2022.11.25
宏观金融衍生品: 指数重新转为震荡
股指期货。周四三大指数震荡回落,午后悉数翻绿。个股涨多跌少,医药、贵金属、 房地产等板块领涨。10 月多项经济数据走弱,如果降准落地,能够为实体经济复苏提供 更多支持。当前随着利好因素兑现,基于预期改善进行的反弹行情,短期面临一定反复, 指数重新转为震荡,操作上建议高抛低吸。
黑色系板块: 供需双弱
螺卷。钢联数据螺纹周度产量下降到 284.88 万吨,表需也只有 291.26 万吨,去库进 一步放缓,后期就将面临累库压力。热卷产量下降到 288.84 万吨,表需回落到 303.2 万吨,延续去库。供需双弱格局延续,后期主要关注钢材产量变化,波段操作为主。
铁矿。铁水产量下降到 222.56 万吨,港口延续累库,总库存 13484.64 万吨,同比下 1766.83 万吨。12 月预计钢厂开始逐步补库,支撑近月铁矿价格,操作上建议 1 月逢低 做多,或者 1-5 正套。
双焦。昨日钢联公布数据显示,五大钢种产量进一步下滑,对双焦需求继续下滑。五 大钢种表需也有减少,后期钢材有累库压力,对原料需求有进一步减弱的预期,基本面 在淡季预期下无上行驱动。但近期政策频发,多为帮助房地产市场平稳运行,政策上有 一定利多。但盘面已在高位,且政策落地情况难料,不建议单边追多,建议短期仍以区 间操作为主。
能源化工:夜盘交投平淡
原油。隔夜原油交投震荡。由于对俄罗斯如何应对 G7 价格上限以及 OPEC+12 月会议 结果不确定性较高,在没有进一步信息到来之际,市场没有展示出明显方向。相对于 10 月 OPEC+会议,当前原油供需关系更为宽松,反应该关系的欧美原油价差收窄,而第二 大原油消费国中国防疫政策收紧也对需求造成冲击。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡 运行,预计区间总体处在 80-105 美元之间。
沥青。11 月第四周沥青产业数据显示供需均大幅下降,相对而言炼厂出货量降幅超 过开工率,导致厂库增加,社库微减。季节性需求疲软使得基本面维持偏弱,现货价格 同样处于震荡偏弱态势,原油维持弱势,不过沥青期货依然受到基差支撑震荡偏强,预 计沥青延续震荡偏强走势。
LPG。原油端弱势回落带动海外成本下移,现货维持南强北弱但价差收窄,国内化工 利润存回落趋势,冬季燃气需求目前恢复速度弱于同期,后市需求端压力对目前高位的 进口量形成持续挤出效应,添加剂端虽环比走弱,但开工率和利润尚处中高水平,制约 盘面交割贴水走阔幅度。海外延续增产趋势及仓单集中注销压力下远月合约顶部压力较 大。操作建议待低位短多机会。
PTA。周四 TA01 收盘价 5140 元/吨,较前一交易日上涨 8 元/吨,主力基差依旧高企, 夜盘震荡下跌报收 5096 元/吨。原油价格持续下跌,目前尚未看到轻石脑油走弱的明显 驱动,如果原油价格下跌导致石脑油-原油价差走阔,对 PTA 价成本支撑不利。策略建 议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
MEG。周四乙二醇跟随轻石脑油价格高涨,烯烃产业链化工品整体涨幅偏强,EG01 合约收盘价 3933 元/吨,较前一交易日上涨 122 元/吨,夜盘小幅上涨至 3921 元/吨。 虽然宏观情绪回暖带动下商品集体反弹,然终端逐步进入淡季,聚酯负荷有进一步下降 的预期,乙二醇基本面持续恶化,反弹幅度有限。策略建议:短期震荡保持观望,中长 期逢高空 01 合约,因移仓扰动可关注 1-5 正套。
甲醇。昨日日盘,甲醇主力合约上涨 1.14%,报收 2582 元/吨。夜盘上涨 1.21%,报 收 2594 元/吨。甲醇装置全国开工率回升,原料端煤制和气制开工率回升,甲醇国内供 应整体增加 3.16 万吨。MTO 装置开工率和传统下游加权开工率回升,新兴和传统需求甲 醇消费量增加 1.17 万吨,本周甲醇供需双增,供应增量较多。刚需稳固提货,沿海主 港库存本周显著下降。近期受宏观和原油影响,甲醇价格单边波动较大,目前仍维持供 应偏宽松但需求偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费维持高位运行,疫情影响下物流运 输依旧不畅,内地补充港口货源数量有限。进口量回升需要时间换空间,且因大雾封航 导致短期内到港延后,港口库存和可流通货源依旧偏紧,库存端对甲醇价格仍有支撑作 用。动力煤价格持续阴跌,但后期随着气温转冷、日耗回升,煤价有望企稳且维持历年 高位位置,成本支撑仍较为显著。新增投产压力增大叠加烯烃消费预期走弱和煤炭价格 承压下跌,甲醇供需驱动逐渐向下,但高基差的限制下下方空间有限,期价预计将偏弱 震荡运行。近端需求有走弱预期且煤炭价格持续阴跌,01-05 偏反套运行,但也要警惕 因基差持续偏强而走一波正套行情。01PP-3MA 中长期逢高做缩,后期港口 MTO 装置重启 后有利于价差做缩头寸。
