1. 宏观金融衍生品
股指期货:
在外围市场大跌的背景下,周二三大指数呈震荡整理走势。板块继续轮动,权重股表现低迷, 光伏、燃气、储能等板块领涨,CRO、酒类、建材等板块领跌。此次 LPR 非对称降息,更侧重 于中长期贷款回升,体现了稳定房地产市场的目的,有助于促进房地产销售回暖。考虑到本周将 进入中报密集披露期,市场波动或有所加剧,重点关注中报业绩超预期板块。预计指数延续震荡 整理走势,操作上建议以高抛低吸为主。
2. 黑色系板块
螺卷:
盘面延续反弹,市场情绪略微转好,近两日钢材成交有所好转。随着天气转凉,关注钢材 成交转好的幅度。当下政策仍比较宽松且房地产维稳意愿较强,短期钢价不宜过度悲观。螺纹供 应逐步回升,但还处在低位,且电炉钢产能利用率能否明显回升还受废钢和限电时间影响。热卷 利润低,供给压力小。旺季需求尚不能证伪前,建议逢低做多
铁矿:
全球铁矿发运连续三周回落,铁矿供应短期有所减少。随着钢厂复产,港口铁矿库存开始 下降,但持续性需要关注钢材需求好转的幅度,9 月前矿价的支撑仍比较强,但大方向供需还是 宽松,操作上建议 01 合约在 700-760 附近波段操作。
双焦:
焦炭现货价格持稳,下游钢厂刚需采购为主。目前焦炭价格的主要矛盾点依然在钢材,淡 旺季转换阶段,如果钢材需求能环比明显好转,焦炭价格就能继续跟涨,否则将承压,焦炭自身 驱动不足,操作上建议观望。焦煤方面,焦企开工率稳步回升,刚需仍有支撑,甘其毛都口岸通 关继续增加,焦煤短期供需都有小幅增量,盘面保持震荡走势
双硅:
双硅盘面延续反弹。但随着气温的逐渐降低,电力紧张带来的利多情绪也会逐步减弱。再叠 加双硅目前库存仍在同比高位,中长期回归基本面仍有下行驱动。因此,短期可逢低谨慎做多, 中长期仍应逢高布空。
3. 能源化工:
原油:
隔夜原油进一步走高。多个 OPEC+消息人士表示,如果伊朗与西方达成核协议,OPEC+ 可能会与伊朗原油同步重返市场。在当前情景假设下,伊朗原油回归带来的供应增加将被 OPEC+ 同步抵消,市场从此前的回归预期行情中展开反弹。宏观方面欧美 8 月 PMI 数据总体表现不佳,
尽管油价反弹,衰退忧虑始终潜伏在市场中。
沥青:
8 月第 3 周沥青产业数据显示沥青装置开工率降至 34.4%,供应端在沥青利润反超燃料油 利润后持续走强,7 月国内沥青产量环比大幅增加;但出货量也同时大幅下行,显示前期基建和 专项债带来的需求预期兑现不利。预期落空使得周五沥青大幅下跌,市场情绪有所转变,建议总 体维持反弹高空操作,关注后期出货量变化。
LPG:
外盘随原油端反弹带动进口成本中枢抬升,近期山东醚后价格持续强势,化工需求总体平稳, PDH 持续亏损下检修增加,需求存在收缩可能,但国际丙烷对石脑油相对成本优势形成拖底。 盘面移仓换月至 10 月后,定价逻辑将逐步转换至旺季远月做多思路为主导,建议关注 10-12 跨期反套机会。
PVC:
近期检修增多,上游开工降至 72.6%,整体开工偏低。产业链方面,电石供应偏宽松,价 格下行,但外采电石企业生产利润仍有较大亏损。需求端,近期低价现货成交不错,但终端订单 不佳,下游原料与成品库存略有累库,下游补库持续性不强,关注旺季前订单改善情况,短期以 反弹思路对待。
甲醇:
昨日日盘甲醇主力合约延续反弹,上涨 1.86%,报收 2515 元/吨。夜盘小幅上涨 0.16%, 报收 2520 元/吨。消息面上,宝丰二期 MTO 装置检修计划推迟至 9 月初。前期受高温限电影 响西南部分装置临时短停尚未恢复,供应端仍有一定利好支撑,关注工业限电结束后供应的恢复 节奏。甲醇制烯烃利润持续亏损,前期停车检修和降负运行的 MTO 装置近期变动不大,主力需 求表现欠佳,短期内恢复情况暂不乐观,持续关注 MTO 装置的运行状态。传统下游开工率均呈 下滑趋势,对甲醇整体需求量一般,暂无明显利好支撑,关注“金九银十”旺季预期的兑现情况。 受产地暴雨及疫情影响,坑口煤价涨势延续,对甲醇价格托底作用明显,关注高温消退后长协煤 的外溢情况。因转运费用低廉,伊朗国内天然气或通过伊拉克转运至欧洲而导致其国内天然气后 续有缩量预期,叠加伊朗仍有超过半数以上的甲醇装置仍处于停车状态,对进口大幅缩量的预期 炒作再度升温。煤炭价格坚挺限制甲醇下方空间,MTO 装置利润过低亦对上行空间有所抑制, 甲醇主力合约预计仍维持震荡走势。套利方面,基于 MTO 装置利润偏低,01PP-3MA 可在零 轴附近择机做扩大。
4. 有色金属
沪铜:
供应紧张推动铜价上涨,经济前景黯淡抑制涨幅。周二伦铜收涨 0.65%;沪铜主力 09 合约 日盘收涨 0.43%,夜盘收涨 0.56%。国内基建力度加强使得铜需求仍然稳固,限电影响精铜产 出,短期供应紧张。上期所仓单降至 3455 吨,现货升水近 600 元/吨;LME 注册仓单降至 72550 吨,现货升水 51 美元/吨。美元回落及原油大涨亦助力铜价走强。但全球经济放缓的担忧令市场谨慎。8 月美国 PMI 续创两年多新低;欧元区 PMI 创 18 个月新低,连续两月低于枯荣线, 两大经济体德法陷入萎缩;日本 PMI 跌破荣枯线。通胀压力令需求承压,新订单下降。美国经 济数据不及预期,美元下跌。建议观望。
沪铝:
8 月 23 日沪铝主力合约日盘收涨 0.57%,夜盘收涨 0.83%;LME 铝收涨 1.65%。近日受 高温限电的影响,四川地区 107 万吨电解铝产能全部停产,前期看空逻辑减弱,但下游消费亦 受到限电冲击。后期甘肃、广西、内蒙古等地区仍有新增及复产产能上马,房地产为首的终端需 求持续低迷,宏观氛围偏空,供需双弱。短期内铝价将宽幅震荡,建议观望为主。需持续关注其 他地区限电对供需端的影响,以及国内社会库存变动。
沪锌:
8 月 23 日沪锌主力 2209 合约收于 25365 元/吨,涨幅 1.77%,夜盘持平,报 25320 元/ 吨,LME 锌跌 0.74%,报 3498.0 美元/吨。北溪一号的反复停运使得市场恐慌加剧,TTF 荷兰 天然气价格持续向上突破新高,欧洲锌冶炼厂已出现大幅减产,但海外需求端同样受到高能源价 格的抑制,LME03 升水与欧洲天然气价格的背离或暗示需求端的疲弱。国内方面,近期上海库 存有向天津转移的迹象,致使上海升水坚挺,天津升水回落。总体上,短期海内外供应扰动因素 较为集中,且欧洲天然气价格仍在破纪录的创新高,锌价易涨难跌,可以维持逢低短多思路,但 供应端的影响边际减弱,不建议追高,金九银十已然临近,后续应重点关注需求改善情况。
沪铅:
8 月 23 日沪铅主力 2209 合约收于 15065 元/吨,涨幅 0.17%,夜盘跌 0.13%,报 15030 元/吨,LME 铅跌 1.86%,报 1977.0 美元/吨。基本面看,限电对供应端形成扰动,但下游铅蓄 电池生产同样受到限电的影响,市场维持供需两弱的局面,再生铅利润对铅价保持支撑,沪铅仍 以区间操作为主。
5. 农产品与畜牧果品
油脂:
隔夜 CBOT 豆类延续涨势,主要因美豆出口需求良好以及美豆生长优良率下滑。尽管在之 前公布的 USDA8 月供需报告中意外上调了美豆的单产及产量,但市场显然对该结果持有疑虑。 随着本周一年一度的 profarmer 田间巡查开始,市场开始再度炒作新季美豆的收成忧虑。 profarmer 调查结果将于周六凌晨公布。此外,从宏观面来看,近期人民币持续贬值,以及原 油反弹均对油脂市场形成利多影响。因此,短期内油脂仍有望延续反弹势头。操作上,建议日内 可逢低做多,棕榈油 1301 可在 8500 附近做多,止损 8380,豆油 1301 可在 9800 附近逢低做 多,止损 9650.
