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环氧丙烷是重要的基础化工原料,欧洲环氧丙烷产能占全球比例25%,我国约占30%。
目前已有国内厂商要加大欧洲地区产品供应,国内市场无法正常供应。8月初以来环氧丙烷价格从8000元/吨涨至10000元/吨。欧洲能源危机下化工品供应下滑,从而带来相应产品全球供需格局的改变,高耗能环氧丙烷将发生重要变化,价格有望持续抬升。
环氧丙烷行业概览
环氧丙烷(简称PO),又名甲基环氧乙烷或氧化丙烯,是重要的有机化工合成原料和合成中间体。其化学性质活泼,易开环聚合,可与水、氨、醇、二氧化碳等反应,生成相应的化合物或聚合物。
我国是全球环氧丙烷产能最大的国家,也是世界上最大的环氧丙烷生产国和最大的环氧丙烷净进口国。
从产量上看,行业近五年产量呈缓慢上升态势。
据百川盈孚,2021年国内环氧丙烷总产能382.9万吨,总产量约365.3万吨,产量同比增加27.02%。至2025年底国内将新增环氧丙烷产能387万吨,产能主要集中在2022年释放,供给端增量显著。
环氧丙烷下游衍生产品近百种,数量庞大而且应用逐渐丰富,可以用作纤维素酯、树脂的溶剂、生产表面活性剂、增塑剂、稳定剂等的主要原料,广泛应用于化工、农药、汽车、建筑、纺织、日化等行业。
环氧丙烷产业链
环氧丙烷具有完备且覆盖面广的产业链。
作为丙烯的衍生物,其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石脑油和丙烷,下游的主要产品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。
环氧丙烷产业链:
资料来源:卓创资讯,行行查
环氧丙烷通常由丙烯经不同工艺氧化制得,是仅次于聚丙烯的第二大丙烯衍生物,目前在丙烯衍生物中占比7%。我国是丙烯产能和消费量最多的国家,占全球相应指标的比例在30%左右。
从细分产业链来看,丙烯下游产品众多,应用领域广泛,可用于塑料、涂料、医药、电器、汽车等。
从新材料方面来看,以茂金属化合物催化聚合的聚丙烯、聚丙烯下游产品(干法工艺制备锂电隔膜、改性塑料)、丙烯酸下游(高性能丙烯酸酯乳液、特种丙烯酸酯单体、高吸水性树脂SAP、丙烯酸酯橡胶ACM、丙烯腈-苯乙烯-丙烯酸酯共聚物)、MMA 单体与丙烯酸酯类共聚而成的聚丙烯酸甲酯PMMA、环氧丙烷下游(电池级DMC)等皆有较好的投资机会。
从需求端来看,在我国,当前丙烯每年的需求当量在4000万吨左右,年均需求增速约为9%,下游需求以聚丙烯为主,且是主要需求增量。
近年来,随着PDH和CTO/MTO装置陆续投产,丙烯进口替代速度加快,预计中国的丙烯缺口将逐渐缩小。
从未来竞争角度来看,成本控制较好且具有规模优势的企业能够获得领先。
2021年国内主要丙烯酸企业CR5产能占比达到60%,CR8为81%。卫星石化 19% ;昇科化工14%;扬子巴斯夫10% ;上海华谊9%;台塑丙烯酸酯 9%。
2021年国内主要丙烯酸企业产能占比:
资料来源:卓创资讯,隆众,行行查
环氧丙烷下游的主要产品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。
聚醚多元醇
聚醚多元醇是环氧丙烷最主要的下游产品,是合成聚氨酯的核心原料。
国内聚氨酯硬泡主要消费集中于制冷和建筑行业,聚氨酯软泡作为垫材、吸音材料和消震材料等应用于家电、汽车、家具等领域。
国内聚氨酯下游行业整体产能过剩,特别是软泡市场过剩压力最大。下游行业利润率3-4%,利润分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生产企业手中,主要由技术壁垒、行业地位决定。
碳酸二甲酯(DMC)
电解液与聚碳酸酯拉动碳酸二甲酯需求。
随着锂离子电池的迅速发展,DMC由于其良好性能,被应用于锂离子电池电解液溶剂。
供给方面,国内前六家厂商产能占总产能比例达66.77%,产能供给相对集中。
环氧丙烷市场格局
从全球环氧丙烷产能分布来看,全球环氧丙烷产业集中度很高,亚洲地区产能集中在中国、沙特阿拉伯、新加坡、日本、泰国和韩国;
国内产能主要集中在华东地区,整个华东地区聚醚产能占据79%,其中山东省产能占比38%。
随着环氧丙烷产能投放大周期到来,百川盈孚预计2022年下半年国内环氧丙烷产能将增加55%至696万吨。
环氧丙烷产能投放情况(万吨):
资料来源:卓创资讯、华鑫证券
从需求端来看,我国聚氨酯的消费带动了聚醚多元醇的需求,从而带动了环氧丙烷的需求。随着环氧丙烷下游需求端明显恢复,将对环氧丙烷价格形成支撑。叠加欧洲能源紧缺造成的化工原料紧张,以及海外沙特、日本、韩国等主要产能地区停机检修导致国内进口量减少,整体市场供需呈偏紧状态,市场有望继续保持相对较高水平。