1、回顾2023上半年,铁矿期货盘面呈现出“预期先行,需求为锚”的特征,市场的钟摆效应明显。盘面屡次抢跑预期交易,并反复进行弱现实与强预期的主线叙事切换,因而交易节奏的重要性愈发突显。
2、铁矿供给:2023上半年全球铁矿石发运处于近年高位,主流矿发运增量明显,非主流矿发运小幅减量。总体来看,我们基本维持年初对2023年铁矿发运情况的判断,预计 2023 年全年铁矿石供应增加 3000-3500 万吨,其中四大矿山增量 1500 万吨,非主流矿山增量 1000-1500 万吨,国产矿增量 500 万吨。
3、铁矿需求:2023年1-5月,国内粗钢产量累计4.47亿吨,相比去年同期增加661.5万吨,同比增长1.5%。海外经济周期仍由衰退逻辑主导,但主流经济体实际衰退的程度低于预期。上半年国内粗钢产量小幅增长,对应铁矿需求较强。从下游钢材市场表现来看,上半年国内需求难见复苏成色,然而出口需求的好转有效缓解了粗钢产量高企及内需不足对于国内钢材市场的压力。
4、下半年展望:
1)短期来看,7月末国内仍将迎来重要会议,且下游及终端产业处于淡季。从过往经验看,市场或易于炒作强政策预期,且考虑到上半年的政策定力,强政策预期或将面临证伪,且铁矿高估值情境下易于出台监管政策,或带来短期估值溢价机会。
2)假设粗钢平控落地,则铁矿中期供需强弱格局及市场预期将发生较大转变,需关注粗钢压减的具体落地路径。河北、江苏、山东、辽宁等地的今年产量增量较大,而四川、河南等地的产量同比增幅较大,或受平控影响较大。考虑到近期铁水性价比仍明显优于废钢,假如平控落地,钢厂仍会优先考虑减少废钢用量,继而再降铁水。参考去年下半年钢厂对于废钢的减量情况,我们认为今年下半年废钢仍有600-800万吨的减量空间,对应铁水需降至232万吨下方。
风险提示:
海外金融风险、国内短期政策刺激不及预期、地产基建风险