终端需求疲弱施压豆粕消费
因国内阶段性大豆到港偏少造成部分油厂缺豆停机,也有部分油厂胀库停机,2月底至今国内油厂进口大豆周度压榨量维持偏低开机率,周均压榨量不足145万吨,低于过去3年173万吨的周均水平。但国内豆粕商业库存并未同步下降,3月初国内豆粕商业库存达到63万吨,较2月初的44万吨库存增长45%;最近两周因压榨下降库存也降至50万吨附近。
需求数据能更加直观地反映豆粕消费惨淡。截至3月17日当周,国内豆粕销售成交25.45万吨,其中全部为现货成交,基差成交量为0;而去年同期周度成交量为51.2万吨,其中现货成交23.92万吨,基差成交27.28万吨。截至3月17日当周,国内豆粕周度提货量为61.88万吨,去年同期为101.65万吨,过去3年均值为114.54万吨。从数据可以了解春节后国内豆粕现货基差从高位700元/吨直线下降至200元/吨水平的原因。从逻辑上看,豆粕需求偏弱或主要因为以下因素:
一方面国内养殖行业深度亏损挫伤企业对高价饲料的需求。近几年豆粕养殖需求与畜禽养殖利润正相关关系明显,通常在丰厚利润下养殖企业更愿意投入更多的豆粕以加快畜禽生长和出栏速度,反之则减少豆粕使用。因此从去年年底国内生猪养殖利润开始转负之后,企业通过降低添比、增加杂粕替代等多种方式减少豆粕使用,从根本上打击豆粕终端消费。
当然同期豆粕与其他杂粕价差偏高同样支撑杂粕替代。从去年四季度至今,广西地区豆粕、菜粕现货价差最高时曾超过2000元/吨,达到历史最高水平,而在1000元/吨以上高位也盘亘长达4个月之久,支持以菜粕为主的杂粕替代豆粕的使用。
图为国内生猪养殖利润跟踪
另一方面,在豆粕供应预期充足、终端需求惨淡下,中下游市场预期一致加剧了行情波动。悲观预期下中下游企业同时放缓采购和提货步调,主动清空渠道库存甚至放空现货,造成在低压榨阶段仍出现油厂胀库情况。
因此,终端需求疲弱无法承接供应继续施压豆粕,期、现货很难不跌。
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