近期,郑棉期货受到宏观方面波动和海外风险事件的轮番影响,虽然基本面层面上始终保持着复苏的预期,但是期货价格仍然弱势下探。目前,欧美银行业事件尚未稳定,流动性风险的担忧短期内并未解除,宏观层面对棉价的影响尚未消散,需要继续观察相关层面的发展情况。在这样的情况下,基本面上的现实和预期对棉价支撑作用到底在哪一个水平是市场关注的焦点。
宏观面持续扰动市场情绪,对大宗商品造成的不确定性较强。从美联储的鹰派表态,到硅谷银行和签名银行的事件,然后到瑞士信贷被瑞银集团收购,这一系列事件的短期来源在于美联储的超预期加息引发的市场流动性担忧。整个市场担忧宏观经济走向硬着陆,这些担忧表现在大宗商品期货上产生了利空的预期。一方面是银行系统的流动性危机,另一方面是通货膨胀的压力愈演愈烈,虽然欧洲央行的加息决策在本月表态鉴定,但美联储是否真的决定大幅度加息来抑制通胀尚未确定。宏观方面的不确定性无论是在短期继续发酵,还是在未来某个时点再次扰动市场,市场情绪都会产生波动。
基本面保持内强外弱的环境,国内需求复苏预期稳定。从USDA3月的全球市场报告来看,供给端印度的减产其他国家的增产所弥补,需求端全球纺服贸易量继续萎缩,引发棉花消费量和贸易量进一步被调减,说明欧美高通胀的宏观环境对纺服的消费负面影响依旧在持续,而近期的欧美银行流动性危机迹象加剧这个悲观的事实。3月报告也在最后环比调高了期末库存,库存消费比同比增加接近10%。国内市场的角度来看,新疆棉花加工量同比增加,商业库存2月数据积累,供应压力边际增大。需求端,内销和外贸的表现分化严重,国内春节后市场内需复苏明显,终端库存去化节奏稳定,但是出口订单仍然起色不大。
总体而言,棉花价格近期主要是受到宏观层面的影响而出现下跌风险。目前,宏观层面的扰动仍然在发酵,对商品造成的不确定性明显增加,关注市场情绪变动的和棉价的支撑回稳迹象。等到宏观对市场造成的恐慌消化完毕,预计期棉价仍然要回归基本面逻辑。
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■股指:股指市场放量调整
1.外部方面:在瑞士政府策划瑞银强制收购瑞士信贷后,投资者对银行业危机的缓解抱有希望。截止收盘,道琼斯指数涨1.2%,纳斯达克指数涨0.39%,标普500指数涨0.89%。
2.内部方面:周一股指市场整体冲高回落。日成交额进一步放量,突破1.1万亿成交额规模。涨跌比一般,仅1800余家公司上涨。北向资金小幅流入,净流入16余亿元。行业概念方面,贵金属行业领涨。
3.结论:股指在估值方面已经处于长期布局区间,但目前遇到明显向上突破阻力,向下仍有支撑,整体处于区间震荡行情。
■沪铜:振幅加大,向下突破,可适量追空
1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为67580元/吨(+315元/吨)。
2.利润:进口利润-108.21
3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差+80(-50)
4.库存:上期所铜库存182341吨(-32631吨),LME铜库存76925吨+2225吨)。
5.总结:加息预期再度转鹰。总体振幅加大,沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破,打破了67500-70300区间运行,多单以下沿为止损退出,并以此下沿少量翻空,不追空。
■沪锌:宏观驱动向下破位
1.现货:上海有色网0#锌平均价为22680元/吨(+200元/吨)。
2.利润:精炼锌进口亏损为-1759.1元/吨。
3.基差:上海有色网0#锌升贴水10,前值0
4.库存:上期所锌库存113537吨(-10357吨),Lme锌库存37375吨(-350吨)。
5.总结: 加息预期再度转鹰,供应增加确定性变强,节后需求预期回升强烈,且实际需求偏强。宏观驱动下破下沿,空单以22500-23000为止损入场,不杀跌,多单必须止损。
■工业硅:
1.现货:上海有色通氧553#硅(华东)平均价为16800元/吨,相比前值上涨0元/吨;上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为16300元/吨,相比前值上涨0元/吨,华东地区差价为500元/吨;上海有色421#硅(华东)平均价为17650元/吨,相比前值上涨0元/吨;
2.期货:工业硅主力价格为16080元/吨,相比前值下跌95元/吨;
3.基差:工业硅基差为220元/吨,相比前值上涨40元/吨;
4.库存:截至3-17,工业硅社会库存为12.5万吨,相比前值累库0.0万吨。按地区来看,黄埔港地区为1.9万吨,相比前值降库0.2万吨,昆明地区为6.7万吨,相比前值累库0.1万吨,天津港地区为3.9万吨,相比前值累库0.1万吨;
5.利润:截至2-28,上海有色全国553#平均成本为16890.5元/吨,对比上海有色553#均价的即时利润为495元/吨;
6.总结:当前宏观利空明显,基本面供强需弱使得硅价向下破位,转而寻求更强力的成本支撑。预计当前下跌势头仍未止住,在新疆地区成本价基础上给予1000元/吨的合理利润空间,在15000-15500元/吨或有较强支撑,反弹需等待终端行业响应,目前暂未观察到反弹动力。
■螺纹钢
现货:上海20mm三级抗震4320元/吨。
基差:123,对照上海螺纹三级抗震20mm。
月间价差:主力合约-次主力合约:63
库存:螺纹厂库281.17万吨,较上周减少16.18万吨,降幅5.44%,螺纹社库858.51万吨,较上周减少30.02万吨,降幅3.38%;
表需:螺纹表需350.13万吨,较上周减少6.72万吨,降幅1.88%
基本面:周末降准利好刺激,叠加上周四公布库存数据降库情况趋势尚存,本周受到宏观面刺激概率偏大,预计后市或震荡运行,大幅下跌难度较大。
■铁矿石
现货:港口61.5%PB粉价982元/吨。
基差:101,对照现货青到PB粉干基
月间价差:主力合约-次主力合约:67
基本面:下游需求较为坚挺,港口库存平稳,短期有所走弱主要是政策原因叠加下游终端地产不及预期。
■焦煤、焦炭:焦炭成本支撑松动
1.现货:吕梁低硫主焦煤2450元/吨(0),沙河驿低硫主焦煤2310元/吨(0),日照港准一级冶金焦2650元/吨(20);
2.基差:JM01基差516.5元/吨(11),J01基差-116元/吨(18.5);
3.需求:独立焦化厂产能利用率74.54%(0.31%),钢厂焦化厂产能利用率86.82%(0.09%),247家钢厂高炉开工率82.29%(0.29%),247家钢厂日均铁水产量237.58万吨(1.11);
4.供给:洗煤厂开工率73.43%(0.28%),精煤产量61.085万吨(0.40);
5.库存:焦煤总库存2193.82吨(0.16),独立焦化厂焦煤库存993.96吨(8.35),可用天数11.22吨(0.07),钢厂焦化厂库存817.2吨(-12.25),可用天数13.05吨(-0.21);焦炭总库存944.13吨(-15.89),230家独立焦化厂焦炭库存67.1吨(-0.40),可用天数11.62吨(0.07),247家钢厂焦化厂焦炭库存658.13吨(-9.74),可用天数12.46吨(-0.41);
6.利润:独立焦化厂吨焦利润27元/吨(17),螺纹钢高炉利润-40.34元/吨(-15.56),螺纹钢电炉利润-48.07元/吨(47.42);
7.总结:终端复苏数据不及预期,下游谨慎补库,焦炭面临成本支撑松动,期、现货均有不同程度的下滑,焦钢博弈仍在继续,预计短期内双焦盘面延续震荡走势。
■PTA:PX装置意外降负推涨PTA
1.现货:CCF内盘6085元/吨现款自提 (+330);江浙市场现货报价6130-6140元/吨现款自提。
2.基差:内盘PTA现货-05主力+185(+40)。
3.库存:社会库存万吨。
4.成本:PX(CFR台湾)1073美元/吨(+26)。
5.供给:PTA负荷80.7%。
6.装置变动:暂无。
7.PTA加工费: 512元/吨(+223)。
8.总结:上周PTA负荷不断提升,供应转宽松预计去库幅度不断缩窄。成本端PX装置周末意外故障降负,供应紧张加剧,PTA在利多消息刺激下强势大涨,油价尾盘有所回调,PTA小幅回落。聚酯负荷高位维持,需求端支撑维持。
■MEG:港口库存高位,弱势维持
1.现货:内盘MEG 现货4063元/吨(+35);内盘MEG宁波现货4070元/吨(+25);华南主港现货(非煤制)4175元/吨(+5)。
2.基差:MEG现货-05主力基差 -20(+10)。
3.库存:MEG华东港口库存110.3万吨。
4.总负荷:61.23%;煤制负荷:57.17%。
5.装置变动:内蒙古一套40万吨/年的合成气制MEG装置近日催化剂清洗结束,负荷提升至8-9成附近;该装置前期于2月上旬降负检修。
6.总结:收宏观氛围带动,EG有所回暖,但港口库存高位,供应宽松预期不改。油价下行带动EG跟随校服回调,预计近期仍以偏弱震荡为主。
■橡胶:延续累库,胶价承压
1.现货:SCRWF(中国全乳胶)上海11275元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海13350
元/吨(0)。
2.基差:全乳胶-RU主力-380元/吨(+20)。
3.库存:截至2023年3月19日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.35万吨,较上期增加1.28万吨,环比增幅2.13%。
4.需求:本周中国半钢胎样本企业开工率为52.54%,环比-6.18%,同比-12.39%。本周中国全钢胎样本企业开工率为47.42%,环比-7.94%,同比-16.14%。
5.总结:全球处于供应季节性缩减周期,原料价格坚挺支撑胶价。库存持续增加,宏观氛围偏空下胶价下行但空间有限。轮胎厂开工仍旧高位维持,订单尚可。关注近期宏观方面的消息扰动。
■PP:贸易商心态变动不大
1.现货:华东PP煤化工7560元/吨(+10)。
2.基差:PP01基差57(+67)。
3.库存:聚烯烃两油库存81.5万吨(+3.5)。
4.总结:现货端,贸易商心态变动不大,多根据自身库存随行出货为主,报盘整理,下游短期订单暂无明显好转,入市采购谨慎,市场成交一般。盘面价格已经大幅跌破估值下边际华东及山东粉料加工成本,粒粉价差持续倒挂,周五因PP出现止跌小幅反弹修复至70元/吨附近,但仍大幅低于合理水平,估值水平不高。估值的判断还是脱离供需给出的大的方向,与供需判断的大方向一致时可能是操作行情反转的机会,但与供需判断的大方向相反时,可能只是价格顺供需大方向运行的一个中继。
■塑料:下游工厂采购意向一般
1.现货:华北LL煤化工8150元/吨(+50)。
2.基差:L01基差155(+85)。
3.库存:聚烯烃两油库存81.5万吨(+3.5)。
4.总结:现货端,现货市场交易活动谨慎,贸易商多随行报盘,部分价格涨跌互现,下游工厂采购意向一般,成交商谈为主。目前现实供需并未完全走坏,偏低的估值可能会给到操作行情反转向上的机会,但考虑到目前海外宏观环境的不确定性,如果出现系统性风险将会彻底扭转目前供需的判断,所以我们建议多单暂缓入场,再观察下周联储的反应。品种间强弱来看,相对受海外情绪影响更大的原油来说,塑料表现更为抗跌,油化工利润得到明显修复,但利润的修复也会带来供应的抬升,反过来限制利润的修复。
■原油:近端月差表现平稳
1. 现货价(滞后一天):英国布伦特Dtd价格72.32美元/桶(-0.81),OPEC一揽子原油价格72.16美元/桶(-1.02)。
