近期,郑糖期货合约的期限结构已经发生反转,从严格的正向结构转变为严格的反向结构。当前产地现货价格约为5800元/吨,近月合约SR2209已经处于贴水,远月合约贴水程度递增,表明市场对于白糖未来则走势的预期已经发生变化。伴随着期现结构的反转,白糖近月价格相对远月价格走强,基差和近月主力合约的价差已经从负数值走向正数值。
图1.白糖期货合约期限结构
本产季国产糖压榨结束,总产量约958万吨,同比减少109万吨。自从2016/17产季以来,国产糖产量第一次低于1000万吨。在国际糖价高企,进口成本增加利润空间消失的背景下,相对便宜的国产糖变动受到市场青睐,这也就在需求端影响了国产糖的走俏,让产地现货价格保持相对抗跌。在国际市场因为宏观和产地出口政策的影响下,国际糖价的走弱对于国内糖价的影响虽然不可忽视,但是国内相对的需求季节性利好让近月价格相对远月价格走强,引起近远月价差的扩大。
考虑到后期进入双节的白糖备货季节性旺季,以及当前9月合约贴水的事实,预计后期近月价格仍然具有走强的基本面基础,另外,国际糖价随着巴西制糖比、压榨量的反弹,以及印度增加出口上限的影响,存在继续走弱的可能,因此郑糖远月价格受到的影响相对较大。因此近远月价差的走强空间预计仍然存在。
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