在新冠肺炎疫情暴发后的美国央行放水阶段,硅谷银行采取了激进的投资策略,而去年美联储大幅升息,进一步放大了资产负债端期限错配的问题,无风险利率上行不利于长久期资产,硅谷银行账面出现大量浮亏,风险开始逐步积累。客户存款快速流失叠加流动性资产不足,硅谷银行被迫抛售美债兑现浮亏,但对仍“趴在账上”的152亿美元HTM浮亏担忧,从而引发了储户恐慌,挤兑之下硅谷银行破产。
随后风险蔓延至欧洲,为应对危机、加强美元流动性等,多国央行宣布采取协调行动,通过美元流动性互换协议增加流动性供应。目前欧美银行业危机引起的恐慌暂时平息,从美国资产负债表扩张来看,救助力度不小,但仅提供了短期流动性。当下欧美银行底层资产相对健康、资本充足率有显著提升、金融市场环境相对稳定,系统性风险或相对可控。
考虑到美国仅采取阶段性扩表+高利率的处理方法,虽然对短期危机有所缓和,但就最新美联储行动来看加息还未到尽头,利率还未转向,发达国家高利率的状况还将在未来3—6个月内维持,或使得信用紧缩成为现实。参考历史上的几次金融危机来看,在利率不断提高的过程中,金融市场风险如同滚雪球一般逐渐积累放大,一次危机的化解可能并不是真的化解,持续的信用紧缩将在系统中积累从而引发更大风险。
最近旗下价值5.6亿美元的商业地产抵押贷款支持(CMBS)违约,这引发市场对房地产行业的关注。美国中小银行遭遇寒冬,将进一步促使商业地产承压。显示,中小银行在美国经济中发挥着重要作用,资产低于2500亿美元的银行承担了美国商业和工业贷款的50%、住宅房地产贷款的60%、商业房地产贷款的80%,所以美国银行业危机中,科创和地产行业首先受到影响。同时,美国银行挤兑风潮向基础相对脆弱的区域中小银行扩散,房地产行业除了受这些银行信用收缩影响外,还面临房地产需求下滑的影响。银行体系连接实体经济和资本市场,美国银行体系崩溃,容易导致跨行业风险蔓延,严重时导致金融、经济危机。过去的经验表明,房地产市场的不景气可能会对经济活动造成较大的拖累,并大大增加金融风险。整体上海外金融系统风险以及经济不确定性加大,避险情绪仍然有利于黄金类资产。市场瞬息万变,以上观点仅供参考,不做为买卖依据,盈亏自负。