2.总结:近期盘面下跌更多还是在交易海外宏观情绪,就原油现实供需情况并未明显走差,相应的可以看到在盘面一路走弱的同时,近端月差表现平稳,下游成品油利润出现扩张。宏观层面,目前相对主流的观点普遍认为,无论是美国硅谷银行,还是欧洲瑞士信贷的情况,都有一定特殊性,并不具备普遍性,出现系统性风险的可能性不大。
■棕榈油/菜油:国际豆棕差持续走弱
1.现货:棕榈油,天津24度7880(-160),广州7800(-150);张家港四级菜油9290(-80)。
2.基差:5月,菜油张家港534(0),棕榈油广州100(-98)。
3.成本:4月船期印尼毛棕榈油FOB 1010美元/吨(-12.5),4月船期马来24℃棕榈油FOB 952.5美元/吨(-17.5);4月船期加拿大进口菜油C&F价格1320美元/吨(0),6月船期C&F价格1270美元/吨(0);近月船期加拿大进口菜籽CNF 643美元/吨(-5);美元兑人民币6.87(-0.01)。
4.供给:SPPOMA 数据显示,2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降29.08%。油棕鲜果串单产环比下降29.06%,出油率环比下降0.19%。
5.需求:ITS数据显示,3月1-20日期间,马来西亚棕榈油出口量为939,379吨,比上月同期的784,105吨提高19.8%。
6.库存:上海钢联数据显示, 截至3月17日国内棕榈油商业库存为100.63万吨,较上周的减少0.94万吨。
7.总结:目前国际豆棕差持续走缩,可能继续对棕榈需求形成抑制。本周联储将开3月议息会议,关注宏观指引。产地价格继续回落预计仍有向下空间。近一周国内棕榈油需求有所回暖,菜油成交依旧零星。棕榈油库存高位小降,菜油库存小降。国内菜油较欧洲菜油进口利润倒挂不深,且受供应充足与国际菜籽持续下跌影响,预计更为弱势。菜棕价差做缩余下头寸或可继续持有。
■菜粕:部分地区现货价跌破3000
1.现货:广西防城港现货2960(-60)。
2.基差:5月基差43(-25)。
3.成本:加拿大菜籽近月CFR 643美元/吨(-5);美元兑人民币6.87(-0.01)菜籽进口成本继续下降。
4.供应:第11周,菜粕产量7.66万吨,环比上周上升1.61万吨。
5.库存:中国粮油商务网数据显示,截止到2023年第11周末,国内进口压榨菜粕库存量为4.6万吨,较上周减少1.6万吨。
6.总结:国内广西地区菜粕现货价跌破3000。部分水产养殖企业有存塘现象,拖后水产投料需求。进口菜籽CNF升贴水仍有下降空间。预计3-5月进口菜籽到港仍足。粕类下游观望情绪仍浓,低库存下刚需补库为主。未来随气温上升水产养殖进入旺季,单位蛋白性价比高亦将提振菜粕消费。加拿大谷物协会最新数据显示加拿大正积极压榨油菜籽并出口油粕,商业库存降至同期偏低水平。由于进口菜籽价格持续走弱,向种植成本靠近,较国际大豆折价加深。豆菜粕价差做缩继续持有,止损参考800。
■白糖:部分巴西糖厂开榨
1.现货:南宁6210(0)元/吨,昆明6070(25)元/吨,仓单成本估计6186元/吨(12)
2.基差:南宁1月249;3月25;5月78;7月78;9月77;11月156
3.生产:巴西2月上半月产量零星,制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽,马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨,ISMA下调印度产量预估,预计只增加100万吨配额。
4.消费:国内情况,防疫优化利好消费,节假日期间出行恢复较好,需求预期好转,2月国产糖销售量反弹至5年新高;国际情况,全球需求继续恢复,出口大国出口量保持高位。
5.进口:12月进口52万吨,同比增12万吨,2022全年进口527.5万吨,同比减40万吨,糖浆累计进口大幅度超过去年同期。
6.库存:2月455万吨,继续同比增加10万吨。
7.总结:印度产量预计调减,目前配额消耗殆尽,印度市场可能不会宣布新的配额,国际市场贸易流紧张,支撑国内外糖价高位,等待巴西产季开榨。国内南方提前收榨趋势,产量可能低于市场预期,消费反弹明显,供需存在转紧隐忧。
■棉花:宏观风险发酵
1.现货:新疆14720(-94); CCIndex3218B 15226(-117)
2.基差:新疆1月335;3月335;5月740;7月675;9月535;11月390
3.生产:USDA3月报告环比调增产量,美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。美国产区的干旱天气保持,预计影响新产季棉花。
4.消费:国际情况,USDA3月报告环比和同比继续调减全球消费,主要基于各消费国的消费减少。3月,美国棉花出口明显增加,东南亚负荷有所增加。
5.进口:全球贸易量进一步萎缩。国内方面12月进口17万吨,同比增3万吨,2022全年进口194万吨,同比减20万吨。
6.库存:产业链上游补库完毕,下游开始明显去库。
7.总结:宏观方面,欧美银行引发流动性危机担忧,引发棉价下跌风险。当前产季国际产量预计总体变化不大,但是需求整体不好,美国出口数据虽然有所改善,但总体国际棉价缺乏明显驱动。国内市场,产业链在年后逐渐恢复运,当前下游开始去库,需求边际恢复。
■花生:主力油厂仍未入市
0.期货:2304花生10298(-180)
1.现货:油料米:9650
2.基差:4月:-648
3.供给:前期有较强挺价心理的持货商开始松动。
4.需求:春节之后终端需求逐渐进入淡季,油厂集体下调收购价格。
5.进口:市场迎来进口米,但总量同比减少。
6.总结:当前高价环境下,油厂产品充足不急于收购,已近开始收购的油厂纷纷下调收购价格,随着保存成本的增加,市场出货心态边际转强,对价格造成压力。
■玉米:矛盾不足,震荡运行
1.现货:持稳。主产区:黑龙江哈尔滨出库2620(0),吉林长春出库2650(0),山东德州进厂2830(-10),港口:锦州平仓2830(0),主销区:蛇口2940(0),长沙3000(0)。
2.基差:锦州现货平舱-C2305=-13(-7)。
3.月间:C2305-C2309=39(5)。
4.进口:1%关税美玉米进口成本2664(-6),进口利润276(6)。
5.供应:我的农产品网数据,全国7个省份最新调查数据显示,截至3月16日,全国玉米主要产区售粮进度为77%(+5%),较去年同期+1%。
6.需求:我的农产品网数据,2023年11周(3月9日-3月15日),全国主要148家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米133.02万吨(-0.55)。
7.库存:截至3月15日,96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量605.5万吨(+13.9%)。18个省份,47家规模饲料厂的最新调查数据显示,截至3月17日,饲料企业玉米平均库存32.88天(+1.9%),较去年同期下跌16.06%。截至3月10日,北方四港玉米库存共计278.6万吨,周比+27.7万吨(当周北方四港下海量共计10.2万吨,周比-8万吨)。注册仓单量36286(-2427)手。
8.总结:余粮不足三成,产区供应有所收缩,但下游备货充足,原料需求疲软。进口利润持续处于高位,抑制国内玉米价格。整体来看国内玉米市场矛盾不足,平稳运行,价格延续震荡态势。
■生猪:5月合约失守16000
1.生猪(外三元)现货(元/公斤):多地下跌。河南15200(0),辽宁15000(0),四川15200(0),湖南15200(-200),广东16100(0)。
2.猪肉(元/公斤):平均批发价20.48(0.03)。
3.基差:河南现货-LH2305=-645(195)。
4.总结:当前国内生猪市场整体依旧维持着供应充足,需求偏淡的格局,现货价格回落后低位弱势运行。期货价格向下挤升水,5月主力跌破16000。
本周受外围宏观层面因素影响,商品市场全线飘绿。随着欧美银行破产风波的持续扰动,市场避险情绪带动国际油价连续下跌,WTI和Brent累计跌幅皆超10%。国内SC原油大跌,原油系商品势必在劫难逃,PTA本周跟随大幅下挫。今日原油止跌企稳,商品市场整体氛围有所转暖,PTA超跌反弹。夜盘在5500附近震荡维持。今日开盘TA05一路大幅拉涨,截止午后收盘,TA05主力收5710元/吨,涨幅3.14%,基本收复了本周前期的大部分跌幅。对于像PTA类似的基本面相对稳定的偏强品种,此类受宏观因素扰动的下跌一旦企稳反弹,涨幅会比较可观。近期TA自身供需格局良好,估值上修,这一轮下跌PTA比原油显然更抗跌。
从估值方面来看,三月份以来PTA加工费显著修复。本月开始主流装置展开了一轮密集的检修,PTA负荷不断下降,社会库存转向去库阶段,现货供应整体偏紧下PTA加工费从先前的100-200元/吨向上修复至400-500元/吨附近。现货偏紧下基差走强,基差一度走扩至110元附近。随着PTA加工费修复,近期有部分装置开始重启,部分装置开始提负荷或推迟检修计划。截止3月17日,PTA负荷已经提升至80.7%。随着PTA供应转向宽松,未来关注两方面,一是原料紧张是否是压制PTA提负,二是加工费是否有再次走弱被动降负的可能。
从需求支撑来看,目前聚酯环节和终端的负荷已经提负至高位水平,截止3月17日,聚酯负荷89.7%,终端江浙织机和加弹开机率分别为75%和89%,需求方面虽然不及预期但开工情况良好。按目前的负荷判断后续进一步提负的空间很窄,预计维持为主。聚酯端目前加权库存在18天左右,整体库存压力相比去年的高库存尚处于可控范围。终端目前整体订单情况有所好转,开机率偏高,库存有所去化。坯布库存指数下降至26.2天。从内外需来看,内需有所好转,但外贸依旧不佳,预计上半年出口延续弱势。
从成本端来看,近期PX偏强,虽然原油本周跌幅较大,但原料端PX强势延续,PXN价差343美元附近季节性偏高。PX上半年整体为供应偏紧的逻辑,Q2的调油逻辑仍在,PX装置负荷走低,产量增量十分有限。近期随着PTA的提负会加剧PX原料供应紧张。因此预计PX近期仍然强支撑PTA。但由于近期油价波动较大,PTA绝对价格主要仍跟随油价波动为主,但基于自身基本面良好叠加PX支撑,会表现出较好的抗跌性。
综合来看,PTA目前有原料端PX偏强支撑,是本周能逆势反转的主要原因。基本面来看叠加下游需求负荷高位运行,虽然供应转宽松但整体基本面格局良好。近期绝对价格波动主要跟随成本端油价为主,基差、5-9价差表现皆强,建议多配思路对冲操作。
图1 PTA加工费季节性
数据来源:CCF、国海良时期货研究
图2 PTA负荷指数
数据来源:CCF、国海良时期货研究
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■股指:央行超预期降准
1.外部方面:投资者无法打消对银行业动荡的担忧情绪。3月17日收盘,美股三大指数集体收跌,道指跌1.2%,纳指跌0.74%,标普500指数跌1.1%。
2.内部方面:周五盘后央行超预期降准,周五股指市场整体冲高回落。日成交额保持九千亿成交额规模。涨跌比较好,3300余家公司上涨。北向资金大幅流入,净流入77余亿元。行业概念方面,人工智能行业领涨。
3.结论:股指在估值方面已经处于长期布局区间,但目前遇到明显向上突破阻力,向下仍有支撑,整体处于区间震荡行情。
■沪铜:振幅加大,向下突破,可适量追空
1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为67265元/吨(+75元/吨)。
2.利润:进口利润121.11
3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差+130(-55)
4.库存:上期所铜库存182341吨(-32631吨),LME铜库存74700吨(-275吨)。
