1. 宏观金融衍生品
股指期货
近期市场缺乏领涨主线,板块快速轮动,上证 50 表现相对抗跌。在经济复苏斜率较缓的 宏观环境下,房地产、消费尚未有明显改善,高景气仍较为稀缺。在风格阶段性再平衡之后,高 景气赛道股拥挤度有所回落,有望继续占优,IM 可逢低配置。整体来看,指数预计仍然维持震 荡走势,操作上以高抛低吸为主。
2. 黑色系板块
螺卷
上周螺纹热卷在美联储 9 月加息 75 个基点预期升温,疫情扰动和供需基本面转弱的带动下 明显下跌。螺纹供应明显回升,需求环比回升空间有限,本周有累库的压力。热卷产量上周也出 现明显回升,终端消费始终未见明显释放。总的来看价格还是维持偏弱的走势,周五夜盘的反弹 倾向于价格的超跌反弹而难以反转,操作上建议逢高做空螺纹,套利建议多热卷空螺纹。
铁矿
虽然铁水产量延续复产,同比已经超过去年同期,但是港口缺还在累库,且钢材需求在进 入 9 月后并没有环比改善的迹象,铁矿基本面依然宽松,上周盘面明显回落。目前铁矿需求边 际仍有好转预期,近期成交也在转好,但目前主要矛盾还是钢材需求不佳,因此预计盘面保持震 荡偏弱的走势,波段操作为主。
双焦
目前双焦炭仍是黑色中估值偏高的品种,钢厂利润主要来源于挤兑焦化厂的利润,第三轮 焦炭 100-110 元/吨提降已经开始落地。焦炭库存同环比均有所增加,供需情况对价格的支撑不 强,主要靠焦煤价格形成成本支撑,操作上建议焦炭逢高做空。焦煤也受黑色整体表现不佳影响 走势偏弱,但其库存仍在同比低位,建议观望。
双硅
双硅继续供需双增,增长量接近。目前双硅仍是供需双弱的格局,双硅企业库存均在同比 高位。在目前供应仍处低位的状况下,想要消耗掉这部分库存增量,还得看下游需求的恢复程度。 但黑色终端消费不佳,导致钢厂到双硅需求难有大幅度提高,硅铁下游非钢需求也有回落预期。 短期双硅库存难以快速化解,高库存将制约价格上行,双硅仍可逢反弹逢高做空。
3. 能源化工:
原油
尽管后半夜走跌,隔夜原油小幅反弹。美国就业数据不佳,失业率时隔 5 个月首次上升使 得市场对美联储加息押注下降。G7 确认对俄罗斯原油实施价格上限,其中一个针对原油,两个针对成品油,将在未来几周内决定价格上限水平,俄罗斯称将停止对支持设置上限的国家出售原 油。原油短期更为关注 OPEC+会议潜在的供应端边际变化,中期依然受到加息周期压制。
沥青
8 月第 5 周沥青产业数据显示沥青装置开工率维持在 38.1%,供应端在沥青利润反超燃料 油利润后持续走强;出货量周度出行反弹且两库双双下降,基本面边际转强,前期相对油价下跌 的估值有修复需求。不过近期油价转跌,预计沥青近期震荡为主,激进者可待油价企稳轻仓试多, 进一步关注后期出货量变化。
PTA
9 月 2 日,TA01 收盘价报 5380(前值:5549)。上周 PTA 仍然维持近强远弱的格局,PX 开工率及产量有所下降,供给端的下滑导致 PTA9 月停车检修情况增多,PTA 开工率大幅下滑至 66.18%,供给端的减少使得 9 月呈现去库格局。需求方面,限电问题有所缓解,聚酯开工率有 小幅度上升,9 月 2 日报 84.27%,周环比上升 4.57%。成本方面,原油对成本的支撑有所减弱, PX 的价格也随之走弱,国内 PTA 加工费(含醋酸)扩大至 700 元/吨,策略:可逢高空 01 合 约。
LPG
原油端整体回调叠加 9 月 CP 价格下跌出台削弱进口成本,短期国内化工需求随检修结束有 望展开反弹,国内市场需求触底后有望震荡回升。后续盘面定价逻辑逐步向旺季演化,虽 PDH 利润和燃烧消费暂未呈现好转态势,但中长期看市场韧性转强,旺季远月多单适量持有。
甲醇
上周五日盘甲醇主力合约放量增仓、震荡上涨 0.58%,报收 2585 元/吨。夜盘冲高上行, 收涨 1.83%,报收 2615 元/吨。甲醇供应边际或将承压,主力需求依旧弱势但需观察华东沿海 MTO 装置的重启情况,传统需求旺季预期有待验证但不宜高估,甲醇基本面有边际转弱的可能 性。随着动力煤终端用户日耗下行,疫情得到控制后产地供应逐步恢复,市场煤资源或将再次回 归宽松局面,成本端对甲醇价格的支撑或将逐步减弱。受基本面和成本支撑将转弱的影响,甲醇 主力合约预计将高位承压运行,单边操作建议多单逢高减持。套利方面,基于 MTO 装置利润偏低,01PP-3MA 可在零轴附近择机做扩大。
