2022.12.16
宏观金融衍生品:短期风格可能更为均衡
股指期货。周四三大指数走势分化,沪指弱势震荡,而创业板指震荡走高涨超 1%, 半导体、汽车整车、汽车零部件等板块领涨。美联储在 12 月议息会议加息 50 个基点, 但是点阵图和鲍威尔会后发言整体偏鹰。国内方面更多稳增长政策陆续加码。指数预计 继续震荡上行,价值风格更为受益,上证 50 有望继续占优,但本轮反弹幅度已经较为 可观,短期风格可能更为均衡。
黑色系板块:表需好转,延续上涨
螺卷。盘面延续上涨,国务院副总理刘鹤表示对于明年中国经济实现整体性好转极 有信心。预期引导,期现货跟随,贸易商和下游企业投机拿货,本周建材成交明显好转, 螺纹去库。不过热卷由于产量回升,需求下降,开始累库。总的来看,虽然盘面依然没 看到掉头的迹象,但反映了太多的预期,操作上建议观望。
铁矿。铁矿延续上涨,生铁产量见底回升,日均生铁产量 222.88 万吨,环比增加 1 .72 万吨,港口累库速度放缓,库存增加 14.16 万吨。总的来看,当下需求回升背景下,有 利于价格上涨,不过也能看到这一轮大幅上涨也是在累库的格局中,价格反映了很多的 未来预期,不建议追涨,操作上建议观望。
双焦。焦炭开启第四轮提涨,现货价格坚挺,加之短期供应偏紧支撑盘面价格,盘 面仍有向上动力。但钢厂产量有所下滑,将减少对双焦的需求,盘面预计高位震荡,逢 反弹可做多。
能源化工:TA 相对偏强
原油。隔夜原油转跌,修复性反弹或已终止。下跌因美元走强以及全球多家央行进 行了又一轮收紧政策,以及鲍威尔再度在会后释放了鹰派指引。此外 EIA 周报显示美国 库存激增 1020 万桶,以及炼厂开工率下滑。短期内预计原油需求依然疲软,供应端也 没有太多收缩,修复行情反弹空间或有限。预计短期波动区间 75-85 美元,关注美联储 加息及美国能源部是否如此前所称在 70 美元收储。
沥青。12 月第 2 周沥青产业数据显示炼厂开工率小幅下滑,出货量出现一定反弹, 社库厂库纷纷下降。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,不过基本面边际转好叠加昨 山东成交价有企稳之势,叠加成本端近期反弹,短期或略微偏强。
LPG。目前盘面深度贴水,现货短期稳中偏强,然 PDH 装置利润仍处于亏损,装置 开工率难以大幅提升,叠加 MTBE 和烷基化装置开工率回落,工业需求支撑减弱,且盘 面受交割因素影响较大,缺乏上行驱动。目前处民用气需求旺季,现货价格较为坚挺, 考虑到贴水幅度进一步扩大,操作上以逢低短多思路为主,同时密切关注原油端驱动影 响。
PTA。TA05 合约收盘价 5284 元/吨,较上一交易日价格上涨 98 元/吨,夜盘持续上 涨至 5346 元/吨。聚酯昨日全线翻红。TA 连续 7 个交易日上涨,触底反弹,由于聚酯端 的供需改善良好,供减需增,且聚酯端还在减产,因此 PTA 没办法从供给端抢占更多利 润,更多的是从 PX 端过渡利润。策略建议:逢高试空 05 合约,持续关注 59 反套机会, 可多PTA空PX。
MEG。EG01 合约收盘价 4101 元/吨,较上一交易日上 18 元/吨,夜盘上涨至 4114 元/吨。乙二醇的供需来看相对较弱,仍然保持供增需减的累库格局,适合空配。策略 建议:短期偏震荡,EG05 合约逢高偏空。
甲醇。昨日甲醇主力合约完成移仓换月,05 合约正式成为主力合约。甲醇装置全国 开工率下降,原料端煤制和天然气制开工率下降,焦炉气制开工率上升,甲醇国内供应 整体减少 1.97 万吨。MTO 装置开工率持稳,传统下游加权开工率回升,新兴和传统需求 甲醇消费量增加 0.10 万吨,本周甲醇供减需增。进口船货和少量国产货物陆续卸货入 库,但重要库区提货量下降,本周港口库存相应上涨,目前在 64.52 万吨。随着疫情防 控形势向好、运费下调,产销区套利窗口打开,内地在排库压力下发往销区进行套利, 对港口形成冲击。存量装置恢复、新产能释放、进口量回升、主力下游大装置停车和港 口库存逐步累积,均使得甲醇供需驱动偏弱。但较高基差和港口低库存限制下行空间, 期价预计将保持底部震荡运行。基本面来看 01-05 仍偏反套运行,不过目前 01-05 已由 前期的Back结构转变为Contango结构且期现基差维持高位,受宏观利好影响近月有所 走强,01-05 反套可考虑逐步止盈。江苏斯尔邦 MTO 装置停车后 PP-3MA 短期走扩,但鉴 于 PP 投产压力大于甲醇,PP-3MA 中长期仍逢高做缩,后期若港口 MTO 装置重启亦有利 于价差做缩头寸。
有色金属:经济衰退担忧加剧,有色金属承压下跌
铜。全球经济衰退担忧加剧,铜价下跌。周四伦铜下跌 2.69%;沪铜主力 01 合约日 盘收跌 0.80%,夜盘收跌 1.21%。多重利空压顶,铜价承压下行。美联储加息 50 个基点, 预计到 2023 年底借贷成本至少再提升 75 个基点。新闻发布会上鲍威尔讲话偏鹰派。欧 洲央行放缓加息步伐至 50 基点,称仍必须大幅加息,计划明年 3 月开启缩表;行长拉 加德给鸽派转向的希望泼冷水,称仍必须“稳步大幅”加息。受疫情影响,中国 11 月 多项经济指标不如预期和前值。美国 11 月零售销售环比超预期下滑 0.6%,创年内最大 降幅。智利铜业委员会调降 2023 年铜价预估至每磅 3.70 美元,因供应增加。