5.总结:加息预期再度转鹰。总体振幅加大,沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破,打破了67500-70300区间运行,多单以下沿为止损退出,并以此下沿少量翻空,不追空。
■沪锌:宏观驱动向下破位
1.现货:上海有色网0#锌平均价为22480元/吨(+20元/吨)。
2.利润:精炼锌进口亏损为-1738.67元/吨。
3.基差:上海有色网0#锌升贴水0,前值-10
4.库存:上期所锌库存113537吨(-10357吨),Lme锌库存37725吨(-50吨)。
5.总结: 加息预期再度转鹰,供应增加确定性变强,节后需求预期回升强烈,且实际需求偏强。宏观驱动下破下沿,空单以22500-23000为止损入场,不杀跌,多单必须止损。
■焦煤、焦炭:焦炭成本支撑松动
1.现货:吕梁低硫主焦煤2450元/吨(0),沙河驿低硫主焦煤2310元/吨(0),日照港准一级冶金焦2630元/吨(0);
2.基差:JM01基差575.5元/吨(-21),J01基差-154.5元/吨(-28);
3.需求:独立焦化厂产能利用率74.54%(0.31%),钢厂焦化厂产能利用率86.82%(0.09%),247家钢厂高炉开工率82.29%(0.29%),247家钢厂日均铁水产量237.58万吨(1.11);
4.供给:洗煤厂开工率73.43%(0.28%),精煤产量61.085万吨(0.40);
5.库存:焦煤总库存2193.82吨(0.16),独立焦化厂焦煤库存993.96吨(8.35),可用天数11.22吨(0.07),钢厂焦化厂库存817.2吨(-12.25),可用天数13.05吨(-0.21);焦炭总库存944.13吨(-15.89),230家独立焦化厂焦炭库存67.1吨(-0.40),可用天数11.62吨(0.07),247家钢厂焦化厂焦炭库存658.13吨(-9.74),可用天数12.46吨(-0.41);
6.利润:独立焦化厂吨焦利润27元/吨(17),螺纹钢高炉利润0元/吨(24.78),螺纹钢电炉利润-48.07元/吨(47.42);
7.总结:终端复苏数据不及预期,下游谨慎补库,焦炭面临成本支撑松动,期、现货均有不同程度的下滑,焦钢博弈仍在继续,预计短期内双焦盘面延续震荡走势。
■纯碱:走势持稳
1.现货:沙河地区重碱主流价3050元/吨,华北地区重碱主流价3150元/吨,华北地区轻碱主流价2850元/吨。
2.基差:重碱主流价:沙河2305基差213元/吨。
3.开工率:全国纯碱开工率93.28,氨碱开工率92.75,联产开工率93.26。
4.库存:重碱全国企业库存9.04万吨,轻碱全国企业库存16.53万吨,仓单数量0张,有效预报281张。
5.利润:氨碱企业利润1100元/吨,联碱企业利润1958.6元/吨;浮法玻璃(煤炭)利润-146元/吨,浮法玻璃(石油焦)利润61,浮法玻璃(天然气)利润-172元/吨。
6.总结:国内纯碱市场走势持稳运行。装置运行相对稳定,山东海天装置点火运行。企业库存低位延续,个别企业库存累计,整体变化不大。下游需求一般,轻重分化延续,烧碱价格仍有冲击。对于下游而言,目前纯碱库存相对偏低水平,采购谨慎,按需居多。
■螺纹钢
现货:上海20mm三级抗震4508元/吨。
基差:92,对照上海螺纹三级抗震20mm。
月间价差:主力合约-次主力合约:63
库存:螺纹厂库281.17万吨,较上周减少16.18万吨,降幅5.44%,螺纹社库858.51万吨,较上周减少30.02万吨,降幅3.38%;
表需:螺纹表需350.13万吨,较上周减少6.72万吨,降幅1.88%
基本面:周末降准利好刺激,叠加上周四公布库存数据降库情况趋势尚存,本周受到宏观面刺激概率偏大,预计后市或震荡运行,大幅下跌难度较大。
■铁矿石
现货:港口61.5%PB粉价1004元/吨。
基差:93,对照现货青到PB粉干基
月间价差:主力合约-次主力合约:69
基本面:下游需求较为坚挺,港口库存平稳,短期有所走弱主要是政策原因叠加下游终端地产不及预期。
■PTA:聚酯提负至89%附近,提负空间有限
1.现货:CCF内盘5755元/吨现款自提 (+130);江浙市场现货报价5860-5880元/吨现款自提。
2.基差:内盘PTA现货-05主力 +145(+45)。
3.库存:社会库存277万吨。
4.成本:PX(CCF价格):1024美元/吨(+7)。
5.供给:PTA总负荷:80.7%。
6.装置变动:福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升,中泰120万吨降负运行,其他个别装置小幅调整,恒力石化220万吨PTA装置重启中。
7.PTA加工费: 289元/吨(-30)。
8.总结:近期PTA估值有所修复,部分装置提负并推迟检修计划。下游聚酯大幅度提负至89%附近,需求端支撑价格。成本端依旧偏强支撑,PXN仍然季节性偏强。PTA仍保持多配思路对待。
■MEG:浙石化检修计划落实,EG存去库预期
1.现货:内盘MEG 现货 4028元/吨(+13);内盘MEG宁波现货:4085元/吨(+35);华南主港现货(非煤制)4203元/吨(-92)。
2.基差:MEG主流现货-05主力基差 -27(+10)。
3.库存:MEG华东港口库存110.2万吨。
4.MEG总负荷:61.23%;煤制负荷:57.17%。
5.装置变动:马来西亚一套75万吨/年的MEG装置2月底跳车后重启调试不畅,目前处于停车状态,重启时间待定。
6.总结:近期煤制负荷提升速度较快,现货交投偏淡,基差弱势运行。浙石化提负运行,MEG供应宽松格局不改。四月份开始有部分装置降负转产计划逐渐落实,预计MEG二季度有去库预期。
■橡胶:轮胎工厂排产积极性偏高
1.现货:SCRWF(中国全乳胶)上海11275元/吨(+50)、RSS3(泰国三号烟片)上海13350
元/吨(+50)。
2.基差:全乳胶-RU主力-400元/吨(-55)。
3.库存:截至2023年3月12日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.1万吨,较上期增加0.58万吨,环比增幅0.98%。
4.需求:本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为79.23%,环比+0.02%,同比+16.11%。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为73.85%,环比+0.39%,同比+14.76%。
5.总结:下游轮胎工厂逐渐提负,然原料采购需求不佳,尚未有明显需求提振。全球产量收缩下供应端支撑胶价,下行空间有限,然现货市场偏疲软,短期内胶价仍然偏弱运行。
■PP:估值水平不高
1.现货:华东PP煤化工7550元/吨(+50)。
2.基差:PP01基差-10(-4)。
3.库存:聚烯烃两油库存78万吨(-0.5)。
4.总结:盘面价格已经大幅跌破估值下边际华东及山东粉料加工成本,粒粉价差持续倒挂,周五因PP出现止跌小幅反弹修复至70元/吨附近,但仍大幅低于合理水平,估值水平不高。估值的判断还是脱离供需给出的大的方向,与供需判断的大方向一致时可能是操作行情反转的机会,但与供需判断的大方向相反时,可能只是价格顺供需大方向运行的一个中继。
■塑料:观察联储反应
1.现货:华北LL煤化工8100元/吨(-0)。
2.基差:L01基差70(-77)。
3.库存:聚烯烃两油库存78万吨(-0.5)。
4.总结:目前现实供需并未完全走坏,偏低的估值可能会给到操作行情反转向上的机会,但考虑到目前海外宏观环境的不确定性,如果出现系统性风险将会彻底扭转目前供需的判断,所以我们建议多单暂缓入场,再观察下周联储的反应。品种间强弱来看,相对受海外情绪影响更大的原油来说,塑料表现更为抗跌,油化工利润得到明显修复,但利润的修复也会带来供应的抬升,反过来限制利润的修复。
■原油:近端月差表现平稳
1. 现货价(滞后一天):英国布伦特Dtd价格73.13美元/桶(+1.28),OPEC一揽子原油价格73.18美元/桶(+0.94)。
2.总结:近期盘面下跌更多还是在交易海外宏观情绪,就原油现实供需情况并未明显走差,相应的可以看到在盘面一路走弱的同时,近端月差表现平稳,下游成品油利润出现扩张。宏观层面,目前相对主流的观点普遍认为,无论是美国硅谷银行,还是欧洲瑞士信贷的情况,都有一定特殊性,并不具备普遍性,出现系统性风险的可能性不大。
■棕榈油/菜油:预计巴西B12对植物油市场提振有限
1.现货:棕榈油,天津24度8060(+150),广州7950(+150);张家港四级菜油9370(0)。
2.基差:5月,菜油张家港534(-173),棕榈油广州198(-184)。
3.成本:4月船期印尼毛棕榈油FOB 1022.5美元/吨(+2.5),4月船期马来24℃棕榈油FOB 970美元/吨(+7.5);4月船期加拿大进口菜油C&F价格1320美元/吨(0),6月船期C&F价格1270美元/吨(0);近月船期加拿大进口菜籽CNF 648美元/吨(-1);美元兑人民币6.88(-0.02)。
4.供给:SPPOMA 数据显示,2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降29.08%。油棕鲜果串单产环比下降29.06%,出油率环比下降0.19%。
5.需求:ITS 数据显示,马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为751,814吨,较上月同期出口的484,950吨大幅增加
55.03%。
6.库存:中国粮油商务网数据显示, 截至3月13日国内棕榈油库存总量为93.6万吨,较上周的90.7万吨增加2.9万吨,连续四周小幅增加。
7.总结:巴西计划推行B12生柴计划,相比之前的掺混计划(B15、综合B13.75)略有缩水,预计对油脂提振有限。产地价格有所回落预计仍有向下空间。本周国内棕榈油需求有所回暖,菜油成交依旧零星。棕榈油库存高位小增,菜油库存小降。国内菜油较欧洲菜油进口利润倒挂不深,且受供应充足与国际菜籽持续下跌影响,预计更为弱势。菜棕价差做缩余下头寸或可继续持有。
■菜粕:美豆续跌,巴西豆升贴水快速下滑
1.现货:广西防城港现货3020(0)。
2.基差:5月基差68(+56)。
3.成本:加拿大菜籽近月CFR 648美元/吨(-1);美元兑人民币6.88(-0.02)菜籽进口成本继续下降。
4.供应:截至3月10日一周,菜粕产量5.31万吨,环比上周下降2.75万吨。
5.库存:中国粮油商务网数据显示,截止到2023年第10周末,国内进口压榨菜粕库存量为6.2万吨,较上周的4.9万吨增加1.3万吨,环比增加26.12%,为至少近六年以来同期最高。
6.总结:国内部分地区豆粕现货价跌破4000。进口菜籽CNF升贴水仍有下降空间,预计3-5月进口菜籽到港仍足。粕类下游观望情绪仍浓,低库存下刚需补库为主。未来随气温上升水产养殖进入旺季,单位蛋白性价比高亦将提振菜粕消费。加拿大谷物协会最新数据显示加拿大正积极压榨油菜籽并出口油粕,商业库存降至同期偏低水平。由于进口菜籽价格持续走弱,向种植成本靠近,较国际大豆折价加深。豆菜粕价差做缩继续持有,止损参考800。
■白糖:部分巴西糖厂开榨
1.现货:南宁6210(0)元/吨,昆明6045(5)元/吨,仓单成本估计6174元/吨(2)
2.基差:南宁1月255;3月25;5月68;7月79;9月90;11月173
3.生产:巴西2月上半月产量零星,制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽,马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨,ISMA下调印度产量预估,预计只增加100万吨配额。
