策略摘要
近期高硫油市场表现强于低硫燃料油,我们认为这一格局还将延续,但二者继续分化的概率和空间有限。整体而言,我们继续以偏多头思路对待FU,但考虑到前期价格已经有不小涨幅,建议逢低做多,不宜追涨。对于LU我们认为目前驱动相对有限,但如果海外汽柴油市场再度走强可以考虑阶段性反弹的机会。
核心观点
■ 市场分析
在供需两端因素的驱动下,高硫燃料油基本面近期呈现出边际收紧的态势,往前看,我们认为需求端从现在到二季度依然有明显的增长预期,如果俄罗斯供应的下降被证实具有持续性,那么高硫燃料油市场有望受到来自供需两端的提振。考虑到裂解价差近期已经有比较大幅度的反弹,我们对继续向上的空间不做太高预期,但下方支撑将较为稳固。
低硫燃料油方面,近期低硫燃料油基本面呈现出边际转松的态势,现货升贴水、月差、裂解价差均有所走弱。但我们认为当前没有明显的过剩矛盾,短期压力或相对有限。中期视角下,基于产能增长、需求偏弱的预期,我们认为低硫燃料油市场结构将受到压制。
■ 策略
中性偏多,逢低多FU主力合约
■ 风险
原油价格大幅下跌;全球炼厂开工超预期;FU仓单量大幅增加;航运业需求不及预期;汽柴油市场大幅转弱;电厂端燃料油需求不及预期;俄罗斯燃油供应降幅不及预期;伊朗燃料油出口超预期(个人建议 仅供参考 不做入市依据)