8月期债出现较大幅度反弹,盘中不断创下年内新高。造成本轮上涨有几个原因:第一,央行下调MLF和逆回购等政策利率,LPR利率也出现下调,意外的降息直接点燃了债券上涨行情;第二,资金面依然处于较为宽松的状态,一方面实体资金需求维持低迷,另一方面政府支出增加也提供了货币供给;第三,偏弱的基本面,主要受疫情和极端高温天气所致,8月份PMI环比改善幅度较小。我们认为,这些利好逐步兑现完毕,在缺乏进一步利多消息的支撑,期债或高位回落。
Ø 经济将逐步改善。支撑经济反弹有几个方面的因素:第一,进入9月份后,全国企稳逐步回落,电力供应也逐步宽松,企业有动力加大生产的力度;第二,政府不断出台稳经济增长政策,这些政策效果逐步显现,对经济有一定的托底作用,房地产由于政策的支持下行的空间也较为有限;第三,基建投资增速可能回升,主要受财政投资释放所致。
Ø 资金宽松的空间有限,年内资金利率低点或已现。资金面最宽松的时期可能已经过去:第一,从货币政策看,降息落实后宽货币的空间有限,后期央行的操作可能是缩量操作MLF以及通过降准对冲回收资金,保持整体资金相对宽松。第二,宽信用迟来,但不会缺失,随着经济的逐步复苏,实体对资金的需求回升,从而压缩银行的超储率,进而提升资金利率。我们认为利率可能逐步向政策利率靠拢。
Ø 美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。
操作上,前期的T2212合约空单可以继续持有。
风险提示:投资有风险,入市需谨慎。
内容来源:宏源期货研究所
从业资格证号:F3068919
投资咨询证号:Z0001585
免责声明:本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果,本公司概不负责。
本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为宏源期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。