4.消费:国内情况,防疫优化利好消费,节假日期间出行恢复较好,需求预期好转,2月国产糖销售量反弹至5年新高;国际情况,全球需求继续恢复,出口大国出口量保持高位。
5.进口:12月进口52万吨,同比增12万吨,2022全年进口527.5万吨,同比减40万吨,糖浆累计进口大幅度超过去年同期。
6.库存:2月455万吨,继续同比增加10万吨。
7.总结:印度产量预计调减,目前配额消耗殆尽,印度市场可能不会宣布新的配额,国际市场贸易流紧张,支撑国内外糖价高位,等待巴西产季开榨。国内南方提前收榨趋势,产量可能低于市场预期,消费反弹明显,供需存在转紧隐忧。
■棉花:宏观风险发酵
1.现货:新疆14814(-203); CCIndex3218B 15343(-104)
2.基差:新疆1月489;3月489;5月914;7月839;9月699;11月554
3.生产:USDA3月报告环比调增产量,美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。美国产区的干旱天气保持,预计影响新产季棉花。
4.消费:国际情况,USDA3月报告环比和同比继续调减全球消费,主要基于各消费国的消费减少。3月,美国棉花出口明显增加,东南亚负荷有所增加。
5.进口:全球贸易量进一步萎缩。国内方面12月进口17万吨,同比增3万吨,2022全年进口194万吨,同比减20万吨。
6.库存:产业链上游补库完毕,下游开始明显去库。
7.总结:宏观方面,欧美银行引发流动性危机担忧,引发棉价下跌风险。当前产季国际产量预计总体变化不大,但是需求整体不好,美国出口数据虽然有所改善,但总体国际棉价缺乏明显驱动。国内市场,产业链在年后逐渐恢复运,当前下游开始去库,需求边际恢复。
■花生:油厂继续下调价格
0.期货:2304花生10458(54)
1.现货:油料米:9450
2.基差:4月:-1008
3.供给:前期有较强挺价心理的持货商开始松动。
4.需求:春节之后终端需求逐渐进入淡季,油厂集体下调收购价格。
5.进口:市场迎来进口米,但总量同比减少。
6.总结:当前高价环境下,油厂产品充足不急于收购,已近开始收购的油厂纷纷下调收购价格,随着保存成本的增加,市场出货心态边际转强,对价格造成压力。
近期,工业硅期货走势偏弱。今日开盘后一路震荡下跌,一举跌破16000元/吨的整数大关。截至下午三点下跌900元/吨至15975元/吨,跌幅达5.33%,一举跌破16000大关元/吨,创下历史新低。从现货角度,华东地区不通氧553#今日报价为16400元/吨,基差从-240元/吨走强665元/吨至425元/吨。
整体来看,宏观面上,全球经济衰退不可避免。近日硅谷银行破产事件与瑞信银行信贷风波引发了市场对于系统风险担忧,美债流动性急剧恶化与美国利率期货市场熔断也使得资金产生避险情绪,大宗商品普跌;基本面上,当前工业硅供应端北强南弱,产量还有继续抬升的势头,而需求端回暖较为缓慢,传统旺季预期未能兑现,导致市场情绪较为低迷,再加之当前库存绝对位置较高,去库较为乏力,多重利空导致看空氛围浓厚,硅价应声下跌。
短期来看,去年新疆地区新投产能逐步放量,西南地区虽然面临枯水期限电,但云南地区95%的压减负荷落在电解铝行业,工业硅受到的干扰不大,但近期价格已经跌破成本线,生产出现亏损,供给重心持续转移至西北,总供应量稳定上行,供应格局维持北强南弱。目前库存压力较大,处于近三年最高位置,受高库存约束,下游低价接货意愿不强,刚需采购为主,传统旺季需求回暖态势疲软,需求落空可能性较大。当前价格已经接连跌穿:1)四川地区接近17500元/吨的成本价。由于四川仅是第三大主产区,产能占比相对较小,减产弹性较为一般,价格支撑力度不大;2)云南地区电价上调后接近17200元/吨的成本价。由于丰水期即将来临,成本面临下调预期。再加之3月底有机硅装置检修,当地421#成交氛围偏空,出货商报价不一,大厂让利操作频繁,普遍降低300-400元/吨才有硅粉厂愿意接货,第二层成本边际支撑也较为乏力;3)新疆地区14600元/吨的成本线再加1000元/吨的合理利润空间。新疆地区不改增产势头,预计短期内价格依然承压,产业链利润继续受到侵蚀,第三层合理支撑在15000-15500元/吨。
中长期来看,当前产量出现逆季节性增加,与往年同期不符,主要由去年年底新疆地区新增产能投产贡献。此外还需关注该地区新增项目的投产情况,今年年内预计新增约105万吨产能。按季度划分,一季度新增投产项目20万吨(东方希望6万吨、润阳5万吨、丽豪5万吨、协鑫颗粒硅4万吨),二季度新增产能31万吨(新特新疆10万吨、内蒙包头10万吨、协鑫颗粒硅6万吨、东立5万吨),考虑新项目存在产能释放周期,预期1季度贡献产量增量30万吨,2季度贡献32万吨,需警惕集中投产;需求端下游多晶硅保持较高订单量,基本满负荷生产,持续带动工业硅需求,预计本月硅片排产将出现环比大幅增长,有机硅受制于地产恢复速度较慢等影响,对工业硅需求较为一般;铝合金仍处于季节性回升状态中, 目前已经有所回暖,但下游订单绝
量偏少限制对工业硅的需求拉动,预计需求显著复苏将体现在今年2季度。从全年角度,下半年需求端集中投产增量或超过供应端增量,工业硅当前过剩的格局或有望扭转。再加之缺水大环境下,丰水期的水电恢复速率出现弱季节性的概率较大,拖累工业硅开工提升,硅价运行区间维持在16000-17000元/吨内,可逢低做多。
当前宏观利空明显,基本面供强需弱使得硅价向下破位,转而寻求更强力的成本支撑。预计当前下跌势头仍未止住,在新疆地区成本价基础上给予1000元/吨的合理利润空间,在15000-15500元/吨或有较强支撑,反弹需等待终端行业响应,目前暂未观察到反弹动力。
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■美股市场情绪显著提振
1.外部方面:11家华尔街大行联手救助第一共和银行的消息传出后,市场情绪显著提振,截至收盘,道琼斯指数涨1.17%,报32,247.61点;标普500指数涨1.75%,报3,960.00点;纳斯达克指数涨2.48%,报11,717.28点。
2.内部方面:股指市场整体弱势调整。日成交额保持八千亿成交额规模。涨跌比较差,600余家公司上涨。北向资金小幅净流出,净流出7余亿元。行业概念方面,银行行业领涨。 3.结论:股指在估值方面已经处于长期布局区间,但目前遇到明显向上突破阻力,向下仍有支撑,整体处于区间震荡行情。
■焦煤、焦炭:需求增量不及预期
1.现货:吕梁低硫主焦煤2450元/吨(0),沙河驿低硫主焦煤2310元/吨(0),日照港准一级冶金焦2630元/吨(-50);
2.基差:JM01基差596.5元/吨(59.5),J01基差-126.5元/吨(11.5);
3.需求:独立焦化厂产能利用率74.23%(-0.41%),钢厂焦化厂产能利用率86.73%(-0.65%),247家钢厂高炉开工率82.00%(0.93%),247家钢厂日均铁水产量236.47万吨(2.11);
4.供给:洗煤厂开工率73.15%(-1.03%),精煤产量60.685万吨(-0.68);
5.库存:焦煤总库存2193.66吨(-16.63),独立焦化厂焦煤库存985.61吨(5.38),可用天数11.15吨(0.14),钢厂焦化厂库存829.45吨(-5.15),可用天数13.26吨(0.02);焦炭总库存960.02吨(0.50),230家独立焦化厂焦炭库存67.5吨(1.73),可用天数11.55吨(0.17),247家钢厂焦化厂焦炭库存667.87吨(-4.55),可用天数12.87吨(-0.11);
6.利润:独立焦化厂吨焦利润10元/吨(0),螺纹钢高炉利润-24.78元/吨(44.44),螺纹钢电炉利润-95.49元/吨(17.98);
7.总结:终端复苏数据不及预期,下游谨慎补库,焦炭面临成本支撑松动,期、现货均有不同程度的下滑,焦钢博弈仍在继续,预计短期内双焦盘面延续震荡走势。
■螺纹钢
现货:上海20mm三级抗震4340元/吨,较上一交易日-60元/吨。
基差:62,对照上海螺纹三级抗震20mm。
月间价差:主力合约-次主力合约:65
基本面:下游需求被证伪,三月政策尚待出台,钢厂产量上升,短期来看宏观面转为悲观托底预期减弱,预计持续震荡下行关注今日螺纹库存产量数据。
■铁矿石
现货:港口61.5%PB粉价格993元/吨(-12.9)。
基差:70,对照现货青到PB粉干基
月间价差:主力合约-次主力合约:59.5
基本面:下游需求较为坚挺,港口库存平稳,短期有所走弱主要是政策原因叠加下游终端地产不及预期。
■沪铜:振幅加大,向下突破,可适量追空
1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为67190元/吨(-1760元/吨)。
2.利润:进口利润221.49
3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差+175(+100)
4.库存:上期所铜库存214972吨(-26008吨),LME铜库存74975吨(+1575吨)。
5.总结:加息预期再度转鹰。总体振幅加大,沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破,打破了67500-70300区间运行,多单以下沿为止损退出,并以此下沿少量翻空,不追空。
■沪锌:宏观驱动向下破位
1.现货:上海有色网0#锌平均价为22460元/吨(-410元/吨)。
2.利润:精炼锌进口亏损为-1730.59元/吨。
3.基差:上海有色网0#锌升贴水-10,前值-10
4.库存:上期所锌库存123894吨(+218吨),Lme锌库存37775吨(0吨)。
5.总结: 加息预期再度转鹰,供应增加确定性变强,节后需求预期回升强烈,且实际需求偏强。宏观驱动下破下沿,空单以22500-23000为止损入场,不杀跌,多单必须止损。
■工业硅:反弹需等待终端行业响应
1.现货:上海有色通氧553#硅(华东)平均价为16900元/吨,相比前值下跌50元/吨;上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为16400元/吨,相比前值下跌100元/吨,华东地区差价为500元/吨;上海有色421#硅(华东)平均价为17800元/吨,相比前值下跌300元/吨;
2.期货:工业硅主力价格为15975元/吨,相比前值下跌900元/吨;
3.基差:工业硅基差为425元/吨,相比前值上涨665元/吨;
4.库存:截至3-10,工业硅社会库存为12.5万吨,相比前值降库0.1万吨。按地区来看,黄埔港地区为2.1万吨,相比前值累库0.0万吨,昆明地区为6.6万吨,相比前值累库0.0万吨,天津港地区为3.8万吨,相比前值降库0.1万吨;
5.利润:截至2-28,上海有色全国553#平均成本为16890.5元/吨,对比上海有色553#均价的即时利润为495元/吨;
6.总结:当前宏观利空明显,基本面供强需弱使得硅价向下破位,转而寻求更强力的成本支撑。预计当前下跌势头仍未止住,在新疆地区成本价基础上给予1000元/吨的合理利润空间,在15000-15500元/吨或有较强支撑,反弹需等待终端行业响应,目前暂未观察到反弹动力。
■沪铝:去库维持
1.现货:上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18140元/吨,相比前值下跌180元/吨;
2.期货:沪铝价格为18135元/吨,相比前值下跌180元/吨,
3.基差:沪铝基差为5元/吨,相比前值上涨60元/吨;
