众望所“硅”,提前备战!
工业硅期货上市系列报告--相关性介绍篇
2022年11月11日,广州期货交易所发布公告,就工业硅期货、期权合约及相关规则公开征求意见,这也意味着市场盼望已久的工业硅合约上市步伐加快,工业硅期货或将成为广州期货交易所成立以来首个上市期货品种,让我们先来了解一下工业硅的一些产业知识。
01
工业硅与其他期货品种间的关系
工业硅作为新能源材料,是商品期货“大家族”中的“新人”。目前,在国内已上市的商品期货中,工业硅与有色金属(包括铜、铝、铅、锌、镍、锡)以及硅铁、锰硅等品种存在一定联系。工业硅与硅铁的相似之处在成本分析中:在生产过程中,工业硅与硅铁所用原料都为硅石,硅石价格便宜,占成本构成比较低;生产过程中都需经过矿热炉加热,但所用矿热炉的规格与工艺不同,且矿热炉不能转化生产,而矿热炉加热耗电量大,电力成本构成硅铁、工业硅的主要成本。因此从原料与成本方面考虑,硅系合约之间价格存在一定的相关性。
从价格相关角度来看,上述8个商品期货品种以及工业硅可以分成两个体系:铜、铅、锌、镍、锡、铝等构成了有色金属体系,硅铁、锰硅、工业硅构成了硅体系,每个体系内部的相关性较高,而两个体系外部的相关性较低。在此之中,铝同时与两个体系都存在一定联系,这可能与铝硅合金工艺的发展有关。
图:工业硅年化历史波动率
图:AL、SF主力合约年化历史波动率
工业硅作为新能源材料,是商品期货“大家族”中的“新人”。目前,在国内已上市的商品期货中,工业硅与有色金属(包括铜、铝、铅、锌、镍、锡)以及硅铁、锰硅等品种存在一定联系。工业硅与硅铁的相似之处在成本分析中:在生产过程中,工业硅与硅铁所用原料都为硅石,硅石价格便宜,占成本构成比较低;生产过程中都需经过矿热炉加热,但所用矿热炉的规格与工艺不同,且矿热炉不能转化生产,而矿热炉加热耗电量大,电力成本构成硅铁、工业硅的主要成本。因此从原料与成本方面考虑,硅系合约之间价格存在一定的相关性。
从价格相关角度来看,上述8个商品期货品种以及工业硅可以分成两个体系:铜、铅、锌、镍、锡、铝等构成了有色金属体系,硅铁、锰硅、工业硅构成了硅体系,每个体系内部的相关性较高,而两个体系外部的相关性较低。在此之中,铝同时与两个体系都存在一定联系,这可能与铝硅合金工艺的发展有关。
02
工业硅与硅产业链品种间的关系
拟在广州期货交易所上市的工业硅期货归属于“硅能源”板块。“硅能源”不仅包括以光伏概念为主导的多晶硅,还包括以硅基材料替代传统能源材料为代表的有机硅。而Si4210、Si5530分别是有机硅和多晶硅的原材料代表,因此,工业硅期货参考国标Si5530制定工业硅期货交割质量标准,凡是达到Si5530标准的,均可以参与工业硅期货交割,达到Si4210标准的给予升水。
有机硅与多晶硅作为成品,其价格与作为原料的工业硅走势较为接近。从定性来看,有机硅和多晶硅成品价格的常规波动性强于工业硅,但在极端行情下,工业硅价格的波动也很强,甚至在单位时间内的震荡幅度更大。从定量来看,多晶硅和有机硅分别具有时间长短不等的领先性。多晶硅产业链较长,为多晶硅——硅片——电池片——组件——光伏终端;有机硅产业链较短,为有机硅——硅橡胶——电子电器。因此,使用工业硅进行交易,在绝大多数情况下能够达成既定的对于硅产业链的投资目标。
03
工业硅与其他新能源品种间的关系
在“双碳”背景下,光伏行业快速发展,多晶硅作为光伏产业链中最基础的原料,对工业硅消费拉动明显。光伏产业中多晶硅的需求不断增长,未来的发展空间巨大。
工业硅是首个拟上市的新能源品种,通过对工业硅与其他新能源品种间关系的考察(包括金属锂以及电解钴),从定性角度来看,工业硅与金属锂的价格在2021年以前波动较小,在2021年之后有一次级别较大的波动。
尽管工业硅与其他新能源品种的价格走势并不十分接近,但是待工业硅期货上市后,关注并研究工业硅期货的基差、期限结构、期权隐含波动率等衍生品特有指标,能够在现有的现货价格、供需等角度外,提供更为丰富的投资视角。