宏观金融
股指:股指期现货近期大幅调整,主要受到海外货币政策特别是美联储货币政策超预期鹰派收紧的影响,叠加外盘调整造成的情绪面冲击,同时地缘政治以及其衍生风险也拖累市场。国内经济持续弱复苏,基本面好转对市场的支持稳中有升,但暂时并非焦点因此利多效果有限。中长期来看,未来经济上行步伐仍是影响市场主因,经济预期变动以及政策效果,尤其是房地产好转程度仍为基本面核心影响。综合来看,十一假期前后期指价格波动往往加大,目前已经呈现下挫走势。十一假期之后外盘波动将会一次性计入国内市场价格,对股指期货造成明显涨跌影响,因此建议以规避风险为主。IC、IM远端反套空间分别下降至5%和7%以内,参与空间继续明显缩小,预计未来贴水方向仍为继续收窄。跨品种方面,IH、IF和IC、IM比价和价差反弹,此前中期底部态势或已明确,继续关注逢低做多机会。此外,十一国庆节前后还有以下几项国内外重要经济数据和事件需要关注。本周重点关注的是周五公布的9月官方PMI。十一期间国内消息面预计不会有太大变动,风险主要在于疫情方面。海外市场方面,重点关注10月3日晚10点美国官方制造业PMI(美国9月Markit的PMI已经出现小幅回升)、10月7日美国9月就业报告。尤其是后者中的非农和失业率等数据,将对美联储加息步伐以及市场预期调整产生较大影响。预计假期期间消息面变动的影响将在节后一次性释放。关注节日期间外盘总体涨跌幅度,警惕市场波动放大。
国债:近期国债期货高位回落,国内经济运行依然承压,月末官方PMI 数据公布在即,国内节日期权海外主要经济体也将公布PMI数据,另外也需关注美国非农就业数据等,相关数据将影响美联储货币政策加速收紧节奏。从市场主导因素来看,近期美元继续大幅走高,美债收益率大幅上行至4%附近,人民币兑美元跌破7.2后贬值速度加快,金融市场避险情绪明显升温,股、债市场表现均不佳,国债期货呈现高位回落表现。近期市场影响因素主要在于美元大幅升值,人民币快速贬值,从而对金融市场形成冲击。国内连续出台扩大有效需求政策,在人民币贬值加快的情况下,国内总量性货币政策空间受限,国债市场因此亦承压。此外,海外市场美债收益率不断上行,中美长端收益率利差扩大至历史高位,外部因素对国内市场影响加大,近期需密切关注海外市场预期和政策变化。操作上,建议交易型资金等待调整买入,持债机构可利用价格高点做好风险管理和久期调整。
股票期权:宏观方面,国庆期间要继续关注人民币汇率及宏观经济数据。央行:外汇市场稳定是第一要义,不要赌人民币单边升值或贬值。国家统计局:1-8月份,全国规模以上工业企业营业收入同比增长8.4%,延续较快增长态势;企业利润同比下降2.1%。李克强主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议强调,围绕重点工作狠抓政策落实,促进经济回稳向上确保运行在合理区间。离岸人民币兑美元在隔夜美盘收复7.15关口,较7.2672的日低反弹逾千点。统计数据显示北向资金合计净买入34.28亿元,其中沪股通净买入20.16亿元,深股通净买入14.12亿元。期权弱势震荡,波动率走高,短期卖出认购期权或者观望为主。
商品期权:宏观市场方面,美联储加息75个基点,下调经济增长预测,并明确表示愿意容忍经济衰退作为遏制通胀的必要代价,官员们暗示将在年底前再加息125个基点。经济学家担心美联储激进紧缩将在今年底或明年初诱发全面经济衰退。全球风险资产均遭抛售。美国国债收益率飙升和外汇市场动荡,2年期与10年期国债收益率倒挂。国内方面,稳经济大盘四季度工作推进会议召开,会议表示要针对需求偏弱的突出矛盾,想方设法扩投资促消费,调动市场主体和社会资本积极性,继续实施好稳经济一揽子政策和接续政策,注重用好近期出台的两项重要政策工具。一是用好政策性开发性金融工具,加快基础设施项目建设。二是用好专项再贷款、财政贴息等政策,加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造。各部门要配套完善已定若干重大措施,抓紧出台细则,扎实保障民生。此外,在美元兑人民币贬值破7.26之际,央行发声不要赌人民币汇率单边升值或贬值,久赌必输,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。总的来说,海外通胀高企,加息速度加快,美元指数高企,欧美未来大概率将走向衰退,因此中长期策略上建议还是防御性为主。此外,短线市场风险偏好也下降,且国庆假期临近,投资者要做好风险管理。具体品种来看,参与波段趋势性行情的投资者,可关注原油、棕榈油、两粕、甲醇等品种。参与波动率交易投资者,短线可把握日间、日内Gamma机会,可关注原油、LPG、铁矿等高波动的期权品种。最后,对于单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理,同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。对于投机客户,则可小仓位买入虚值期权,搏取国庆期间的黑天鹅收益。
金属建材
贵金属:十一假期,国外重磅宏观经济数据较少,主要关注美国9月非农数据,美国9月非农就业人口和9月失业率等,预计整体表现略偏弱一些,对于美联储货币政策加速收紧节奏影响有限,关注非农数据表现的预期差。而风险事件方面则需要继续关注美欧央行官员对于后续货币政策调整节奏的讲话和预期,如果有更加鹰派的表现,对于商品市场而言会形成较大的利空影响;其实关注OPEC+会议,市场预计OPEC+会继续增加减产幅度,如此利好原油价格,通胀下行的幅度亦会受到影响,进而影响美联储货币政策调整预期。
