点击关注“铁马铮铮”并设置星标,“每期给你不一样的深度视角”!
过去1个月的宏观风险前置的力度对农产品市场造成重大冲击,油脂产业首当其冲,大豆虽有较强的基本面支撑,但也无法有效避免,正所谓“回首向来萧瑟处,归去,也无风雨也无晴”。
逆境、顺境,该做的事情需要继续,本周将以美国大豆价差以及天气的角度做一些大豆市场的展望。
注意:本系列报告更适合专业投资者和产业投资者阅读!
当市场的宏观权重远超于产业逻辑之际,谈产业基本面是吃力不讨好的事情,过去1个月里,宏观超预期加息路径被摆上台面,所有大宗商品资产都被抛弃。在上期铁马预估,宏观预期将会放缓,但实际上并没有,所有商品在第一阶段下跌短暂放缓之际,随之而来的迎来第二波重挫。
6月以来农产品领域,棕榈油跌幅最大高达38%,豆油跌幅29%,豆粕跌幅14%。外盘方面,马棕跌幅42%,美豆油跌幅30%,美豆跌幅18%,美豆粕跌幅10%,截止周五美豆粕基本收回跌幅。美玉米跌幅24%,美小麦例外,美小麦12合约最高点是5月创造,跌幅37%。
如果从跌幅来看,马棕最大,美小麦其次,随后是美豆油、美玉米、美豆、美豆粕。国内传导路径棕榈油到豆油,最后豆粕。
从农产品领域来看,今年涨幅最大是马棕和美小麦以及美豆油,美玉米,最后是美豆和美豆粕。这一轮宏观预期转向叠加自身基本面矛盾,马棕、美豆油、美玉米基本将今年的涨幅全部吃光,国内情况也大体如此。
美豆粕以及国内豆粕,虽遭遇了一定程度抛弃,但在油粕的选择之间,豆粕总体还不算糟糕。
而从产业基本面来看,美国大豆的基本面总体还是偏好的,但在美豆油的重挫之下,美豆就算拥有较好的基本面,CFTC管理型多头资金也是先选择主动离场。美国大豆净多持仓是2017年以来处于同期偏高水平,这说明长期多头资金并没有彻底离场。
6月30日美国农业部发布的大豆播种面积为8830万英亩,远低于市场预估区间下沿。美国农业部在面积报告称,本次种植面积是基于5月28日到6月16日受访者提供的数据,美国尚有403万英亩玉米以及1580万英亩大豆播种还未能完成。
特别说因北部三个州北达科他州和南达科他州,以及明尼苏达州降水过多造成播种延迟,NASS将会在7月继续收集播种数据,以便在8月分布。
以铁马对美国农业部播种面积调整的规律来看,美国农业部发布的播种面积报告在8月做出大幅调整的概率是极低,此前市场上对该报告数据有不少质疑的声音,但在美豆油大幅下跌,以及上周五遭遇了中国少量洗船,悲观情绪叠加,这才是美豆08价格进一步下跌至1430左右。但即使单边头寸被大幅下杀,美豆价差结构却是走出了另一番景象。
美国大豆的价差结构,美国大豆陈作08合约和美国大豆新作11合约维持BACK结构的反向市场,这有利于维持美国大豆坚挺。6月16日以来,美豆08和美豆11合约的价差从87美分扩大至127美分,今年和去年价差情况有着非常明显的区别,这一层深意就别有一番韵味。
天气展望
铁马从天气模型的各种数据观察,美国大豆天气能否会乘势而起呢。
天气炒作在于讲究循序渐进,而非一蹴而就,美国最成功的天气炒作是2012年,当年中西部大面积严重干旱,当年美国大豆价格从1250一路被炒作到收割,最高1789,涨幅540美分。2012年之后的近10年,美国都没有发生过大干旱。
7月是大豆开花期和结荚期,一般到7月底大豆的结荚率将会过半。今年美国大豆天气较去年比较起来还是有很大的不同。
去年铁马也曾非常关注过美国北达科他州以及南达科他州和明尼苏达州。
