核心观点】
4月份,欧美公布的经济数据相继走弱,再次引发市场对经济衰退的担忧,市场风险偏好回落。而国内经济复苏平稳,不过铜的现实消费恢复缓慢,对资产价格支撑力不足,铜价整体承压。
宏观面:库存下降带动美国一季度GDP增速不及预期,经济增长的动能正在逐渐减弱,虽然消费显示出一定的韧性,但可持续性或不足,经济“软着陆”的概率有所下降。相比之下,国内一季度GDP超预期增长至4.9%,政策效应推动明显,不过工业生产改善幅度明显弱于需求,去库存特征明显,经济内生动力突显不足。未来国内经济“N 型复苏”的持续验证,关注二季度经济内生动能弱化风险、以及三季度经济内生恢复空间。
基本面:4月全球铜矿供应扰动率较低,主要扰动来自全球最大铜生产国智利的产量下滑,但全球新建或扩建的产能逐步投放,矿端供应整体宽松。5月国内四家炼厂进入检修期,预计影响产量4.5万吨,但炼厂利润较高,精铜供应下降幅度有限。国内终端消费弱势修复,下游各行业订单均小幅增长。4月特高压新订单环比改善,风电装机量将有所增长,地产端竣工受“保交楼”推动大幅回升,汽车端因降价和新款推出继续刺激需求释放,整体供需相对平衡。仅供参考