国际宏观:
股票数据:美国三大股指全线收涨,道指涨0.98%报33291.78点,标普500指数涨1.41%报4199.12点,纳指涨1.67%报12639.27点。波音涨3.6%,英特尔涨3.04%,领涨道指。万得美国TAMAMA科技指数涨1.65%,脸书涨3.38%,特斯拉跌0.35%;中概股多数上涨,金太阳教育涨38%,富途控股涨12.75%。
经济数据:美国第二季度实际GDP修正值折合年率萎缩0.6%,好于经济学家预期的萎缩0.8%以及初值萎缩0.9%。机构分析认为,虽然GDP连续两个季度下降符合技术衰退的标准定义,但更广泛的经济活动指标表明,经济增长速度缓慢,而非进入衰退。
其他信息:堪萨斯联储主席乔治表示,美联储尚未将利率上调到对经济构成压力的程度,可能不得不暂时将利率提高至4%以上。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示,下次政策会议之前如果数据依然强劲且通胀未明显走弱,可能促使美联储加息75个基点。
国内宏观:
股票市场:A股呈现沪强深弱格局,上证指数午后在金融、能源股带领下探底回升,由于光伏、半导体、锂电池等热门赛道股连续回调,创业板指受累全天弱势,不过尾盘收复部分失地。截至收盘,上证指数涨0.97%报3246.25点,深证成指涨0.06%,创业板指跌0.44%,科创50指数跌1.22%,万得全A涨0.29%,万得双创跌1.01%;市场成交额9869亿元。天然气概念股持续爆发,并提振石油板块,航运、港口、煤炭、基建、农业板块造好。
经济数据:交通运输部发布数据,7月份,我国完成集装箱吞吐量2636万标箱,同比增长11.2%;港口货物吞吐量13.4亿吨,增长5.7%。完成交通固定资产投资3309亿元,同比增长4.1%,其中公路水路完成投资2591亿元,增长7.5%。
债券市场:宽信用担忧再起止盈盘增加,现券期货明显调整。银行间主要利率债收益率普遍明显上行3-5bp;国债期货全线收跌,10年期主力合约跌0.19%;银行间资金面整体均衡略显收敛,主要回购利率小幅攀升;地产债走势分化涨跌不一,“20旭辉02”跌超42%,“20时代02”跌超14%。
外汇市场:周四在岸人民币兑美元16:30收盘报6.8503,较上一交易日涨151个基点;夜盘收报6.8470,较上一交易日夜盘涨109个基点。人民币兑美元中间价报6.8536,调贬148个基点。交易员表示,人民币短期表现需关注央行态度,从日内走势来看,人民币行情似乎反向影响到了美元表现,预计人民币短期进一步下行的空间和速率都将受限。
其他信息:海关总署宣布,第九版出入境健康申明卡将于8月31日启用。第九版内容更优化,取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求。
A股三大指数昨日出现分化,上证指数表现优于深证成指与创业板指,沪深300表现优于国证2000,两市合计成交9865亿元,北向资金午后恢复交易后先抑后扬,截至收盘净买入16.71亿元。油气、煤炭、白酒、基建板块活跃,光伏、储能等热门赛道股继续回调。当前,从市场影响因素来看,外围压力逐渐缓释,美联储快节奏加息预期降温,地缘事件造成的情绪扰动不断修复,但国内因素仍对股市有所压制,特别是7月信贷社融与其他经济数据表现偏弱,显示出经济恢复的内生性依旧较弱,人民币汇率近期有出现加速贬值的迹象,这增加了国内股市的压力。但相比于上半年,宏观环境最恶劣的时刻已经过去,股票市场逐渐与宏观因子脱敏,而更多转向行业与个股的基本面因素,微观因子将逐渐成为主导因素。8月底,上市公司半年报会密集披露,由于二季度我国经济处于谷底,预计许多上市公司的二季报都会出现不同程度的下滑,在当前经济还没有完全恢复常态,经济基础比较薄弱的时刻,市场或将更关心企业的业绩盈利,市场或将从近3个月的成长风格转向价值风格,可对预期业绩较好、盈利确定性较高的行业股票进行更多关注。