4.库存:截至3-16,电解铝社会库存为121.1万吨,相比前值下跌3.5万吨。按地区来看,无锡地区为45万吨,南海地区为28.4万吨,巩义地区为22.7万吨,天津地区为7.6万吨,上海地区为5.7万吨,杭州地区为7.5万吨,临沂地区为2.9万吨,重庆地区为1.5万吨;
5.利润:截至3-13,上海有色中国电解铝总成本为元/吨,对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为元/吨;
6.总结:宏观面美联储cpi符合预期,对有色金属压力缓和,再加之国内经济的权重有所增加,国内经济复苏预期较强,宏观面存利好。行业自备电成本增加至17300元/吨,但目前谈论成本支撑为时过早,在基本面偏弱的背景下,消费恢复力度有待验证,但去库持续,价格下方给予支撑,方向选择上维持价格在18000-18500元/吨可逢低做多的观点,即短期价格依然维持在去年8月以来的震荡区间内。
■PTA:聚酯提负至89%附近,上方空间有限
1.现货:CCF内盘5625元/吨现款自提 (-65);江浙市场现货报价5720-5730元/吨现款自提。
2.基差:内盘PTA现货-05主力 +100(+15)。
3.库存:社会库存277万吨。
4.成本:PX(CCF价格):1017美元/吨(-13)。
5.供给:PTA总负荷:71.5%。
6.装置变动:恒力石化220万吨PTA装置重启中,该装置3.3检修。
7.PTA加工费: 308元/吨(-33)。
8.总结:近期PTA估值有所修复,部分装置提负并推迟检修计划。下游聚酯大幅度提负至89%附近,需求端支撑价格。成本端依旧偏强支撑,PXN仍然季节性偏强。PTA仍保持多配思路对待。
■MEG:浙石化检修计划落实,EG存去库预期
1.现货:内盘MEG 现货 4040元/吨(-93);内盘MEG宁波现货:4050元/吨(-90);华南主港现货(非煤制)4165元/吨(-85)。
2.基差:MEG主流现货-05主力基差 -27(+10)。
3.库存:MEG华东港口库存110.2万吨。
4.MEG总负荷:59.83%;煤制负荷:60.9 %。
5.装置变动:马来西亚一套75万吨/年的MEG装置2月底跳车后重启调试不畅,目前处于停车状态,重启时间待定。
6.总结:近期煤制负荷提升速度较快,现货交投偏淡,基差弱势运行。浙石化提负运行,MEG供应宽松格局不改。四月份开始有部分装置降负转产计划逐渐落实,预计MEG二季度有去库预期。
■橡胶:轮胎工厂排产积极性偏高
1.现货:SCRWF(中国全乳胶)上海11225元/吨(-350)、RSS3(泰国三号烟片)上海13300
元/吨(-300)。
2.基差:全乳胶-RU主力-345元/吨(+20)。
3.库存:截至2023年3月12日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.1万吨,较上期增加0.58万吨,环比增幅0.98%。
4.需求:本周期中国半钢胎样本企业产能利用率为79.23%,环比+0.02%,同比+16.11%。本周期中国全钢胎样本企业产能利用率为73.85%,环比+0.39%,同比+14.76%。
5.总结:下游轮胎工厂逐渐提负,然原料采购需求不佳,尚未有明显需求提振。全球产量收缩下供应端支撑胶价,下行空间有限,然现货市场偏疲软,短期内胶价仍然偏弱运行。
■PP:石化厂价下调
1.现货:华东PP煤化工7500元/吨(-100)。
2.基差:PP01基差-6(+15)。
3.库存:聚烯烃两油库存78.5万吨(-0.5)。
4.总结:现货端,业者心态逐渐偏空,石化厂价下调对成本端支撑松动,贸易商出货不畅,随盘让利低报,但下游需求未见改善,询盘活跃度下降,整体交投偏弱。将订单需求不佳这一单一因素与其他市场反馈的因素综合考虑,如终端成品库存偏高、利润有减少、开工并未受到影响,利润有减少但开工没下降,说明终端需求并没有很差到要压缩下游生产利润降低开工。
■塑料:终端需求未有明显改善
1.现货:华北LL煤化工8100元/吨(-50)。
2.基差:L01基差147(+108)。
3.库存:聚烯烃两油库存78.5万吨(-0.5)。
4.总结:现货端,终端需求未有明显改善,工厂接货刚需为主,对市场行情难起有效支撑,石化及贸易商让利报盘走量,整体现货市场交易气氛清淡,小单成交为主。去年11月至今年1月初下游需求因为新冠大面积感染基本停滞,而产品生产供应基本保持稳定,我们认为目前产成品高库存很大程度上可能是由于这一阶段供需错配导致,并不完全是目前现实终端需求差导致。
■原油:原油基本面情况相较其他品种未来可能更差
1. 现货价(滞后一天):英国布伦特Dtd价格71.85美元/桶(-7.00),OPEC一揽子原油价格72.24美元/桶(-6.82)。
2.总结:近端月差的走势相较盘面单边要更强,盘面整体还是在交易宏观导致供需走弱的预期。当盘面走弱与近端月差出现劈叉时,就要考虑现实端基本面短期是否有走弱可能,如若无法走弱,盘面持续下行的动能就会收窄,价格有修复需求。目前油价跌幅整体大于其他商品,究其原因,还是原油基本面情况相较其他品种未来可能更差,成为空头资金在宏观大环境下首选。
■玻璃:下游采购
1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市场1557.6元/吨,全国均价0元/吨。
2. 基差:沙河-2305基差:8.59。
3. 产能:玻璃日熔量157780万吨,产能利用率78.9492%。开工率78.4329%。
4. 库存:全国企业库存8223.7万重量箱,沙河地区社会库存432万重量箱。
5.利润:浮法玻璃(煤炭)利润1983元/吨,浮法玻璃(石油焦)利润-172元/吨,浮法玻璃(天然气)利润61元/吨。
6.总结:今日沙河市场成交尚可,部分规格市场价格上调。华东市场整体来看产销较前期略有回落,仅个别厂家价格上涨。华中市场稳价为主,场内成交气氛尚可。华南市场下游加工厂采购意愿尚可,原片厂家稳价观望为主。
■纯碱:走势持稳
1.现货:沙河地区重碱主流价3050元/吨,华北地区重碱主流价3150元/吨,华北地区轻碱主流价2850元/吨。
2.基差:重碱主流价:沙河2305基差242元/吨。
3.开工率:全国纯碱开工率93.28,氨碱开工率92.75,联产开工率93.26。
4.库存:重碱全国企业库存9.04万吨,轻碱全国企业库存16.53万吨,仓单数量868张,有效预报306张。
5.利润:氨碱企业利润1100元/吨,联碱企业利润1958.6元/吨;浮法玻璃(煤炭)利润-146元/吨,浮法玻璃(石油焦)利润61,浮法玻璃(天然气)利润-172元/吨。
6.总结:国内纯碱市场走势持稳运行。装置运行相对稳定,山东海天装置点火运行。企业库存低位延续,个别企业库存累计,整体变化不大。下游需求一般,轻重分化延续,烧碱价格仍有冲击。对于下游而言,目前纯碱库存相对偏低水平,采购谨慎,按需居多。
■棕榈油/菜油:预计短期进入低波调整
1.现货:棕榈油,天津24度7910(-80),广州7800(-100);张家港四级菜油9370(-190)。
2.基差:5月,菜油张家港707(-43),棕榈油广州14(-174)。
3.成本:4月船期印尼毛棕榈油FOB 1020美元/吨(-12.5),4月船期马来24℃棕榈油FOB 962.5美元/吨(-17.5);3月船期加拿大进口菜油C&F价格1320美元/吨(0),5月船期C&F价格1270美元/吨(0);近月船期加拿大进口菜籽CNF 649美元/吨(-6);美元兑人民币6.90(+0.01)。
4.供给:SPPOMA 数据显示,2023年3月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降29.08%。油棕鲜果串单产环比下降29.06%,出油率环比下降0.19%。
5.需求:ITS 数据显示,马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为751,814吨,较上月同期出口的484,950吨大幅增加
55.03%。
6.库存:中国粮油商务网数据显示, 截至3月13日国内棕榈油库存总量为93.6万吨,较上周的90.7万吨增加2.9万吨,连续四周小幅增加。
7.总结:美国大型银行集体注资纾困引美股大幅反弹,欧洲权益市场亦得喘息。油脂板块多日杀跌后暂获支撑,但未看到向上驱动,预计短期进入低波动率调整节奏。产地价格有所回落预计仍有向下空间。国内下游需求一般,合同量有限,棕榈油库存高位小增,菜油库存小降。国内菜油较欧洲菜油进口利润倒挂不深,且受供应充足与国际菜籽持续下跌影响,预计更为弱势。菜棕价差做缩余下头寸或可继续持有。
■菜粕:预计暂获支撑
1.现货:广西防城港现货3020(-50)。
2.基差:5月基差12(-71)。
3.成本:加拿大菜籽近月CFR 649美元/吨(-6);美元兑人民币6.90(+0.01)菜籽进口成本继续下降。
4.供应:截至3月10日一周,菜粕产量5.31万吨,环比上周下降2.75万吨。
5.库存:中国粮油商务网数据显示,截止到2023年第10周末,国内进口压榨菜粕库存量为6.2万吨,较上周的4.9万吨增加1.3万吨,环比增加26.12%,为至少近六年以来同期最高。
6.总结:隔夜美豆指数收大十字星,预计短期窄幅整理为主。海外机构预计美豆新季种植面积8776w略高于USDA3月报告(8750w),在当前大豆/玉米快速走高背景下似有可能。粕类下游观望情绪仍浓,低库存下刚需补库为主。未来随气温上升水产养殖进入旺季,提振菜粕消费。加拿大谷物协会最新数据显示加菜籽国内消费与出口情况均向好,商业库存降至同期偏低水平。由于进口菜籽价格持续走弱,向种植成本靠近,较国际大豆折价加深。豆菜粕价差做缩继续持有,止损参考800。
■白糖:宏观担忧出现
1.现货:南宁6210(-30)元/吨,昆明6040(-60)元/吨,仓单成本估计6172元/吨(63)
2.基差:南宁1月305;3月25;5月96;7月109;9月124;11月212
3.生产:巴西2月上半月产量零星,制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽,马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨,ISMA下调印度产量预估,预计只增加100万吨配额。
4.消费:国内情况,防疫优化利好消费,节假日期间出行恢复较好,需求预期好转,2月国产糖销售量反弹至5年新高;国际情况,全球需求继续恢复,出口大国出口量保持高位。
5.进口:12月进口52万吨,同比增12万吨,2022全年进口527.5万吨,同比减40万吨,糖浆累计进口大幅度超过去年同期。
6.库存:2月455万吨,继续同比增加10万吨。
7.总结:印度产量预计调减,目前配额消耗殆尽,印度市场可能不会宣布新的配额,国际市场贸易流紧张,支撑国内外糖价高位,等待巴西产季开榨。国内南方提前收榨趋势,产量可能低于市场预期,消费反弹明显,供需存在转紧隐忧。
■棉花:宏观风险显现
1.现货:新疆15017(0); CCIndex3218B 15445(-10)
2.基差:新疆1月777;3月822;5月1187;7月1127;9月977;11月837
3.生产:USDA3月报告环比调增产量,美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。美国产区的干旱天气保持,预计影响新产季棉花。
4.消费:国际情况,USDA3月报告环比和同比继续调减全球消费,主要基于各消费国的消费减少。3月,美国棉花出口明显增加,东南亚负荷有所增加。
5.进口:全球贸易量进一步萎缩。国内方面12月进口17万吨,同比增3万吨,2022全年进口194万吨,同比减20万吨。
