【宏观经济】
国际宏观:
股票数据:美国三大股指收盘涨跌不一,道指涨0.46%报31656.42点,标普500指数涨0.3%报3966.85点,道指和标普500指数止步四连阴;纳指跌0.26%报11785.13点,连续五日收跌,续创一个月新低。强生公司涨2.47%,安进涨2.16%,领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨0.55%,脸书涨1.49%,特斯拉涨0.56%。中概股多数下跌,盈喜集团跌95.43%,智富跌15.96%。
经济数据:美国8月ISM制造业PMI持平于52.8,高于市场预期,但仍处于两年多地位。原材料成本指标连续第五个月下降,表明通胀压力正在减弱。就业指数升至54.2的5个月高点。
其他信息:欧盟官员称,欧盟正在考虑制定能源价格上限,考虑对能源公司征收暴利税,也可能会采取措施减少电力需求。此外,欧盟委员会还在考虑改革欧盟电力市场的设计。
国内宏观:
股票市场:A股早盘震荡整理,午后再度走弱,沪指录得三连阴,时隔近一个月再次收于3200点下方,创业板指7连跌。截至收盘,上证指数收跌0.54%报3184.98点,深证成指跌0.88%,创业板指跌1.42%,科创50指数跌0.39%,万得全A跌0.64%,创业板指跌1.42%;市场成交额不足8000亿元。新能源赛道继续承压回调,航空、旅游、白酒、券商、汽车零部件板块纷纷下挫;煤炭、地产、仓储物流、新零售等逆市走高。
经济数据:中国8月财新制造业PMI为49.5,较7月回落0.9个百分点,降至荣枯线以下,显示制造业在经历两个月扩张后重现收缩。
债券市场:9月首个交易日,现券、期货联袂走强,主要利率债下行逾1个基点;国债期货全线收涨,10年期主力合约涨0.23%,5年期主力合约涨0.13%。地产债多数上涨,“20金科03”大涨50%。交易员指出,疫情反复,除了对经济现实的影响外,对市场信心也有一定冲击;疲弱的预期短期仍无法扭转,债市依旧是安全资产。
外汇市场:周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8990,较上一交易日跌85个基点;夜盘收报6.9066。人民币兑美元中间价报6.8821,调升85个基点。交易员表示,市场重新审视美联储升息节奏,美元指数守住升势,人民币再度回撤,但监管层信号令下行空间受限。
其他信息:商务部回应“美国限制英伟达向中国出售两款芯片”表示,一段时间以来,美方不断滥用出口管制措施,限制半导体相关物项对华出口,中方对此坚决反对。美方相关做法背离公平竞争原则,违反国际经贸规则,不仅损害中国企业的正当权益,也将严重影响美国企业的利益,阻碍国际科技交流和经贸合作,对全球产业链供应链稳定和世界经济恢复造成冲击。
【股指期货】
A股三大指数昨日收盘集体下跌,市场成交额急剧萎缩,沪深两市合计成交不足万亿,北向资金小幅净卖出8.42亿元。旅游、航空股、食品饮料、锂矿、电力板块跌幅较大,抗疫、煤炭、家电、养殖板块逆市走强。当前股票市场走势疲软偏弱,国内疫情的多点爆发、经济恢复弱于预期、美联储政策逐渐转鹰、俄乌局势有升级迹象,这些负面因素造成股票市场短期内调整压力加大。而4月底以来,市场一直是成长股风格占优,新能源、半导体等赛道股涨幅较大,在经过了3个多月的上涨后,这些赛道股行业都出现了一定程度的交易拥挤,短期有进行调整的需要,以消耗估值压力,此外8月底上市公司中报业绩密集披露,在整体增速减弱的情况下,市场更加重视股票业绩,业绩较为稳定的价值股重新得到市场青睐,目前市场风格有从成长股转向价值股的迹象。但由于宏观经济整体偏弱,价值股的业绩不会有大幅增长,此次风格的切换,时间与高度可能有限,成长与价值之间的分化或许不会如4月前那样明显,此次的风格切换更多可能是一种估值角度的高低切换,在偏弱的指数行情下可更多关注大盘价值蓝筹股。
【债市】
央行层面,公开市场操作7天逆回购20亿元,中标利率2.00%,7天逆回购到期20亿元,中标利率2.00%,当日实现0亿元投放。跨月扰动结束,央行继续维持零投放下资金面利率大幅回落可见整体流动性依然宽松无虞。
资金层面,SHIBOR(隔夜利率)收盘1.4630%,上行6.20bp。DR利率大部回落,其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.4768%、1.4255%及1.3552%,较上一日变化4.46bp、-29.15bp及-26.67bp。跨月结束后除隔夜利率外其余资金面利率均大幅下行,DR利率小幅倒挂,隔夜流动性收窄下关注央行公开操作。