豆粕/菜粕:
美国农业部(USDA)周二凌晨表示,参与美国作物补贴计划的农民报告称,截至 8 月 22 日,有 314.8 万英亩玉米、98.7 万英亩大豆和 116.2 万英亩小麦“弃种”,因此农产品板块全 线上涨。叠加美豆优良率下调至 57%,低于市场预期的 58%,促使连粕跟随美豆大涨。短期由于 8 月 USDA 报告种植面积未上调,使得市场对单产的容错率较低,因此豆粕转势拐点还未 出现,操作建议顺势做多。
玉米:
美国农业部(USDA)周二凌晨表示,参与美国作物补贴计划的农民报告称,截至 8 月 22 日,有 314.8 万英亩玉米、98.7 万英亩大豆和 116.2 万英亩小麦“弃种”,因此农产品板块全 线上涨。国内玉米随之跟涨,操作上建议顺势做多。
白糖:
受疫情影响,本榨季国产糖去库进度偏慢,即使在三季度国内传统的消费旺季也依然呈现旺 季不旺的特征。10 月份后北半球主产国将开启新榨季压榨,市场预计下榨季印度、泰国、中国等 主产国将保持增产格局,国际食糖供需将转为过剩,不过近期北半球持续的高温干旱天气需保持 关注,操作上建议暂时观望。
鸡蛋:
供应端:上半年国内蛋鸡产能自低位持续回升,但受制于饲料成本大幅攀升,养殖主体在二 季度补栏偏谨慎,整体鸡苗补栏水平偏低,这或将导致 8 月份起国内新开产蛋鸡数量下降,叠 加中秋前后将迎来淘汰鸡出栏高峰,三季度后国内蛋鸡产能或将再度转为下降。需求端:当前虽 处于中秋节前备货季,但近期食品厂备货积极性并不高,下游经销商按需采购,整体走货不快。 成本端:本年度蛋鸡饲料成本大幅攀升,养殖利润低于历史同期均值水平,或将持续影响下游补 栏心态。主要观点:综合以上分析,我们认为 8、9 月份后国内鸡蛋供应将趋于下降,但需求不 及往年同期,鸡蛋中秋旺季行情显得有点后劲不足,后期需持续关注供需两端的边际变化,对于 下半年蛋价过度悲观和过度乐观似乎都不切合实际,09 合约即将进入交割月,目前与全国最低 价河北粉蛋的报价基本平水,后期将跟随现货价格波动,而 01 合约我们认为在未来供应下降, 需求还未知的情况下过早地给出低估值并不合理,操作上可尝试逢低轻仓买入 JD2201 合约,套 利方面建议 1-5 正套操作。
生猪:
经历了一个半月时间震荡调整之后,生猪现货价格稳定在 21 元/公斤附近,生猪供应减量 已得到市场验证,随着中秋、国庆双节将至叠加开学季的来临需求端或将边际好转,从而打破当 前生猪市场供需双弱的格局,从期货层面看,目前生猪期货主力 01 合约距离交割月仍较远,价 格运行的主逻辑依然是基本面向上的预期逻辑,因此在强预期的主导下,预计短期生猪期货价格 仍将保持强势,但考虑到盘面相较现货已有较高升水,无持仓的投资者不建议继续追涨,对于产 业客户,我们建议利用期货高升水逐步卖出套保,锁定利润。
苹果:
周末及昨日现货市场反映,早熟嘎啦价格中枢下移,库存富士部分客商好货成交价格也略有 下降。我们认为,目前库存压力不大,加上中秋备货开启,老富士价格有支撑。继续关注中秋备 货情况,短期以震荡为主, 前期入场多单继续持有,短线可逢高短空。
红枣
市场主要在交易产量、质量和开秤价矛盾。根据机构对坐果情况评估,新枣产量较去年有明 显恢复,但较正常年份(2020 年)仍出现一定减产(25-30%)。前一产季减产大量消耗结转库 存,新产季结转库存为降低预期,叠加较正常年份减产预期,新产季红枣供应能力或仍然偏紧, 我们认为 01 合约盘面存在支撑。目前主要关注两点:1、现货方面,中秋备货继续,关注备货 需求是否能带来新的利好驱动。2、8-9 月为红枣质量形成关键期,近日部分产区预报将有连阴 雨天气,可能不利红枣质量形成,关注天气演变,策略上以逢低做多 01 为主。
花生
基本面来看,新产季花生减种较多,局部降雨较多及坐果率低单产或也有小幅下降预期,新 产季花生供应有明显缩减预期。但目前花生油价格偏低,整体经济形势不佳情况下花生油溢价能 力较弱,可能不利于花生米价格。另外,局部反映今年花生质量偏差,质量偏差可能会增加油料 米数量。总体来看,花生基本面虽然偏乐观,但对应盘面的油料米可能并没有市场预期那么乐观。 暂且观望。
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