6.库存:产业链上游补库完毕,下游开始明显去库。
7.总结:宏观方面,美联储表态让市场对加息产生超预期,引发棉价下跌风险,硅谷银行引发流动性危机担忧。当前产季国际产量预计总体变化不大,但是需求整体不好,美国出口数据虽然有所改善,但总体国际棉价缺乏明显驱动。国内市场,产业链在年后逐渐恢复运,当前下游开始去库,需求边际恢复。
■花生:油厂下调收购价格
0.期货:2304花生10358(-196)
1.现货:油料米:9700
2.基差:4月:-658
3.供给:前期有较强挺价心理的持货商开始松动。
4.需求:春节之后终端需求逐渐进入淡季,油厂集体下调收购价格。
5.进口:市场迎来进口米,但总量同比减少。
6.总结:当前高价环境下,油厂产品充足不急于收购,纷纷下调收购价格,随着保存成本的增加,市场出货心态边际转强,对价格造成压力。
观点概述
近期,受到阿拉善事件的影响,山西、内蒙古等省份均发布安全检查通知,加上两会召开安全、环保检查趋严,双焦期、现价格均有不同程度的上涨。本次调研走访山西省太原市、吕梁市、晋中市的煤矿、洗煤厂和焦化厂,主要想通过煤矿、洗煤厂和焦化厂的生产现状和与终端钢厂的交互情况,了解当前焦煤、焦炭的生产节奏、事故对生产的影响以及产地对进口煤的态度。
调研发现,煤矿、洗煤厂生产节奏并未受到安全检查的影响,基本处于正常开工状态,而焦化厂由于环保检查和产能淘汰,存在不同程度的限产和自查,矿难事故造成的煤炭价格的大涨也逐渐回落至跟随基本面波动。整体来看事故对煤炭价格的影响有限,当前煤矿、洗煤厂和焦化厂均出货顺畅,库存并不高,部分煤矿对后市行情看好,有惜售意愿。多数洗煤厂当前以洗自家坑口煤为主,但部分洗煤厂表示若后市煤价向好,不排除外采煤作为补充。外采标准亦跟随价格波动,山西大多洗煤厂和焦化厂采购意向为山西优质低硫主焦煤,对进口煤持观望态度:一是当前进口煤并无价格优势,二是考虑到俄煤、蒙煤品质与国内配煤洗选配比成本高于直采山西煤,当前采购仍聚焦山西煤。但也表示,若澳煤价格回归理性,不排除采购澳煤作为补充的可能性。
对后市的看法,市场较为一致。短期内,黑色产业链将维持复苏态势,而煤焦作为黑色产业链的上游,在低库存和铁水日耗走高的大背景下,呈现向好态势。中长期来看,国家对电炉的鼓励和对新能源的大力扶持将削弱对煤焦的需求,在供给宽松的预期中,煤焦价格中枢下行。整条黑色产业链对后市发展均表现出乐观态势,原料端考虑炉料日耗和库存低位,成材端考虑下游需求复苏态势。当前基本面尚无矛盾,进口煤供给增量存预期,需求端地产复苏、基建兜底亦有向好预期,供需双增的情况下,需求增量决定行情的波动。而具体到终端,还需依赖地产端消费的提振,在保交楼、稳经济的大背景下商品房竣工和销售数据改善的确定性较大,提振成材消费,进而带动双焦消费改善,具体改善或体现在今年二、三季度。
调研背景
近期,受到阿拉善事件的影响,双焦期、现价格均出现不同程度的上涨,当晚焦煤主力05合约于夜盘由1960元/吨拉涨至2070元/吨,涨幅达110元/吨,焦炭主力05合约亦跟涨。2月23日,内蒙古能源局发布《开展露天煤矿安全大检查的紧急通知》,检查时间截至3月底;2月25日,山西省安委会发布在全省开展《矿山安全生产大检查百日攻坚行动》,行动持续到5月底。加上3月4日至3月13日正值两会期间,按照往年惯例,会议前后的安全检查和环保检查均较往日频繁,两种情形下,煤炭供给将有所下滑。而进口端,澳煤的恢复通关和蒙煤的进口增量预期或将填补部分供给缺口,因此,供给端的一增一减或将抵消部分影响,主要矛盾在于需求端。
而需求端,煤焦钢作为黑色产业链上环环相扣的部分,国内炼焦煤的产量下降势必通过焦炭传导至钢材的部分。现如今,铁水产量正值上升阶段,对炉料的需求亦稳中有增,双焦的需求成为市场关注的焦点:一方面,2022年地产需求不振带来的黑色阵痛期让市场对2023年复苏的程度存在预期;另一方面,终端需求不振导致钢厂、焦化厂均存在不同程度的亏损,在成材出货不顺畅的前提下主动去库,低库存传导至上游引发市场对补库需求的预期,两种预期带来的不确定性将决定2023年黑色产业链将何去何从。本次调研主要想通过煤矿、洗煤厂和焦化厂的生产现状和与终端钢厂的交互情况,了解当前双焦的生产节奏、事故对生产的影响以及产地对进口煤的态度。
生产现状
煤矿端, 2022年以来,受到终端需求不振的影响,钢厂、焦化厂自动去库,保持按需采购,煤炭库存始终处于较高的位置。春节后,市场对2023年需求复苏的预期带动煤矿开工率持续走高,生产维持在较高水平。而根据调研情况来看,当前煤矿端对铁水的预期仍保持乐观情绪,山西矿山安全生产大检查百日攻坚行动导致安全检查明显趋严,检查频次提高,但目前来看,安全检查暂未上升至限产程度,多数煤矿仍持正常的生产节奏,产量并未出现明显下降,也考虑到两会的临近,这种检查的本身已在煤矿生产预期中,因此,生产维持平稳,并未产生较大波动。销售端,当前煤矿出货顺畅,库存基本维持低位,除长协客户外,多数企业采取线上竞拍方式自提出货,销售形势向好。因此,出于对后市的乐观情绪,多数煤矿有炼焦煤新增产能计划,炼焦煤存在供应增量。
洗煤厂端,多数洗煤厂为煤矿自有坑口洗煤厂,少量独立洗煤厂存在长协煤矿,保证生产的平稳运行。自2022年底以来,原煤价格居高不下,加上多数煤矿选择自洗,流入市场的原煤数量有限,导致洗煤厂原煤采购价格高启,多数坑口洗煤厂选择不外采原煤以平滑生产成本,而独立洗煤厂则面临利润倒挂的窘境,部分存在生产业务由主焦煤向配煤洗选转变。虽然内蒙矿难带来的煤价暴涨在缓慢回落,但焦炭的提涨给予煤价继续上涨预期,除长协客户锁量外,部分煤矿有惜售意愿,加剧独立洗煤厂利润下滑的困境。从进口煤来看,本次走访多数洗煤厂并未使用进口煤,一是当前进口煤并无价格优势,二是考虑到俄煤、蒙煤品质与国内配煤洗选配比成本高于直采山西煤,因此多数洗煤厂对进口煤暂时保持观望态度,但若澳煤价格回归理性,不排除采购澳煤作为补充。而从生产重点来看,由于大商所于2023年4月起正式实施新版焦煤交割规则,修改了标准交割品及替代品的相关指标和升贴水,将焦煤期货标准品定位由进口煤调整为国产主流商品煤,基准交割区域调整为我国焦煤主产区山西,因此,部分洗煤厂将洗选重点转向新版交割品聚焦的中硫主焦煤,以贴合期现交易的需要。
焦化厂端,2022年对焦化厂而言是阵痛的一年,焦化厂作为煤矿的下游和钢厂的上游,利润被蚕食严重,2022年焦化厂亏损时间超6个月,长期亏损导致部分独立焦化厂在生存边缘线徘徊。进入2023年,由于宏观预期走强,钢厂方面高炉铁水产量增加,对炉料的需求亦走强,加上年初进口蒙煤高位和澳煤增量的双预期降低煤价中枢,焦企采购成本有所缓和,利润修复回正。调研中了解到,虽然两会和事故对煤矿的安全、环保检查暂未影响煤矿开工,但环保检查的严格导致焦企产能利用率出现不同程度的下滑,焦炭产量下降,焦炭出货顺畅,现货端钢厂仍按需补库。当前焦炭提涨已近3周,始终没有落地迹象,随着时间战线的拉长,提涨落地可能性递减。煤炭采购来看,与洗煤厂态度基本一致,进口煤价格高、质量却比不上山西优质低硫主焦煤,因此对进口煤保持谨慎态势。根据2022年《山西省人民政府办公厅关于推动焦化行业高质量发展的意见》,2023年底前,山西将全面关停4.3米焦炉,并全面实现干法熄焦。预计2023年排除淘汰产能后,山西净新增产能超1000万吨,部分焦企对后市产能过剩现象担忧情绪渐起,加之近期焦煤价格有下滑趋势,焦企成本支撑不足,对焦炭首轮提涨态度亦有悲观情绪。
后市展望
2022年对于黑色产业链而言是艰难的一年。首先是煤矿,终端需求减弱导致煤矿库存挤压,全年来看煤价处高开低走趋势。下游谨慎按需补库,煤矿出货不顺畅导致焦煤累库,加上动力煤保供形势严峻,边界煤种面临转换的压力,均挤占炼焦煤供给,导致炼焦煤供需双紧;第二是焦化厂,成材端需求不畅,钢厂被动去库存,加上焦企产能过剩,全年开工率仅有72.9%,焦炭成本支撑松动,引发焦企长达半年的持续性亏损,且焦化厂上有煤矿、下有钢厂的尴尬地位,其自身议价能力并不强,钢厂将自身焦炭库存降至历年地位,进一步减少了焦企的出货;第三是钢厂,受到2022年地产进入下行周期的影响,黑色整体出货并不顺畅,为规避风险减少资金成本,钢厂主动去库存至历史低点,钢材主流贸易商成交量亦低于2021年同期。当下,“稳增长,促经济”是经济发展的主旋律,市场宏观预期向好,黑色产业链也在不断交易和验证这种预期。
春节后基建率先启动,承担兜底作用,中央集中下达一批中央预算内投资,补足重点领域短板,地方层面同样透露出固定资产投资是各地政府的重点工作,近期全国各省陆续公布的固定资产增速目标,其中6省份投入在万亿元以上,投入重点为产业转型升级、新老基建超前布局等。地产端同样透露出复苏的迹象,2023年春节对比2022年春节成交面积来看,北京、上海、成都、杭州、武汉、西安、济南、海口、南宁、东莞等城市均出现了10%以上的涨幅,其中,北京、杭州、武汉、成都涨幅超25%。2月以来,复苏势头进一步向好,重点30城供应环比增加7%,同比涨幅超过40%;从城市的角度看,长三角、珠三角热度仍居高不下,中西部地区省会城市也在陆续回暖,透露出市场进入止跌企稳阶段。
短期来看,黑色产业链将维持复苏态势,而煤焦作为黑色产业链的上游,在低库存和铁水日耗走高的大背景下,呈现向好态势。2022年行业进入低谷,2023年中央对经济主基调为“稳”经济,鉴于去年由于疫情带来的严峻性,2023年政策端将会有自上而下的向好:一方面,开年以来央行防水,M2增速势头喜人,增强资金的流通性,且国家从基建和地产二者入手,以资金扶持之,以政策鼓励之,陆续出台“金融十六条”配套政策,引导经济发展进入良性循环;另一方面,多地持续开启购房补贴、绿色通道,超过40个城市调整公积金政策,明确鼓励居民购房,从“带押过户”的创新之举到降低公积金贷款首付比例、延长还款年限等,均透露出终端复苏的迹象。而作为上游的焦煤、焦炭,在此种政策趋势的鼓励下,市场预期看好黑色产业链跟随终端的复苏趋势,加上高炉铁水产量当前仍在上升阶段,做为刚需的炉料库存处历史低位,补库需求将进一步放大双焦价格弹性,抬升双焦价格下限。
中长期来看,国家对电炉的鼓励和对新能源的大力扶持将削弱对煤焦的需求,引起价格中枢下行。2022年1月24日,《“十四五”节能减排综合工作方案》(以下简称“方案”)中提到:“鼓励将高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢,到2025年,完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造”。2022年末,工业和信息化部、发展改革委、生态环境部于《三部委关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中提出至2025年,电炉钢比例达到15%。基于此,吉林省、山东省、四川省、辽宁省、江西省等各省市均发文鼓励电炉短流程炼钢,提高废钢回收利用水平,推进高炉转型调整。基于煤炭,方案提出“推进大气污染防治重点区域燃料类煤气发生炉、燃煤热风炉、加热炉、热处理炉、干燥炉(窑)以及建材行业煤炭减量,实施清洁电力和天然气替代”,实现“十四五时期,京津冀及周边地区、长三角地区煤炭消费量分别下降10%、5%左右,汾渭平原煤炭消费量实现负增长”。高炉炼钢转向电炉炼钢、清洁电力和天然气的替代效应,将从源头减少对焦煤、焦炭的需求,引起煤炭价格中枢下移。
近年来优质入炉主焦煤一直处于供给紧缩的状态,进口端蒙煤、俄煤的增量和澳煤的重启或将打破这一局面,供给逐渐转向宽松。加上需求端各层级的松绑,焦煤供需缺口将逐渐缩小。届时,焦煤供需基本平衡,焦煤价格下行,而焦炭失去成本支撑,价格中枢将随焦煤下移。
