2023.02.01 宏观金融衍生品 : 修复行情有望延续
股指期货。周二大盘缩量调整,创业板指跌超 1%。个股近 3000 家上涨,赚钱效应偏好,权重股表现较 弱。北向资金继续流入 101.44 亿元,1 月北向资金合计净流入 1412.9 亿元。1 月制造业 PMI 开始回升,经济基 本面改善较为确定,同时流动性环境好转,政策预期升温,修复行情有望继续展开,关注中证 1000 代表的小盘 成长分格,建议投资者逢回调做多。
黑色系板块 :PMI 重回扩张区间
螺卷。盘面延续回落,主要是对库存端的担心。一个是热卷另一个是钢坯,不过螺纹库存并不高,总的库存 压力也不大。1 月制造业 pmi 重回扩张区间,企业经营状况明显改善。现货价格下跌幅度少于盘面,基差走扩, 预计盘面震荡为主,难以持续大跌,热卷弱于螺纹,轻仓做多螺纹。
铁矿。矿价跟随黑色系回落,在于部分品种如钢坯和热卷的库存比较高,市场对钢厂复产的速度有所担忧。
但总的来说,供应压力并不大,总的钢材库存也不高,操作上建议逢低做多。
双焦。第一批澳洲焦煤预计 2 月 8 日到达湛江港,该船装船量 71682 吨,焦煤供需将继续趋于宽松,盘面走 势偏弱。但同时宏观预期仍是较大的干扰因素,在需求恢复预期尚未证伪的情况下,焦煤将维持震荡偏弱的局 面。此外,焦化企业利润修复好前,产量预计不会有太大的增加,焦炭基本面将继续强于焦煤,操作上可选择多 焦炭空焦煤的套利。
能源化工:止跌反弹
原油。隔夜油价小幅反弹,未能延续此前下行势头。美国薪资数据显示美国劳动力成本增长进一步放缓,这 增强了美联储放缓加息的预期,导致美元回落,带动油价反弹。美联储与欧央行即将于本周稍晚时候加息,市场 关注其对远期进一步指引。此外关注俄罗斯出口数据是否持续超预期以及 2 月 5 日俄油制裁。我们认为油价总体 保持 77-90 美元震荡,短期走势虽弱,建议回调后买入更为稳妥。
沥青。1 月第 4 周沥青产业数据显示炼厂开工率和双库均小幅增加,符合节内需求清淡特征。随着 12 月山东 地区冬储放量,市场价格底部得到确认。不过节后仍为沥青传统淡季,自身向上驱动能力有限但下方自有支撑, 现货市场持续上涨,预计沥青总体震荡稍强运行。
LPG。沙特阿美公司 2 月 CP 公布,丙丁烷均有上调。丙烷为 790 美元 / 吨,较上月上调 200 美元 / 吨;丁 烷 790 美元 / 吨,较上月上调 185 美元 / 吨。目前市场情绪明显好转,内外盘价格、市场结构均有所走强。各地 现货价格偏强,节后除上游原油端走势外,还需重点关注下游深加工环节 PDH 装置需求情况。虽然近期随着装 置负荷的提升(包括去年四季度新投产的装置),PDH 整体需求边际走强,但利润情况并不乐观,尤其在丙烷原 料价格大幅反弹后,行业生产利润承压。短期 LPG 内盘面仍将维持强势,但中期来看,2 月中下旬进口量将有所 抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求,供需格局恐有所改变。
PTA。周二 TA05 合约收盘价 5742 元 / 吨,较上一个交易日下跌 68 元 / 吨,基差走强,59 价差走强,夜盘 跟随原油价格强势反弹,基本收回日盘全部跌幅。春节之后全球金融市场全线降温后,原油价格下调力度增大, 带动下游化工聚酯链全线翻绿。近两个交易日,PTA 受原油下跌和 PX 价格上涨相互对冲影响,跌幅不显著。节 后 PTA 开工率提负明显,昨日下游聚酯大幅提负至 71.3%,未来仍有提负空间,节前原料多有囤货,节后在需 求不明朗的情况下,维持观望态势。关注 2 月份欧盟实施进口禁令后对原油价格的影响。策略建议:逢低做多 TA05 合约。
MEG。周二 EG05 合约收盘价 4351 元 / 吨,较上一交易日下跌 97 元 / 吨,夜盘震荡小幅上涨。乙二醇港口 库存累库幅度加大,总量约 107 万吨,下游复工发货缓慢,主港库存持续增长,压制强预期带来的反弹。装置动 态:镇海炼化 2#80 万吨乙二醇装置 1 月 25 日短停,今日重启,目前负荷逐渐提升中。1#65 万装置目前运行基 本稳定,2 月末有停车检修计划,预计持续 70 天左右;三江化工 38 万吨乙二醇装置 1 月 6 日开始停车检修,日 前检修结束重启,负荷 4-5 成。预计国内 2 月份开工率提负可能性不大,存进一步降负的可能性,开工率预计55% 左右。策略建议:乙二醇逢高做空,2-3 月可关注多 TA 空 EG 套利机会,3 月之后可关注 59 反套捕捉远月 做多机会。