十一假期,全球风险事件依然偏多,外围环境偏空概率较大,贵金属反弹程度有限,或将会维持弱势行情,故沪金持仓做好规划,尽量轻仓过节,降低假期风险。
对于贵金属行情而言,运行逻辑依然是:美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情;超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属,反之则形成利多影响。美联储政策收紧预期继续升温,贵金属高位回落,伦敦金现跌破关键支撑位,伦敦金现已经进入熊市行情,弱势行情将会持续;年内继续关注关键点位能否收复,若黄金再度回到关键点位上方,宏观因素将会助力黄金再度走强。
运行区间分析:美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压,伦敦金现跌破1675-1680美元/盎司关键支撑位,如今有效跌破后进入熊市行情,下方将会测试1600美元和1530美元/盎司关键位置;后市随着联储政策收紧影响逐步被市场计价,地缘政治紧张局势再度升温、经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响,伦敦金现四季度或仍有再度回到1800美元/盎司上方的可能性。沪金下方关注365元/克的支撑,若伦敦金现进入熊市,沪金下方不排除跌至350元/克的可能;上方继续关注400元/克关口。白银再度走弱,下方继续关注18美元/盎司(4200元/千克)和17.5美元/盎司(4000元/千克)关口支撑,核心支撑位为16.88美元/盎司(3800元/千克);上方关注22美元/盎司位置(5000元/千克)。
铜:十一期间,全球铜价面临的风险仍大于机会,多地地缘政治冲突与强势美元仍可能对市场造成重大影响。9月FOMC会议以后,美联储官员对明年维持在4.5%以上利率水平存在一致性预期,而鲍威尔也再一次强调不惜牺牲增长也要控制通胀的决心。而四季度受通胀-工资螺旋、房租与服务价格维持高位、海外能源紧缺等因素影响,通胀料维持高水平,为未来加速加息带来压力。从供应端来看,CSTP敲定2022年四季度TC指导价为93美元,同时8月铜矿、精炼铜进口量环比、同比均大幅增加,表明供应增加的预期正逐步兑现;下游方面,因十一备库行情接近尾声,海外库存也在持续累增,加之市场对节后需求预期仍显悲观,当前现货挤升水的行情难以持续,未来需求仍受本土疫情和房地产疲软影响,金九落空后,银十亦难兑现。鉴于节日期间海外不确定性仍较高,建议清仓或少量空单过节,总体上严控风险,期权可以根据自身自身风险敞口买入深度虚值期权以防行情急剧变化。
锌:十一期间,全球锌价在紧缩预期、衰退预期、地缘冲突、能源危机等多重因素影响下将宽幅震荡,不排除酝酿极端行情的可能性。进入十月,俄乌地缘风波仍是市场关注的焦点,北溪1、2号均受到不明袭击后存在永久关停的风险,在供应预期偏紧的背景下加剧能源短缺预期,接下来进入冬季用电高峰期,电费持续高涨可能再度推动冶炼进一步减产。而国内云南等地因限电导致的冶炼减产可能使得锌市存在一定减量。下游方面,海外衰退预期不断升温,加之能源短缺问题,欧洲地区入冬后可能存在明显减量。而国内市场则面临强预期与弱现实的矛盾,国内消费正值金九银十旺季,但本土疫情突发、地产前景不明等问题削弱企业开工。从库存端来看,LME库存跌至两年低位,而国内库存也为近年来的低值区间,低库存将为锌市带来高弹性。鉴于节日期间海外不确定性仍较高,建议清仓过节,回避风险,期权可以买入波动率策略防止行情急剧变化。
锡:美元指数持续上涨。欧洲方面能源危机持续发酵。供给方面,国内锡冶炼厂复产后产能开始逐步投放市场。近期沪伦高位震荡,进口盈利空间扩大,进口货源也明显增加。需求方面,不同行业表现差异较大,光伏行业保持高增速,锡焊料企业开工依然维持低位,镀锡板开工略有回升。库存方面,上期所库存有所下降,LME库存继续上升,smm社会库存环比减少,利多锡价。精炼锡目前基本面依然疲软,未来随着复产产能的持续放量,在依然整体偏低的下游开工面前,将呈现供大于求的格局。目前现货成交平平,下游以刚需采购为主,有一定低价接货的意愿。锡供需双弱的格局很难改变。炼厂在经历了一波集体检修后年内很难再有类似操作,而下游除铅蓄电池外锡焊料以及镀锡板都难有起色,光伏方面用量又相对较小。因此,即便上游挺价意愿强烈,但是锡价也难有趋势性向上的行情出现。大概率还将延续底部震荡的局面。上方压力位200000,下方支撑在150000一线。
铝:供给方面,云南因水电不足所导致的限产恐将进一步扩大,达到20-30%的规模,叠加上四川复产还需时间。电解铝供应端偏紧是大概率事件,这也将对铝价形成较强提振。需求方面,需求旺季已经来临,但是近期下游开工情况来看,增长相对缓慢。SMM统计,国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续小幅上涨0.7个百分点至67.1%。9月已至月末,下游加工企业开工率持稳运行为主,目前未见明显回暖。未来还将面临十一长假以及重大会议影响。进出口方面,由于近期沪伦比值有所回升,进口窗口开启,同样对于出口方面来说较为不利。另外国外需求较差也造成了出口型企业订单数量减少。库存方面,目前国内社会库存小幅去库,但还未形成趋势。而国外伦铝库存则出现了长期跌势止跌企稳,且有小幅反弹的迹象。短期看,目前沪铝盘面受宏观以及供给端减产影响波动较为剧烈,在有色板块相对表现强势,叠加上节前备货需求,建议短期偏多思路对待,另外可以继续空近月多远月的跨期套利操作。全球经济衰退以及美国进一步加息等因素,都使得美指后期还将继续走强,甚至有望冲击120高位。在宏观疲软,需求不振的情况下,铝价整体上依然较大概率维持宽幅震荡的局面。主力合约上方压力位20000,下方支撑位17000。期权方面,建议可以卖出深度虚值期权以赚取额外权利金收益。
