加四月钢招量不及预期,双硅可适量布局空单。
玻璃纯碱。纯碱本周库存数据显示厂内库存增加 6.02 万吨,增幅达 25%,但开工率等产量数据暂无大变 化,09 短期较为波动,有下行趋势。玻璃盘面表现上佳,沙河地区产销数据依旧亮眼,现货价格上移,深加工订 单数据一般,未来持续性有待验证,但下游地产市场表现企稳回暖,偏乐观看待,策略上逢低买入,多单继续持 有。
能源化工:甲醇持续偏弱
原油。隔夜油价小幅回落。美国 3 月季调后非农就业人口创 2020 年 12 月以来新低,不过失业率仍处 3.5% 的低位,显示劳动力市场仍有韧性,利率市场对 5 月美联储加息定价上行,市场关注本周三通胀数据,结合近期 美联储官员发言若通胀数据偏高可能将再一次引发加息预期升温带来的下挫行情。上周 OPEC+ 联合减产一度推 动原油上涨,不过我们认为需求仍显疲软令油价可能不会在近期就持续大幅上涨,建议前期多单和看涨期权酌情 离场,后市总体保持寻找低点做多思路。
沥青。4 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率持续走高,出货量环比下降但绝对值维持高位,厂库维持平 稳而社库库存持续上行,周度产业数据依然乐观但边际下滑。成本端近期走势平淡,远月 09 合约仍可逢低逐步 布局多单。
LPG。当前下游 PDH 利润有所修复,装置开工率呈现低位回升,整体依旧维持偏低水平,虽 MTBE 和烷基 化装置开工率较为稳定,对期价有一定支撑,但目前港口库存偏高情况下,期价上行依旧承压。从盘面走势上 看,原油价格反弹带动液化气期价走高,操作上可以逢低轻仓试多。
PTA。昨日 TA 开盘后,无视原油价格,一度跌幅超 2%,随后小幅回弹夜盘维持盘整,盘面依旧处于减仓换 月阶段,周末聚酯厂频繁传出减产计划,其中包括绍兴天圣计划在原来减产基础上再减产 200 吨 / 天,减产品种 涉及聚酯切片、涤纶长丝;宁波卓成化纤于 4 月 5 日减产 240 吨 / 天涤纶长丝,装置恢复时间暂未定。桐昆湖州 地区一套涤纶长丝装置于 4 月 8 日检修一套 POY 装置,日产 800 吨,重启时间未定。伴随着现货价格归于理性,市场逐步消化情绪,午后维持横盘。重点关注后续下游减产呼声。策略建议:短期预计价格维持偏强震荡, 关注 59 反套窗口或者 05 多单转移至 09。
MEG。乙二醇昨日表现亮眼,领涨聚酯链,4 月乙二醇检修较为频繁,周末海南炼化 90 万吨装置计划停车 检修一个月,以及贵州黔西等装置存在重启推迟计划,部分例行检查装置也将集中于 4 月底重启,效益问题是主 要因素,整体来看供需驱动较弱,短期仍然保持弱势震荡为主。策略建议:EG 作为底部较为明确的品种,09 合 约中长期估值在 4100 左右适合逢低做多。
PVC。烧碱价格止跌反弹,盈利改善后,供应有所增加,带动下游 PVC 企业边际供增需减,但是由于 4 月检 修计划较多,供给仍然有走弱预期。内需只能提供一定支撑,但是无法提供上涨驱动,海外需求没有特别亮眼表 现,煤价支撑偏弱。策略建议:09 合约逢低做多,前期多单持有。
甲醇。青海中浩 60 万吨 / 年天然气制甲醇装置恢复,北港和产地煤价延续下跌,供应及成本端利空继续发 酵。新增产能投产以及进口增量兑现等利空因素仍在,尽管下游利润逐步回升,但需求回暖尚需时日,需求未有 明显起色前甲醇预计维持弱势运行。由于 Back 结构更利于多头移仓远月合约,昨日 05 合约多头减仓转移至 09 合约继续博弈。基本面及成本端利空因素集中,建议 05 和 09 合约逢反弹做空。二季度累库预期较强,01 合约 为传统旺季合约,05-09 和 09-01 维持反套思路操作。
棉花棉纱。上周五,郑棉主力合约完成换月,市场焦点逐渐转向新年度种植,种植意向面积下降,天气炒作窗 口打开,叠加轧花厂产能过剩,或再度上演籽棉抢收大战。受经济复苏趋势向好,全球棉花消费预期上调。操作 建议:逢低布局 09 合约多单。
有色金属:美元上行,有色承压
铜。美元上行,铜价承压走弱。周一伦铜休市,沪铜主力日盘收涨 0.22%,夜盘收跌 0.45%。宏观面,日本 央行预计维持 YCC 政策,美国短期通胀预期再次抬头,隔夜美元上涨,铜价承压走弱。基本面,4-5 月国内多家 冶炼厂将进入检修期,海外炼厂由于多种因素产量下滑明显,货源多数流向欧美市场,国内进口提单有限,预计 供应将收紧。周一社会库存较上周五下降 0.76 万吨。短期绝对价格仍受宏观压制,预计维持高位震荡,结构上 关注跨期正套机会。
铝。宏观承压,铝价偏弱运行。周一伦铝休市,沪铝主力日盘收跌 0.13%,夜盘收跌 0.32%。宏观面,日本 维持 YCC 与美国短期通胀预期上升推升美元上涨,有色普遍承压。基本面,供应端,云南暂无进一步减产消息出 现,俄铝进口压力长期存在。消费端,初端开工环比持续改善,但汽车订单表现不佳,对合金板块开工形成拖 累,总体仍不及往年同期水平。周一 SMM 电解铝锭社会库存 100.6 万吨,较上周四库存下降 3.2 万吨,铸锭减 少,铝锭到货量下滑。短期宏观压力加大,基本面驱动不足,上方空间有限。
农产品 : 关注明日凌晨 USDA4 月供需报告
油脂。昨日 MPOB 公布马棕 3 月供需报告,其中马棕库存大幅下调,因此报告偏利多。不过考虑到 3 月份开 始棕榈油将进入年内季节性增产周期,以及斋月前的备货旺季结束,棕榈油将进入累库阶段,因此报告公布后油 脂市场反而呈现出利多出尽的走势。此外,明天凌晨 USDA 将公布 4 月供需报告,由于本次报告并不会公布新一 年度美豆供需数据,因此对市场影响可能较为有限。
豆粕。国内到港量偏多,供应宽松,叠加养殖利润持续为负,需求不佳,中长期还是以偏空为主。阿根廷实 施大豆美元政策,且美国暂无天气阻碍。建议逢高做空。周三凌晨 USDA 将公布 4 月供需数据,市场预计阿根廷 大豆产量将一步下调,数据或将中性偏多。等待报告指引
生猪。昨日 2305 合约下跌 1.34%,2305 合约在成本线附近,底部或有支撑。现货猪价整体维稳偏弱。样本 屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕,下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡,操作上建议观 望为主。
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