PVC。周二 PVC 延续周一跌势,跟随塑化链,惨淡回调,主力合约单日跌幅 3.19%,V05 收盘价 6368 元 / 吨,基差走强,59 价差持续走弱,盘中空头集中增持,市场买气不振,夜盘维持盘整,节后 PVC 社库增超 30%,目前下游尚未完全开工,库存消化缓慢,不过预期犹在,中长期来看市场预期仍需要时间验证,近两周空 窗期保持观望,静观下游开工恢复情况如何,预计 2 月走势在供应压力下呈现“V 型”走势。进出口方面,中国 贸易救济信息网 1 月 28 日消息,2023 年 1 月 23 日印度商工部发布公告,对原产于或进口自中国大陆和中国台 湾地区的除卷状和片状外的乙烯基瓷砖作出反倾销肯定性终裁,建议对上述国家和地区的涉案产品征收为期 5 年 的反倾销税;对原产于或进口自越南的涉案产品作出反倾销否定性终裁。涉案产品的厚度大于等于 2.5 毫米且小 于等于 8 毫米(不考虑垫层),保护层厚度为 0.15 毫米至 0.7 毫米;在市场上也被称为豪华乙烯基瓷砖、豪华乙烯 基地板、石塑料复合材料、SPC、PVC 地板砖、PVC 瓷砖、刚性乙烯基瓷砖或刚性乙烯基地板。策略建议:逢 低多 V05 合约。
甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约下跌 0.79%,报收 2753 元 / 吨。夜盘上涨 0.22%,报收 2761 元 / 吨。消息 面上,宁夏宝丰一期 150 万吨 / 年甲醇装置 2 月初停车检修,预计 2-3 周左右,存甲醇外采计划。西南地区气头 装置基本全部恢复且有提负操作,内蒙古久泰 200 万吨 / 年甲醇装置即将回归,甲醇供应依旧充裕。受煤头装置 亏损幅度较大以及持续时间较长影响,今年春检或提前至 2 月。但由于澳煤进口放开或导致煤价情绪性转弱,关 注春检节奏变化。受原料供应不足影响,美国多套甲醇装置运行不稳定。而前期停车的伊朗甲醇装置暂无恢复迹 象,装港排货依然缓慢,进口缩量将逐步显现。传统下游节后逐渐复工,对甲醇需求有所提振。浙江兴兴负荷有 所提升但受轻烃投产影响在 05 合约前有停车预期,听闻宁波富德 2 月中旬有检修计划,鲁西化工及中原大化复 工推迟,MTO 装置利润不佳对新兴需求仍有压制作用。节后运费大幅下降让渡利润,下游存补货需求。宏观强 势提振需求预期尚未能证伪,05 合约将偏强运行,操作上可逢低短多,05-09 价差偏正套。供应回归、库存偏 高、下游利润不佳等因素限制其上边际。
棉花棉纱。 节后第二个交易日,郑棉延续之前积极的情绪震荡上行,突破 15000 元 / 吨大关,收于 15100
元 /(+215)。在乐观的需求预期影响下,棉纱盘面宽幅震荡上涨至 22735 元 / 吨(+430)。国家统计局昨日发 布 1 月制造业采购经理指数(PMI)为 50.1%,环比上涨3.1%,经济景气水平明显回升。欧盟区第四季度经济 表现好于预期,GDP 环比意外增长 0.1%。在强预期和弱现实的拉扯下,短期盘面预估保持偏强震荡走势。
有色金属:市场坚定美联储放缓加息预期,基本金属探底反弹
铜。市场押注美联储放缓加息,铜价反弹。周二伦铜收涨 0.90%,沪铜 03 合约日盘收跌 0.13%,夜盘收涨 0.69%。美国四季度劳动力成本涨幅放缓,通胀走弱迹象坚定市场对美联储进一步放缓加息的预期,美元下跌, 美股和外盘基本金属走强。中国 1 月官方制造业 PMI 为 50.1,基本符合市场预期,出口仍然承压。国内经济内
生动力明显回升的同时,意味着政策强刺激的需求减弱。等待北京时间周四凌晨 3 点的美联储利率决议和随后的 鲍威尔讲话,或给出美联储未来货币政策走向的更多信号。
铝。需求前景改善,铝价反弹。周二伦铝收涨 3.20%,沪铝 03 合约日盘收跌 0.39%,夜盘收涨 1.08%。 IMF 一年来首次上调全球增速预期;欧元区四季度 GDP 环比意外增长 0.1%;中国 1 月官方制造业 PMI 为 50.1,经济景气明显回升。全球经济前景改善,叠加美元走弱,能源价格大跌,伦铝强劲反弹。国内库存持续攀 升压制铝价涨幅。周一 SMM 统计国内电解铝社会库存 98.6 万吨,较春节前库存增加 24.2 万吨,较 1 月 28 日节 后首日的库存量增加 5.2 万吨。随着在途货源到货,而需求仍未恢复,本周社会库存预计继续累库。