铅:供应方面,安徽界首疫情管控对运输的影响尚未结束,不过再生精铅的生产仍在正常进行。但当地多数企业仍担忧管控时间过长可能导致原料采购渠道出现问题而被迫减产。消费方面,多数铅蓄电池企业订单表现良好,计划于国庆期间不放假或少放假,国庆节前积极备库。库存,尚未结束的铅消费旺季和节前备库使沪铅走势坚挺,临近假期原生铅和再生铅冶炼厂库存水平均有所下滑,预计国庆假期铅锭累库幅度或相对有限,外盘铅库存刷新15年新低总体表现相对滞跌但弱势仍存。此外,进口窗口打开利于矿石进口增加。假期间外盘美元指数走势仍影响外盘铅走势,相对来看下行压力略强,不过国内因阶段降库,需求尚好相对抗跌,而再生铅成本偏高也限制下行节奏,铅料延续区间震荡格局,主要波动区间料在14700-15300元之间。外围风险较大,建议轻仓过节。
镍:供给端:矿石价格企稳,国内雨季备货期需求有所回升。电解镍9月生产料有所回升,近期逢低采购略有回温,但刚需增量有限。高镍铁9月生产或有所修复反弹,进口量9月可能下降。镍生铁持续,下行压力略转弱,但需求表现一般。需求端:近期不锈钢厂备料有所转弱。硫酸镍供需两旺,原料供应趋于增加,国内加工产能有所增加,镍豆未来去库可能放缓。库存端:国内外低库存格局料将延续。进出口:镍生铁料会保持高位,但增量与预期有存在偏差可能性,电解镍进口需求较淡,短期有进口窗口出现,硫酸镍、MHP、高冰镍料会延续高增长,镍矿石雨季临近,进口趋增,但增量有限。
镍高波动延续。宏观影响脉冲式体现,镍需求略有改善,短线反弹,但依然较谨慎。镍价2211合约波动重心料震荡下移为主,18万元附近短线整理,节后仍存在下行风险,下档支撑175000,160000元附近。假期间外盘风险料主要在美元走势及地缘问题。假期间国内外PMI数据将令市场对于经济衰退、需求预期有新的判断,总体可能依然偏弱,需求预期不佳,有色仍存在下行压力 。外围风险较大,建议轻仓过节。
不锈钢:供给端:不锈钢原料企稳,成本支持存在,不锈钢价格回升后利润有所修复,9月预期产量回升,10月也料排产会保持相对不错的情况。需求端:近期不锈钢节前备货有所显现,贸易商补库阶段回升,终端需求仍有待进一步改善,后续关注基建项目等落地提振力度。进出口:不锈钢进口增加,出口略有改善,但净进口总体走弱,表现一般。库存:不锈钢社会库存连续去库后,随着需求转弱到货增长,可能阶段会有回升。
不锈钢震荡走势,阶段反弹后仍显承压。假期间外盘风险料主要在美元走势及地缘问题。假期间国内外PMI数据将令市场对于经济衰退、需求预期有新的判断,总体可能依然偏弱,需求预期不佳,镍走势仍易对不锈钢带来联动压力,但在下行过程中,不锈钢较镍表现滞跌,下方关注16200、16500支撑,而上档17500仍显现较强压力。外围风险较大,建议轻仓过节。
螺纹:国庆前两周,螺纹钢需求表现较好,参考历史同期,多数时间内,国庆前一周螺纹钢消费量环比过去三周均有不同程度增加,今年需求环比增加16%,存在季节性因素影响,同时从水泥、混凝土数据看,下游施工出现改善。钢厂复产告一段落,电炉利润仍较低,开工率下降,同时限产增加,国庆前两周去库加快,但由于当前螺纹钢产量已高于去年,导致去库速度不及去年同期,因此总库存同比降幅继续收窄至228万吨,库销比因需求增加而下降。
房地产弱势使旺季需求维持高位的信心不足,同时近期利润出现回升,因此现货价格及利润若维持或继续上涨,中期供应压力依然较大。因此,从近期数据看,螺纹现货矛盾不大,国内宏观积极,价格震荡偏强,但市场对国庆后需求预期偏弱也在制约进一步反弹空间,短期运行区间小幅上移,关注3900压力及3700支撑,国庆后价格进一步冲高可考虑空配。
热卷:9月热卷供需双增,10月供需有望延续。美国通胀超预期,鹰派加息打压预期,大宗商品氛围波动较快。国内相关下游有产业刺激政策,预期转好但需求和价格现实仍偏弱。8月粗钢产量环比增加3%,9月惯性复产,盈利钢企占比在60%上下,产量增量短期相对有限。板材厂周产量环比小幅走高,高频表观需求环比小幅走强,整体在预期区间内。经济数据整体偏弱,8月房地产数据延续走弱,房价下跌城市增加,旺季预期不宜过高。国庆长假前备库对行情有一定推动,但经济数据难见超预期,节前的高成交,节后存在较大不确定性。技术上,热卷主力01合约结构上构筑3550-4050区间,小周期创月内新高。操作上,轻仓过节。
