2023.03.07 宏观金融衍生品 : 区间震荡
股指期货。周一市场继续震荡整理,在新能源的带动下创业板指走强,上证 50 受到大金融的拖累,跌幅超 1%。近期存量资金博弈下,各板块跷跷板效应明显,轮动速度加快。下一阶段继续关注经济复苏的验证情况, 两会政府工作报告延续稳增长基调,数字经济等方向的产业政策值得期待。短期市场预计维持区间震荡走势,操 作上以高抛低吸为主。
黑色系板块 : 高位震荡
螺卷:随着两会各种政策目标落地,市场重心应该更多关在基本面上。对于螺纹钢而言,供需都有回升的空间,去库会延续,暂时还看不到行情转为弱势,短期依然可以回调做多。热卷比螺纹强一些,但卷螺差也很难能够大幅走扩。
铁矿。铁矿周五创新高后回落,但目前基本面还不支持全面走弱,港口上周开始去库,钢材需求也在回升, 预计盘面短期震荡,等待企稳仍建议做多,5-9 正套继续持有。
双焦。山西、内蒙古、陕西多地已展开安全检查行动,但焦煤供应未有过度紧张。需求方面,“金三银四”仍有期待,需求预期支撑价格高位运行,强预期弱现实将使双焦价格维持高位区间震荡。
铁合金。上周 PMI 数据推动黑色盘面,本周市场整体情绪有消退缓和的迹象,前期的阶段性上调进入尾声。 基本面来看,双硅供应远大于需求,需求端有已过拐点反弹,但下游订单数量表现一般,期现商拿货意愿平平, 基本面偏松,策略上可以做空,或考虑做多硅锰 - 硅铁价差。
玻璃纯碱。2 月 PMI 数据超预期提升市场信心,纯碱开工拉满,需求端光伏顶住浮法的颓势,整体库存低位 震荡,多地现货报价上调,视作一个良好信号,纯碱有望突破 3200 点,多单考虑持有,视情况逢低买入。昨日 国内浮法玻璃市场多地报涨 1-2 元。 主产销区沙河厂家库存比上周减少 84 万重量箱,经销商库存环比减少 24 万重量箱,整体处于高位去库的状态,下游转好,策略上建议多单继续持有,可以逢低买入。
能源化工:TA/EG 走势分化
原油。当前油市在低浮仓,低战略储备,俄罗斯原油出口超预期叠加中国原油需求增长强劲的背景下勉强维 持平衡,且管理基金布伦特原油空头持仓为十多年以来低位。维持布伦特 77-90 区间震荡,潜在突破方向向上观 点。风险点关注美国 10 日与 14 日就业和通胀数据。
沥青。3 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率上行,出货量略有下降,库存持续上行但社库增速较往年稍 慢。昨日沥青承压回调,不过冬储以来炼厂淡季出货顺畅,贸易商看好后市,成本端原油近期持续走强,沥青大 方向向多,风险方面关注排产兑现情况。
LPG。3 月沙特阿美出口官价出台,跌幅较先前预期收窄。近期美国货供应相对充裕,填补部分中东检修形 成的短期缺口。供需两端因素驱动了国际市场进行再平衡。由于前期盘面回调基本消化 CP 利空,后续重点关注 PDH 装置利润修复及对石脑油的裂解替代情况。若 PDH 利润修复至平衡点区间,可择机短多;反之维持低位震 荡思路。
PTA。昨日 PTA 持续维持强势走势,逼近年内新高,连续保持”6 连阳“。成本端强支撑,PXN 较为坚挺, PTA 加工费修复至 400 元 / 吨左右,对于大厂来说略有利润,上周聚酯产销良好,长丝成品库存在连续累库近一 个月后开始去库,目前 TA 估值对于终端正反馈延续区间仍然偏低,3 月份 TA 存去库预期,拐点将至。不少装置 进入春季检修周期,TA 负荷下跌不到 7 成,供需格局边际好转。策略建议:多单继续持有,风险偏好低者可部分 止盈。
MEG。乙二醇整体表现较弱,目前乙二醇整体去库拐点尚未见到,前期煤价下跌,缓解亏损压力,煤制装置 提升至正常运行,预计 3 月份整体开工负荷提升不大,昨日出现主力回调。策略建议:前期多单可部分止盈,回 撤后可逢低做多,59 反套可部分止盈。