锌。1 月 31 日沪锌主力涨 0.06%,报 24310 元 / 吨,夜盘跌 0.08%,报 24380 元 / 吨,LME 锌跌 0.99%,报 3402.0 美元 / 吨。市场风险偏好摇摆不定,但对前期包含充分乐观预期的价格有所打压。节后第一 周下游仍处于恢复期,交易实际消费尚早,价格更多受预期影响,短期市场仍较为乐观,下方仍有支撑,预计锌 价维持高位震荡,关注美联储加息落地后宏观情绪变化。社库较节前累增 5.49 万吨,基本符合预期,由于累库 仍将继续,目前套利方面跨期反套的安全性优于正套,需持续关注后续累库的时长和幅度。
铅。1 月 31 日沪铅主力跌 0.52%,报 15210 元 / 吨,夜盘跌 0.69%,报 15125 元 / 吨,LME 锌跌 0.12%,报 2137.5 美元 / 吨。下游开工整体晚于上游,完全恢复预计在元宵节前后,节后库存小幅累增,总体 不及预期。由于海外冶炼尚未恢复,而消费韧性较强,预计维持外强内弱格局,出口利润仍将维持,另外再生铅 冶炼仍处于亏损状态,成本支撑较强,总体看铅下方空间有限。
工业硅。1 月 31 日主力报收 17860 元 / 吨,跌 1.19%。春节前由于市场对于国内经济今年迎来增长的预期 较强,工业硅期货独立于现货行情震荡偏强,节后再次面临弱现实,连续两个交易日回吐调整。目前基本面维持 供给过剩局面,西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率,假期小幅累库,现货需求偏弱,持续上涨仍有阻 力,预计本周以震荡调整为主,中期来看,随着节后的消费复苏预期,地产和光伏远期终端需求或将改善,期价 重心或震荡上移。
农产品 : 南美天气炒作仍在进行
油脂。昨日白天国内油脂市场整体下跌,但隔夜 CBOT 豆油呈现先跌后涨走势,主要受原油走势影响。由于 短期内豆类油脂市场缺乏重要报告指引,因此市场更多受到原油走势影响。将周期稍微放长至未来一个月走势, 预期将维持震荡走势,一方面南美大豆的天气炒作仍在进行,以及棕榈油开始进入穆斯林斋月前的备货旺季,对 油脂价格有支撑;另一方面当价格过高时,今年总体供应较为宽松 的格局将打压油脂价格。
豆粕 / 菜粕。截至 1 月 28 日,咨询机构 Safras 表示,巴西 2022/23 年度大豆收割完成 4.4%,较前一周提 高 1.7%,但落后于去年同期的 11.3% 以及五年均值 6.2%。同时,美豆出口数据较好支撑 CBOT 大豆下方价 格。天气方面,根据 NOAA 预测,本周阿根廷降雨将有增加,改善土壤墒情,随后降雨量预测转少,不及预期。 因此预计豆粕将跟随 CBOT 大豆震荡偏强。但上方空间将受到南美新季大豆产量的限制。
鸡蛋。短期看,春节后鸡蛋消费进入传统淡季,终端以消化前期库存为主,预计鸡蛋现货价格将出现明显回 落;中长期看,偏高的饲料成本以及养殖利润下滑压制养殖端的补栏情绪,近期鸡苗补栏量环比、同比明显下 降,对应明年二季度的新增产能偏少,这将对远期蛋价形成支撑,另外二季度清明、五一等节假日增多对鸡蛋需 求也有一定的利好推动,因此操作上建议回调做多 JD2305 合约。
生猪。节后集团场恢复到正常的出栏节奏,且春节期间积压的问题猪集中抛售导致短期供应压力再度增加, 而节后进入到消费淡季,需求端的承接力度较弱,从而导致节后猪价承压下行。另外,散户在正月十五之后将会 恢复到正常的卖猪节奏,根据第三方机构调研了解到,散户节前有二至三成的大猪没有卖掉,这批大猪将会在节 后陆续出栏,我们从生猪出栏体重数据也可以得到相同的结论,当前的体重与往年同期相比仍然偏高,显示大猪 的供应压力仍需要时间释放,因此我们认为短期猪价大概率将继续偏弱运行,抄底仍需谨慎,后期需关注国家冻 猪肉收储以及屠企分割入库情况,看看是否会给猪价带来托底作用,操作上建议单边暂时观望,03-05 反套少量 持有。
苹果。苹果 2305 昨日下跌 1.15%。市场出货缓慢,客商补货积极性一般,西北地区部分客商有炒货行为。 陕西地区冷库惜售情绪明显。节后除情绪拉升无明显提振需求的因素,消费疲软,销售压力增大,操作上建议逢 高做空。
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