锰硅:锰硅盘面近日小幅回调,但现货市场价格稳中有升。近期终端需求开始显露出旺季特征,成材表需环比持续回升,临近节前下游出现集中补库,主流贸易商建材成交量明显放大。部分地区建材库存已低于去年同期,成材短期价格弹性较好,近日盘面钢厂利润走扩。终端向成材再向炉料端价格的正反馈传导有望再度开启。钢厂对锰硅节前也有备货意愿,部分钢厂10月钢招已开启,华东钢厂本轮招标定价7500元/吨和7550元/吨,其他钢厂也基本围绕7450展开,本轮主流大厂钢招价格有望环比上调。随着用电紧张的缓解以及锰硅近期价格的回暖,锰硅厂家复产增多,全国锰硅周度产量已连续两周环比增速超过7%。需求方面,阶段性补库后9月国内钢厂厂内硅锰库存水平环比小幅增加。当前部分钢厂已达到满产的状态,五大钢种产量增速放缓,节前补库后锰硅需求端后续难有进一步改善,供需结构将再度转向宽松,最近一期独立锰硅样本厂家厂内库存出现累库。原料方面,焦炭价格近期提涨,锰矿港口现货价格受天津港卸货速度影响再度走强,成本端对锰硅价格的支撑力度增强。国庆期间锰硅现货价格预计稳中有升,多单可轻仓续持。
硅铁:硅铁盘面近期波动加大,但现货市场价格稳中有升。近期终端需求开始显露出旺季特征,成材表需环比持续回升,临近节前下游出现集中补库,主流贸易商建材成交量明显放大。部分地区建材库存已低于去年同期,成材短期价格弹性较好,近日盘面钢厂利润走扩。终端向成材再向炉料端价格的正反馈传导有望再度开启,下游钢厂对硅铁价格上涨的接受度有望提升。金属镁价格受成本端支撑近期有所走强,但下游需求无明显改善。相较锰硅而言下游在国庆长假前对硅铁的补库较为谨慎,市场短期观望情绪较浓,10月钢招尚未开启。本周五大钢种产量下降,硅铁需求端后续难有进一步改善。而硅铁供给端随着用电紧张的缓解和硅铁价格的回升开始趋于宽松,产量持续回升。近期硅铁供需结构将再度转向宽松。近日焦炭价格出现提涨,硅铁成本端支撑力度增强。国庆期间硅铁现货价格预计维持稳定,可暂维持观望。
铁矿石:铁矿石在黑色系中对美元流动性相对敏感,近期美元指数的持续走强一定程度上降低了铁矿石市场的风险偏好。但当前美国的利率期货市场和债券市场已基本反映了美联储未来可能的鹰派预期,全球各类资产价格也已经较为充分地计价了未来美元进一步走强的预期。宏观层面短期对商品市场的扰动暂告结束。对铁矿而言当前产业逻辑时价格的主要驱动。终端需求近期开始显露出旺季特征,成材表需回升。部分地区建材库存已低于去年同期,价格弹性较好。近期下游进行节前的集中补库,主流贸易商建材成交和铁矿石港口现货日均成交均有明显放大,创出年内单日新高。随着钢材社会库存去化,长流程钢厂开工积极性仍较高,高炉废钢使用比例进一步下降,对铁水需求继续边际改善。日均铁水产量已升至240万吨以上的高位水平。10月随着终端需求的进一步改善,成材价格有望继续回暖,当前高炉的高开工率仍可维持,铁矿短期刚性需求仍较强。钢厂当前厂内进口矿库存水平偏低,近期对铁矿进行阶段性补库。上周铁矿石日均疏港量明显增加,重回310万吨以上的高位,本周进口矿港口库存继续去化。终端向成材再向炉料端价格的正反馈将持续。进入四季度后,外矿发运将迎来年内高峰,终端需求转入淡季后铁矿将开启新一轮累库。届时价格将再度面临承压。操作上下游钢厂当前可尝试在盘面进入买保以规避旺季补库带来的成本端上升风险。金九银十过后手中有现货资源的贸易商可尝试在盘面进行一定比例的卖保操作,以规避库存贬值的风险。
玻璃:近期国内浮法玻璃市场价格大稳小动,局部价格小涨。截至本周四,全国浮法玻璃生产线共计304条,在产251条,日熔量共计166990吨,较上周(168190吨)减少1200吨。周内产线冷修2条,改产2条,暂无点火线。需求方面,本周国内浮法玻璃市场阶段性补货需求有一定提升,中下游前期备货已经得到一定消化,叠加小长假将至,部分有提前备货需求,整体市场交投较前期继续升温,部分地区价格小幅提涨,进一步刺激提货。但加工厂储备订单量一般,原片持续消化能力有限,预期下周需求相对饱和下,叠加节假日利空影响,节后市场提货速率或有下降,企业促量调价也将跟进。截至9月28日,重点监测省份生产企业库存总量为6175万重量箱,较上月底减少63万重量箱,减幅1.01%,库存天数约30.90天。
已售商品房的竣工交付得到高度重视,但短期新房销售及新开工的转暖尚需时日,建议关注玻璃作为建材板块套利操作中多头配置的价值。随着“保交楼、稳民生”资金支持力度增强,保竣工的努力与高温季过后需求的阶段性回升叠加,需求向好概率增大。今后一段时期,建材领域落实碳达峰或从供给端或成本端助推玻璃价格企稳回升。玻璃深加工企业可根据需要,择机把握盘面低位买入套保机会,以稳定加工利润。
能源化工
原油:原油运行的主要逻辑并未变化,依然是宏观经济下行与地缘政治紧张之间的博弈。当前欧美等主要经济体激进加息,美元指数大涨,多国经济数据走弱,全球经济面临进一步下行压力,并将对石油消费形成持续冲击,驱动油价整体延续下行趋势,但地缘政治不稳以及对原油供给的扰动令油价出现阶段性反弹。近期,欧盟进一步升级对俄制裁,再度明确了要对俄油出口实施价格上限,与此同时到今年底以及明年初,欧盟将逐步禁止俄罗斯海运石油进口,这将对俄油供给形成进一步冲击。此外OPEC+将在10月5日举行新一轮会议并决定11月产量政策,市场传言OPEC+可能会宣布减产50-100万桶/日,同时伊核协议仍无定论,而伊朗供给回归尚无时间表,因此,目前原油供给端面临的不确定性较大。需求端来看,经济走弱对石油消费的负面冲击在逐步兑现,欧美等主要经济体需求同比下降明显。整体上,十一假期全球地缘局势预计仍然会十分动荡,原油供给端的扰动也会加大,不排除假期油价出现连续阶段性反弹,因此节前建议空单减持或暂时离场,轻仓过节。
