2022.11.14
宏观金融衍生品 : 短期指数或偏强震荡
股指期货。近期疫情、地产等压制市场表现的因素均出现改善,美国 CPI 也超预期下行,有助于带动风险偏 好回升。短期内,市场有望偏强震荡,操作上建议逢回调做多。
黑色系板块 : 政策利好刺激不断
螺卷。上周政策利好不断,包括美国通胀数据低于预期,国内疫情放松自己地产政策的支持进一步加大。本
身基本面就有一定韧性加上低产量,低库存,低利润,以及淡季无法证伪未来预期,因此盘面驱动依然向上,不
过行情短期依然定义为宽幅震荡的走势,上周反弹较多,不建议追高,等回调再考虑介入多单。
铁矿。钢联的数据日均铁水产量已经下降到 226 万吨,接近我们判断的铁水低点,加上目前政策刺激和市 场预期的改善,因此铁矿需求有望逐步改善,操作上建议逢低做多。
能源化工:成本反弹带动下游
原油。隔夜原油进一步反弹,因美联储 12 月加息预期放缓以及市场憧憬优化防控提振中国需求。美国 10 月 未季调 CPI 数据低于预期,7.7% 的同比增速创 9 个月新低,核心 CPI 也超预期回落,通胀数据放缓使得市场完 全押注美联储 12 月加息 50BP,短期情绪得以好转,带动原油在内的大宗商品展开反弹,终结了此前由于中国 疫情感染人数增加带来的需求忧虑。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-105 美元之 间。
沥青。11 月第二周沥青产业数据显示开工率小幅回落,出货量减少,厂库社库增减不一。季节性需求疲软叠 加偏高的产量使得基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势,不过期货盘面近期明显偏强,基差回归逻 辑逐渐占据上风,且随着冬储临近市场等待炼厂政策,加上成本端近期反弹,建议逢低短多为主。
LPG。当前深加工需求阶段性触顶,前期大量到港货源增供推动内外价差得以弥合。尽管近期局部降温天气 及国产气供应量偏低使得国内基本面大体坚挺,但价格向进口成本回落的压力增大,海外延续增产趋势及仓单集 中注销压力下远月合约顶部压力较大。操作建议关注正套策略。
PTA。 周五夜盘 TA01 合约上涨至 5472 元 / 吨,收涨 2.17%,华东现货 5655 元 / 吨。上涨 65 元 / 吨, 01 基差 385。上周聚酯产业链全体减产降负,其中聚酯减产幅度最大,PTA 整体开工率下滑至 73.04%,聚酯 开工率下滑至 82.37%,由于减产 PTA 加工费得到有力支撑缓慢修复,预计 TA 近强远弱的格局还将持续呈现。 策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
MEG。周五夜盘 EG01 合约上涨至 4007 元 / 吨,收涨 3.46%。华东主港库存 85 万吨,周环比上涨 1.1 万吨,整体仍将维持累库走势,隐性库存(乙二醇聚酯工厂备货天数)15.1 天,环比上涨 0.9 天。聚酯需求端表 现偏弱,拿货谨慎,发货转弱,终端订单情况不佳。目前看来乙二醇成本支撑有限,虽然开工率有所下降,但是 供需结构难以实质性回转,反弹持续性有限。策略建议:短期震荡保持观望,中长期逢高空 01 合约。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨 2.04%,报收 2556 元 / 吨。夜盘上涨 0.87%,报收 2549 元 / 吨。 消息面上,山东鲁西甲醇 30 万吨 / 年烯烃装置于 11 月 11 日停车,预计时长待定。甲醇维持供应偏宽松但需求 持续偏弱的基本面格局。内蒙至山东运费虽有所回落,但物流运输依旧不畅,内地补充港口货源数量依旧有限。 进口量回升需要时间演绎,港口可流通货源依旧偏紧,即便短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且 煤炭价格仍维持高位震荡,库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响,甲醇单边波动较大。在 缺乏强利多驱动的情况下,期价预计仍将承压震荡运行。由于伊朗地区甲醇装置突发停车,考虑到进口船期约 1 个月左右,对远月进口缩量存利好。此外,盛虹炼化一体化预期投产并用单体替代 MTO,对近月需求存利空影 响,且煤炭价格在政策压力下近期弱势回落,01-05 偏反套运行。受煤炭价格回落以及部分 MTO 企业外卖甲醇 原料影响,甲醇价格跌落幅度较大,而 PP 因减产驱动走强,01PP-3MA 短期内走扩,中长期仍可逢高做缩。
有色金属:需求前景边际改善,基本金属期价重心上移
铜。需求预期改善,铜价大涨。上周五伦铜收涨 3.97%;沪铜主力 12 合约日盘收涨 1.32%,夜盘收涨 0.07%。受需求前景改善及美国将放缓加息步伐的希望提振,铜价上周尾大涨。美国 10 月 CPI 同比 7.7%,低 于预期,较前值 8.2% 大幅回落,数据公布后美元持续大跌,基本金属上涨。人民币升值,沪伦比值下降。国内 疫情防控政策调整,料年内推出更多稳增长措施以推动经济增速回升,需求前景看好。全球显性库存处于极低位 置,随着全球向绿色能源转型,中长期铜供应预计越发趋紧,铜价目前回调空间有限。LME 屏蔽俄罗斯金属风 险暂时解除。建议多单继续持有,止损线上移。
