隔夜加拿大央行意外加息25bp%至4.75%,催生市场对于美联储短期内加息的概率,驱动美元指数深V反弹,贵金属价格大幅下挫,CMX黄金跌幅1.23%,CMX白银跌幅0.68%,美国十债收益率大幅上涨15bp,2年期国债收益率上涨16bp,实际利率上涨12bp至1.58%,驱动风险资产价格纷纷调整。短期来看,美元指数仍然位于104附近震荡,俄乌冲突预计会有所升级,给贵金属市场带来一定避险需求,同时美国财政部密集发行国库券给市场带来一定流动性压力,预计贵金属价格短期延续震荡为主,日内关注欧元区一季度GDP增速的公布和美国周度申请失业救济人数的扰动。
中期来看,随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束,变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性,削弱美联储货币政策的效果。但是,短期联储利率已经加至非常高的水平,经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损,进一步加息的空间也相对有限。市场基于4月通胀反弹和5月就业市场火热而预期6月或年内再次加息25bp,我们认为6月联储维持观望的概率较大,一方面因为5月制造业收缩程度进一步扩大,另一方面服务业劳动力市场的韧性符合解决职位供需缺口所必需经历的环节,5月就业数据中增量贡献仍然位于休闲酒店、医疗教育、商业服务等行业,而这些属于美国制造业回流过程中带来的劳动力增量需求,需要时间去抹平。目前美国劳动力市场处于供给增加和需求结构性填补的阶段,作用于劳动力价格——薪资增速逐步回落,位于近12个月最低增速附近。我们认为4月职位缺口短暂回升后,5月将再次大幅缩减,在当前高利率的蒸煮下,未来4-5个月缺口有望补全至疫情前的潜在水平,届时通胀将会大幅缓解