2023.02.16 宏观金融衍生品 : 短期缺乏驱动因素
股指期货。周三指数高来低走,午后弱势震荡,创业板指跌近 1%。个股跌多涨少,北向资金小幅流出 18.64 亿元。1 月美国 CPI 略超预期,支持进一步加息,但此次通胀数据涉及统计口径调整,市场对此有所预 期。美国 1 月零售销售数据环比增长 3%,超市场预期,创 2021 年 3 月以来最大增幅,再次强化美联储加息的 决心。A 股方面,短期市场缺乏驱动因素,美联储加息预期纠正,经济复苏强度有待数据验证。外资趋缓后内资 尚未发力,短期指数或延续震荡走势,建议高抛低吸为主。
黑色系板块 : 震荡行情延续
螺卷。百年建筑网调研数据企业复工速度明显加快,同比已经超过去年,建筑钢材需求环比也在回升,但日 成交量还只有 12-13 万吨,钢材需求在旺季能否好转还存在很大分歧。预计盘面震荡格局维持,操作上建议螺纹 3950-4200 区间操作。
铁矿。本期铁矿发运出现减量,近期澳洲飓风增多,对铁矿发运或有一定影响。需求端,铁矿延续复产,本 周有望看到日均铁水产量达到 230 万吨。供应下降需求回升的背景下,港口或开始去库,加上钢材需求逐步恢 复,操作上建议逢低做多铁矿,5-9 正套继续持有。
双焦。后市对下游需求及终端需求恢复情况的情绪也处在反反复复中,目前双焦仍无趋势性行情,盘面在弱 基本面及需求恢复预期中博弈,双焦近期将继续维持区间震荡,焦煤震荡区间预计在 1750-1950,焦炭震荡区 间预计在 2650-2850,建议区间操作。
能源化工:甲醇逢低做多
原油。隔夜油价震荡稍弱。尽管三大能源机构几乎都在 2 月报告中提升了今年原油消费预期,但宏观承压以 及美国原油库存大增使得油价踌躇不前。美国利率期货隐含利率已经大幅度向美联储 12 月点阵图靠拢,显示过 于乐观的市场开始向美联储的鹰派低头,近期美元有所企稳反弹,对大宗商品构成压力。美国周度原油库存激增 1630 万桶,这是因为 EIA 对原油供应数据进行了大幅度调整导致的,尽管这是一次性调整,仍意味着美国原油 库存水平较前期市场认知高很多。总体而言,我们预计油价总体保持 77-90 美元震荡。内盘方面,随着中国在春 节过后增加采购力度,建议尝试正套。
沥青。2 月第 3 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅回落,出货量持续恢复,厂库减社库增,是冬储销售良 好的体现。随着 12 月山东地区冬储放量,市场价格底部得到确认,不过近期现货市场逐渐从上行转向调整。沥 青总体自有支撑,但向上驱动不足,风险方面关注沥青装置开工率和原油价格波动。
LPG。期货盘面延续弱势,基本面供增需弱之下结构有所宽松,国内液化气商品量总为 56.92 万吨左右,周 环比增加了 1.85 万吨;船期到港量为 44.19 万吨。深加工方面,MTBE 装置有外销工厂产能利用率录得 60.99%,环比持平;烷基油全国外销工厂产能利用率在 47.81%,环比上涨 0.22%;低 PDH 利润对开工率和丙 烷价格负反馈正在持续,利润进一步走弱至 -1600 元 / 吨一线,多套 PDH 装置被迫降低负荷和检修,周度开工 率录得 66.9%,环比下降 5.98%;预期整个 2 月开工率将持续下滑,3 月仓单集中注销逐步临近,仓单量成为市 场关注焦点。上周仓单增 977 张至 7190 张,已高于 2021 年同期。市场传言后期仍将有仓单注册,持续关注最 新动态。若有新增仓单且数量超预期,则对 03 合约继续形成利空。
