2023.2.6
宏观金融衍生品:修复行情有望延续
股指期货。上周市场重回震荡,中证 1000 涨幅领先,上证 50 跌幅领先。上周北向资金合 计净流入 341.79 亿元,前两个交易日北向资金大幅净流入超百亿元,周三起流入速度有所放缓, 周五转为净流出。1 月美国非农数据大超市场预期,显示就业市场仍有韧性,美元指数反弹,美 联储加息预期再度升温。短期来看,强预期边际驱动减弱,市场风险偏好回落,市场或呈震荡整 理走势,建议投资者高抛低吸为主,继续关注中证 1000 代表的小盘成长分格。
黑色系板块:宽幅震荡
螺卷。上周螺纹,热卷价格连续回落,主要还是节前预期打的太满,节后逐步兑现,加上热 卷和钢坯累库略超预期。美国 1 月非农数据超预期,本轮加息的终点可能会从 5%上移至 5.25%, 对大宗商品略利空。基本面看,当下需求仍未启动,还是在于对接下来需求端的博弈,预计宽度 震荡还会维持,参考波动区间 3900-4300。
铁矿。铁矿上周盘面震荡下跌,不过在整个黑色系还是比较强的,上行的趋势还没完全走坏。 钢材价格的下跌会对钢厂复产积极性产生影响,大季节性看铁矿需求还是会回升,加上总的库存 很低,铁矿还是很难大跌,操作上建议观望,等待钢材需求启动做多,或者考虑 5-9 的正套。
双焦。澳煤不日将抵达港口,蒙煤通车数量也居高不下,但下游焦化企业提产积极性不高, 基本面将继续处在供需偏松的格局;焦炭方面,焦企和钢厂利润都不佳,供需双弱,基本面处在 平衡状态。总的来说,从基本面看,双焦均不具备上行驱动,但在经历上一周的回调,且元宵节
后,下游需求将陆续启动,需求的恢复将使双焦止跌企稳,操作上建议短期可低位轻仓做多。
能源化工:美国就业数据引发周末油价大跌
原油。隔夜油价大幅下跌,因非农就业数据及美国失业率等数据显示劳动力市场依然强劲, 支持了美联储鹰派强硬立场。原油基本面持续指向下行,美国 EIA 高频数据显示下游海外原油 需求正在经历负反馈,美国长期的限制性利率环境也将持续打压原油需求。但从政策面角度,当 前油价距离美国收储指导区间 67-72 美元已经十分接近,叠加欧盟对俄罗斯成品油制裁已经正 式开始,预计制裁将导致俄罗斯炼厂开工率下降以及原油产量下降,我们认为此处做空性价比偏 低。我们预计油价总体保持 77-90 美元震荡,短期走势虽弱,建议回调后买入更为稳妥。
沥青。2 月第 1 周沥青产业数据显示炼厂开工率与出货量均大幅下降,双库均有明显增加, 符合节内需求清淡特征。随着 12 月山东地区冬储放量,市场价格底部得到确认,现货市场在节 后仍持续上涨。沥青短期或受油价下跌干扰,多单注意规避,但总体自有支撑,预计震荡稍强运 行。
LPG。沙特阿美 2 月 CP 丙丁烷价格均有上调。丙烷为 790 美元/吨,较上月上调 200 美元 /吨;丁烷 790 美元/吨,较上月上调 185 美元/吨。目前国内现货价格高位,高基差局面提供了 盘面上行驱动。近期除上游原油端走势外,还需重点关注下游深加工环节 PDH 装置需求情况。 虽然近期随着装置负荷提升(包括去年四季度新投产的装置),PDH 整体需求边际走强,但利润 情况并不乐观,尤其在丙烷原料价格大幅反弹后,行业生产利润承压。短期 LPG 内盘强势为主, 但中期看,2 月中下旬进口量将有所抬升叠加深加工路线利润收窄挤兑原料需求,供需格局恐有 所改变。
