当前影响黄金走势的因素有哪些?叶倩宁认为,一是欧美央行持续加息带来的经济衰退甚至是银行危机,这个是持续提振黄金避险属性的重要因素。因为黄金与风险资产价格的相关性较低,在危机来临时更加具有配置价值。二是美联储的货币政策周期,这是由于黄金是美元计价的无息资产,货币政策周期与美元信用周期有较大关联,当美元信用随着货币宽松而转弱,黄金往往有更好的表现。
由于黄金是一种无息资产,持有黄金并不会产生稳定现金流,但同时其兼具抗通胀属性,所以可以将实际利率作为持有黄金的机会成本,从而对黄金进行反向定价。“从2000年年初至今,通过回溯黄金价格与美债10年期利率的相关性,可以看到两者的负相关性高于90%,体现出非常显著的负相关性。从这一方面来看,可以将实际利率作为研究短期黄金价格变动的核心因素,而将其他指标作为次要因素。并且,利率端实际上也包含了全球央行货币政策、全球商品以及全球经济景气周期的综合变化,从这一点上看,也较好地覆盖了所有影响黄金价格的关键因素。”王彦青认为。
近期,由于资本市场的各种危机显现,黄金一度成为众人追捧的品种,而以原油为代表的风险类品种却一路下行。如今这两者之间的比值已迅速攀升至26桶/盎司之上,远超去年11月的20桶/盎司的价位。
王彦青告诉记者,目前金油比大约是25.3,处在常规经济周期偏高的位置。从本质上看,金油比剔除了两者的通胀相关性,更能反映市场的风险偏好情绪。从历史上看,金油比的快速拉升期都伴随着金融危机的爆发,比如2008年年中以及2020年年初,均出现了金油比的大幅走强。而目前而言,由于银行业系统性风险的存在,也使得市场的避险情绪上涨,加大避险资产的配置(买黄金)并减少风险资产的头寸(卖原油),这是近期金油比快速上升的主要原因。
“此前在银行业危机爆发过程中金油比出现了自23左右大幅拉升至27的情况,但随着恐慌退却比值随即回落。黄金和原油均为金融属性较强的商品资产,其比值反映了市场的风险偏好,当投资者避险情绪升温,金价相对走强,金油比随之上升。”叶倩宁说,但上述情况亦有例外,如2022年俄乌冲突爆发时金油比快速回落,这是由于在全球供应链受限的情况下,俄乌冲突对原油的供应产生了巨大的影响。市场瞬息万变,以上观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。