沥青:从成本端来看,原油短线反弹对沥青形成一定提振。供需面:由于利润的修复,近期国内沥青炼厂开工负荷持续走高,推动沥青供应端环比回升,9、10月份炼厂沥青排产大幅提升,预计分别将达到287万吨、306.2万吨,同比及环比增长均较为明显。9月以后沥青道路需求进入旺季,需求环比好转,但由于资金面偏紧以及沥青现货绝对价格较高对公路项目施工仍有一定抑制,下游需求不及往年同期,贸易商多按需采购、以消耗库存为主。盘面来看,沥青短线连续反弹,主因在于近期沥青期货仓单有所减少,当前沥青基差居于历史高位区间,有利于期限商注销仓单转现货,因此不排除后市继续有仓单流出来推动基差修复,同时提振沥青短线走势。但在成本延续趋势下行的的背景下,沥青整体运行趋势也会跟随成本为主,短线预计反弹空间有限。节前不建议继续追涨,已有多单在节前建议止盈。
高低硫燃料油:受俄罗斯可能提议减产100万桶/日以及飓风对美湾地区原油产量产生影响提振,原油价格反弹,短期事件性驱动延续,节日期间关注飓风扰动持续性以及10月5日召开的OPEC+会议对原油市场扰动,进而影响低高硫燃料油价格走势。为规避原油成本端不确定性风险,建议轻仓过节。
聚烯烃:成本端,欧美对俄罗斯进一步实施制裁,地缘政治再度紧张,叠加飓风影响,美湾原油减产,支撑油价阶段性反弹走高,但是在欧美等国激进式加息下,美元指数上涨,全球经济有走弱预期,中长期,偏空趋势不改。供应端,近期装置变动较之前有所减少,供应整体变动不大;需求端,除农膜季节性需求走好之外,其他需求好转空间有限,预计短期反弹有限,中长期仍偏空对待。长假来临,控制好仓位,注意国际油价波动。
乙二醇:成本端,欧美对俄罗斯进一步实施制裁,地缘政治再度紧张,叠加飓风影响,美湾原油减产,支撑油价阶段性反弹走高,但是在欧美等国激进式加息下,美元指数上涨,全球经济有走弱预期,中长期,偏空趋势不改。供应端,随着装置陆续重启,供给有低位回升预期;需求端,因部分聚酯工厂减产,短期提负受阻,后期随着减产结束,开工有小幅回暖预期,但是空间有限。整体来看,近期油价反弹对乙二醇有一定支撑,但是支撑力度相对有限,中长期,大概率维持震荡偏弱走势。长假来临,控制好仓位,注意国际油价波动。
PTA:受俄罗斯可能提议减产100万桶/日以及飓风对美湾地区原油产量产生影响提振,原油价格反弹,短期事件性驱动延续,节日期间关注飓风扰动持续性以及10月5日召开的OPEC+会议对原油市场扰动,进而影响PTA价格走势。为规避原油成本端不确定性风险,建议轻仓过节。
短纤:短纤部分企业在10月有重启或提负预期,供应将环比增加。需求方面,中间商和下游库存低位,有补库需求,同时10月仍为旺季,终端需求仍在。综合来看,10月短纤供需面环比偏松,但绝对价格仍在于成本指引。国庆假期,下游和终端存在放假预期,需求将减弱,短纤企业有累库预期,同时当前地缘局势有再度恶化趋势及10月5日召开的OPEC+会议将对原油市场造成明显扰动,进而影响短纤价格走势,为了规避成本端的不确定风险,建议轻仓过节。
苯乙烯:10月,苯乙烯装置重启和新装置有投产预期,供应将增量,而下游需求持稳为主,供需面将转松,操作上偏空思路对待为主。国庆假期,下游存在放假,尤其是EPS开工将明显的阶段性回落,使得苯乙烯有累库预期。同时,当前地缘局势有再度恶化趋势及10月5日召开的OPEC+会议将对原油市场造成明显扰动,进而影响苯乙烯价格走势,为了规避成本端的不确定风险,建议轻仓过节。
液化石油气 :当前炼厂库存率和码头库存均稳中有增,库存的增加对期价有明显的压制,CP价格的下调同样拖累期价。受运输影响,十一前夕,炼厂会降价排库,现货价格的走低亦会拖累期价,十一之前属于利空集中兑现的阶段,期价继续向下的空间较小。随着气温下降,民用气需求将逐步回升,市场需求有好转预期。国庆节后,下游存补货需求,对市场价格形成一定支撑。由于地缘政治的影响,以及十月初OPEC+会议结果均会对原油产生明显扰动,进而影响LPG价格走势,为规避假期不确定性风险,建议轻仓过节。
甲醇:甲醇期货在九月初向上突破,重心震荡走高,但涨势有所放缓,围绕2700关口震荡洗盘,整体表现抗跌,节前盘面一举上破2800关口。国内甲醇现货市场价格稳中有升,尤其是沿海市场走势略强,西北主产区企业报价整理为主,签单顺利,整体出货平稳。甲醇现货市场转为升水状态,基差不断扩大。前期上游煤炭市场走强,成本端跟随抬升,甲醇价格实现上涨后,企业生产压力有所缓解,但利润空间仍不大。甲醇行业开工率降至年内低位后逐步回升,货源供应处于恢复阶段。后期仍有多套停车装置面临重启,同时企业检修计划不多,甲醇开工率将继续走高,产量跟随增加。假期临近市场存在一定刚需补货,甲醇现货商谈区间上移。沿海与内地市场价差扩大,部分跨区域套利打开后,有利于内地厂家排货。下游市场多数维持刚需采购,旺季需求端改善不明显。新兴需求煤制烯烃开工回升至74.72%,但传统需求行业依旧不温不火。美元持续走强,进口货物成本增加。甲醇8月进口量明显缩减,港口库存延续下滑态势,降至85万吨,大幅低于去年同期水平16.73%。甲醇市场呈现供、需两增态势,随着库存消化,面临压力有所缓解,期价突破前期高点,节后重心或继续推涨。考虑到长假期间不确定风险增加,建议低位多单可适量减持,轻仓过节。
