2022.11.07
宏观金融衍生品:短期指数走势或重回震荡
股指期货。综合来看,经过前期调整后,市场底部基本探明。上周在政策预期等因素的催化 下,情绪明显修复。短期内,由于市场预期落空,市场情绪可能存在反复,短期指数走势或重回 震荡,但调整空间有限。由于经济基本面尚未明显改善,10 月制造业 PMI 回落至收缩区间,因 此与宏观经济相关性不强的中小成长风格可能表现更好,IM 有望继续占优。
黑色系板块:波段操作为主
螺卷。上周钢价出现明显反弹,钢材需求有一定韧性,但更多是情绪回升。基本面来看,螺 纹保持较快去库速度,热卷也好于去年同期,加上目前产量下降,因此即使情绪转差,前期价格 的低点也很大可能会是阶段性底部,操作上建议波段操作,螺纹 01 参考 3400-3650,热卷 01 合约参考 3450-3700。
铁矿。上周铁矿价格明显走强,主要是情绪修复。铁水产量已经高位出现明显回落,且钢材 需求尚可,很难再有明显下行空间。不过短期到港高位加上需求本身弱势,铁矿累库压力也在, 预计盘面震荡为主,01 合约参考 600-680 波段操作。
双焦。昨日中焦协市场委员会召开市场分析会。与会企业决定在当前亏损的情况下,除维持 焦炉基本运转用煤外停止煤炭采购,并加大限产力度至 50%以上,焦炭供应下降对焦煤需求减 少。此外,钢厂持续亏损,对焦炭仍有提降意愿,且停产检修高炉数量增多,对焦炭需求也有所 减弱。双焦目前仍旧承压,短期建议观望,不宜追多,中期以逢高布局空单为主。
能源化工:周末油价大幅冲高
原油。隔夜原油大涨,因美联储短期加息路径可能放缓以及欧盟制裁俄油日期将至,全球原 油及成品油库存低位也对油价起到支撑。美国 10 月失业率升至 3.7%,非农就业人口低于预期, 两名美联储官员提及可能放慢加息,尽管加息周期仍将持续且最终利率或高于预期,但短期放缓 依然能给予大宗商品喘息之机。我们认为油价总体仍维持宽幅震荡运行,预计区间总体处在 80-105 美元之间。
沥青。11 月第一周沥青产业数据显示开工率小幅走高,出货量微减,厂库社库增减不一, 基本面维持偏弱。现货价格同样处于震荡偏弱态势,但成本端近期走势稍强,建议前期空单可谨 慎持有,短线逢高试空。
LPG。燃气消费的季节性增长受终端物流和商用偏弱的影响暂不明显,而国内进口量的锐增 叠加山东地炼增负使得国内供给压力增长,内外价差迅速弥合。近期需求增长预期存在削弱,季 节性行情落实仍不明朗,上行动力及空间有限,盘面维持区间震荡,贴水格局难以扭转。
PTA。周五 TA 领涨聚酯链,TA01 合约收盘价 5396 元/吨,较上一交易日价格上涨 226 元/吨,夜盘小幅微涨至 5404 元/吨,基差大幅收窄至 244(前值:412)。10 月份对需求衰退 的逻辑已经交易的比较透彻,下行空间不多,11 月初,市场对于悲观预期开始逐渐升温,PX 目 前正值投产的真空期,上周 PTA 和 PX 均有降负的迹象,PX 开工率 77.1%(79.34%),PTA 开工率 73.38%(75.02%)。短期来看,看多的情绪还是会进一步释放,但是中长期来说,聚 酯链整体没有过多向上的驱动,在热度褪去后,仍然保持看空的态度,如果后续需求仍然不及预 期,叠加投产跟进,那么市场对于追涨的情绪将会停止。策略建议:短期震荡保持观望,中长期 逢高空 01 合约。
MEG。周五 EG01 合约收盘价 3946 元/吨,较上一交易日上涨 28 元/吨,夜盘略有走弱, 报收 3922 元/吨。港口库存再度累库至 83.93 万吨(+1.22/1.5%),本周预计到港量上涨 14.7%, 预计本周港口库存仍然是累库格局。需求方面,聚酯由于累库压力较大,叠加企业现金流亏损, 聚酯开工率已经出现减产降负,上周五聚酯开工率 81.42%(82.89%),后续需要关注双十一 以及海外圣诞节的销售情况。POY 库存 32.6 天(32.1 天)。策略建议:短期震荡保持观望,中 长期逢高空 01 合约。
甲醇。上周五日盘,甲醇主力合约上涨 1.83%,报收 2613 元/吨。夜盘上涨 1.35%,报收 2619 元/吨。甲醇供应有收缩预期但仍维持充裕基调,供应偏宽松但需求持续偏弱的基本面格局 变动不大。局部疫情形式严峻的情况下货物流通依然受阻,产区出货压力仍偏大,拖累盘面价格。 但考虑到内地补充港口货源数量有限,进口量回升需要时间演绎,港口可流通货源依旧偏紧,即 便因卸货速度加快后短期内到港量增加也难改港口库存偏低的现实。而且煤炭价格仍维持高位震 荡,库存和成本端对甲醇价格仍有支撑作用。近期受宏观面影响,甲醇单边波动较大。在缺乏强 利多驱动的情况下,期价预计仍将承压震荡运行。基于高基差以及今后两月将有新增投产预期的情况,01-05 正套持有。宁波富德 MTO 装置重启稳定运行叠加甲醇修复高基差,01PP-3MA 可逢高做缩。
有色金属:市场信心有所好转,有色金属普涨