北达科他和南达科他州是美国大豆低单产区,7和8月美国北达科他州发生了严重的干旱,但最终到了美国大豆收割完毕,大豆总产量并没有发生大的影响,美豆因爱荷华州和伊利诺伊州以及内布拉斯州高单产增产完全抵消了北达科他州产量减产。
而今年美国大豆干旱预警基本都是发生在高单产区,内布拉斯加州,印第安纳州,伊利诺伊州有着进一步干旱迹象,这就和去年最大的区别。
美国干旱监测中心数据显示,当前美国大豆干旱比例为22%,且主要发生在核心区域。铁马从大豆的细分区域来看,伊利诺伊州 18% 的地区处于干旱状态,而上周这一比例为 8%,2.8% 处于严重干旱状态。印第安纳州约有 39% 处于干旱状态,高于上周的 10%,密苏里州为 20%,而上周这一比例不到 9%。由于溪流减少和土壤水分流失,威斯康星州西北部的部分地区据说处于中度干旱状态。威斯康星州近 8% 的地区处于干旱状态;上周,没有一个状态。内布拉斯加州87.41%有干旱,其中D1状态占比76.41%,D2为43,D3为8.76%。
只要是熟悉美国大豆产区的小伙伴都应该知道,核心区域若发生问题,将会面临一个什么样的状态,远的不说,就说今年巴西东南部的巴拉那州以及南里奥格兰德州的发生干旱而造成大豆大减产,美豆价格从1250炒作到1630,涨幅380美分。
去年美国发生最严重的旱情区域是北达科他州和南达科他州,产量仅占美国的11%左右,最终美国农业部数据统计,北达科他州大豆减产1224万蒲,南达科他州1072万蒲,而伊利诺伊州就增产5764万蒲,一个核心主产区的增长就完全覆盖了底单产区产量,更不要说去年爱荷华州增产1.16亿蒲。
从当前的天气模型来看,内布拉斯加州,伊利诺伊州以及印第安纳州未来15天基本没有降水,并且伴随着高温来袭,这三个州的干旱有进一步扩大迹象。内布拉斯加州+伊利诺伊州+印第安纳州=28%的大豆产量。当前干旱最为严重的内布拉斯,最近60天的降水量仅为正常的50%左右,印第安纳州是最近1个月降水严重偏少,降水量仅为正常30-40%,以及结合14天和7天,印第安纳州和伊利诺伊州中东部缺水率大幅增长。
根据NOAA以及其他气象模型观察,未来14天美国降水主要在墨西哥湾地区以及美国东部区域,中西部完美的错过了有效降水,而这将会进一步对大豆开花和结荚形成压力,原本相对干旱的预期将可能会进一步加深。
铁马结合远期3-4周的模型来看,高温少雨的迹象将在7月底8月初并不能有效改善,核心地带的爱荷华州和伊利诺伊州东部区域土壤墒情目前来看还能维持一段时间,但持续的高温少雨预警预报将需要引起我们足够的重视。
天气炒作并不能一蹴而就,铁马从当前持续跟踪的美国天气观察到,未来15天以及3-4周未能有效改善进一步干旱预期,在美国低于预期的大豆播种面积,以及偏紧的大豆库存,美国天气题材炒作有乘势而起之势。
最后略说谈一下,7月13日0点美国农业部报告,从当前市场预期来看,近期因中国洗了部分美国陈作,其他国家也有少量洗船,预估大豆出口继续上调概率不大,维持6月水平,而压榨方面预估7月也维持变动,仅在留种方面做微调或不调整。
以6月30日的8830播种面积推演,美国新作的出口和压榨量维持6月不变的水平,美国大豆22/23新作库存将会掉到1.5亿蒲以下,而这是什么概念,天气炒作还没开始,美国大豆就已经偏紧水平,而当前美国大豆则是严重低估了。
所以美国大豆新作方面预估美国将会下调出口和压榨就成为必然之势,这就是市场预估美国新作库存能维持在2.11亿蒲的所在。
铁马对7月美国农业部报告并没有太大期许,预估接近市场预期位置位置,7月最为关心的唯有天气,天气题材的趁势而起已有一定迹象。
我们下期再见!