PTA。周五 TA05 合约收盘价 5638 元/吨,较上一个交易日上涨 20 元/吨,基差走强,59 价差走弱,夜盘持稳后小幅上行。石脑油短期走强,PX 走弱,PX 连续两个月累库短期对 PX 带 来一定压力,但是中期来看,PX 仍有支撑,2 月偏紧平衡或者去库格局,如果后续石脑油继续 冲高,PXN 被压缩,PTA 价格有可能小幅度回调,目前 PTA 加工费在供需平衡线附近。元宵节 之后是验证需求的关键点,如果在金三银四需求被证实,那么 PTA 在 3 月之后仍然有向上驱动。 聚酯工厂开工率在 67%左右,复工偏慢,成品库存无压力,策略建议:短期保持观望,中长期 逢低做多 TA05 合约,或者做阔 PTA-Brent 价差。
MEG。周五 EG05 合约收盘价 4222 元/吨,较上一交易日下跌 77 元/吨,夜盘小幅上抬。 乙二醇整体基本面不佳,港口库存 110 万吨附近,发货情况不好,预计 2 月份港口库存会累库 到 125 万吨附近,聚酯工厂库存位置也很高,仍以消化自身库存为主。投产开始落地,各工艺 依旧亏损状态。织造市场整体开机率缓慢上升,新单询货讯价热度不高,普遍反馈新单数量有限, 整体新单落实情况不如往年年后同期。策略建议:乙二醇逢高做空,2-3 月可关注多 TA 空 EG 套利机会,3 月之后可关注 59 反套捕捉远月做多机会。
PVC。周五 V05 合约收盘价 6226 元/吨,较上一交易日上涨 10 元/吨,涨幅 0.16%,夜盘 持续小幅走强。节后第一周并未出现明显利好,也没有延续节前强预期表现,反而和建材板块共 振大幅下跌,体现了市场对需求恢复的信心不足。节后第一周成本走弱,PVC 节后在大库存的 背景下,利润扩张水平有限。下游开工率恢复缓慢,重点观察本周元宵节之后下游 PVC 制品的开工和订单情况。预期短期仍然会增仓下跌,多空逻辑的转换时点难以把握,策略建议:中短期 逢高做空 05 合约,持续关注 59 反套的机会,上周基差走强,转为升水,期限涨跌幅度不同步, 但是在大库存的情况下,back 结构不合理,预计以后基差仍然有走弱的可能。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约下跌 2.12%,报收 2675 元/吨。夜盘上涨 0.60%,报收 2688 元/吨。消息面上,内蒙古久泰 100 万吨/年甲醇装置已重启。受伊朗装置重启和成本端松 动的影响,短期情绪有所转弱。但煤头装置集中停车以及进口到港缩量导致供应或有边际收缩, 传统需求稳步回升、需求转好尚未能证伪,基本面预期仍有所改善。05 合约在 2 月份或将先抑 后扬,操作上可逢低做多 05 合约,05-09 价差逢低偏正套,内地库存偏高和下游利润不佳等因 素制约其上边际,关注宁波富德和浙江兴兴等沿海 MTO 装置的运行状态。
棉花棉纱。上周五日盘,甲醇主力合约下跌 2.12%,报收 2675 元/吨。 有色金属:美 1 月非农数据超预期,美元上涨基本金属承压
沪铜。非农超预期美元上涨,铜价下跌。上周五伦铜收跌 1.20%,沪铜 03 合约日盘收跌 0.25%,夜盘收跌 0.61%。美国 1 月非农就业人口猛增 51.7 万,大超预期,失业率 3.4%创 53 年新低,平均时薪同比增长 4.4%,略超预期。就业报告凸显出美国劳动力市场的韧性和难降温。 数据公布后,美元指数短线飙升。SMM 全国主流地区铜库存环比周一增加 3.38 万吨至 29.77 万吨,较上周六增加 6.17 万吨,较节前增加 10.11 万吨,高于去年同期的 8.66 万吨。国内春 节后消费启动缓慢也令铜价承压。