PTA。周三 TA05 合约收盘价 5462 元 / 吨,较上一个交易下跌 4 元 / 吨,夜盘小幅走弱。新增装置动态:珠 海英力士总产能 235 万吨 / 年,本周装置计划降负运行,其中 125 万吨装置计划 3 月中旬检修。目前 PX/PTA 均 有投产落地并有合格产品产出,下游聚酯需求存有恢复迹象,未来短期内可能出现供需双增的局面,前期 PTA 加 工费压缩明显,最低点压缩至 126 元 / 吨,底部空间极为有限,聚酯厂在提负和利润的十字路口犹豫之后选择了 提负,我们认为 PTA 期货价格会底部震荡后开始上涨,且空间较大。PX 价格持续走弱至 1021 美元 / 吨,按照估 值模型来看,目前盘面价格亏损严重,存在被低估的情况,按照加工费 200-300 元 / 吨计算,目前价格底部支撑 较强,策略建议:此点位可做多,安全边际较高
MEG。周三 EG05 合约收盘价 4242 元 / 吨,较上一交易日上涨 31 元 / 吨,夜盘回撤。乙二醇节后大幅走弱 后,在 4100-4200 区间震荡后,近两日开始小幅度反弹,盘面价格曾跌至 4090 元 / 吨的低位,触及估值区间下 沿,往下调整空间不多。乙二醇未来存在减产预期,市场有减产消息传出,多头占据优势。策略建议:昨日建议 前期空单可以全部止盈离场,5-9 反套可止盈,本周可以适当短多,周内多单可继续持有。
PVC。周三 V05 合约收盘价 6291 元 / 吨,较上一交易日上涨 24 元 / 吨,涨幅 0.38%,夜盘持续上行。塑化 链品种走势劈叉,PVC 整体偏强运行。坑口煤价持续走弱,目前下挫至 1011 元 / 吨,港口煤价有所企稳,传导 至兰炭价格跟跌,目前兰炭中料神木价格下跌 130 元 / 吨至 1550 元 / 吨, 电石和烧碱价格同样走弱,电石昨日 再度下挫 50 元 / 吨至 3800 元 / 吨,兰炭库存压力较大,后续仍然有下跌空间,对 PVC 成本支撑利空。昨日市场 上对于美国 VCM 泄露时间仍存在炒涨,但是热度褪去后,仍然回归供需基本面。策略建议:中短期逢高做空 05 合约,持续关注 59 反套的机会。
甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约下跌 0.23%,报收 2554 元 / 吨。夜盘下跌 0.16%,报收 2559 元 / 吨。消息 面上,伊朗 Kimiya165 万吨 / 年甲醇装置重启失败,再次重启时间待定。甲醇内地企业总库存较上周减少 0.36 万吨,在 46.41 万吨,环比减少 0.77%,同比偏低。内地订单量在 25.39 万吨,较上周减少 5.40 万吨,跌幅高 达17.53%,同比偏低。煤价持续下跌后下游询货增多,北港煤报价重回 1000 元 / 吨以上,有企稳迹象。此外, 煤矿安全检查持续升级,坑口煤亦开始变相抵抗煤价的持续下跌。近端供应恢复依旧偏慢、外盘装置重启不及预 期导致进口延续缩量以及元宵节后传统需求恢复尚可等支撑因素仍在,05 合约当下的基本面并不悲观。前期因兑 现煤价下行而表现偏弱是有一定的情绪性超跌溢价在里面的,还是持前期逢低做多 05 合约的观点,关注近期宁 波富德 60 万吨 / 年 MTO 装置检修的兑现情况。
棉花棉纱。2 月 15 日,郑棉宽幅震荡,收于 14350 元 / 吨(+40)。跌势放缓,下游积极点价,对于盘面有 所支撑。下游棉纱现货市场交投减弱,市场观望情绪较重,等待盘面企稳。春节前后主要的运行逻辑是经济进入 后疫情时代需求回暖,但节后下游纺织企业的订单数略显不足,强预期的落地仍等待确认。因此,在现实需求被 验证之前,盘面预估保持偏弱震荡走势。
有色金属:需求疑虑叠加美元走强,有色金属延续弱势