利率债层面,8月PMI小幅回暖,国常会未有太多增量消息,成都疫情形势严峻宣布居民原则居家,利多因素占据上风。其中,1年期、5年期及10年期国债收益率分别变化0.01bp、-2.26bp及-1.48bp。国债期货主力合约全线收涨,TS2212、TF2212及T2212收盘分别涨0.05%、0.13%及0.23%。10年期中美利差走扩至-52.24bp,人民币汇率中间价小幅调升。
昨日论述了资金面收敛及PMI回暖的两大潜在风险,但目前来看资金面跨月后再次回归合理宽裕水平,官方PMI回暖不强且财新PMI略低预期下利空强度不大。后市来看,资金面企稳是债市短端的保障,政策宽松依旧,宽信用需要看到现实与预期的共振才会形成判断。
基本面:1、投资方面关注国常会提出尽快出台支持制造业企业、职业院校等设备更新改造对制造业投资的拉动;将老旧小区改造及省级高速纳入政策性开发性金融工具领域下基建支持的拓宽;政策性银行专项贷款及中债增担保、CRMW工具对“保交楼”“保房企”的实际作用,但大概率呈现“竣工修复、加速去库,投资低迷、开工分化”的态势;2、消费方面限额以下恢复较慢,限额以上高端消费需求释放集中,疫情再次冲击下消费场景缺失也是核心问题;3、出口方面供给冲击变数更大,加息衰退与疫情反复是核心矛盾,目前来看出口拉动对债市的影响并不在市场预期中,基本面整体仍然维持利多态势。
【贵金属】
市场表现:
沪金收382.44元人民币/克(-0.58%),纸黄金收376.79元人民币/克(0.04%),黄金T+D收382.48元人民币/克(-0.42%)。
市场消息:
1. 鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会强硬放鹰,传递超强控制通胀决心,料加息将“前紧后松”,叠加经济数据利好,美国8月份ISM制造业指数持平于52.8,预估为51.9,大幅加息客观条件得到确认,黄金承压下跌。
总体分析:
当前,美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国7月通胀数据同比增长8.5%,低于预期8.7%和前值9.1%,尽管较6月好转,但回落原因在于油,其本身具有较大不确定性,难以据此判断通胀是否见顶,叠加7月强劲薪资数据,也无法排除工资通胀螺旋上升的可能性。从联储官员为加息放松的降温声明来看,既是对 7 月会议后联储官员集中放鹰的延续,又是对当前通胀中枢水平上移的担忧, 料通胀固化难以快速消除,激进式将加息延续,黄金短期内承压下跌。
但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧,将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp,但当前通胀水平较高,仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息,进而破坏需求,加速经济衰退到来,实际利率将走低,黄金有支撑。
因此,短期需要关注通胀数据,尤其是8月是否有明显改善【1.通胀高度下降,2.通胀结构好转】。随着通胀的改善,美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%左右,预计未来加息节奏为9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看,经济衰退的技术性指标已显,美联储为实现“软着陆”,将快速退出加息模式,甚至降息,支撑黄金走强。
重点关注:
通胀、美联储货币政策及供给短缺
【黑色金属】
行业要闻:1.9月1日,全国主港铁矿石成交83.50万吨,环比减31%;237家主流贸易商建材成交15.48万吨,环比增15.7%。
2.本周五大品种钢材产量958.04万吨,周环比增加40.31万吨。其中,螺纹钢产量293.81万吨,周环比增加24.35万吨;热轧板卷产量307.25万吨,周环比增加15.14万吨。本周钢材总库存量1615.34万吨,周环比减少13.34万吨。其中,钢厂库存量504.69万吨,周环比增加16.48万吨;社会库存量1110.65万吨,周环比减少29.82万吨。
螺纹:上一交易日螺纹现货标的价格4020元/吨,涨10,01合约基差378点。宏观风险再度升温,美联储激进加息预期引发市场剧震,大宗商品普跌,黑色系承压于宏观衰退预期及需求疲软而大幅下挫。基本面来看,本周螺纹产量加速回升,库存去化放缓,表需依然低迷。供需双弱下供应回升的确定性更强,需求有回暖迹象但尚不明显。后期主要驱动因素是需求成色,高温天气缓解及疫情阶段性冲击缓解后,关注赶工需求释放,二季度较强的基建投资或带动终端开工回升,但房地产市场持续疲软限制向上空间。预计后期需求有望回暖,但力度有限。不建议过分看空,现货市场更为抗跌,高基差有支撑,弱势波动为主,套利策略谨慎关注01-05正套机会。主要风险:旺季预期落空,宏观因素扰动。