PVC:PVC期货低位盘整持续时间超过两个月,重心在6000-6600区间内运行,波动幅度明显收窄。需求端不济,拖累PVC期货走势。虽然步入传统旺季,但PVC下游制品厂开工并未出现提升,订单仍不佳,生产积极性不高,多数维持刚需补货节奏。尽管市场低价货源增加,但业者心态偏谨慎,市场缺乏买气,实际成交呈现不温不火态势。PVC现货市场保持深度升水状态,期货走势低迷,基差难以收敛,点价货源存在优势。上游原料电石市场不景气,行业面临亏损压力较大,虽然存在降负或停炉现象,但PVC企业对电石需求未有提升,供需维持偏宽松态势,电石市场无力扭转下跌行情,成本端难以提供支撑。PVC市场供应压力尚可,部分前期停车检修的装置尚未恢复,新增检修数量有限,行业开工在74.43%。根据统计显示,后期暂无企业存在检修计划,PVC开工水平有望回升,检修损失产量下滑,货源呈现增加态势。PVC生产企业成本压力较大,但主产区厂家并无挺价意向,保证出货为主,出厂报价也跟随下调。PVC下游制品与房地产相关,8月份地产数据仍不佳,虽然刺激政策不断释放,但终端需求并未跟进。此外,出口套利敞口关闭后,PVC出口量逐步缩减。内需疲弱,外贸下滑,华东及华南地区社会库存居高不下,维持在35万吨附近波动。PVC难以启动去库存,供需压力较大,期价难以摆脱区间震荡走势,节前重心在6000关口附近反复测试,较为适合短线操作思路。为了避免长假期间不确定性风险造成盘面异动,建议暂时观望,或适量减仓。
纯碱:现货市场方面,近期国内纯碱市场盘整为主,市场交投气氛温和。本周国内纯碱厂家开工负荷小幅提升,货源供应量有所增加。节前下游用户积极备货,纯碱厂家多执行前期订单为主,轻碱货源供应偏紧。近期下游浮法玻璃厂家盈利情况欠佳,终端用户多坚持按需采购。本周纯碱库存34-35万吨,周环比下降21%;厂家开工负荷82.2%,周环比提升2个百分点;周产55.5万吨,较上一周增1.4万吨。
纯碱供应季节性修复,原燃料成本不断上移;需求端浮法玻璃预期稳定,光伏玻璃投产稳步攀升;行业库存深度去化,下游国庆节前补库需求有望释放。当前基差在300元左右,具备买入套保安全边际,建议浮法及光伏玻璃企业为四季度需求建立一定量的虚拟库存。
尿素:供应方面,9月检修与复产不一而足,山西的限产预计在10月陆续开始,近期个别生产不稳,但后市有增加空间,整体上9月复产增量小于预期。农业需求方面,复合肥厂开工恢复中,采购量有所增加,工业需求多刚需采购,人造板需求偏淡,市场冬储拿货有支撑。印度招标100万吨,招标价东海岸折国内645美元/吨,中国出口量将有3-4船。近期煤价上涨,工厂生产成本有所提升。目前工厂累积国庆订单中,随着订单增加,节前市场报价波动将下降。尿素生产企业库存小幅回落,港口库存环比累积,有一定压力;出口政策不清晰,8月出口环比大幅增加,新一轮印度招标落地,影响将贯穿9月,内外价差有驱动,美元走强人民币贬值放大价差驱动。国庆节前下游补库对现货有一定驱动,长假时间变数较多,节后存在一定不确定性。技术上,短期形态上突破2150-2350震荡区间,走势偏强,有日线5浪迹象。操作上,宜轻仓过节。
焦煤:当前煤矿事故时有发生,煤矿安监趋严。山西、河北等地局部煤矿供应有所收紧。进口方面:27日,甘其毛都口岸通关恢复正常,当前通关691车,策克口岸通关298车,满都拉口岸通车309车,三大口岸合计通关1298车,日均通关量超过15万吨。需求方面:焦化企业利润偏低,部分焦化企业已经亏损,叠加环保限产的影响,焦化企业开工率小幅下降。按照Mysteel统计的最新数据,截止至9月23日当周,230家独立焦化企业产能利用率为77.56%,较上期下降1.18%。全样本日均产量115.43万吨,较上期下降1.03万吨。库存方面:整体炼焦煤库存为2344.61万吨,较上期增加30.32万吨,环比增加1.31%,同比下降17.04%。整体而言:临近国庆假期及二十大,主产区山西、河北等地煤矿安全检查愈加严格,煤矿整体供应偏紧,现货价格走势偏强对期价有一定程度的支撑,但由于下游焦化企业和钢厂利润均偏低,焦煤上行空间有限。在9月份美联储加息之后,海外宏观逻辑对焦煤的影响开始阶段性走弱,期价开始走自身的产业逻辑,十一期间焦煤产业逻辑预计不会出现太大变化,但为防止地缘政治导致外盘商品价格大幅波动,进而情绪上对内盘品种操作比价大的影响,建议轻仓过节。
焦炭:由于下游钢厂利润偏低,短期看焦化企业首轮提涨100元/吨仍难以落地。由于焦煤现货价格的上涨,焦化企业利润明显下滑,Mysteel统计的30家样本焦化企业利润为-80元/吨,较上周下降99元/吨,焦化企业已经处于亏损状态。在焦化企业亏损地情况下,开工率难以进一步提升。需求端:此前部分检修高炉恢复生产,高炉开工率和铁水产量均继续回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%,环比上周增加0.40%,同比去年增加5.37%;高炉炼铁产能利用率89.08%,环比增加0.75%,同比增加6.97%;钢厂盈利率47.19%,环比下降5.63%,同比下降40.69%;日均铁水产量240.04万吨,环比增加2.02万吨,同比增加19.91万吨。当前钢厂利润偏低,短期进一步增加的幅度有限,后期铁水产量能否继续回升仍需关注利润变化情况。库存方面:9月23日当周,焦炭整体库存为1037.75万吨,较上期增加19.95万吨,环比增加1.96%,同比增加10.46%,当前整体库存仍处于同期低位水平。整体而言:近期焦煤现货走势偏强,成本端对期价有较强的支撑。由于下游钢厂利润均偏低,焦炭上行空间有限。在9月份美联储加息之后,海外宏观逻辑对焦炭的影响开始阶段性走弱,期价开始走自身的产业逻辑,十一期间焦炭产业逻辑预计不会出现太大变化,但为防止地缘政治导致外盘商品价格大幅波动,进而情绪上对内盘品种操作比价大的影响,建议轻仓过节,短期关注2850元/吨附近压力。
农畜产品