当前整条黑色产业链对后市发展均表现出乐观态势,原料端考虑炉料日耗和库存低位,成材端考虑下游需求复苏态势。当前基本面尚无矛盾,进口煤供给增量存预期,需求端地产复苏、基建兜底亦有向好预期,供需双增的情况下,需求增量决定行情的波动。而具体到终端,还需依赖地产端消费的提振,在保交楼、稳经济的大背景下商品房竣工和销售数据改善的确定性较大,提振成材消费,进而带动双焦消费改善,具体改善或体现在今年二、三季度。
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3月14日夜盘焦煤主力05合约收于1953元/吨,下跌0.59%;15日开盘继续下跌,最高跌超4%,收于1913元/吨,下跌3.92%,今日盘面进入加速调整阶段。进入2月中下旬,因阿拉善事故和两会引发的安全检查共同导致盘面焦煤主力合约价格由1813元/吨上涨至2064元/吨,涨幅达251元/吨。2月27日以来,阿拉善事故带来的冲击与盘面基本消化完毕,两会结束,受到安全、环保因素限产的煤矿、焦化厂也已解除限产,恢复开工,因此,当前焦煤盘面交易已逐渐回归原来的逻辑。
供给端,焦煤供给增量有预期。供给增量一方面来源于安全检查结束,煤矿复工复产,焦煤供给量增加,加上天气转暖,动力煤需求转弱,部分边界煤种由动力煤转为炼焦煤使用。另一方面源于蒙煤的高位通关,2023年1-2月蒙古国向中国出口煤炭769.19万吨,同比增536.80%,占蒙古国煤炭出口总量的98%。,加上于2月9日正式开启蒙煤线上竞拍,对蒙煤未来增量的稳定性也是毋庸置疑的,因此,焦煤供给趋于宽松。
需求端,焦煤需求不及预期。从焦企的角度看,全国平均吨焦利润徘徊盈亏线上,山西吨焦利润也仅有40-50元/吨,焦企生产积极性减弱。根据Mysteel数据显示,上周剔除淘汰产能利用率为72.35%,而去年同期为75.8%,加上独立焦企焦炭库存高于去年同期,焦企补库不积极。从终端的角度来看,钢铁产量增幅明显而终端复苏速度不及预期。2023年1-2月中国粗钢日均产量285.93万吨,较2022年1-2月增6.8%;而铁水日均产量244.51万吨,较2022年1-2月增9.2%,此番粗钢和铁水增幅明显,且铁水产量仍有上行趋势。根据国家统计局,2023年1-2月房地产销售面积下降3.6%,销售额下降0.1%,房地产开发投资下降5.7%,均透露出终端地产仍处筑底调整阶段,粗钢、铁水产量快速增加和地产开发、销售面积的同比下滑加剧市场对焦煤需求的消极态度。
总之,虽然铁水产量上升对焦煤日耗存在刚需,但考虑到焦煤供给端增量,供给端趋于宽松带来的价格下行压力是可以预见的,而需求端复苏情况并未如市场预期那般强劲,仍在行情变动中不断验证。因此,在供需均有增量的情况下,需求增量才是决定价格下限的关键。当前国内稳经济仍是发展的主旋律,焦煤价格的走势亦依赖于终端需求的复苏情况。短期内,当前盘面仍在交易阿拉善事故前的终端需求复苏预期,预计焦煤盘面于1850-1950元/吨区间震荡,后续将继续关注政策情况、产业链开工率、钢厂和焦化厂利润情况以及成材生产节奏。
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■玻璃:下游采购
1. 现货:沙河市场-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市场1557.6元/吨,全国均价0元/吨。
2. 基差:沙河-2305基差:-63.4。
3. 产能:玻璃日熔量157780万吨,产能利用率78.9492%。开工率78.4329%。
4. 库存:全国企业库存8223.7万重量箱,沙河地区社会库存432万重量箱。
5.利润:浮法玻璃(煤炭)利润1983元/吨,浮法玻璃(石油焦)利润-172元/吨,浮法玻璃(天然气)利润61元/吨。
6.总结:今日沙河市场成交尚可,部分规格市场价格上调。华东市场整体来看产销较前期略有回落,仅个别厂家价格上涨。华中市场稳价为主,场内成交气氛尚可。华南市场下游加工厂采购意愿尚可,原片厂家稳价观望为主。
■纯碱:走势持稳
1.现货:沙河地区重碱主流价3050元/吨,华北地区重碱主流价3150元/吨,华北地区轻碱主流价2850元/吨。
2.基差:重碱主流价:沙河2305基差195元/吨。
3.开工率:全国纯碱开工率93.28,氨碱开工率92.75,联产开工率93.26。
4.库存:重碱全国企业库存9.04万吨,轻碱全国企业库存16.53万吨,仓单数量868张,有效预报306张。
5.利润:氨碱企业利润1100元/吨,联碱企业利润1958.6元/吨;浮法玻璃(煤炭)利润-146元/吨,浮法玻璃(石油焦)利润61,浮法玻璃(天然气)利润-172元/吨。
6.总结:国内纯碱市场走势持稳运行。装置运行相对稳定,山东海天装置点火运行。企业库存低位延续,个别企业库存累计,整体变化不大。下游需求一般,轻重分化延续,烧碱价格仍有冲击。对于下游而言,目前纯碱库存相对偏低水平,采购谨慎,按需居多。
■PTA:聚酯提负至89%附近,上方空间有限
1.现货:CCF内盘5690元/吨现款自提(-165);江浙市场现货报价5720-5730元/吨现款自提。
2.基差:内盘PTA现货-05主力 +85(0)。
3.库存:社会库存277万吨。
4.成本:PX(CCF价格):1030美元/吨(+15)。
5.供给:PTA总负荷:71.5%。
6.装置变动:暂无。
7.PTA加工费: 341元/吨(-123)。
8.总结:近期PTA估值有所修复,部分装置提负并推迟检修计划。下游聚酯大幅度提负至89%附近,需求端支撑价格。成本端依旧偏强支撑,PXN仍然季节性偏强。PTA仍保持多配思路对待。
■MEG:浙石化检修计划落实,EG存去库预期
1.现货:内盘MEG 现货 4133元/吨(+60);内盘MEG宁波现货:4140元/吨(+55);华南主港现货(非煤制)4250元/吨(+50)。
2.基差:MEG主流现货-05主力基差 -37(-4)。
3.库存:MEG华东港口库存110.2万吨。
4.MEG总负荷:59.83%;煤制负荷:60.9 %。
5.装置变动:浙江一套140万吨/年的乙烯装置计划于5月份停车检修,其配套的下游乙二醇装置计划降负荷运行,目前预计其235万吨产能可能运行至4成附近的负荷。大连一套90万吨/年的乙二醇装置计划于4月初停车检修更换催化剂,预计时间在一个月左右,另外该企业计划6月份执行乙二醇与环氧乙烷的切换,后续关注其进度。河南一套20万吨/年的合成气制MEG装置计划3月底附近重启; 河南另一套20万吨/年的合成气制MEG装置计划3月底附近重启。
6.总结:近期煤制负荷提升速度较快,现货交投偏淡,基差弱势运行。浙石化提负运行,MEG供应宽松格局不改。四月份开始有部分装置降负转产计划逐渐落实,预计MEG二季度有去库预期。
■橡胶:轮胎工厂排产积极性偏高
1.现货:SCRWF(中国全乳胶)上海11575元/吨(0)、RSS3(泰国三号烟片)上海13600
元/吨(0)。
2.基差:全乳胶-RU主力-365元/吨(+15)。
3.库存:截至2023年3月12日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.1万吨,较上期增加0.58万吨,环比增幅0.98%。
4.需求:截至2023年3月12日,中国天然橡胶社会库存129.9万吨,较上期增幅0.06%。本周深色胶社会总库存为74万吨,较上周增幅0.51%。
5.总结:下游轮胎工厂逐渐提负,然原料采购需求不佳,尚未有明显需求提振。全球产量收缩下供应端支撑胶价,下行空间有限,然现货市场偏疲软,短期内胶价仍然偏弱运行。
■PP:供应端逐步增量
1.现货:华东PP煤化工7600元/吨(-40)。
2.基差:PP01基差-21(+20)。
3.库存:聚烯烃两油库存79万吨(-1)。
4.总结:现货端,近期多套装置重启,行业开工负荷率小幅回升,虽然局部地区部分资源供应表现偏紧,但整体供应端逐步增量,下游主要领域需求难见亮点,工厂低价刚需采购为主。近期市场反馈订单需求不好,我们将订单需求不佳这一单一因素与其他市场反馈的因素综合考虑,如终端成品库存偏高、利润有减少、开工并未受到影响,利润有减少但开工没下降,说明终端需求并没有很差到要压缩下游生产利润降低开工。
■塑料:供应端压力有所缓解
1.现货:华北LL煤化工8150元/吨(-30)。
2.基差:L01基差39(+12)。
3.库存:聚烯烃两油库存79万吨(-1)。
4.总结:现货端,近期国内生产装置检修增加,供应端压力有所缓解,下游需求缓慢跟进,订单改善有限,另考虑地膜旺季来临,对价格支撑增强。去年11月至今年1月初下游需求因为新冠大面积感染基本停滞,而产品生产供应基本保持稳定,我们认为目前产成品高库存很大程度上可能是由于这一阶段供需错配导致,并不一定是目前现实终端需求差导致,那目前很可能就处于这一终端成品去库存的节奏中,随着成品库存的消化,实际订单需求还会有所恢复。
■原油:现实端供需表现尚可
1. 现货价(滞后一天):英国布伦特Dtd价格79.12美元/桶(-2.27),OPEC一揽子原油价格78.92美元/桶(-2.96)。
2.总结:近端月差的走势相较盘面单边要更强,盘面整体还是在交易供需走弱的预期。当盘面走弱与近端月差出现劈叉时,就要考虑现实端基本面短期是否有走弱可能,如若无法走弱,盘面持续下行的动能就会收窄,价格有修复需求。我们认为短期现实端基本面无法走弱,除非美国经济出现硬着陆。
■螺纹钢
现货:上海20mm三级抗震44000元/吨,较上一交易日-20元/吨。
基差:113,对照上海螺纹三级抗震20mm。
月间价差:主力合约-次主力合约:65
基本面:下游需求被证伪,三月政策尚待出台,钢厂产量上升,短期来看宏观面转为悲观托底预期减弱,预计持续震荡下行关注今日螺纹库存产量数据。
■铁矿石
现货:港口61.5%PB粉价格1014元/吨。
基差:96,对照现货青到PB粉干基
月间价差:主力合约-次主力合约:59.5
基本面:下游需求较为坚挺,港口库存平稳,短期有所走弱主要是政策原因叠加下游终端地产不及预期。
■沪铜:振幅加大,转为区间运行
1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为68950元/吨(+275元/吨)。
2.利润:进口利润-2.34
3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差+90(+15)。
4.库存:上期所铜库存214972吨(-26008吨),LME铜库存73400吨(+3225吨)。
5.总结:加息预期再度转鹰。总体振幅加大,沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破,区间运行67500-70300,多单可逢高逐步获利了结。
■焦煤、焦炭:需求增量不及预期
1.现货:吕梁低硫主焦煤2450元/吨(0),沙河驿低硫主焦煤2310元/吨(0),日照港准一级冶金焦2680元/吨(-40);
2.基差:JM01基差537元/吨(55),J01基差-138元/吨(2.5);
3.需求:独立焦化厂产能利用率74.23%(-0.41%),钢厂焦化厂产能利用率86.73%(-0.65%),247家钢厂高炉开工率82.00%(0.93%),247家钢厂日均铁水产量236.47万吨(2.11);
4.供给:洗煤厂开工率73.15%(-1.03%),精煤产量60.685万吨(-0.68);
5.库存:焦煤总库存2193.66吨(-16.63),独立焦化厂焦煤库存985.61吨(5.38),可用天数11.15吨(0.14),钢厂焦化厂库存829.45吨(-5.15),可用天数13.26吨(0.02);焦炭总库存960.02吨(0.50),230家独立焦化厂焦炭库存67.5吨(1.73),可用天数11.55吨(0.17),247家钢厂焦化厂焦炭库存667.87吨(-4.55),可用天数12.87吨(-0.11);