沪铝。消息面多空不一,沪铝延续震荡。上周五伦铝收跌 1.48%,沪铝 03 合约日盘收平, 夜盘收跌 0.42%。美国 1 月非农数据超预期,美元强势上涨,铜价承压回落。美国 1 月 ISM 制 造业 PMI47.4,不及预期,需求忧虑也令外盘基本金属承压。阿拉丁调研了解,云南因枯水期 水库蓄水容量低再传限产传闻。部分铝厂反馈已通知阳极供应商缩减供应量;目前部分铝厂仍在 和供电部门协商沟通中。SMM 统计的春节假期后首周(较 1 月 28 日数据对比)电解铝锭库存 累库量约 11.4 万吨,铝棒库存首周增加量约 4.2 万吨。目前下游开工逐渐恢复。关注周末社会 库存变动。
沪锌。2 月 3 日沪锌主力跌 0.25%,报 24105 元/吨,夜盘跌 2.61%,报 23540 元/吨,LME 锌跌 4.17%,报 3215.0 美元/吨。上周五晚公布的美国非农就业数据远超预期,市场通胀预期 再度抬头,开始关注到美联储 higher for longer 的可能,受此影响,美元指数迅速拉升,工业 品普遍下挫,锌价同样被动下行。基本面看,本周开始下游进入全面复产,实际订单需求将逐渐 体现,预期与现实之间的差值将逐渐成为交易的重心,目前库存依然偏低且较以往年度累库速度 偏慢,关注后续库存变化。
沪铅。2 月 3 日沪铅主力跌 0.23%,报 15275 元/吨,夜盘跌 0.52%,报 15230 元/吨,LME 铅跌 2.16%,报 2103.5 美元/吨。美非农数据远超预期,美元飙升,夜盘锌价被动承压,但铅 总体受宏观影响较小,跌幅有限。基本面,供应端,海内外供应释放均较为缓慢,海外暂无复产 消息出现,国内炼厂提产受到生产利润的抑制,预计 2 月铅锭产量环比改善有限。消费端,元 宵节后电池厂开工将进一步抬升,节后补库需求兑现预计将小幅提振价格,关注后续铅锭库存变 化。
工业硅。2 月 3 日主力报收 17745 元/吨,涨 0.68%。春节前由于市场对于国内经济今年迎 来增长的预期较强,工业硅期货独立于现货行情震荡偏强,节后再次面临弱现实首周回吐调整幅 度 4.55%,目前基本面维持供给过剩局面,西北和北方地区硅厂春节期间维持高开工率,假期 小幅累库,现货需求偏弱,持续上涨仍有阻力,预计本周以震荡运行为主。
农产品:粕强油弱
油脂。国内油脂在经过三连跌后上周五出现反弹,但夜盘 CBOT 大豆以及豆油再度下跌, 尤其美豆油跌幅较大,主要受宏观面的利空以及原油大跌拖累。因此今日国内油脂本有望延续反 弹的走势可能就此夭折而重归跌势。不过本周四凌晨将公布 USDA 月度供需报告,阿根廷大豆 产量可能再度被下调,该报告可能偏利多。因此,短期内油脂也不可看的过空。
豆粕/菜粕。截至 1 月 28 日,咨询机构 Safras 表示,巴西 2022/23 年度大豆收割完成 4.4%, 较前一周提高 1.7%,但落后于去年同期的 11.3%以及五年均值 6.2%。同时,美豆出口数据较 好支撑 CBOT 大豆下方价格。天气方面,根据 NOAA 预测,本周阿根廷还是偏少。低于市场预 期。因此 CBOT 大豆震荡向上,豆粕也反弹向上,预计将继续区间震荡,下方受南美天气支撑, 上方空间受南美新季大豆产量的限制。
苹果。苹果 2305 昨日上涨 0.44%,全国周度库存环比下降 3.57%。客商采购积极性较好, 性价比较高的货源成交良好,因此产地果农、冷库惜售情绪提高。冷库报价提高,实际成交价格 暂时维持稳定,中小果价格有上涨的可能性。陕西地区部分客商有炒货行为。操作上,暂时以观 望为主。
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