豆粕:10月1日凌晨公布美豆季度库存数据,预计中性偏多。由于9-10月大豆到港量少且需求好导致油厂挺价有恃无恐。11月之前预计现货价格坚挺,由于基差处于高位,期货多头热情较高。国庆期间预计走势坚挺,外盘在10月中下旬以后难以维持高位,内盘基差逐步回归。单边中性偏多,但节奏不好把握,不建议单边持仓过节;基差预计短期维持高位,10月中下旬下跌,或提前反应下跌;豆类油粕比考虑继续做空,等到10月底空头转多头;豆菜粕价差预计维持高位;期权方面可考虑布局买入宽跨式期权组合(买入01合约4400看涨期权+买入3600看跌期权);现货方面下游备货结束,看空现货价格,有现货及时出手。
油脂:油脂期价近期领跌油脂,一是宏观上美联储官员继续强调加速加息应对通胀的必要性,预计美联储2022年剩余时间或再加息100-125BP,预期路径是可能是75BP -50BP或者75P -25BP,经济衰退的隐忧对于油脂价格仍将产生压力。二是产地棕榈油库存仍处于季节性高位,印尼下调10月上半月棕榈油参考价格,印尼出口税将从目前的每吨52美元降至每吨33美元,马棕出口短期或将承压。10月棕榈油仍处于季节性增产周期,马棕仍有一定累库存预期,产地去库存压力仍存。三是国内棕榈油到港数量恢复性增长,棕榈油库存自低位逐步回升。但国内大豆及菜籽10月份到港仍偏少,豆棕、菜棕价差大幅走扩后棕榈油性价比提升也将限制其进一步下跌,短期油脂或止跌转为震荡。国庆期间重点关注俄罗斯地缘政治冲突是否升级,如黑海植物油贸易受阻,油脂期价将有一定止跌反弹动力。
花生:种植面积减少叠加部分地区单产受到不利影响,新季花生减产预期较强。花生粕跟随豆粕价格价格大幅走强后,部分压榨厂积极入市收购对花生现货价格及需求形成一定托底作用。短期重点关注花生上市节奏及压榨厂收购策略。从上市节奏上来看,9月底十月初开始,麦茬花生和东北花生将逐步集中供应市场,十月份上旬花生供给数量预计增幅明显,但在大幅减产的背景下,季节性供应压力带来的回落幅度或较为有限。需求端食品厂面对高价或随用随采为主,后市重点关注其余大型压榨厂入市收购价格。走势上以逢低偏多思路对待。
菜粕:加拿大较低的期末库存数据短期利多菜系,但目前处于菜籽收获季节,新季加菜籽产量恢复,且四季度预计有近200万吨菜籽到港,供应较为充足。菜粕需求转淡、对豆粕替代需要时间。预计菜粕走势依然追随豆粕但较之豆粕价格会更弱,考虑节后逢高做空为主,节前不建议过多持仓。短期菜油可能会有反复,理解为下跌过程中的中继反弹。印尼棕榈油、俄乌葵油及菜油库存充足,国际出口商报价积极,出口需求迫切。预计后市油脂供应充足。十一期间菜油短期有上冲可能,但空间不大,上方看到11500 。后期供应增加主导下,下方看到9500元/吨,逢高做空为主。
玉米:国庆节期间的风险因子主要在于外盘价格波动以及国内现货市场变化两个方面。外盘价格来看,期间的干扰因子主要有俄乌局势、南美种植以及北半球收获进度等,虽然整体预期平稳,但是也不排除有超出预期的变化。国内现货市场来看,关注点聚焦于新粮的收获进度以及下游需求变化,目前对于新季产量维持稳中略减预期,对于需求延续稳定预期,结合天气预报来看,十一期间产区天气表现稳定,同时下游需求端也未有明显超预期变化的因子,整体预期变化不大,不过也不排除天气端以及需求端出现超出预期的变化。因此结合外盘天气波动以及国内现货市场预期来看,建议轻仓过节。
淀粉:国庆节期间风险因子主要是需求预期差。目前来看,高库存依然反映弱需求预期,但是十一长假期间上游供应也受到节日影响呈现下滑态势,如果节后上游恢复节奏拉长的话,很有可能会带动企业去库超预期,进而对价格形成支撑。因此,当前市场情况来看,淀粉期价或延续低位震荡波动,但是也不排除十一期间需求预期的变化,对价格形成比较大的波幅,因此建议轻仓过节。
橡胶:9月份沪胶以反弹走势为主,但近日有高位遇阻迹象。产区频繁降雨影响割胶进度,胶水、杯胶价格上涨提振天胶价格。不过,需求端看,国庆期间部分轮胎企业计划停产,对10月轮胎产量有偏空影响。相对而言,未来天胶消费形势仍是影响胶价表现的主要因素。“金十”成色如何重点要看重卡销售进展,基建建设提速以及防疫对于物流、旅游、客运的影响减弱是带动天胶需求增长的关键。假日将至,投资者宜轻仓过节。
白糖:9月下旬国内糖价反弹后回落,预计供应宽松将是四季度的主旋律。还有,国际糖价的指引不可轻视,巴西后期产糖进度,印度开榨进展以及食糖出口形势,这些都是重要影响因素。若巴西、印度产糖进展符合预期,则国际糖价可能继续下行。国内假日期间,可关注国际糖市是否会打破技术位支撑,资金持仓变化也很重要。长期看ICE原糖或将回调至15美分/磅或更低。由于国际市场不确定性因素众多,建议国内投资者轻仓过节。考虑到国内制糖成本偏高,短期内郑糖主力合约或许徘徊在5500-5600元,若供应压力增加或是国际糖价加速下行,那么郑糖可能会跟随走低,到5100-5300元去寻找支撑。
棉花、棉纱: 棉花国庆期间主要关注收购价的博弈。目前轧花厂给出的收购价再5.1-5.5,但棉农接受度较低,博弈仍将持续。2022年度新疆棉花加工企业公示数量总计1031家,比去年仅少11家,并没有如市场传言减少20%,加工产能仍处于过剩状态。公示发布时间年度之间相差不大,批次与数量有所差别。6月欧盟纺织服装进口总额158.67亿美元, 主要针织进口国及占比为:孟加拉16.72%、中国14.79%、德国9.72%; 主要机织服装进口国及占比为:中国16.38%、孟加拉10.42%、德国9.86%。棉纱期货近涨远跌,纺企表示临近国庆,受下游需求持续疲软影响,行情迟迟无法提振,伴随部分地区疫情未根本好转,节前终端备货意愿低,下游新订单不足,织厂采购减量。棉花持续弱势,短期观望为主。期权方面,波动率维持偏高位置,后期上行空间有限,中期以做空波动率策略为主。