铁矿石:上一交易日青岛港超特粉报价633元/吨,跌1,01合约基差176。近期宏观风险升温,铁矿跟随螺纹大幅下挫。基本面数据来看,矿山发运和到港量维持正常区间水平,供应没有太大矛盾;关键在需求,近期铁水产量持续回升,疏港量和钢厂日耗持续回升;港口库存再度累积,钢厂库存位于低位水平。供需数据变化可以看出,终端需求回暖预期下铁水产量持续回升,钢厂低库存下补库驱动对铁矿价格有支撑。目前宏观利空继续发酵,弱势运行为主。主要风险:宏观风险升温引发波动加剧;终端需求旺季不旺的负反馈压力。
【能源化工】
国际原油:
市场消息:
1.有“大宗商品风向标”之称的波罗的海干散货运价指数(BDI)近期持续下行,目前已创2020年6月以来新低。路透商品研究局指数(CRB)本周反弹遇阻,出现明显回落。
2.德国方面表示,今年冬天将不能再依赖俄罗斯的天然气供应,因为欧洲正面临能源危机的关键时刻,北溪1号天然气供应本周因维护而中断,预计下个月将有更多情况。
市场表现:
NYMEX原油期货10合约86.61跌2.94美元/桶或3.28%;ICE布油期货换月11合约92.36跌3.28美元/桶或3.43%。中国INE原油期货主力合约2210跌11.7至706.1元/桶,夜盘跌15至691.1元/桶。
总体分析:
美联储及全球主要央行持续加息背景下,市场对经济衰退和需求转弱担忧加剧,国际油价继续下跌。目前通胀压力下全球经济增长承压,需求预期变动是年内主要交易产量。而短期欧佩克可能减产,缓解近期担忧情绪,同时目前处于消费旺季尾期助力库存下降。短期多空因素交织,震荡反复,供给产量更多为情绪因素,不具有持续性,中期压力仍存,高波动特征依然延续。
从中期角度看,全球经济格局及货币政策更加复杂,油价很难出现单边趋势行情,全球通胀压力不减,叠加疫情反复,全球步入加息周期,“滞胀”压力下需求受限,再度负反馈至油价,四季度原油市场过剩压力仍存,年内整体高油价高波动将是常态,重心或逐步下移,而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升,大类资产配置中,需增加避险品种及策略,对冲市场β风险。从近期市场表现看,VIX指数高位,跨期价差走强,back结构延续,价差上行。目前高波动阶段,趋势投资者谨慎参与,区间操作者考虑波动率机会,高硫燃油裂解价差走阔关注。
关注重点:
地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
甲醇:
行业要闻:
1.隆众资讯9月1日消息,本周中国甲醇产量为146.49万吨,环比上涨1.97%;周度平均产能利用率为72.54%。
2.隆众资讯9月1日报道,本周甲醇制烯烃整体开工率为71.82%,较上周上涨3.55%;传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+1.37%、+3.80%、-2.45%以及+1.09%。
综述:
昨日甲醇主力合约收于2566元/吨,仅下跌8元/吨;太仓基差收于-36点,较前值上涨13点。美原油昨日跌破90美元关口,但甲醇跌幅不大,主要系近期陕西及内蒙等地区因为疫情原因,部分煤矿停产,动力煤价格较为强势,对甲醇形成一定支撑。虽然甲醇价格变化不大,但当前受到下游弱需求及动力煤强势共同的挤压,其利润日益恶化,根据隆重数据显示截止9月1日,根据现金流成本折算的煤制甲醇利润为-316元/吨。长期来看,美联储抑制通胀的决心非常强烈,9月23日美国大概率继续加息75BP,包括甲醇在内的大宗商品价格仍将持续承压;中期来看,主要关注成本端动力煤需求的变化,虽然气温下降理论上发电需求也将回落,但不排除国内电厂为冬季供暖加大补库力度;短期来看,甲醇受情绪面炒作影响较大,不论是欧洲能源危机还是煤矿限产都会影响其价格走势。
基本面来看,供给端,隆众数据显示9月甲醇恢复涉及产能或将高达1300万吨/年左右,叠加安阳顺利11万吨/年及宁夏鲲鹏60万吨/年装置同步计划于9月投产,所以整体看甲醇现阶段供应压力巨大。需求端来看,我们认为新兴下游需求恢复不容乐观,“金九银十”逻辑尚需观察。传统需求整体变化不大,但随着全国降温的到来,后市存在较强的改善预期。库存方面,本周港口库存环比减少4.12万吨,主要系本周进口船货抵港继续缩减,近期中东方向装置频繁故障以及运力问题对市场情绪影响较大,9月进口甲醇数量预期有待市场消息进一步明朗。
综合而言,当前甲醇易涨难跌主要受到成本端的驱动,随着全国气温的逐渐降低以及疫情的缓和,成本端动力煤价格或出现阶段性的回落,整体看甲醇基本面仍然偏空,但是近期西北地区连续暴雨对煤炭产地产生一定影响以及欧美今冬能源危机的潜在威胁都令甲醇成本端存在较大的风险,不排除成本推动下甲醇与基本面产生背离的可能。