铜。需求忧虑叠加美元走强,铜价回落。周三伦铜收跌 1.66%,沪铜 03 合约日盘收跌 0.06%,夜盘收跌 0.58%。美国 1 月零售销售环比增 3% 高于预期,为 2021 年 3 月以来最大增幅。美国 1 月零售加速增长,发出 明确的经济过热信号;周二公布的美国 1 月 CPI 同比上升 6.4%,美国通胀仍顽强。美联储很难不进行更多的加 息为经济降温。美元升至六周高位。国内需求仍疲软,铜材加工企业 2 月新增订单不理想。铜精矿供应收紧支撑 铜价。印尼全球第二大铜矿 Grasberg 暂停采矿,拉丁美洲主要铜矿出产国供应扰动频频。SMM 进口铜精矿指 数十连降,降至 80 美元 / 吨下方。
铝。需求不佳库存猛增,铝价延续弱势。周三伦铝收跌 0.93%,沪铝 03 合约日盘收跌 1.51%,夜盘收跌 0.03%。美国 1 月 CPI 同比上升 6.4%,通胀放缓速度不及预期;1 月零售销售创近两年最大增幅,经济过热和高 通胀顽固信号增强了市场对美联储鹰派加息预期,美元走强施压基本金属期价。2 月以来 LME 总库存激增 48%至 60.2 万吨,缓解了市场对供应短缺的担忧。云南省新一轮减产迟迟没有落地。周一 SMM 统计国内电解铝锭社 会库存 121.8 万吨,较上周四库存增加 2.8 万吨,较去年同期增加 22.4 万吨。预计后期电解铝累库速度继续放 缓,逐渐转为去库。关注今日公布的社会库存数据。
锌。2 月 15 日沪锌主力跌 0.85%,报 22860 元 / 吨,夜盘跌 1.77%,报 22705 元 / 吨,伦锌跌 2.99%,报 3005.0 美元 / 吨。昨日交割前最后一日,仓单库存大幅增加 18884 吨至 56328 吨。由于现货成交始终偏弱,且 多数处于贴水状态,参与交割意愿上升,只是上期所库存大幅增加。需求端,复产进度偏慢,基建订单较为乐 观,但地产相关订单暂时不及预期,若无法看到需求端的进一步修复,锌价将持续承压,关注库存变化。
铅。2 月 15 日沪铅主力跌 0.23%,报 15230 元 / 吨,夜盘跌 0.23%,报 15190 元 / 吨,伦铅跌 2.75%,报 2050.0 美元 / 吨。现货市场下游逢低补库,市场交投改善。临近交割,昨日 SHFE 库存增加 6530 吨,铅价上方 持续承压,后续随着交割完成,仓单逐渐流出,压力将逐步释放,短期反弹空间有限,低位震荡为主。
工业硅。2 月 15 日主力报收 17885 元 / 吨,跌 0.33%。现货方面,近期现货价格上涨,1 月中下旬硅料价格 出现反弹,正月十五过后有机硅全线产品价格上涨,下游需求有向好趋势,现货价格可能继续上涨。期货方面, 后续来看,需求恢复力度有待验证,本周持续上涨仍有阻力,逢低布局多单。
农产品 : 美豆连续两日下跌
油脂。昨日油脂冲高回落,整体仍处于区间震荡走势。基本面消息,昨日全美油籽压榨商协会(NOPA)公 布 1 月压榨数据,1 月美豆压榨量为 1.79007 亿蒲,环比增加 0.8%,但同比下降 1.8%,也低于市场预期 1.81656 亿蒲;1 月豆油库存为 18.29 亿磅,环比增加 2.1%,但同比下降 9.7%,也低于市场预期的 19.06 亿 磅。这则消息对美豆利空,但对豆油利多。预计今日国内油脂仍将维持震荡走势。
豆粕 / 菜粕。截至 2 月 9 日当周,美豆周度出口检测 182.98 万吨,符合市场 65-192 万吨的预期。22/23 年 度累计检测 3954 万吨,进度 73.01%。近期油厂开机情况较好,豆粕面临累库,下游受养殖利润影响,且中央 一号文件强调豆粕减量,需求疲软。短期震荡偏弱。
苹果。昨日苹果 305 合约下跌 0.26%,全国库存下降 2.52%。近期客商采购趋于谨慎,产地果农、冷库惜售 情绪较高。产地部分报价虚高货源恢复正常,销区出货速度缓慢价格有下降趋势,产销区整体成交量小速度缓 慢,暂无货源积压。行情基本不变。操作上,短期建议逢高做空为主。
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