铝。基本面预期改善,铝价上涨。上周五伦铝收涨 5.81%;沪铝主力 12 合约日盘收涨 0.89%,夜盘收涨 1.12%。上周四、周五因美国 10 月 CPI 较前值大幅回落,美联储加息步伐或放缓,美元大跌,外盘基本金属普 涨。河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。云南地区短期复产可能性不大,四川地 区因水电供应紧张复产进度缓慢。预计 11 月国内社会库存维持低位。莫桑比克的 Mozal 铝冶炼厂减产,涉及产 能 29 万吨。供应端压力有所缓解,需求端随着更多稳增长政策出台,边际改善。LME 屏蔽俄罗斯金属风险暂时 解除。关注社会库存周末到货情况。建议逢回调短多。
锌。11 月 11 日沪锌主力涨 1.38%,报 23905 元 / 吨,夜盘涨 0.40%,报 23885 元 / 吨,LME 锌涨 5.19%,报 3029.0 美元 / 吨。短期宏观利好集中释放,给予锌价较强的向上驱动力,同时低库存难以缓解的现 状也给予锌价较强支撑,但是 11-12 月国内锌锭产量大幅增加的预期依旧没有变化,另外进入淡季,消费端同 样存在趋弱的预期,供应的增加或将转向累库对锌价形成压力,在宏观利好释放完成前,锌价或将维持高位震 荡。
铅。11 月 11 日沪铅主力涨 1.46%,报 15680 元 / 吨,夜盘涨 1.03%,报 15735 元 / 吨,LME 铅涨 3.13%,报 2159.5 美元 / 吨。由于宏观面集中利好释放,资金面大量涌入,导致近期铅价大幅抬升,这与基本 面有所背离。整体看,11 月供应端再生铅方面环比预计将进一步改善,而需求端向逐步由旺季走向淡季,出口 订单也将进一步受到挤压,基本面将有所弱化。短期看,目前较高的铅价使得市场存在一定的交仓意愿,在交割 完成后,货源流入市场将再度对价格形成压制,策略上建议逢高试空,但需注意宏观层面对于价格的扰动,在情 绪释放完成前,价格或维持高位震荡。
农产品 : 整体偏利多
油脂。上周五国内外油脂市场整体走强,主要受美国 10cpi 低于预期和中国防疫政策或放松的预期影响。基 本面方面,上周四公布的 MPOB 报告偏利多,因马棕产量和库存增加幅度较预期低,或受今年东南亚雨季较往 年提前到来影响。根据气象预报显示,近期东南亚局部地区出现暴雨洪涝灾害,将影响油棕树的收割,棕榈油产 量受到影响。此外,马来的外来劳工不足也一直影响其棕榈油产能。预计近期棕榈油仍将维持强势格局,豆油和 菜籽油因近期进口大豆和菜籽将大量到港,后续供应或增加,走势相对偏弱。
豆粕 / 菜粕。上周五豆粕现货价格开始松动。近期进口大豆大量到港,现货价格承压,而大部分时候,品种 在构筑头部时,一般基差先行。后续几周预测进口大豆到港周均 200 万吨以上,因此豆粕后续供应将逐渐转为宽松。建议逢高做空
鸡蛋。因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少,预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度,另外养殖端延 淘导致待淘老鸡存栏占比上升,预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰,因此我们认为国内在产蛋鸡存栏在四季度整 体将呈现下降趋势,四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势;短期来看,随着蛋价涨至阶段性高位,下游市场整 体走货速度一般,贸易商参市谨慎,大多维持正常流通库存,可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从 期货盘面角度看,当前鸡蛋主力 2301 合约较现货存在较大贴水,且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支 撑,预计盘面下方空间有限,建议低吸高抛、区间短线操作。
生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出 , 集团场加快出栏节奏 , 超量完成月度出栏目标 , 猪价从高位回落 , 受此影响散户出栏积极性有所增强 , 不过随着腌腊季临近 , 需求端或将对猪价形成一定的提振,预计猪价短期继 续深跌的概率不大。长期来看,随着出栏体重攀升,冬至前后或将迎来散养户大猪出栏高峰,猪肉供给将较前期 边际递增,另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑制本年度旺季需求,我们认为猪价不具备继续大涨基础,后 期需密切关注屠宰量的变化情况,操作上中线还是以反弹抛空的思路对待。
苹果。上周五苹果期价偏弱震荡,因近期仍有苹果入库,上周冷库库存量增加 68.5 万吨,高于市场预期。虽 然此前卓创今年首次公布的苹果入库数据同比下降 10% 左右,但鉴于部分地区果农仍在自行入库,后续库存量 或有继续提升的可能。不过近期市场对于防疫政策有放松的预期,或对价格有一定支撑。操作上,暂时以观望为主。
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期市有风险,投资需谨慎!