PVC
供应端受国内疫情影响,部分装置停工,本周虽然整体开工环比回升至 72.16%,但仍偏低; 产量方面,8 月产量 178.04 万吨,环比减少 13.8 万吨,同比减少 7.91 万吨。9 月国内产量有 回升预期。需求端来看,近期下游开工环比略有提升,表明需求季节性走暖。但同比或仍然表现 较差。价格方面,上周市场受美联储加息预期影响,商品整体表现不佳,但周五夜盘价格重新走 强。基本面短期无明显利空,短期 01 合约或仍有反弹动力,但上方空间有限。
4. 有色金属
沪铜
非农数据好坏参半,铜价震荡。上周五伦铜收涨 0.03%;沪铜主力 10 合约日盘收跌 1.88%, 夜盘收涨 0.60%。美国 8 月非农就业新增 31.5 万,略高于预期,为年内最小增幅,失业率意外 上升,时薪环比涨幅下降。市场预计非农报告不足以改变美联储对加息趋势的看法,美联储将在 本月晚些时候的会议上将利率提高 50 或者 75 个基点,美股及美铜先扬后抑。8 月 26 日鲍威尔 在杰克逊霍尔一番“鹰气逼人”的表态以来,美国名义和实际利率快速走高,这给所有资产都带 来压力。上周全球显性库存低位继续下降,国内社库略增,本周预计消费好转,社库重新转跌。 操作上暂先观望。
沪锌
9 月 2 日沪锌主力 2210 合约收于 23715 元/吨,跌幅 3.66%,夜盘跌 0.67%,报 23600 元/吨,LME 锌跌 3.39%,报 3137.0 美元/吨。七国集团财长确认计划对俄罗斯天然气实施价格 上限后,俄罗斯宣布“北溪 1 号”无限期完全停止输气,能源价格仍有可能出现较大波动。后 续锌价驱动更多来自消费端能够出现好转迹象,在海外需求前景暗淡的背景下,国内金九银十能 够如期到来至关重要,短期下方关注成本支撑。
沪铅
9 月 2 日沪铅主力 2210 合约收于 14885 元/吨,涨幅 0.24%,夜盘跌 0.10%,报 14840 元/吨,LME 铅跌 1.02%,报 1886.5 美元/吨。总体上,供需双增,原再价差处于低位,再生端 成本支撑依然存在,预计下方空间有限,本周沪铅或能够企稳回升。
5. 农产品与畜牧果品
油脂
上周油脂下跌主要受两个因素影响,1、本周国际原油价格大幅下跌,重回 90 美元下方, 接近前低点,受原油影响较大的油脂类也被拖累;2、进入 9 月交割月份后,此前对期价形成较 大的支撑的期现回归的利好就不复存在。当然,美豆和马棕的增产预期,油脂后期供应增加是奠 定其中长期走弱的主要逻辑。此外,9 月份还有美联储加息的预期。不过在连续大跌后,油脂短 期内可能存在技术性反弹,此前持有的空单注意及时止盈。
豆粕/菜粕
国内高基差支撑豆粕盘面价格,短期国内供应偏紧,豆粕强于美豆,转势节点还未到来,操 作上建议顺势做多。
鸡蛋
供应端:上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二季度 补栏偏谨慎,整体鸡苗补栏水平偏低,这或将导致 8 月份起国内新开产蛋鸡数量下降,叠加中 秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰,三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端:随着中秋临 近,近几周销区鲜鸡蛋销量有所增长,但中秋备货结束后,需求端或将逐步转弱。成本端:本年 度蛋鸡饲料成本大幅攀升,养殖利润低于历史同期均值水平,或将持续影响下游补栏心态。主要 观点:综合以上分析,我们认为 8-9 月份后国内鸡蛋供应将趋于下降,但今年到目前为止需求 不及往年同期,后期需持续关注供需两端的边际变化,从期货盘面看,目前 01 合约大幅贴水于现货,我们认为在未来供应下降,需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理,操作上可尝 试逢低买入 JD2201 合约,套利方面建议 1-5 正套操作。