PVC。昨日 V05 合约震荡小幅上行,目前弱现实与中长期的好转预期之间相互博弈,两会房地产政策基本符 合预期,上周预期主导,盘面价格与基本面价格劈叉加剧,体现在基差走弱。内外盘的需求均存在走弱的情况, 若两会以后情绪有所降温,预期会像现实收敛修正。两套 40 万吨装置 4 月左右投产预计会对冲一部分春检的供 应量。05 合约 6300 以上仍以偏空对待,59 反套持续持有。
甲醇。受美国制裁影响,部分船运公司以及船只列入制裁行列,目前来看由于伊朗地区供应尚未完全恢复以 及运输周期影响,短线市场影响或较为有限,但对于后续长线来说不排除运力或存收紧可能。库存压力不大的背 景下,3 月甲醇供需预期双增。在高基差支撑下,期价的下跌空间有限。仍建议 05 合约前期多单继续持有或者逢 低做多,需关注新增产能投放、MTO 装置恢复不及预期以及煤价下行等风险因素的扰动。
棉花棉纱。郑棉昨日震荡收跌,报收 14690 元 / 吨(-60)。新疆棉花加工仍维持高位,棉花商业库存同比减 幅缩窄,消费平稳复苏,供需宽松,无趋势性驱动力,短期将维持区间震荡。市场关注点逐渐转向补贴政策进和 新年度棉花种植意向。风险提示:宏观环境
有色金属:短期矛盾并不突出,有色延续震荡
铜。铜价震荡运行,后续关注消费兑现情况。周一伦铜收涨 0.30%,沪铜主力合约日盘收跌 0.12%,夜盘收 涨 0.21%。两会预期落地偏中性,美元反弹压力仍在,宏观面压力加大。第一量子与巴拿马政府谈判进入尾声, 或将于 3 月中旬达成和解,SMM 预计 4 月起国内多家冶炼厂即将进入检修期,矿端供应有望改善。供应端进口 亏损有所收敛,关注后续进口流入可能。下游实际消费恢复偏慢,开工环比改善但低于往年水平。周一社会库存 较上周五去库 0.1 万吨,或暗示库存见顶,旺季预期尚难证伪。全球显性库存依然处于历史低位,价格上方存在 一定的弹性。短期基本面并无明显矛盾,预计铜价维持震荡运行,宏观面的压力更多看向下半周美国就业数据的 情况。
铝。社库延续累增,铝价震荡运行。周一伦铝收跌 0.29%,沪铝主力合约日盘收跌 0.35%,夜盘收涨 0.16%。印尼政府确认将从今年 6 月起禁止铝土矿出口,短期矿端不构成矛盾,对市场影响有限。供应方面,云 南铝厂均已完成此次减产工作,四川贵州复产偏慢。需求方面,开工环比继续改善,但仍未能启动去库。周一 SMM 社会库存为 126.9 万吨,较上周四持平,去库节点较往年延后。成本端煤价回调,下方支撑减弱,目前对 应成本在万七附近。在消费难以充分改善的情况下,铝价向上突破压力较大,更多关注回调做多可能。
工业硅。周一主力跌 1.09%,消费预期转弱期价承压回落。现货方面上周库存抬升,当前库存处于历史同期 高位,需求端硅料、DMC、107 胶价格回调,多晶硅、铝合金维持按需补库为主。去库压力下价格难以大幅上涨,建议波段操作。
农产品 : 油脂技术性回调,后市仍有望走强
油脂。油脂昨日整体大跌,主要是持续上涨后的技术性回调,基本面偏利多格局尚未改变。另外,本周四周 五还将公布 USDA3 月供需报告和 MPOB 月度报告,根据市场预期来看两份报告均利多。因此,预期调整过后油 脂仍有望走强。
豆粕 / 菜粕。阿根廷遭遇干旱和霜冻,阿根廷交易所再一次下调新季大豆产量。临近 USDA 数据公布,豆粕 跟随美豆反弹上涨,短期震荡偏强,中期还是看空。
苹果。上周五 2305 合约下跌 1.23%。全国库存较上周下降 1.78%。目前处于供应压力不大同时需求较弱的 局面。市场整体行情比较清淡,暂无货源积压 , 客商态度逐渐趋于谨慎,行情基本不变。多数客商备货可供应至 清明节。随着气温的回升,批发市场的到货量比之前稍有增加 . 操作上,建议观望为主。
生猪。昨日 2305 合约下跌 1.61%。部分集团有缩量动作,散户抗价惜售情绪增强,拉动现货价格上涨,屠 企采购难度增加。目前处于一个供应偏松,下游端走货不畅但集团场或缩量、二育观望的局面。在三月份可能会 存在供需的博弈,预计近期震荡下行,操作上建议观望为主。
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