7月18日以来,基本金属均出现了不同程度的反弹或涨势趋缓,或高位震荡。短期联储下次议息会议9月21日才开,曾为反弹赢得难得时间窗口。从目前的情况来看,9月议息会议偏鹰言论调不时传出,且年底前3.5-3.75以上的加息目标不变,是比较确定的利空。就本身的基本面来说,部分受制于纯镍价逼空行情原料暴涨,生产受到干扰的行业如硫酸镍,这几月利润转好而持续增产。需求行业,不锈钢需求预计9月复苏;新能源车相关的三元材料增速较高,使得期价反弹。展望后市,供应增加相对确定,国内疫情此起彼伏,防控政策并未放松或使得需求复苏存变,叠加宏观偏空,镍价中期依然偏空。
一、供应持续增加
镍的供应分为镍铁及NPI,纯镍,硫酸镍。
1.镍铁产量减少。国内疫情自3月开始此起彼伏,但对镍的供应影响比较小。就镍铁环节来说,多数镍铁企业分布在沿海,靠海运为主,主要的影响是海运费上涨,挤压利润。但是4-5月利润一直为正,产量影响不大。之后镍矿供应相对往年依然偏紧,价格较为坚挺,而镍铁价格大跌,下游不锈钢减产造成需求疲弱,利润转负,因此镍铁的产量和开工率一直都是下跌的。
SMM数据,2022年8月份全国镍生铁产量为2.94万镍吨,环比下降5.68%,同比下降27.18%。不锈钢产量预期好转之下预计2022年9月全国镍生铁产量在3.05万镍吨左右,较8月产量增加1100吨。
2.纯镍产量环比减少,但后续继续增加
纯镍生产主要在新疆和甘肃,两地很少疫情影响,4月短暂的常规性检修之后也已经恢复。得益于曾经镍价暴涨,目前又是持续反弹虽然成本上升,利润依然为正,促使电解镍产量持续增加。2022年8月全国电解镍产量共计1.55万吨,环比下降3.13%,同比增长5.35%。产量少于预期。主因是金川镍有一天设备故障停产,现已恢复,因此减产不具备可持续性。价格下跌后下游有补库需求,因合金电镀需求刚性,后市继续增加。预计2022年9月全国电解镍产量1.59万吨,增加400吨。环比增长2.58%,同比增长11.17%。
3.硫酸镍产量增加
硫酸镍企业多数分布在长三角地区。镍价逼空行情以来,硫酸镍相关的原材料价格也和纯镍挂钩价格暴涨,导致短暂的亏损,再加上新能源车企业封控停产需求下滑,部分硫酸镍企业被迫停产导致产量下滑。后面一是封控解除需求恢复,二是镍价下跌,硫酸镍紧缺价格坚挺,使得利润修复,尤其是MHP生产硫酸镍一直利润较好,使得产量加速释放。最新数据显示,镍豆生产硫酸镍的利润也由负转正,预计产量线重新开启。SMM数据显示,2022年8月全国硫酸镍产量3.6万吨金属量,实物量为16.4万实物吨,环比增20.6%,同比增28.2%。增幅继续扩大。原因除了8月MHP生产硫酸镍利润修复之外,高冰镍投产也带来增量。预计9月镍豆产量线重启后硫酸镍产量继续增加。增幅9.2%,同比增幅41.2%。增加3300吨。
进口方面,印尼NPI仍不断投产,且纯镍进口时而盈利,预计进口持续增加,总体来说,硫酸镍增加量大于镍铁减量,总体供应持续增加。
二、下游需求短期有向好预期
1.不锈钢产量继续减少,但仍有复苏预期
镍的消费主要集中在不锈钢和动力电池领域。不锈钢的生产受疫情影响不大,但是消费影响较大,主要是物流遇阻和上游价格暴涨导致下游成交停滞。另外地产行业一直处于下行周期,影响对不锈钢需求的预期,总之结果就是不锈钢价格一直偏弱运行,利润为负导致减产。目前来看,利润率弱修复,加上旺季需求可能复苏,产量或有复苏预期。
SMM数据显示,2022年8月份全国不锈钢产量总计约227.87万吨,较7月份总产量环比减幅约3.87%,同比减少13.69%。金九银十之下,有复苏预期,预计9月不锈钢产量259万吨。
2.三元前驱体增速维持。
前驱体的生产和消费一度因封控,下游需求减弱而产量下降,再者就是镍价一度狂涨导致了磷酸锂对于三元材料的替代。这些因素在5-8月份由于上述两个因素消失,使得前驱体产量恢复增长。新能源车的产量增速一直预期就打满,随着不再有新增政策,增速也有趋缓的可能性。SMM数据显示,8月,中国三元前驱体产量为80,000吨,环比增加16%,同比增加49%。产量增速超预期,预计9月外需转好,产量再度增长。
综上所述:9月议息会议偏鹰,且年底前3.5-3.75以上的加息目标不变,是比较确定的利空,供应增长比较确定,但需求短期有复苏预期,中期由于疫情干扰依然偏淡。沪镍加权转为160000-180000小区间运行后选择向上突破,短期或将进一步反弹,压力位在195000-206000,中期继续压力位试空。
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