生猪
经历了一个多月时间的震荡调整,猪价始终未能跌破 20 元/公斤,生猪供应减量已得到市场验 证,随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端出现边际好转,另外肥猪与标猪价差持续 走扩或将带动新一轮二次育肥与压栏增重,从而导致短期供需转为偏紧,不过值得注意的是如果 近期二次育肥规模较大,则会带动近期的猪价上涨,但近期补栏二次育肥刚好在 11-12 月腌腊 季形成大猪出栏,从而抑制腌腊季猪价高度,因此从操作层面看,11 月合约相对更确定一点, 建议以回调做多的思路对待,1 月合约短期或将维持高位震荡的格局,建议产业客户逢高择机套 保入场。
苹果
本周盘面在 9000-9200 区间震荡,周五收盘价为 9222 元/吨,环比减少 33 元/吨。本周基 本面来看:中秋备货进入走货阶段,库存老富士去库速度良好,出库价格局部高价货源走弱 0.2-0.5 后维持稳定。截止 8 月 18 日,全国冷库库存量为 74.9 万吨,单周去库 12.39 万吨,环 比增加 0.95 万吨;山东冷库库存量为 64.29 万吨,单周去库 7.75 万吨,环比增加 0.74 万吨, 下周仍然为中秋走货高峰,出库速度预计维持良好进度。早熟嘎啦进入收尾期,嘎啦整个收购季 好货价格基本维持高位稳定,差货虽然由于质量问题价格有明显下滑但同比仍然处于高位,嘎啦 价格表现一定程度上兑现今年新产季苹果减产预期。早熟红将军上量上市,延续高开秤价,近期 上量将持续增加,继续关注红将军价格走势。嘎啦和红将军高开秤对新季晚熟富士高开秤预期形 成较强支撑。产量和质量演化方面,早熟红将军果个和果面表现良好,这方面暂未有明显新的矛 盾,但甘肃以及山东沂源等遭遇高温产区有反映果个偏小,离晚熟富士下树仍有接近半个月~一 个月时期,继续关注天气,关注产量和质量的演化情况。总体来说,我们认为盘面存在较强支撑, 在没有明显驱动情况下,偏强震荡为主,以逢低短多为主。
红枣
本周红枣震荡走弱,周五收盘价为 12175 元/吨,环比降低 15 元/吨。目前市场主要交易矛 盾仍在于产量、质量和开秤价。产量和开秤价方面:根据机构对坐果情况评估,新枣产量较去年 有明显恢复,但较正常年份(2020 年)仍出现一定减产(25-30%)。前一产季减产大量消耗结 转库存,新产季结转库存为降低预期,叠加较正常年份减产预期,新产季红枣供应能力或仍然偏 紧,开秤价仍然维持相对高期待。质量方面:前期喀什地区降雨,部分地区出现裂果情况,不利 红枣商品率,目前进入红枣质量形成关键期,继续关注后续裂果占比及天气情况。另外,目前处 于中秋备货期,受到节日提振,销区成交量有所增加,但短期市场库存仍然充足,价格难有明显 表现,中秋备货支撑价格但难有较好驱动。综合来说,我们认为短期 01 合约盘面存在支撑,但 红枣消费弹性较大,高价红枣消费仍存疑虑,后期能否继续向上主要关注商品率是否继续恶化以 及随天气变冷,红枣消费转好能否带动现货价格上涨。短期区间震荡思路对待,继续关注产区天 气和新枣质量。
花生
本周花生冲高回落,10 合约周五收盘价为 9554 元/吨,环比增加 134 元/吨;01 合约周五收盘价为 9966 元/吨,环比减少 20 元/吨。基本面来看,新产季花生减种较多,局部降雨较多及 坐果率低单产或也有小幅下降预期,新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低, 整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱,可能不利于花生米价格。另外,局部反映今年花 生质量偏差,质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看,花生基本面虽然偏乐观,但对应盘面 的油料米可能并没有市场预期那么乐观。短期区间震荡思路看待。
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