央行层面,公开市场操作7天逆回购20亿元,中标利率2.00%,7天逆回购到期20亿元,中标利率2.00%,当日实现0亿元投放。
资金层面,SHIBOR(隔夜利率)收盘1.1530%,上行3.10bp。DR利率全线上行,其中DR001、DR007及DR014分别收盘于1.1583%、1.4512%及1.4851%,较上一交易日上行3.65bp、7.65bp及0.08bp。资金面流动性边际收紧但绝对水平仍然较低,本周资金面利率整体波动幅度较小,短期不具备大幅上行压力,注意月末流动性紧张带来的短期扰动。
利率债层面,受24日国常会再度加码稳增长政策的利空影响,1年期、5年期、10年期国债收益率全线分别上行1.02bp、2.02bp及2.60bp。TS2212、TF2212及T2212收盘分别收跌-0.04%、-0.12%及-0.19%。综合来看,稳增长加码从基本面预期上产生利空,10年债受影响更大。10年期隐含税率收于6.63%,注意隐含税率的变化对债市“牛窄熊阔”的指示作用。10年期中美利差再次扩大6bp至-50.50bp,人民币汇率调贬收于6.8536,持续关注短期贬值压力。
债市连续调整,更多是利多空档期下,政策加码带来的基本面预期形成利空。国常会再次部署3000亿元政策性开发性金融工具,支持用好5000多亿元专项债限额,支持中央发电企业发行2000亿元债券,批准2000亿元政策性金融转向借款,对地产信贷实施“一城一策”等增量财政的再度加码对债市而言短期内预期上的利空是不可避免的,但无论是市场心态调整还是政策推出落实,均需要实际的经济数据来佐证,例如通胀数据、社融数据、地产销售数据、基建上游价格等等。根据7、8月的经验来看,资金面的持续宽松才是债市看多持续的首要基础,在8月疫情及高温的袭扰下,基本面运行并不会超出预期,实际利空尚未形成。
市场表现:
沪金收390.28元人民币/克(0.06%),纸黄金收387.22元人民币/克(0.11%),黄金T+D收389.89元人民币/克(-0.05%)。
市场消息:
1.德国二季度GDP增速高于预期,提振欧元,黄金上涨。德国第二季度未季调GDP同比终值增1.8%,预期增1.5%,初值增1.5%;季调后GDP环比终值增0.1%,预期持平,初值持平,同比终值增1.7%,预期增1.4%,初值增1.4%。
2.临近杰克逊霍尔全球央行年会,市场担心美联储预期收紧,扭转前期偏鸽预期,黄金承压下跌。美联储官员乔治表示,毫无疑问,美联储会将利率保持在4%以上,在有证据显示通胀下行之前,应当加息。在加息方面,美联储还有更多空间。近期加息的全面影响可能还需要一段时间才能看到。让通胀回到2%的目标位置仍然是工作重点。
总体分析:
当前,美联储偏激进的加息节奏驱动黄金下跌。美国7月通胀数据同比增长8.5%,低于预期8.7%和前值9.1%,尽管较6月好转,但回落原因在于油,其本身具有较大不确定性,难以据此判断通胀是否见顶,叠加7月强劲薪资数据,也无法排除工资通胀螺旋上升的可能性。从联储官员为加息放松的降温声明来看,既是对 7 月会议后联储官员集中放鹰的延续,又是对当前通胀中枢水平上移的担忧, 料通胀固化难以快速消除,激进式将加息延续,黄金短期内承压下跌。
但通胀持续超预期与未来经济衰退担忧的进一步加剧,将支撑黄金震荡反弹。今年美联储已加息225bp,但当前通胀水平较高,仍超市场预期。超预期通胀将带来美联储更大幅度的加息,进而破坏需求,加速经济衰退到来,实际利率将走低,黄金有支撑。
因此,短期需要关注通胀数据,尤其是8月是否有明显改善【1.通胀高度下降,2.通胀结构好转】。随着通胀的改善,美联储可能会下调联邦基金利率目标值至3.75%左右,预计未来加息节奏为9月50-75bp、11月25-50bp、12月0-25bp。中长期看,经济衰退的技术性指标已显,美联储为实现“软着陆”,将快速退出加息模式,甚至降息,支撑黄金走强。
