点评概述
今日菜油05继续与豆、棕榈油呈明显分化走势。豆、棕榈油05在午盘前小幅下挫之后展开升势,最终截至15:00双双收高1.2%以上。而菜油05弱势明显,上午半场持续下探,跌幅最大时达1.6%,尽管下午随油脂板块略有回暖,但最终环比昨收仅小幅收升0.2%至9877点。现货方面,今日国内四级菜油普遍下跌230-330元/吨,广西防城港报价在10410元/吨。主力基差为533元/吨,华南三级菜油贸易商远月基差报价为3-5月套餐05合约+350。
目前我们认为菜油走势偏弱的主要原因一方面在于缺少像棕榈油(印尼出口限制、斋月备货阶段性旺季)与豆油(阿根廷大豆干旱、霜冻减产炒作)类似的利多因素,另一方面也是在于前期的估值下修过程仍不算彻底。而其下修的动能主要来源于两点,一是进口菜籽高榨利的回归;二是国外菜油进口利润的挤出。
尽管从上年12月开始进口菜籽现货榨利就进入下降通道,但目前榨利仍在200元/吨水平,而进口大豆现货榨利则已进入微利阶段。高现货榨利不可避免地使得油厂压榨菜籽的积极性居高不下。根据上海钢联数据显示,截至2月17日当周,国内菜籽压榨量达到13.1万吨水平,为历史同期最高,同时菜油产量达5.24万吨。但由于12月底之后下游需求已有一定程度的释放,目前终端对于现货的消化能力有限。在这种情况下,国内菜油累库速度略有加快,截至最新一周华东地区菜油库存为14.43万吨,环比上周增加14.71%。另一方面,前期进口菜籽持续的正向套盘榨利也使得1、2月份菜籽到港较为充足,上海钢联预计该两月菜籽到港量分别为71.5万吨、62万吨,均为历史同期峰值。预计未来国内菜油仍将以累库为主,但是考虑到菜籽进口成本端已有止跌企稳迹象,因此菜油进一步下跌程度将会逐步受到榨利收缩的限制。
进口菜油方面,由于海外植物油需求不振的影响,国外菜籽、菜油在1月份均经历了一波快速下跌过程。但是随着加拿大国内消费的回归以及出口的正常化,加菜籽商业库存由升转降。根据加拿大谷物协会数据显示,截至2月12日加拿大油菜籽商业库存为124.36万吨,为历史同期次低水平。受此影响,国外菜油价格也逐步走稳。根据国际菜油FOB报价推算,国内进口菜油的价格支撑或在9750元/吨左右。
对于更长期的角度来看,依然维持目前国际菜籽价格已基本处于偏低水平的判断,主要原因依旧是加菜籽种植成本及其与国际大豆的比价支撑。在进入2023/24加拿大新季菜籽定价周期之前,郑菜油主力合约价格在9250元/吨位置或有较强安全边际。
综上所述,菜油价格下方支撑建议先后参考进口成本(9750)、榨利中性位置(9650)和加菜籽成本(9250)。替代品价差方面,维持周报观点,菜棕价差做缩或可继续持有。
免责声明
本报告中的信息均来源于已公开的资料,国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。
由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限,本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场,如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论,未免发生疑问,所请谨慎参考。投资有风险,投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关,我公司不承担任何形式的损失。
本报告版权为我公司所有,未经我公司书面许可,不得以任何形式翻版、更改、复制发布,或投入商业使用。如引用请遵循原文本意,并注明出处为“国海良时期货有限公司”。
如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的,我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议,或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议,且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。
国海良时期货有限公司具有期货投资咨询业务资格。