国债期货:春节前后债市表现分化,节后,结构性资产荒叠加理财规模企稳,机构配置需求有所释放;与此同时,两会GDP增速目标处于预期区间下沿,海外银行业风险事件以及地缘政治因素扰动也提振了债市情绪。受此影响,国债收益率稳中有降,价格震荡向上,期债盘面贴水现券的情况下,表现更为强势。
展望后市,我们认为,政策托底下,国内基本面复苏趋势确定性较高,而斜率主要依赖于地产需求端恢复的弹性和持续性。当前央行对流动性的呵护态度不变,但政策逐步“回归中性”同样较为明确。而随着收益率的回落,债券配置价值较节前已有所下降,且国内经济修复态势不变的情况下,宽信用效果有望进一步体现,结构性资产荒局面或也将逐步有所缓解。
短期内由于市场对跨季后的资金面预期偏乐观,叠加海外风险事件虽有缓和,但不确定性尚存等因素,国债收益率向上暂缺驱动。不过,考虑到当前票据利率维持高位叠加商品房销售继续回暖,我们认为当前债市做多赔率相对不高,且中期维度可能将面临一定调整压力。
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