1. 宏观金融衍生品
股指期货:
周四三大指数走势分化,呈现沪强深弱格局,沪指有所修复涨近 1%。个股涨多跌少,煤炭、 油气、海运、保险、白酒等板块领涨,光伏、虚拟电厂、储能等赛道股继续调整,市场风格有所 切换,传统能源板块表现领先。由于上证 50 和中证 1000 极致分化,短期内市场风格存在一定 的再平衡压力,上证 50 存在超跌反弹的可能性。但由于上证 50 与宏观经济相关性更强,在经 济基本面未能明显好转之前,上证 50 修复空间有限。整体来看,当前指数延续震荡格局,操作 上建议以高抛低吸为主。
2. 黑色系板块
螺卷:
近几日热卷走势强于螺纹,卷螺价差走扩。主要原因在于热卷产量供应保持低位,需求变 化不大,库存压力缓解。而螺纹产量持续回升,需求明显回落,去库放缓。短期看钢厂持续复产, 后期供应回升的确定性还是比较强,但需求没有明显改善,螺纹,热卷继续走强压力也加大,多 单逢高减仓,关注近几日需求情况,如还没有转好,则逢高做空。
铁矿:
铁水产量增加到 229 万吨,铁矿去库。当下限电,废钢缺导致电炉产量上不来,复产集中 在高炉,利于铁矿需求。不过铁水产量再增,加上限电缓解,电炉复产,如果钢材需求跟不上的 话,那么铁水继续回升的幅度就有限了,操作上建议 01 合约 700-750 区间操作。
双焦:
焦炭继续累库,库存集中在下游钢厂。目前随着钢厂复产,其采购在回升,库存增加。但 上游焦化厂库存并没有明显回落,总库存在增加,因此焦炭供需还是有所宽松,加上铁水产量增 加到 229 万吨后,继续回升的空间有限了,操作上建议逢高做空焦炭。焦煤上游去库,下游累 库,操作上建议观望。
双硅:
本周在宏观利好及电力紧张的驱动下,双硅盘面价格快速上涨。但今日钢联公布数据显示硅 锰周产量小幅增加,库存停止去库,小幅增加。数据表明,西部地区电力紧张对供应端影响并未 达到市场预期。因此,双硅建议不要追高,多单止盈离场,而中期在高库存的压制下,仍可逢高 布局空单。
3. 能源化工:
原油:
隔夜原油小幅回落。此前多个 OPEC+消息人士表示,如果伊朗与西方达成核协议,OPEC+可能会与伊朗原油同步重返市场,导致油价反弹。但在周三夜晚 EIA 报告再度揭示汽油消费大 幅下滑后,油价的反弹出现疲态。宏观方面欧美 8 月 PMI 数据总体表现不佳,尽管油价反弹, 衰退忧虑始终潜伏在市场中,市场等待鲍威尔周五在堪萨斯联储经济政策研讨会上讲话。
沥青:
8 月第 4 周沥青产业数据显示沥青装置开工率反弹至 38.9%,供应端在沥青利润反超燃料 油利润后持续走强;出货量变化延续上周开始的下行,显示前期基建和专项债带来的需求预期兑 现不利。预期落空使得上周五沥青大幅下跌,市场情绪有所转变,在近期原油表现偏强的背景下, 沥青仍然弱势震荡,总体氛围偏弱。建议总体维持反弹高空操作,关注后期出货量变化。
LPG:
国内原油整体偏强带动原油板块走高,液化气低位大幅反弹。从其自身基本面来看,当前仍 属于民用气需求淡季,燃烧需求偏弱,由于 PDH 装置持续亏损,开工率偏低,工业需求整体稳 中偏弱,期价缺乏持续性上行驱动,操作上不宜追多,关注多 PG 空 SC 裂解套利机会。
PVC:
近期检修增多,上游开工降至 69.3%,整体开工偏低。产业链方面,电石供应偏宽松,价 格下行,PVC 生产利润有所修复,但外采电石企业生产利润仍有较大亏损。下游原料库存小幅 去库,成品库存累库,终端在为旺季备货。下游订单有一定好转。短期以反弹思路对待。
甲醇:
昨日日盘甲醇主力合约缩量减仓、震荡上涨 0.52%,报收 2529 元/吨。夜盘小幅上涨 0.36%, 报收 2534 元/吨。内地企业总库存较上周减少 0.24 万吨,在 38.15 万吨,环比下降 0.63%,同 比略偏高。甲醇内地订单量在 23.78 万吨,较上周减少 0.12 万吨,跌幅达 0.51%,同比偏低。 目前来看,供应恢复或早于需求恢复,甲醇有承压运行迹象,但煤炭价格坚挺限制甲醇下方空间, MTO 装置利润过低亦对上行空间有所抑制,甲醇主力合约预计仍维持震荡走势。套利方面,基 于 MTO 装置利润偏低,01PP-3MA 可在零轴附近择机做扩大。
4. 有色金属
沪铜:
预期中国需求增长,铜价反弹。周四伦铜收涨 1.45%;沪铜主力 10 合约日盘收跌 0.44%, 夜盘收涨 0.61%。金九银十传统消费旺季到来前,国内铜库存仍处于绝对低位,市场寄望中国 推出的更多刺激措施将推动基础设施项目建设并提振铜需求。24 日国务院常务会议提出,部署 稳经济一揽子政策的接续政策措施,加力巩固经济恢复发展基础。周五美联储主席将在杰克逊霍 尔全球央行年会上发表讲话,预计将重申继续收紧货币政策,以表对抗通胀的决心,由于经济的 不确定性在增加,他可能会暗示放缓加息步伐,但并不会停下来甚至是在 2023 年转向。关注今 日公布的周度库存数据。建议观望。
沪铝:
8 月 25 日沪铝主力合约日盘收跌 0.94%,夜盘收跌 0.79%;LME 铝收涨 0.37%。周四国内电解铝社会库存 67.9 万吨,较上周四减少 0.1 万吨。近日受高温限电的影响,川渝地区 103 万吨电解铝产能停产,但下游铝加工企业开工率也下滑。后期甘肃、广西、内蒙古等地区仍有新 增及复产电解铝产能上马,房地产为首的终端需求持续低迷,整体来看,消费增速仍低于供应增 速。铝价下行空间较此前有所抬升,上行空间受到下游消费和经济衰退预期的压制,短期内铝价 将宽幅震荡,建议观望为主,中长期维持偏空思路。需持续关注其他地区限电对供需端的影响, 以及国内社会库存变动。
沪锌:
8 月 25 日沪锌主力 2209 合约收于 25645 元/吨,涨幅 1.48%,夜盘涨 0.59%,报 25600 元/吨,LME 锌涨 1.05%,报 3565.0 美元/吨。总体上,短期国内限电减产叠加欧洲能源问题扰 动,锌价易涨难跌,可以维持逢低短多思路,但明确的是,供应端的影响是边际减弱的,金九银 十已然临近,需求应是下一阶段关注的重点,在消费未出现明确指引前,不建议追高,后续需要 关注国内下游订单是否出现起色。另外,本周五鲍威尔将发表讲话,鹰还是鸽暂且未知,届时市 场波动或加大,注意风险避让。
沪铅:
8 月 25 日沪铅主力 2209 合约收于 15160 元/吨,涨幅 0.76%,夜盘跌 0.40%,报 15065 元/吨,LME 铅涨 0.36%,报 1973.0 美元/吨。基本面看,限电对供应端形成扰动,但随着气温 的回落,已有复产消息出现,消费方面旺季不旺,再生铅利润仍处于亏损状态,对价格保持支撑, 沪铅仍以区间操作为主。
5. 农产品与畜牧果品
油脂:
隔夜 CBOT 豆类整体小幅下跌,相对呈现粕强油弱的格局。目前市场主要关注正在进行的 profarmer 年度田间巡查,从已经巡查的几个州的情况来看,大豆生长情况要差于去年水平, 因此近期市场对此前因 USDA8 月供需报告意外上调美豆单产而走弱的行情进行修正,不过目前 产量最大的两个州爱荷华州和伊利诺伊州的巡查结果尚未公布,因此今年美豆单产如何仍有不确 定性,最终的巡查结果将于周六凌晨公布。此外,昨日印尼宣布免征棕榈油出口专项税的政策期 限延长至 10 月 31 日,原本是到 8 月底结束,这对油脂市场形成利空影响,虽然消息公布后一 度导致马棕大幅跳水,但原油的上涨以及对美豆单产的担忧,马棕最终仍收涨。目前油脂市场主 要关注 profarmer 田间巡查的结果,在报告结果公布之前难有下跌空间。操作上,建议日内可 逢低做多,棕榈油 1301 可在 8500 附近做多,止损 8380,豆油 1301 可在 9800 附近逢低做多, 止损 9650.