有色金属:市场徘徊于经济减速和政策放松,基本金属震荡
铜。市场在经济减速和政策放松间徘徊,铜价震荡。周四伦铜收跌 0.05%;沪铜主 力 01 合约日盘收涨 0.43%,夜盘收平。美联储 11 月会议纪要纪要显示:多数官员青睐 很快放缓加息,暗示明年衰退几率五五开。国内预计进一步降准亦支撑铜价。国常会: 适时适度运用降准等货币政策工具,保持流动性合理充裕。国有六大行全部出手,支持 房企信贷。受需求前景担忧上升铜价自上周开始转跌。欧美 11 月制造业 PMI 初值均低 于荣枯线,其中美国 11 月数据创两年半新低建议。国际铜业研究小组:2022 年 9 月全 球精铜市场出现 1 万吨缺口。建议暂观望。
铝。供需两弱,铝价延续震荡。周四伦铝收跌 0.92%;沪铝主力 01 合约日盘收涨 0.90%, 夜盘收跌 0.84%。受需求前景担忧上升伦铝收跌。欧元区 11 月制造业 PMI 初值 47.3, 连续五个月低于荣枯线。美国 11 月 Markit 制造业 PMI 初值大降近两个百分点至 47.6, 创两年半新低建议。国内房地产市场依旧疲弱,疫情多地散发令市场风险偏好下降。国 内社会库存低位下滑支撑沪铝。周四 SMM 统计国内电解铝社会库存 51.8 万吨,较上周 四库存量下降 2.9 万吨,较去年同期库存下降 50 万吨。近期在途货源仍是偏少状态, 预计下周也是维持低库存趋势。建议暂观望。
锌。11 月 24 日沪锌主涨 0.38%,报 23750 元/吨,夜盘跌 0.11%,报 23535 元/吨, LME 锌跌 0.09%,报 2905.5 美元/吨。超预期减产使得基本面再度回归偏紧态势,短期 低库存难解,现货升水稳于偏高水平,下方仍有支撑,但是较高的冶炼利润以及矿的充 足使得锭端增产预期依然存在,向上驱动不足,沪锌或回归震荡运行。
铅。11 月 24 日沪铅主力涨 0.22%,报 15725 元/吨,夜盘跌 0.38%,报 15675 元/吨, LME 铅涨 0.49%,报 2133.5 美元/吨。河南某再生铅炼厂减产,对基本面影响有限,目 前铅价依然偏高,但部分持货商倾向于挺价交仓,散单偏紧,下方有所支撑,总体基本 面与铅价间仍有背离,原再价差处于高位,策略上建议逢高试空。
农产品: 基本面转多
油脂。昨日油脂整体走强,一方面东南亚棕榈油减产,且印尼调整棕榈油出口政策 减少出口;另一方面南美近期开始天气炒作,美豆走强。不过近期进口大豆和菜籽大量 到港对价格有一定压制。品种之间棕榈油强于豆油强于菜籽油。因此,建议近期可进行 买棕榈油空豆油,或者买棕榈油空菜籽油的套利交易。
豆粕/菜粕。豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,后续 几周预测进口大豆到港周均 270 万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。短期在 4100 有强支撑,出现技术性反弹,但中期还是建议逢高做空
鸡蛋。从现货层面看,四季度全国新开产蛋鸡产能偏少,春节前又将迎来淘汰鸡出 栏高峰,在产蛋鸡存栏整体趋于下降,11 月中旬后元旦、春节双节前备货季开启,现货 价格大概率将继续维持强势,但明年 1 月开始国内新开产蛋鸡数量将边际递增以及春节 后是需求淡季,现货价格重心将逐步下移;从期货层面看,虽然 1 月合约反映了春节后 鸡蛋落价的预期,但高基差以及高成本对盘面价格形成较强支撑,从估值上看 01 合约 向下已基本没有空间,并且我们倾向于现货在 1 月份的最终跌幅大概率将不及当前盘面
跌幅,最终期现回归的方式大概率将是期货向现货回归,操作上以逢回调做多的思路对 待,同时要注意操作节奏,不建议追涨。
生猪。短期看,政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,散户惜售情绪 松动,短期生猪供应量增加,需求端受疫情等因素影响,依然表现疲弱;中期看,随着 气温下降以及春节等节假日临近,需求端或将有所好转,另外如果当前散户压栏的大体 重猪可以大量出栏,或将减轻年底的供给压力,需持续关注屠宰量以及出栏体重的变化 情况;长期看,随着母猪产能以及生产效率提升,明年生猪供应量将逐步增加,叠加年 后又能迎来需求淡季,预计猪价重心将逐步下移。
苹果。昨日苹果期价小幅上涨。一方面近期国内一系列对疫情防控措施的优化有助 于提振市场对于需求恢复的信心,但另一方面实际需求仍疲再加上后续库存量或有继续 提升的可能。因此,预计近期苹果期价将偏震荡走势。操作上,暂时以观望为主。
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