铝。风险偏好下降,铝价承压回落。周四伦铝收跌 2.69%;沪铝主力 01 合约日盘收 平,夜盘收跌 0.21%。市场愈发担心欧美央行激进加息可能导致经济衰退。欧央行行长 拉加德表态“鹰派”,称没有转向、没有动摇,央行需要采取的行动超过市场定价预期, 将在一段时期内多次加息 50 基点。国内 11 月经济数据疲弱,但供应收紧和稳增长措施 不断加码提振市场信心。贵州 5 家电解铝企业或减产超 27 万吨,预计年内社会库存累 库水平有限。昨日 SMM 电解铝锭库存再创新低,降至 48.2 万吨,创今年年度和近 5 年 来低位;铝棒库存亦下滑。
锌。12 月 15 日沪锌主力跌 1.05%,报 24565 元/吨,夜盘跌 0.29%,报 24380 元/ 吨,LME 锌跌 2.93%,报 3163.0 美元/吨。美国 11 月零售数据低于预期,市场衰退预期 上行。基本面看,低库存仍对价格保持支撑,12 合约进入交割后风险短期有所缓解,但 真正消解仍需要看到库存的进一步累增。
铅。12 月 15 日沪铅主力跌 0.68%,报 15445 元/吨,夜盘涨 0.32%,报 15530 元/ 吨,LME 铅跌 1.42%,报 2145.5 美元/吨。进入交割,库存累增,铅价继续承压,后续 部分交割货源流出或缓解现货市场散单偏紧的状态,原再价差大幅回落,基本回到正常 波动范围内,再生铅利润再度成为价格支撑,下方空间有限,建议观望。
农产品:整体走势偏弱
油脂。昨日油脂市场小幅回落,主要受南美主产区出现降雨影响。另外,经过连续 三日反弹后,油脂反弹动力也有所衰竭,今日或维持震荡走势。
豆粕/菜粕。国内供应端,12 月大豆到港预期到港 1000 万吨左右,同期高位;开机 率和压榨量也将维持同期高位水平,主要油厂豆粕库存触底反弹,供应还是处于紧平衡 的格局。需求端,国内放开疫情管控,叠加生猪整体存栏量基数较大,且临近春节下游 油厂有备货需求,因此豆粕需求旺盛。国外方面,巴西种植顺利,但阿根廷较为干旱, 产量受到下调。近一至两周阿根廷预计处于高温少雨的天气,叠加高基差依然存在,05 合约价格低估,建议逢低做多。
鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,叠加元旦、春节双节前备货季来临,现货价格在 12月或将再度上涨,从中长期角度看,明年1月以后国内新开产蛋鸡数量将边际递增叠 加春节后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然 1 月合约反映了 春节后鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑,强现实与弱预 期持续博弈,盘面上下两难,操作上建议区间操作为主,区间可参考 4200-4500。至于
05 合约,需持续关注 12 月以及 1 月的鸡苗补栏情况,偏高的饲料成本或将对养殖户的 补栏情绪持续形成压制。
生猪。供应端,临近年底,集团场为完成年度出栏目标,12 月出栏计划量继续增长, 散户前期压栏大猪以及二次育肥的猪源均集中在年底出栏,造成猪价恐慌性下跌;需求 端,随着全国气温下降,南方腌腊消费启动对需求有所提振,不过防疫政策放松后,民 众的担忧心理造成集中性消费的继续萎靡,整体看今年四季度猪肉消费大幅低于去年同 期,短期供应冲击大于消费提振,预计猪价短期将继续呈现震荡偏弱的格局。
苹果。苹果主力合约开始移仓换月。节日渐近,看货客商数量增加,但节日需求提 振有限,实际成交量少,观察后续情况。现货价格偏弱,去库缓慢。近期国内防疫措施 放开,后续观察实际需求是否有增长。预计一月合约价格将为小幅震荡后逐渐向现货价 格回归。操作上,一月合约临近交割近期以观望为主,五月合约可逢低做多。
免责声明:
本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息 撰写,本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性,所表述的意见并不构成对任何人 的投资建议,投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权,不得对本报告进行任 何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。
本报告在编写时融入了分析师个人的观点、见解以及分析方法,本报告所载的观点 并不代表东吴期货的立场,所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。
期市有风险,投资需谨慎!