重点关注:
通胀、美联储货币政策及供给短缺
行业要闻:1.本周,钢材总库存量1628.68万吨,环比减少21.44万吨,降幅明显收窄。其中,钢厂库存量488.21万吨,环比增加11.60万吨;钢材社会库存量1140.47万吨,环比减少33.04万吨。
2.本周,40家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为4257元/吨,环比减少21元/吨。平均利润亏损69元/吨,谷电利润为35元/吨,环比减少28元/吨。
螺纹:上一交易日螺纹现货标的价格4200元/吨,稳,10合约基差148点。昨日螺纹小幅震荡,本周钢联周度数据显示螺纹供需依然疲软,产量延续小幅回升,去库速度有所放缓,表需大幅回落。目前螺纹依然维持供需双弱,在废钢价格坚挺及限电影响下电炉钢复产难度较大,供应回升缓慢,供应和库存低位对螺纹有下方支撑,但需求未见回暖对行情的压力逐渐加大。时值传统旺季时点,且高温天气及疫情反复对需求的冲击目前有缓和迹象,关注螺纹需求回升力度,终端开工有望回暖,基建或进一步发力。但由于房地产依然疲软,需求回暖力度或有限。策略方面,短期延续弱反弹行情,谨慎关注螺纹01-05正套机会。
铁矿石:上一交易日青岛港超特粉报价640元/吨,涨1,09合约基差80。近几日铁矿跟随螺纹反弹,终端需求预期小幅改善驱动黑色系反弹。近期基本面数据来看,矿山发运和到港量继续攀升,供应维持高位水平;铁水产量持续小幅回升,疏港量和钢厂日耗延续回升,需求小幅改善;港口库存继续累积,库存压力仍存。铁矿供需将趋于宽松格局,短期关注终端需求回暖下钢厂复产的补库驱动,钢厂库存低位对铁矿有一定支撑。中长期来看,供应维持高位,而需求持续受到粗钢压产的抑制,供需格局将趋于宽松,铁矿石持续承压。策略方面,跟随螺纹波动,警惕铁矿石的高波动特性。
动力煤:
市场数据:秦皇岛港库存473万吨(-8),调入42.7(-1.7),调出50.7(-2.7),8月18日沿海八省重点电日耗234.4,库存2915.8。
市场消息:央视网报道,近期,我国华东、华中以及川渝地区电力供应偏紧,中国电力企业联合会有关部门负责人表示,随着后续气温逐步回落,空调用电负荷将明显减少,华东、华中地区电力供应紧张情况将得到缓解。
8月中旬,全国水电发电量同比下降超过10%。四川省水电装机占比高达78%,来水明显减少导致水电供应能力大幅下降。从需求侧来看,持续高温天气拉动空调等用电负荷快速增长。全国超20个省级电网用电负荷创新高。四川、浙江等地部分时段最高气温超过了40摄氏度,带动这些地区的城乡居民生活用电量同比增长超40%。
总体分析:榆林地区煤矿受疫情影响,部门煤矿停止销售,支撑煤炭市场情绪回暖,港口煤价较为坚挺;需求方面,全国多地的高温天气带动了用电负荷的持续攀升,且今年降水量大幅减少导致水电的严重匮乏,水利部发布消息称,7月份以来,长江流域降雨量较常年同期偏少四成,为1961年以来同期最少,江河来水也偏少两到八成。上周四川省已经要求工业用电企业生产全停6日,让电于民,同时,浙江、江苏、安徽等地也已启动有序用电模式,倡导工业企业错峰让电,预计短期终端耗煤量将继续维持高位水平。总体来看,迎峰度夏旺季接近尾声,尽管日耗高位运行,但下游去库并不明显,后期市场主要关注工业用电的恢复情况。
国际原油:
市场消息:
1.据阿拉伯电视台报道,美国拒绝了伊朗提出的所有附加条件,敦促伊朗取消对国际核查的任何限制。
2.美国至8月19日当周EIA天然气库存增加600亿立方英尺,预期增加580亿立方英尺,前值增加180亿立方英尺。
市场表现:
NYMEX原油期货10合约92.52跌2.37美元/桶或2.50%;ICE布油期货10合约99.34跌1.88美元/桶或1.86%。中国INE原油期货主力合约2210涨21.1至739.9元/桶,夜盘跌7.0至732.9元/桶。
总体分析:
市场担忧美联储持续加息将抑制燃料需求,国际油价下跌。目前通胀压力下全球经济增长承压,需求预期变动是年内主要交易产量。而短期库存数据下降,缓解近期担忧情绪,尤其欧洲天然气危机需要更多石油替代,目前处于消费旺季尾期。此外,供给端支撑发生较大转变,近期伊朗核谈有了重大进展,而产量实际增加仍需时间,且仍存变数,同时欧佩克表示会再度考虑减产提振市场信心,短期多空因素交织,震荡反复,供给产量更多为情绪因素,高波动特征依然延续。
从中期角度看,全球经济格局及货币政策更加复杂,油价很难出现单边趋势行情,油价高位带来全球通胀压力,叠加疫情反复,全球步入加息周期,“滞胀”压力下需求受限,再度负反馈至油价,三季度原油市场过剩压力渐显,年内整体高油价高波动将是常态,重心或逐步下移,而引致全球经济、利率、汇率等波动率提升,大类资产配置中,需增加避险品种及策略,对冲市场β风险。从近期市场表现看,VIX指数波动,跨期价差走强,back结构延续,价差上行。目前高波动阶段,趋势投资者谨慎参与,区间操作者考虑波动率机会,高硫燃油裂解价差走阔关注。
关注重点:
地缘冲突、伊朗和谈进展、美联储货币政策、库存变化
LLDPE:
2209价格7807,+31,国内两油库存63万吨,,5万吨,现货7750附近,基差-57。
PP:
2209价格7950,+61,现货拉丝8000附近,基差+50。
综述:
聚烯烃方面8月供应端仍需要重点关注上游利润不佳的情况下检修及降负荷的情况,目前预计PP、PE检修损失量仍会维持相对高位,随着进口利润的好转净进口方面预计环比增加,综合看供应端预计环比增加,供应压力逐步将开始显现,需求端需要重点关注价格低位后需求环比改善的情况,整体来看,预计聚烯烃自身供需仍偏弱,向上驱动可能仍不足,主要是因为需求预计即使环比改善也不会表现非常强势、库存去化力度也不会太大;价格方面除了供需情况需要更多关注成本端原油的变化,近期成本端对聚烯烃价格影响更显著;综合来看,目前聚烯烃从生产利润端来看估值较低,但供需驱动不强,低估值下单边价格阶段性易受成本影响和宏观影响。
甲醇:
行业要闻:
1.隆众资讯8月25日消息,本周中国甲醇产量为143.65万吨,环比上涨0.65%;周度平均产能利用率为71.14%。
2.隆众资讯8月25日报道,本周甲醇制烯烃整体开工率为70.71%,较上周下跌1.91%;传统下游中二甲醚、甲醛、醋酸以及氯化物的开工率环比分别变化+1.59%、+6.58%、-11.55%以及+3.23%。
综述:
昨日甲醇主力合约收于2559元/吨,涨幅1.11%;太仓基差收于-34点,较前值上涨15点。据路透社消息,石油输出国组织(OPEC)领导人沙特阿拉伯周一表示,石油输出国组织(OPEC)随时准备减产,以纠正近期因期货市场流动性不佳和宏观经济担忧导致的油价下跌。自本周一以来,国际油价已上涨接近10美元,同期动力煤受用电需求影响价格小幅上涨,甲醇在成本端支撑作用下价格重心逐步上移。现货市场,昨日鲁南甲醇装置停车,供应收紧带动周边市场价格走高,但贸易商观望心态仍较为强烈。
基本面来看,本周甲醇产量环比接近持平,川渝地区因限电停产损失产量与重启装置产量基本互补,四川省工业限电停产措施将于8月25日24时结束,预计下周甲醇产量将出现明显增幅。需求端来看,本周MTO装置开工率继续刷新年内新低,传统需求整体变化不大,甲醇下游仍然低迷,金九银十行情在疫情及宏观降通胀的背景下迟迟难以上演,甲醇需求端短期改善点不足,库存方面,本周港口库存环比下降8.73万吨,主要系进口船货本周内抵港缩减明显。
综合而言,本周甲醇上涨主要受到成本端的驱动,随着气温的逐渐回落,成本端动力煤价格存在二次下跌的风险。宏观层面后续关注8月26日即将举行的全球央行年会,届时美联储主席鲍威尔将发布讲话,有市场观点猜测,本届杰克逊霍尔全球央行年会或成为美联储“鹰”“鸽”转换的关键时点。预计短期内甲醇价格或有所反弹,但中期仍然维持偏空逻辑。