6.利润:独立焦化厂吨焦利润10元/吨(0),螺纹钢高炉利润-24.78元/吨(44.44),螺纹钢电炉利润-95.49元/吨(17.98);
7.总结:焦煤今日领跌。煤矿复工复产加上蒙煤通关高位,焦煤供给端有增量预期;需求端,焦化厂处盈亏线徘徊,第一轮提涨仍未落地,开工积极性并不高,加上1-2月份终端数据不及预期,焦煤需求增量不及预期。而焦炭当前面临成本支撑松动的影响,期、现货均有不同程度的下滑,焦钢博弈仍在继续,预计短期内双焦盘面延续震荡走势。
■沪锌:区间运行为主。
1.现货:上海有色网0#锌平均价为22870元/吨(-40元/吨)。
2.利润:精炼锌进口亏损为-1479.51元/吨。
3.基差:上海有色网0#锌升贴水-10,前值0
4.库存:上期所锌库存123894吨(+218吨),Lme锌库存37775吨(-125吨)。
5.总结: 加息预期再度转鹰,节后需求预期回升强烈,且实际需求偏强。目前震荡,区间操作,短线背靠下沿买。
■沪铝:上方压力缓和
1.现货:上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为18320元/吨,相比前值上涨40元/吨;
2.期货:沪铝价格为18375元/吨,相比前值上涨105元/吨,
3.基差:沪铝基差为-55元/吨,相比前值下跌65元/吨;
4.库存:截至3-13,电解铝社会库存为124.6万吨,相比前值下跌2.10000000000001万吨。按地区来看,无锡地区为45.7万吨,南海地区为29.8万吨,巩义地区为23.9万吨,天津地区为7.6万吨,上海地区为5.7万吨,杭州地区为7.5万吨,临沂地区为2.9万吨,重庆地区为1.5万吨;
5.利润:截至3-10,上海有色中国电解铝总成本为17216.87元/吨,对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为1013.13元/吨;
6.总结:宏观面美联储cpi符合预期,对有色金属压力缓和,再加之国内经济的权重有所增加,国内经济复苏预期较强,宏观面存利好。行业自备电成本增加至17300元/吨,但目前谈论成本支撑为时过早,在基本面偏弱的背景下,消费恢复力度有待验证,但去库持续,价格下方给予支撑,方向选择上维持价格在18000-18500元/吨可逢低做多的观点,即短期价格依然维持在去年8月以来的震荡区间内。
■工业硅:去库乏力
1.现货:上海有色通氧553#硅(华东)平均价为16950元/吨,相比前值下跌100元/吨;上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为16500元/吨,相比前值下跌100元/吨,华东地区差价为450元/吨;上海有色421#硅(华东)平均价为18100元/吨,相比前值下跌200元/吨;
2.期货:工业硅主力价格为16740元/吨,相比前值下跌210元/吨;
3.基差:工业硅基差为-240元/吨,相比前值上涨65元/吨;
4.库存:截至3-10,工业硅社会库存为12.5万吨,相比前值降库0.1万吨。按地区来看,黄埔港地区为2.1万吨,相比前值累库0.0万吨,昆明地区为6.6万吨,相比前值累库0.0万吨,天津港地区为3.8万吨,相比前值降库0.1万吨;
5.利润:截至2-28,上海有色全国553#平均成本为16890.5元/吨,对比上海有色553#均价的即时利润为495元/吨;
6.总结:最近成本端波动较为平稳,三大主产区加权平均成本在16200元/吨。细分产地来看,新疆地区成本依然维持在15000元/吨以下;云南地区成本抬升260元/吨至17200元/吨;四川地区由于电价更高,成本接近17500元/吨。目前云南打破盈亏平衡状态并出现小幅亏损,四川亏损接近500元/吨,四川亏损产能占比仅20%,减产以缓解供应压力的意义不大,新疆地区不改增产势头,去库也较为乏力,预计短期内价格依然承压,产业链利润受到侵蚀,但随着电价提升,下方空间也较为有限,加权平均成本及以上的位置仍有支撑。
■棕榈油/菜油:关注区间下沿下破可能
1.现货:棕榈油,天津24度7990(+60),广州7900(+40);张家港四级菜油9560(-80)。
2.基差:5月,菜油张家港750(+201),棕榈油广州188(+198)。
3.成本:4月船期印尼毛棕榈油FOB 1032.5美元/吨(+12.5),4月船期马来24℃棕榈油FOB 980美元/吨(+15);3月船期加拿大进口菜油C&F价格1320美元/吨(0),5月船期C&F价格1270美元/吨(0);近月船期加拿大进口菜籽CNF 656美元/吨(-5);美元兑人民币6.89(+0.01)。
4.供给:SPPOMA 数据显示,2023年3月1-10日马来西亚棕榈油产量较上月同期下降43.94%。油棕鲜果串单产环比降42.78%,出油率环比下降0.22%。
5.需求:ITS 数据显示,马来西亚3月1-15日棕榈油产品出口量为751,814吨,较上月同期出口的484,950吨大幅增加
55.03%。
6.库存:中国粮油商务网数据显示, 截至3月13日国内棕榈油库存总量为93.6万吨,较上周的90.7万吨增加2.9万吨,连续四周小幅增加。
7.总结:海外风险事件仍在发酵,原油新低,影响油脂板块情绪。产地价格预计仍有向下空间。国内下游需求一般,合同量有限,棕榈油库存高位小增,菜油库存小降。棕榈油多单回避。国内菜油较欧洲菜油进口利润倒挂不深,且受供应充足与国际菜籽持续下跌影响,预计更为弱势。菜棕价差做缩余下头寸或可继续持有。
■菜粕:国际大豆下行通道初现
1.现货:广西防城港现货3070(-10)。
2.基差:5月基差83(+21)。
3.成本:加拿大菜籽近月CFR 656美元/吨(-5);美元兑人民币6.89(+0.01)菜籽进口成本继续下降。
4.供应:截至3月10日一周,菜粕产量5.31万吨,环比上周下降2.75万吨。
5.库存:中国粮油商务网数据显示,截止到2023年第10周末,国内进口压榨菜粕库存量为6.2万吨,较上周的4.9万吨增加1.3万吨,环比增加26.12%,为至少近六年以来同期最高。
6.总结:国际大豆继续杀跌背景下油粕跷跷板效应有淡化可能,静态榨利走低或暂不对油粕产生支撑。海外机构预计美豆新季种植面积8776w略高于USDA3月报告(8750w),在当前大豆/玉米快速走高背景下似有可能。粕类下游观望情绪仍浓,低库存下刚需补库为主。未来随气温上升水产养殖进入旺季,提振菜粕消费。加拿大谷物协会最新数据显示加菜籽国内消费与出口情况均向好,商业库存降至同期偏低水平。由于进口菜籽价格持续走弱,向种植成本靠近,暂时或缺乏反弹动力。豆菜粕价差做缩止损参考800。
■白糖:内外价格回落
1.现货:南宁6240(-30)元/吨,昆明6100(-35)元/吨,仓单成本估计6248元/吨(42)
2.基差:南宁1月254;3月25;5月44;7月60;9月77;11月167
3.生产:巴西2月上半月产量零星,制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽,马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨,ISMA下调印度产量预估,预计只增加100万吨配额。
4.消费:国内情况,防疫优化利好消费,节假日期间出行恢复较好,需求预期好转,2月国产糖销售量反弹至5年新高;国际情况,全球需求继续恢复,出口大国出口量保持高位。
5.进口:12月进口52万吨,同比增12万吨,2022全年进口527.5万吨,同比减40万吨,糖浆累计进口大幅度超过去年同期。
6.库存:2月455万吨,继续同比增加10万吨。
7.总结:印度产量预计调减,目前配额消耗殆尽,印度市场可能不会宣布新的配额,国际市场贸易流紧张,支撑国内外糖价高位,等待巴西产季开榨。国内南方提前收榨趋势,产量可能低于市场预期,消费反弹明显,供需存在转紧隐忧。
■棉花:宏观风险出现
1.现货:新疆15017(0); CCIndex3218B 15445(-10)
2.基差:新疆1月372;3月822;5月742;7月697;9月547;11月437
3.生产:USDA3月报告环比调增产量,美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。美国产区的干旱天气保持,预计影响新产季棉花。
4.消费:国际情况,USDA3月报告环比和同比继续调减全球消费,主要基于各消费国的消费减少。3月,美国棉花出口明显增加,东南亚负荷有所增加。
5.进口:全球贸易量进一步萎缩。国内方面12月进口17万吨,同比增3万吨,2022全年进口194万吨,同比减20万吨。
6.库存:产业链上游补库完毕,下游开始明显去库。
7.总结:宏观方面,美联储表态让市场对加息产生超预期,引发棉价下跌风险,硅谷银行引发流动性危机担忧。当前产季国际产量预计总体变化不大,但是需求整体不好,美国出口数据虽然有所改善,但总体国际棉价缺乏明显驱动。国内市场,产业链在年后逐渐恢复运,当前下游开始去库,需求边际恢复。
■花生:油厂集体下调收购价格
0.期货:2304花生10572(20)
1.现货:油料米:9700
2.基差:4月:-872
3.供给:前期有较强挺价心理的持货商开始松动。
4.需求:春节之后终端需求逐渐进入淡季,油厂集体下调收购价格。
5.进口:市场迎来进口米,但总量同比减少。
6.总结:当前高价环境下,油厂产品充足不急于收购,纷纷下调收购价格,随着保存成本的增加,市场出货心态边际转强,对价格造成压力。
近期内外盘油价波动剧烈,出现大跌。近端月差的走势相较盘面单边要更强,盘面整体还是在交易供需走弱的预期。当盘面走弱与近端月差出现劈叉时,就要考虑现实端基本面短期是否有走弱可能,如若无法走弱,盘面持续下行的动能就会收窄,价格有修复需求。我们认为短期现实端基本面无法走弱,现阶段盘面价格继续大幅下杀条件不成熟。
图1:原油盘面价格与近端月差
资料来源:Bloomberg,国海良时期货研究
近期在原油盘面持续下杀的同时,近端月差相对平稳,只是震荡稍有走弱,这代表盘面下跌是交易的供需走弱的预期,而现实端供需并没有这么差。目前供需走弱的预期有两个,一个是宏观层面,硅谷银行倒闭可能会触发美国经济衰退预期;另一个是中国调停可能带来俄乌战争结束,进而俄罗斯能源出口限制解除预期。
图2:中国调停俄乌报道
资料来源:网络资料,国海良时期货研究
无论这两个预期最终是被证实还是证伪,短期都无法迅速影响现实端的供需。而当盘面单边走弱与近端月差走势出现劈叉时,盘面单边能否继续下行就取决于近端月差能否也出现走弱去匹配盘面单边,近端月差能否走弱又取决于现实端供需短期是否有走差可能。
综合看,现实端供需短期并无走差可能,甚至可能出现环比改善。目前原油供应端弹性较低,即使最极端情况中国调停成功,西方解除俄罗斯能源出口禁令,实际供给的上升一般都需要一个过渡时间,产量无法迅速抬升。在供应弹性较低的情况下,现阶段油价的波动主要由需求提供。需求端,3月开始美国将逐步进入夏季汽油需求旺季,需求环比改善,在美国目前汽油库存处于历史同期偏低位置的情况下,不排除今年仍有炒作汽油需求的可能,前期原油盘面反弹时就可以观察到汽油裂解价差表现亮眼,带着原油价格反弹。非美市场,中国需求恢复的方向性也相对确定,从百度全国迁徙规模指数对中国原油采购量的领先性看,上半年国内原油需求虽有起伏,但环比改善趋势较为确定。在供应端相对偏紧且弹性偏低,而需求端环比改善的情况下,现实端供需想要继续走弱难度较大,盘面仅靠供需走弱的预期持续大幅下行的空间也将受限。
图3:出行指数与中国原油进口需求
资料来源:Bloomberg,国海良时期货研究
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