国内外产区即将迎来新一轮开割季
根据我国和东南亚产胶国的生产规律可以发现,每当旱季来临,国内外产胶区将步入低产季。可以看到,每年11月中旬以后,我国云南和海南天胶产区率先迎来停割季。而从次年的1月底开始,自北向南,越南、泰国、马来西亚和印尼也会开启新一轮低产期,胶水产出阶段性回落。直到4—5月迎来雨季后,新一轮割胶期启动,胶水产出才会止跌回升。天然橡胶生产国协会(ANRPC)发布的2月报告显示,1月产胶成员国橡胶产量小幅减少至113.18万吨,月环比小幅下降7.21万吨。而根据过去5年ANRPC发布的数据分析,2018—2022年,该组织成员国1月橡胶产量均值达98.22万吨,2月产量均值达87.63万吨,3月产量均值达74.37万吨,4月产量均值达80.64万吨,5月产量均值达83.53万吨,6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始,东南亚雨季到来以后,新一轮开割期启动,新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此预计,今年二季度随着产胶国重新开割,胶市供应压力才会企稳回升。从全年角度来看,2023年全球橡胶产量将达到1469.3万吨,消费量将达到1473.8万吨,供需或出现4.5万吨的缺口,整体维持供需紧平衡状态。
然而,期货市场具有大宗商品价格预期走向的领先属性,沪胶期货在每年3月就开始提前反应新供应周期到来的不利影响,期价大概率呈现下跌走势。据统计,自2010年以来,沪胶主力合约在3月下跌概率高达84.61%,平均跌幅达6.61%。步入4—5月以后,胶价下跌概率回落至54%—62%,整体跌幅缩小至1%—2%。由此来看,新一轮割胶带来的供应增量的利空得到逐步消化,沪胶跌幅将逐渐趋缓,下跌行情步入尾声。
从产业逻辑来看,随着胶价跌破国内割胶成本线,上游种植业利润开始陷入亏损。虽说目前国内天胶产区仍处在停割期,但如果胶价长期处于低迷状态,可能会反噬上游供应端,等待开割季到来后,无疑会降低割胶的积极性。笔者认为,当前沪胶期货跌势已处在后半段,在未来供应预期减弱以及车市需求前景好转的背景下,本轮胶价继续下行空间料有限。