纸浆:国庆前两周,纸浆期货现跌后反弹,波动较大,同期国内现货市场变化较小,进口针叶浆价格维持高位运行,基差维持在近期偏高水平,但现货成交仍以刚需居多,节前终端有一定补库需求,高价格对需求仍有抑制。消息面,凯利普浆厂准备减产16天,影响产量1.5万吨,虹鱼浆厂受物流影响不间断停产,影响产量待观察。供需方面,纸浆库存目前偏低,欧洲7月港口木浆库存跌破100万吨,国内库存低位窄幅波动。8月全球纸浆供应继续回升,漂针浆发运量环比增加5.1%,连续第二个月增加,漂针浆供应回升趋势已现,但绝对量低于过去4年同期发运量均值,因此供应恢复正常仍需要时间。8月发向中国环比增加5%,同比增加9%,相比二季度改善,但同样低于过去4年均值。中国8月纸浆总进口量较高,漂针浆和漂阔浆环比也明显增加,同比看漂针浆单月进口量依然是近5年最低。国庆前,下游纸厂再度密集涨价,生活用纸价格较高,继续偏强运行,文化纸及白卡纸落实情况可能一般,纸厂利润改善情况一般,开工率整体不高。
整体看,纸浆供应已开始回升,但恢复正常仍需时间,人民币贬值使进口成本维持高位,四季度到货增量未大幅增加的情况下,期货在贴水幅度增大后,继续下跌的空间也随之受限,不过海外经济开始走弱使成品纸及纸浆需求下滑风险加大,在看到进口量同比进一步增加前,纸浆期货在偏高区间震荡,关注6600元支撑和7000元压力,区间操作和逢高空配结合,套利方面,期货仓单量不高,多近空远套利逢低操作。
苹果:国庆节期间风险因子主要包括两个方面,一是新果收获预期变化,二是消费预期变化。新果消费预期变化主要关注点在于产区天气波动,基于目前的天气预报来看,产区在十一期间存在一定的降雨干扰,不过持续时间有限,或会削弱天气干扰力度,基于当前情况来看,整个天气表现预期温和,市场大概率延续优果率好于预期的兑现,对价格形成压力,不过也不排除期间的重大干扰。消费预期变化来看,整体市场维持弱预期,不过也不排除十一期间出现超预期的变化。结合当前市场情况来看,十一期间大概率会延续当下的预期,但是也不排除有局部超预期的干扰,因此建议轻仓或者空仓过节。
红枣:现货市场销售情况相对低迷,据钢联数据来看,批发市场走货量连续4周环比回落且处于季节性低位。仓单在9月份注销流向现货市场,新季红枣下树时间不足一个月,短期供给充足,大级别现货价格或仍将承压。但成本支撑仍存,天气转冷后红枣消费由淡逐步转旺,价格下行空间也有限,现货价格短期震荡为主。2022/23年度红枣期初库存同比下降,产量预估同比去年有所恢复较正常年份仍有减产,由于去年统货收购价格较高,今年种植成本提升,枣农期望销售价格较高,但产业端往往结合预期销售价格和利润倒推确定采购价格,对高价接受能力有限,后期关注产业链上下游博弈情况。新季红枣目前上色率达70-80%,产区暂无极端不利天气,红枣涨势正常,天气方面无驱动因素。红枣期价预计延续宽幅震荡走势。
生猪:临近国庆假期,资金频繁调仓,市场波动幅度加大,美元指数持续走高令大宗商品承压,生猪现货近期涨势趋缓,政策端对猪价调控力度加大,使得期价情绪走低。生猪期价国庆期间主要风险来自现货变化及饲料成本价格涨跌。生猪基本面上,供给上 9月开始出栏量阶段性大概率有所反弹,但由于能繁母猪的产能高峰过去叠加育肥在一季度供给前置,生猪的绝对出栏量很难再高于4月份,踩踏式的集体抛售行为大概率不会再现。消费端白条对毛猪价差收窄,终端短期未完全跟涨生猪价格快速上涨,市场在消化前期过快涨幅。近端需要着重关注 9-10月份养殖户集中销售前期压栏大猪,带来的阶段性供给压力以及下游消费复苏情况。此外,白条猪价格补涨后,冻品库存出库积极性增强,阶段性上游存在集体兑现利润需求。交易上,当前期价具备炒作旺季预期的时间及空间,不过远月期价定价较为充分,尤其年底的2211及2301合约当前整体定价相对乐观,均已显著高于自繁自养及外购育肥成本,期价高估值,近期政策压力凸显期价转为对现货贴水,没有强驱动下建议以逢深度回调买入或买11空01套利持有。
鸡蛋:鸡蛋国庆节日宏观风险相对较小,过往惯性节后期价高开较多,重点关注节后现货价格走势。养殖板块整体受美元指数走强影响较小,表现抗跌。鸡蛋现货端节前补货增加,带动蛋价二次冲高。不过疫情扰动下本年度整体消费不及往年叠加饲料原料价格环比上半年回落令鸡蛋定价中枢下移。基本面上,当前在产存栏蛋鸡绝对量依然处在历史同期偏低位置,本年度7-8月份新增开产蛋鸡大于淘汰量,在产存栏量同环比增加并达到本年度的高峰,不过此后由于4 月份饲料大涨打击散户补栏,9月份新增开产蛋鸡或将环比下滑。近期养殖利润环比小幅回落,老鸡占比提高后,养殖户淘鸡积极性有所增加,淘汰鸡鸡龄高位回落。综合来看,鸡蛋基本面在双节期间可能逐步转为供需双强,猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜品价格开始趋势上行为蛋价带来边际利多,8月份集中淘汰老鸡可能为供给端带来一定改善,但本年度整体消费低迷一定程度也会限制蛋价反弹的高度。除此之外,蛋鸡产业周期存在下行风险,令资金推涨蛋价较为谨慎。操作上,当前鸡蛋期价整体估值偏低,存在修复的空间及时间,参考养殖成本4050点附近重要支撑位逢回调买入为主。
#投资有风险,入市需谨慎。此提示仅供参考,不代表投资建议。#