铜。市场风险偏好回升,铜价重心上移。上周五伦铜收涨 7.51%;沪铜主力 12 合约日盘收 涨 1.42%,夜盘收涨 3.28%。上周五公布的美国 10 月新增非农就业人口高于预期,但失业率超 预期上升、薪资同比增长放缓符合预期,并未强化对美联储鹰派加息的预期。大国之间关系缓和, 市场风险偏好回升,美元指数创两年多最大盘中跌幅,离岸人民币创 2005 年来最大涨幅。同时 市场对国内疫情对经济的影响预期缓和。多重因素推动下,铜价暴涨。周六国家卫健委:坚持“动 态清零”总方针不动摇。但全球经济衰退担忧仍然施压铜价,周一外盘铜价跳空低开。建议暂观 望。
铝。市场预期边际改善,铝价反弹。上周五伦铝收涨 3.96%;沪铝主力 12 合约日盘收涨 1.66%, 夜盘收涨 0.27%。上周五公布的美国 10 月非农就业报告被认为总体而言是中性的,既没有弱化 也没有强化对美联储鹰派加息的预期。国际关系缓和,市场风险偏好回升,美元大跌,外盘基本 金属多个品种大涨。此前国内铝价下跌,上周一已经跌至行业平均成本线附近,行业亏损面扩大。 河南部分铝厂因采暖季到来及近期盈利不佳等方面的原因出现减产。SMM 统计国内电解铝社会 库存 58 万吨,周度下降 3.3 万吨。现货市场持续紧张亦支撑沪铝反弹。但需求忧虑仍然施压铝 价。建议观望。
锌。11 月 4 日沪锌主力涨 2.43%,报 23370 元/吨,夜盘涨 3.97%,报 23940 元/吨,LME 锌涨 7.26%,报 2910.5 美元/吨。绝对价格上,尽管上周五受到国内宏观情绪的提振,锌价大 幅上涨,但是该消息并不引导向国内基本面的变化,短期基本面依旧偏紧,但是中长期看,供应端预计 11 月将继续改善,而需求端将逐步走出“银十”旺季,基本面紧张的态势将继续改善, 因此中长期我们认为维持偏空思路不变。结构方面,需要关注国内库存变化,在目前低库存去库 的状态下,不排除月差进一步扩大的可能,正套仍可持有。
铅。11 月 4 日沪铅主力涨 0.83%,报 15230 元/吨,夜盘跌 0.07%,报 15190 元/吨,LME 铅跌 1.17%,报 1985.5 美元/吨。受北方利润的再度收缩使得复产节奏缓慢,而消费端订单有 所转淡,但是出口窗口的打开或短暂提振消费,且临近交割,市场流通货源减少,预计铅价维持 震荡整理为主。
农产品:短期受市场情绪影响,基本面偏利多
油脂。上周五受市场整体氛围回暖影响,油脂价格整体大幅走强,因为市场预期防疫政策或 放松。不过我们认为农产品相比于其他品种受疫情影响较小,防疫政策的变化更多是短期情绪上 的影响,并不能起到决定性的影响。油脂市场的走势主要看是其自身的供需面,尤其是供应这块。 目前根据市场预期来看,马棕 10 月份产量和库存均有望下降,关注 11 月 10 日将要公布的 MPOB10 月供需报告。受美豆出口受阻影响,11 月部分进口大豆船期被延迟,短期内国内市场 供应仍偏紧。预计,油脂市场仍将维持偏强走势。
豆粕/菜粕。豆粕上周冲高回落,且最后两个交易日弱于菜粕。十一月中旬,阿根廷进口大豆 先行到港,约 400 万吨,下旬则是美豆逐渐到港。预计本月到港 8、900 万吨,而压榨量只有 600 万吨左右。因此操作上建议逢高做空,做空豆菜粕价差。
鸡蛋。因 4-8 月养殖端补栏鸡苗量偏少,预计国内蛋鸡新开产能偏少的状态将延续至四季度, 另外养殖端延淘导致待淘老鸡存栏占比上升,预计春节前将迎来淘汰鸡出栏高峰,因此我们认为 国内在产蛋鸡存栏在四季度整体将呈现下降趋势,四季度蛋价大概率将继续维持偏强走势;短期来看,随着蛋价涨至阶段性高位,下游市场整体走货速度一般,贸易商参市谨慎,大多维持正常 流通库存,可关注高蛋价是否会对后期需求会形成负反馈。从期货盘面角度看,当前鸡蛋主力 2301 合约较现货存在较大贴水,且饲料成本持续上涨为蛋价提供较强的底部支撑,预计盘面下 方空间有限,建议低吸高抛、区间短线操作。
生猪。近近期政策面保供稳价的信号频出,集团场加快出栏节奏,超量完成月度出栏目标,猪价 从高位回落,受此影响散户出栏积极性有所增强,不过随着腌腊季临近, 需求端或将对猪价形成一 定的提振,预计猪价短期继续深跌的概率不大。长期来看,随着出栏体重攀升,冬至前后或将迎 来散养户大猪出栏高峰,猪肉供给将较前期边际递增,另外因口罩事件以及当前的高猪价或将抑 制本年度旺季需求,我们认为猪价不具备继续大涨基础,后期需密切关注屠宰量的变化情况。
苹果。上周五因预期防疫政策或放松,苹果期价大幅走强。再加上今年苹果入库数据同比下 降。据卓创资讯统计显示,截止 11 月 3 日,22/23 年度产季苹果全国冷库库存为 792.61 万吨, 同比去年减少 10.06%,处于近五年历史次低水平。因此短期内有望出现一轮上涨,操作上,继 续保持做多思路。
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