沪铜|CU2212
核心观点:海外制造业PMI回落,铜价震荡运行
主要逻辑:
(1)供需情况:矿端供应偏宽松,精铜供应有望恢复,下游需求因现货高升水有所降温
供给:周度铜矿加工费继续回升,矿端供应依旧偏松。据Mysteel数据,9月电解铜产量89.3万吨,同比增长7.6%,9月电解铜产量有所恢复,预计10月电解铜产量环比回升至93万吨左右。往后看,四季度金川、大冶分别投产新增精炼产能10万吨和40万吨,2023年上半年中条山北铜、烟台国润亦有26万吨产能投产,预计后续精铜产量有望继续增长,四季度精铜产量有望达到278万吨左右。
需求:从终端需求来看,1-9月电网投资增速9.1%;10月1-16日汽车销量增速小幅放缓;1-9月我国房地产开发投资同比下降8%,降幅环比扩大0.6个百分点;竣工面积同比下降19.9%,降幅环比收窄1.2个百分点;10月空调行业排产环比小幅下降。下游开工方面,本周国内主要大中型铜杆企业开工率69.78%,环比上周回升2.6个百分点,但回升幅度有限,主要是现货高升水依旧抑制下游消费。据SMM调研情况,本周下游线缆企业生产节奏有所放缓,采购意愿较为平淡,多以消耗现有库存为主,铜杆需求有所降温,精铜杆新增订单有所下滑。
(2)市场分析:宏观方面,美国10月谘商会消费者信心指数102.5,预期106.5。美欧10月制造业PMI落入荣枯线下方。美联储加息预期摇摆,12月加息50或75个基点仍有分歧。欧洲央行公布议息会议(周四)前夕,美元指数回落。基本面方面,加工费继续上涨显示矿端供给依旧偏松,但粗铜供应紧张问题仍未解决;下游开工率受订单回落与现货高升水影响回升幅度有限;海外铜库存继续去库而上期所库存有所回升,保税库库存继续下行并处在极低水平;现货升水与近远月价差居于高位,但下游观望情绪导致现货升水小幅下滑。预计短期仍震荡偏强运行。往后看,全球经济仍处在下行周期,9月全球制造业PMI落入荣枯线下方;四季度后铜将转向淡季,外需走弱也可能拖累铜产品出口,导致逐步小幅累库。
(3)策略建议:短期震荡偏强,中期维持逢高做空思路
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