豆粕/菜粕:
夜盘美豆收盘前跳水,获利资金了结。但国内现货价截至 8 月 25 日为 4570,油厂挺价情 绪明显。操作上建议逢低做多。
玉米:
美国农业部(USDA)周二凌晨表示,参与美国作物补贴计划的农民报告称,截至 8 月 22日,有 314.8 万英亩玉米、98.7 万英亩大豆和 116.2 万英亩小麦“弃种”,因此农产品板块全 线上涨。但夜盘获利资金了结,建议观望为主。
白糖:
受疫情影响,本榨季国产糖去库进度偏慢,即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺 季不旺的特征。10 月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季印度、泰国、中国等 主产国将保持增产格局,国际食糖供需将转为过剩,不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持 关注,操作上建议暂时观望。
鸡蛋:
供应端:上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二 季度补栏偏谨慎,整体鸡苗补栏水平偏低,这或将导致 8 月份起国内新开产蛋鸡数量下降,叠 加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰,三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端:当前虽 处于中秋节前备货季,但近期食品厂备货积极性并不高,下游经销商按需采购,整体走货不快。 成本端:本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升,养殖利润低于历史同期均值水平,或将持续影响下游补 栏心态。主要观点:综合以上分析,我们认为 8、9 月份后国内鸡蛋供应将趋于下降,但需求不 及往年同期,鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足,后期需持续关注供需两端的边际变化,对于 下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际,09 合约即将进入交割月,目前与全国最低 价河北粉蛋的报价基本平水,后期将跟随现货价格波动,而 01 合约我们认为在未来供应下降, 需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理,操作上可尝试逢低轻仓买入 JD2201 合约,套 利方面建议 1-5 正套操作。
生猪:
经历了一个半月时间震荡调整之后,生猪现货价格稳定在 21 元/公斤附近,生猪供应减量 已得到市场验证,随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端或将边际好转,从而打破当 前生猪市场供需双弱的格局,从期货层面看,目前生猪期货主力 01 合约距离交割月仍较远,价 格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑,因此在强预期的主导下,预计短期生猪期货价格 仍将保持强势,但考虑到盘面相较现货已有较高升水,无持仓的投资者不建议继续追涨,对于产 业客户,我们建议利用期货高升水逐步卖出套保,锁定利润。
苹果:
昨日苹果偏强走势。昨日现货市场嘎啦上量增加,价格略显偏硬,库存富士中秋备货进入中 后期,价格稳定,红将军开始摘袋,果个和果面正常。截止 8 月 25 日,全国冷库库存为 62.84 万吨,环比降低 12.06 万吨,单周去库环比下降 0.33 万吨;山东冷库库存为 56.1 万吨,环比 降低 8.19 万吨,单周去库环比增加 0.44 万吨,本周去库表现良好。目前库存压力不大,加上中 秋备货,老富士价格有支撑,嘎啦优质果和差果价格同比均较高,盘面存在支撑。短期盘面仍以 震荡为主,前期入场多单继续持有,继续关注中秋备货情况,及新产季晚熟富士质量情况。
红枣
近日红枣偏强震荡。市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估, 新枣产量较去年有明显恢复,但较正常年份(2020 年)仍出现一定减产(25-30%)。前一产季减产大量消耗结转库存,新产季结转库存为降低预期,叠加较正常年份减产预期,新产季红枣 供应能力或仍然偏紧,我们认为 01 合约盘面存在支撑。目前主要关注两点:1、现货方面,中 秋备货继续,关注备货需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9 月为红枣质量形成关键期,近日 部分产区预报将有连阴雨天气,可能不利红枣质量形成,关注天气演变,策略上以逢低做多 01 为主。
花生
近日,花生还未到大量上市季节,主要跟随油脂震荡。基本面来看,新产季花生减种较多, 局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期,新产季花生供应有明显缩减预期。但目前花 生油价格偏低,整体经济形势不佳情况下花生油溢价能力较弱,可能不利于花生米价格。另外, 局部反映今年花生质量偏差,质量偏差可能会增加油料米数量。总体来看,花生基本面虽然偏乐 观,但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。逢高为主为主。
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